专业交易员VS散户大比拼难怪我们一直在亏钱

　　安东克雷欧（AntonKreil）曾是著名的华尔街投行高盛集团（GoldmanSachs）主力交易员，也是一名接受过专业训练和系统培训的专业交易员。他16岁开始接触交易，从曼彻斯特大学经济系毕业后，直接进入高盛伦敦交易部，之后接连被雷曼兄弟（08年已倒闭）、摩根大通等高薪挖角。
　　作为一名专业交易员，克雷欧在高盛就职期间组建了一个非常牛逼的4人团队，他们管理5亿美金资金。在被雷曼兄弟和摩根大通挖角后，克雷欧作为交易员团队的领导者，个人管理资金在1亿2亿美元之间。2007年，27岁的克雷欧赚足了这辈子所需的财富，他选择了从投行退休。
　　在所有金融市场中，克雷欧认为，外汇市场是一个不错的学习和练习的阵地，但不要期望透过外汇市场在日内交易中赚到很多钱。他认为，和其他股指相比，主要货币对的波动性还是相对较低。
　　交易员需要波动性，没有波动性就没法赚钱。从过去50年的历史数据来看，主要股指的波动率大概是主要货币对的1。52倍左右。因此，克雷欧建议，投资者需要分散投资，尽可能采取一些类似投资组合的多元化投资，根据投资标的的不同，分别在股票、商品及外汇等进行投资交易。
　　AntonKreil
　　以下是他有关专业交易员和个人交易者的专题培训讲座内容：
　　第一部分，我们需要先来定义一下，专业交易员都在做些什么？
　　问题1：投资银行的专业交易员都在做些什么？
　　问题2：对冲基金的交易员呢？
　　他们之间的职能和角色很不一样。
　　那么这对于想要模仿他们的散户（个人交易者）来说意味着什么？
　　然后就是比较专业交易员和散户之间的差别。
　　投行里的专业交易员们90的时间都在做市。他们在为客户服务，包括对冲基金、养老基金等，以及为这些客户在各类资产（股票、外汇、商品以及债券等）市场中制造市场。
　　剩余10的时间是自营交易，这些主要用在银行的资产负债表（账户资金），通过自营交易来盈利。相对于执行客户订单来说，自营交易是所有那些交易员们做出的交易。
　　若你在CNBC、彭博资讯或电视上能时不时看到交易大厅的场景，里面坐着很多人，他们桌子上有很多屏幕，他们实际上在做的就是，90的时间在为客户提供报价。
　　那么，这是我们散户所能做的事情吗？
　　谁会说是？
　　显然并不是，我们没有什么客户，我们也不在乎这些。
　　散户的目标正如这位先生所概括的，那就是赚钱。用我们自己钱来赚更多的钱。而对做市毫无兴趣。
　　让我们来看下这些业务是如何运作的？
　　做市业务实际上是投行里的面包和黄油（主要收入来源）。
　　可以分为两大类，即代理业务和风险业务。
　　什么是代理业务？那就是你并不需要承担客户的风险。
　　那代理业务，就是养老基金或对冲基金的人打电话来说，想交易某种资产。
　　他们指示投行交易员来替他们交易该资产。然后在该交易中得到执行，投行会根据事先设定的基点收取相应的佣金，比如100万1。
　　现如今常见的基点是多少？在代理业务上，就是45个基点。十年前代理业务佣金的行业标准是2025个基点。那么其他条件，如市场交易量一样的情况下，代理业务在过去十年里缩水了80。
　　这就是投行目前处于挣扎中的原因之一。而且这些业务对投行来说，完全是零风险。电话铃响起，销售人员接受订单，输入计算机系统（订单一般会有一个计算机算法来处理），之后算法会执行订单交易。这中间很少有人为的干预。而基本上80的做市业务就是这样的。
　　那么专业交易员的时间分配上，这告诉了我们什么？他们90的时间在做市，80在做代理业务。这就是说，绝大部分时间他们就在电脑屏幕前盯着，即对这些报价和订单进行监控。
　　这就是投行交易员大部分时间要做的事情。
　　相当无趣。
　　不过大众对此的认识恰恰相反。
　　人们认为交易大厅里事情非常多，动静很大，所有的人都在朝着对方高声叫喊。
　　但如今完全相反。
　　你可以去高盛、摩根士丹利或美银美林的交易大厅看看，里面非常安静。
　　我们要记住两点：
　　第一点：交易员的工作是令人兴奋的。首先要把这个观念从你脑子里删除，因为并非如此。实际上，这是个无聊要死的工作。
　　第二点：如果你是一名散户或个人交易者；如果你想去模仿投行专业交易员的话，你并不是在模仿他们大部分时间所做的事情。因为你的目标是用自己的资金赚钱，而不是通过算法执行客户订单。
　　另外，20的做市业务是有风险的业务。
