“LowandGrow”策略失灵？互金平台信而富陷困局

　　资金流动性吃紧、股价跌破1美元、连续亏损这是过去一个月，市场给互联网金融平台信而富贴上的“新标签”。
　　但如果将时间退至大约两年前，看到的会是另一番截然不同的画面：信而富创始人兼CEO王征宇激动地敲响美国纽交所的钟，现场沸腾
　　彼时，市场通常将信而富称为继宜人贷之后，登陆纽交所的“中国互金第二股”。作为最早一批赴美IPO的互金平台，信而富受到的关注并不比宜人贷少。
　　两年后的今天，当信而富再次成为市场焦点，王征宇则需要面临更多的质疑和待解的难题。
　　财报迟迟未“露面”
　　当赴美上市的中国互金公司先后披露完2018年财报，甚至已有公司交上了2019年第一季度的“成绩单”，信而富上市主体ChinaRapidFinanceLimited却依然没有“动作”。对于迟迟未公布2018年业绩情况，经济观察报记者联系信而富相关人员，截至记者发稿前，对方未进行回应。
　　虽然2018年的整体业绩情况还依旧是谜，但在不久前中国互联网金融协会（下称“互金协会”）官网公布的2018年企管审计报告里，或可窥见端倪：上海信而富企业管理有限公司（网贷业务运营主体）2018年全年营收为4。7亿元，同比2017年下降20；2018年全年净亏损2。43亿元，相较于2017年亏损额增长111。3。审计报告提及，截止2018年12月31日，平台负债总额高于资产总额53690。30万元，流动负债高于资产总额，发生亏损。
　　有互金行业人士据此推测，2018年信而富整体年报情况恐怕也不容乐观。值得注意的是，信而富此前已连续三年出现亏损。
　　一方面，经营状况不容乐观；另一方面，平台调整兑付规则背后的资金流动性危机也被曝出。日前，有信而富用户反映，收到平台发送的信息，从4月15日起，信而富对客户的本金和收益兑付做出调整，不再以出资方案到期为兑付日，将以债权转让成功或还款到账，分月兑付。有互金平台负责人告诉记者，这种方式符合监管对合规方面的要求，但若没有新的投资人进场或者出现借款人逾期，那这部分金额返还时间可能会被拉长。
　　记者注意到，信而富在5月2日发布的回款情况说明中指出，已于4月30日向出借人结算回款。由于借款人还款是一个持续过程，每天都有还款到账，因核算各位出借人的具体回款金额需要时间，故出借人得到的可提现回款额与借款人还款会有时间差，因此每月实际回款额以月末结算为准。
　　另据信而富内部员工透露，公司目前运营正常，兑付按照实际催收情况在有序进行。记者登陆信而富官网，尚可正常进行资金出借。
　　但让王征宇烦恼的恐怕还不仅仅是上述这些。今年4月17日，信而富在纽交所的股价跌破1美元，创历史新低。上述互金行业人士直言，结合信而富当前的财务数据来看，若股价持续低于1美元，或存在被强制退市的可能性。
　　公开资料显示，纽交所对上市公司终止上市的规定主要涉及：连续30个交易日平均总市值低于5000万美元，同时股东权益低于5000万美元；股东人数低于400人；或股东人数低于1200人且过去12个月中月均成交量小于10万股；或公众持股数量小于60万股；连续30个交易日收盘价低于1美元等。
　　截至美东时间5月15日，信而富收盘价报0。65美元，股价已连续21个工作日低于1美元，总市值为4669万美元。
　　“LowandGrow”的故事
　　事实上，这并不是王征宇第一次面对质疑。
　　2001年，这位曾在美国从事信贷风险管理，服务过花旗银行、大通曼哈顿银行、高盛证券投资银行的美国芝加哥大学博士，回国正式开拓中国信贷市场；2005年，王征宇在上海创立信而富企业管理有限公司，主要业务为基于风险管理的市场拓展服务，银行等金融机构成为其客户；2010年，信而富开始转型线下个人贷款业务；2014年转型网贷，并提出“现金贷“概念。
　　辗转12年，有着“大理想”的王征宇终于带着信而富成功登陆纽交所。然而1000万股的ADS加上150万股的超额配售，6900万美元融资与之前计划的1亿美元相去甚远；连续两年亏损却依然上市更是招致市场质疑。
　　招股书显示，2014至2016年，信而富的净收入分别为5777万、5613万和5586万美元，呈现逐年递减的趋势，但是总运营支出却连年上涨，从2014年的5855万美元上涨到2016年的8921万美元，这也使信而富在上市前两年的财务表现不佳：2015年和2016年净利润亏损分别为3003万、3337万美元。
　　对于这个数据，王征宇有着自己的想法和坚持。“这个行业绝大多数都跟我走的不是同一条路，很多机构急功近利，我们选择了登山的路，我们让客户逐步建立信用历史，然后再考虑自身长远发展。”在上市后的首次公开说明会上，王征宇强调，信而富的财务表现在2013年和2014年曾经都是盈利的，但是在2015年和2016年，信而富选择了一种先投入，后盈利的模式。据此，信而富当下是一种战略性亏损。
