白酒已成往事？大消费投资应当追投还是清仓？

　　前言
　　黎明前的曙光已经到来，建议关注新兴消费领域、消费升级，后疫情复苏主线需要耐心等待。
　　前段时间发了一篇《A股长牛的消费行业，未来将何去何从》，当时有些话没讲清楚，这篇文章算是一个补充，大家可以结合着一起看。
　　一、消费各个板块
　　1、白酒
　　目前导致大幅下跌的因素有两个：
　　1、高端白酒是否会被政策监管；
　　2、景气度可能已经到了周期拐点。
　　第一个因素各有各的看法，我不做过多评论。至于第二个因素，答案都在下面这三张图里。这三张图分别是飞天茅台、八代五粮液、国窖1573近一年的原箱批发价。
　　由于销售端要备战中秋国庆的销售旺季，在7、8月会开始囤货，所以一般来讲7、8月批发价都是上涨的，但今年却出现了下滑。
　　加上水井坊业绩大幅不及预期的催化，很多机构怀疑高端白酒的景气度拐点马上就要来了，开始抢跑。
　　此时机构抢跑我觉得是个非常明智的决定，毕竟从18年到现在白酒周期已经持续了3年，高端白酒的价格也涨到了这个位置，离景气拐点也不远了，继续拿着风险大、收益低。
　　所以，目前这个阶段，从周期行业的角度来讲，你去抄底高端白酒，确实不是个明智的选择。
　　不过很多人认为高端白酒已经抹平了周期波动，如果你是这个想法，那么当下就是抄底的绝好机会。
　　白酒下半年最稳的还是酒鬼酒，它的景气周期还远远没有走完。像汾酒或其它地产酒会不会出现业绩不及预期的可能，心里要打个疑问。
　　至于买白酒基金，以前那种领涨全市场的行情在未来几年内大概率都不会出现，可能就是个震荡走势，总的来讲性价比并不高，还不如去买中证500。
　　2、啤酒
　　啤酒上半年上涨的主要逻辑在于高端化发展，净利润提升的确定性高，未来35年是黄金兑现期。
　　价格提升带来了明显的利润增长，也迎合了公众对消费升级的需求。
　　不过这逻辑也并非完美无缺，可能存在价格上涨无法完全抵消量的减少所带来的损失，需要我们后续观察。
　　重庆啤酒上半年业绩不及预期导致跌停，主要是受上半年原材料价格上涨、全国化推广加大宣传费用的影响，总体可控，公司基本面并未发生什么大的变化。
　　3、家具
　　中国房地产市场高速的增长阶段已过去，未来将进入存量市场。
　　以前的消费升级是小房子换大房子、老房子换新房子，但现在换房成本太高，人们更可能通过置换家具改善生活品质。
　　所以未来510年成品家具的发展空间很大。这个行业有点像5年前的水泥。
　　4、家电
　　新兴小家电无疑是最好的，它解决了部分消费者痛点。随着技术的不断进步，行业渗透率将得到快速提升。
　　白色家电今年主要是受到上游原材料成本提升的冲击，表现欠佳；但从长期来看，原材料价格波动对品牌家电盈利的影响较小。
　　不过最大的问题在于目前中国家电的渗透率已经很高了，目前想要出现二次增长空间主要看国外市场。
　　海外市场的扩张很难，而且会面临很多政策方面的限制。
　　5、免税
　　免税板块政策壁垒和资源属性比较强，现阶段处于快速爆发期。
　　双循环政策导向引导消费回流的意图明显，政府在离岛免税上做了很多指引，未来扩容的空间巨大。
　　目前是海南旅游的淡季，而且受到德尔塔病毒的影响，股价出现了波动。不过如果你看好中免的长期投资价值，目前其实是布局的较好时机。
　　6、纺织服装
　　疫情为服装企业提供了非常好的去库存的时机，线下销售恢复后基本完成了清库存。
　　今年线上和线下可选消费流量复苏，服装公司业绩表现亮眼。
　　此外，近几年国产服饰品牌在产品营销、数字化、供应链管理等方面都有明显进步，未来可能替代外资品牌的市场份额扩张。
　　如果以静态的视角来看服装公司目前的业绩跟估值，肯定是具有一定的投资性价比的。不过在七八月份出现了回流订单减缓的趋势，随着印度、东南亚国家疫情的逐步好转，下半年数据肯定没有现在这么好看。
　　7、乳业
　　伊利、蒙牛双寡头竞争的格局下利润率很难快速提升，但原奶价格上半年一直在上涨，非龙头小企业有较大的成本压力，两家能够减小内卷则皆大欢喜。
　　今年两家在促销上减小了力度，利润率阶段性会有一定的修复。
　　但从中国乳业的整体情况来看，乳制品在全球的消费升级中已达到比较后期的阶段，未来结构升级的空间相比于啤酒和白酒更小。
　　二、消费板块投资思路
　　从上文对各细分行业的描述中大家也可以看出，造成目前消费跌跌不休的原因主要有以下四个：
　　一、公募机构抱团破裂，导致估值重构
　　二、原材料价格上行，挤压行业利润
　　三、疫情反复导致需求减弱
　　四、竞争日趋白热化，宣传费用高
　　这四个因素中，第一个是大家公认的核心因素，其余三个都是业绩问题，大多数人视而不见。
　　但细细想来，公募抱团破裂的背后，实际上是因为消费的业绩增速下滑，长期收益出现不确定性，而在公募考核机制的催化下，基金经理必须保证一定的收益率。所以，消费最本质的问题始终只有一个业绩增速下滑。
　　至于外资因为监管大幅抛售的一些行为，影响我认为更多的是集中于情绪面。毕竟只集中于那么几只消费个股，很多个股都是被悲观情绪带崩的。
　　那么消费的业绩什么时候能出现边际改善？
　　No。1下半年原材料上涨造成的成本问题会出现好转
　　随着中美经济的相继见顶，大宗商品的价格开始在高位震荡，近期以铁矿石为首的大宗价格开始大幅调整。下半年出现大幅上涨的可能性很小，大概率就是高位震荡。
　　No。2内需会进一步复苏
　　从居民收入来讲，一般会沿着大宗商品价格上涨上游企业盈利改善上游企业员工工资上涨中下游消费品提价中下游企业员工工资上涨的路径传导，下半年中下游企业的员工大概率工资会上涨。
　　从政策上来讲，南京前几天已经出台减轻住宿餐饮、文体娱乐、交通运输等行业税务的举措。湖北也向全省居民发放第四轮消费券，用于刺激中秋、国庆的消费。
　　从基金投资的角度来说，选择集中持仓新兴消费的基金可能比较好。
　　虽然短期由于情绪的扰动跌幅比传统龙头要大，但消费一旦企稳，量价提升的业绩会给股价上涨带来巨大的动能。
　　有些消费基金以价值为核心，选择了左侧抄底，买这种你思想上就要做好以月为单位被套的准备，定投是最佳策略。
　　高端白酒的投资性价比已不高，次高端和地产酒更好。
　　总之，下半年消费领域会出现很明显的分化行情，有很多可挖掘的机会，也有很多大坑。
　　不要过于悲观，中证消费指数日线结构已经出现了明显的MACD底背离，黎明前的曙光或许就要来了，估值切换行情是保底收益。
　　这个系列的文章总共有五篇，这是第四篇，感兴趣的可以点击我的主页看一看，下一篇讲军工、港股、房地产、有色和金融。为了避免收不到接下来的推送，大家可以点击关注【沉淀认知】的头条号。
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