　　养老基金或对冲基金直接打电话进来，并不是给予交易员无风险的订单放入算法之中。而是销售人员接到电话后，客户会询问某资产的报价，然后做市人在此就要承担客户的风险了。这就是说，交易员这里需要充当交易的对手方。
　　举个例子：
　　以500美元买入1000万美金苹果股票，即20，000股。实际上，交易员需要相应卖出等值的股票。即他们需要以500美元价格卖出1000万美元的苹果股票。如果他们之后以高于500的价格买回，则会赔钱。
　　那这意味着什么？意味着在风险模式中交易员的职能，是银行资产负债表（银行资金）的守门人。交易员利用银行的资金来吸引客户，他们并非每次只交易一支股票。一般任一时间投行交易员都将交易50100支股票。
　　这些股票在业内称之为负向选择投资组合。他们拿到手的是50100个仓位，这些仓位是建立在客户选择交易的资产之上，甚至他们自己都不想要这些仓位。
　　这么做是为了能给投行带来业务。为投行赚取佣金，而这些佣金在哪里标价？在销售哪一环。
　　作为流动性，交易部门的交易员们将投行的资产负债表提供给全世界。然后养老基金和对冲基金进来，利用这些银行资金进行交易。
　　他们为客户做这种有风险的大型交易，客户会通过无风险而高回报的代理业务，来作为回报，以此表示感谢。
　　而评价一个做市商的能力就是考量其佣金的留存率。我们将这种称作为亏损比或留存率。
　　如果一年内有1亿美金进账，并且一个交易员成功的留住了其中的8000万美元，这就是一个非常棒的表现。该交易的留存率高达80。
　　如此，你将是一个非常炙手可热的做市商。
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　　克雷欧访谈
　　投行交易员、对冲基金交易员与散户，都做些什么？
　　我们提到佣金业务即由80代理业务和20风险业务组成，但这些一共占了交易员的90的时间。
　　也就是说，仅有10的时间在做交易员工作中截然相反的事情，比如自营交易，即相对于面向客户的业务来说，银行为自己所做的交易。这就是为什么叫做自营交易。
　　相对于佣金业务来说，这是截然相反的事。因为这个情况下交易员用银行的自有资金，来做与负向选择投资组合相反的事。
　　因此，这里交易员们做的事就是利用银行的资产负债表，来尝试赚回之前处理风险业务损失的那2000万美元。
　　绝大多数的时间，交易员们在交易台前监控算法。10的时间用于管理正向选择投资组合，这些一般都是多空仓位投资组合。
　　那些投资组合是他们希望做多和多空的股票、外汇等其他资产。他们自己建立起这些组合，然后自己管理交易。在极端环境下，这些投资组合的时间跨度是13个月。
　　现在我们看到的就是一个交易员典型的业务概览。
　　举个例子：
　　如果你走进投行问交易员：你为XXX投行都做了什么交易？
　　我做的是标普500指数里面排名靠前的100支股票。
　　这位交易员所做的业务看起来就像上图一样。
　　在一个财年里，获得的佣金会是5000万美元，佣金留存率是70。
　　自营交易账户风险敞口大小粗略来说，和佣金获得数是一致的。尝试在自营交易上赚到20的回报。
　　如此，在佣金5000万美元的基础上，净损失率就是10。最终年营收是4500万美元。这是非常好的业绩，算是很不错的一年。
　　这家投行会酌情付给该交易员奖金。这个奖金数是不固定的，甚至可以说是投行凭空给出的一个数据。
　　因此，当你初入投行签工作合同的时候，合同里面写的是：你的奖金由投行酌情自由决定。
　　年终时，你会参加一个奖金大会，那一天你将被告知获得的数目。这一天是所有人每年最期待的一天，当然对有些交易员来说，也是最恐惧的一天。
　　在投行，交易员的基本工资通常会低于你的奖金。如果你的奖金比基本工资还少，你就不该在投行业继续做下去了。
　　然后是一些间接成本，因为让你工作一年银行一共要花去100万美元。那么一个交易员一年内创造的总利润，可能看起来就像这张表一样。
　　从模仿投行的专业交易员的角度来说，你不是要去模仿专业交易员在市场中扮演的做市商的角色。
　　作为散户（个人交易者），目标是用自己的钱来赚钱。这和投行交易员的正向选择投资组合更为接近。
　　他们90的工作都与你不相干。除非是你想进入一家投行工作，成为一名监控电子交易的人。
　　但最重要之一的事情是，你会看到投行的交易员是有基本工资的。我要做一个论断，请永远不要忘记这句话这个世界上每一个专业交易员都有基本工资。如果拿不到基本薪资，那就是这家投行或公司在恶意压榨。
　　如果专业交易员在自营交易上没有盈利，就没有奖金，实现盈利方能拿到奖金。