　　这种所谓“先投入、后盈利”的模式，也即信而富此后在多个场合提及的“LowandGrow”（低起步、稳增长）策略：即向首次借款人提供较低的初始借款额度，通过借款人的重复借款培养借款人的信用记录，提高用户粘性，随着新用户和老用户的叠加，借款笔数和平均金额不断加大，最终实现更长期的价值。
　　与“LowandGrow”策略相对应，信而富将核心目标客群瞄准“EMMAs”（爱码族），这个在招股书中出现了近100次的群体名称，被解释为“EmergingMiddleclass，MobileActiveconsumers”，他们受过教育、按劳所得、频繁上网、是成长中的年轻一族，但为传统金融机构所忽视。
　　按照王征宇的说法，通过“LowandGrow”与“EMMAs”的结合，信而富的用户形成了高成长性和粘性，从而发挥了全生命周期的客户价值。
　　另据招股书，信而富主要向用户提供两种贷款服务，包括短期（14天到3个月）小额（500到6000元）的消费贷款业务，和中长期（3个月到3年）大额（6000到10万元）的生活方式类贷款业务，其中前者的违约率（超过90天逾期）为2，而后者的违约率（超过90天逾期）在7到8，平均获客成本在17美元左右。
　　信而富的策略在一段时间内确实得到了不错的市场反馈。从财报来看，2017年年末信而富现金余额9490万美元，高于上市后的7400万美元；毛收入总额增长102；另外，全年新增290万借款人，比2016年底增加202，全年促成超过2300万笔贷款，贷款交易总额达到33亿美元。虽然较2016年净亏损有所增加，至3660万美元，但信而富方面称2017年取得了强劲业绩，所有关键运营指标都超过第四季度目标，并在非一般公认会计准则下获得盈利。
　　值得注意的是，在此后发布的2018年一季报中，信而富预期下半年运营表现显著提升，并在年底前实现盈利。
　　策略失灵？
　　但是如今，面对可能的连续性亏损、资金流动性危机、股价连续多日低于1美元市场不禁质疑，信而富的“LowandGrow”策略失灵了？
　　“信而富这一策略的核心其实在于用户的复借，但是越往后做，就会发现最大的弊端在于，同一客户之前可能还会按时还款，但在之后随着借款额度提升，逾期还款的情况反而更加频繁出现，最终导致坏账攀升。”华东地区某网贷平台高管在接受记者采访时表示，网贷用户本就相对次级且很多都存在共债问题，复借频率越高，之后的还款能力可能也就越差，进而导致平台成本攀升。再者，对于部分倚重贷后催收的平台来说，此前监管对催收进行规范，基本只能通过电话进行，催收效果不佳。
　　招股书及财报显示，在2014到2016年三年时间里，信而富借款人重复借贷率分别为10、65、67，此后的2017年，该数据更是升至76。此外，信而富大部分的借款手续费只有1。5左右、综合借款成本在25左右。上述高管直言，不同于其他高息短周期的现金贷业务，信而富越是这样做，对于平台控制获客成本和坏账的要求也就更高。
　　与此同时，信而富业务本身的合规问题也被陆续曝出。此前有用户在第三方投诉平台上反映，在信而富平台上，必须要购买129元会员，而后购买商城的商品，最后还要同意本身30天的借款变成14天，必须完成以上操作才可以顺利借款。
　　今年3月15日，央视在点名714高炮模式的过程中，信而富资产端亦被曝光：有用户借款金额1200元，期限15日，其中200元为购物额度，到手为1000元。最终，除去“购物”，借款人实际到手只有1000元，但15天后，需要还款1224。69元。
　　截至发稿前，记者登陆信而富借款APP，借款和消费商城页面均长期显示“借款名额已发放完毕”。与此同时，记者就相关情况致电信而富相关人员，对方未回应。另据信而富在互金协会官网披露的数据，截至2019年4月30日，平台累计借贷金额481。24亿元，借贷余额47。83亿元，当前出借人数为1。28万人，逾期金额为1。96亿元。
　　“在被曝光上述问题后，监管多次与信而富沟通，后者也确实采取了措施进行合规整改，甚至还调整了发展策略，‘临时掉头’可能是导致信而富陷入当前困局的另一原因。”上海某网贷平台负责合规工作的相关人员透露，信而富当前资产有相当一部分源于渠道合作，在经济下行情况下，这类资产也最容易出现问题。
　　基于上述情况，资本市场的反映似乎也在“意料之中”。“这也并非仅出现在信而富身上，目前互金中概股普遍表现不佳。美国资本市场以机构投资者为主，在国内相关监管政策尚未明朗的背景下，不确定性太大，自然也不会对相关业务的公司感兴趣。”此前正在筹备登陆美股的某互金公司负责人告诉记者，已果断放弃走上市这条路。另据一名接近信而富的行业人士透露，有信而富内部管理人员曾表示，回看过去，当初选择上市还是着急了些。
　　两年前上市当日，王征宇在接受媒体采访时曾表示，“信而富要做的是消费信贷，美国对消费信贷这种模式特别熟悉，在路演过程中，美国投资人一上来就知道信而富是一家什么样的公司。”
　　上市两年后，信而富的模式仍然没有得到美股投资者的认可。
　　【来源：经济观察报作者：张颖馨】