美联储Taper靴子落地，我国货币政策基调不变

　　当地时间11月3日，美联储公布利率决议，利率决议显示，美联储Taper靴子落地，按计划将在2022年年中完成Taper，符合9月指引和市场预期，具体看美联储将于11月晚些时候启动Taper，将每月资产购买规模减少150亿美元，国债和MBS购买量分别调整至700亿和350亿美元，此前为800亿和400亿美元；12月的国债和MBS购买量分别调整至600亿和300亿美元。关于加息时点，官方重申缩减购债的开始时点和步伐都不是未来何时加息的直接信号，在声明中依然保留了暂时性通胀的描述，但是措辞发生了微调，从9月的暂时性因素变成了预计是暂时性的因素。官方对此的解释是人们对暂时性有不同的理解，他认为暂时意味着美国没有出现长期性高物价，并预计通胀将在明年二三季度回落。
　　从决议来看，美联储虽然启动Taper，但是在明年加息的急迫性并不强，对国内货币政策影响不大。11月3日国常会会议内容指出：面对经济新的下行压力和市场主体新困难，有效实施政策预调微调。从这里可以看出，当前我国货币政策依然以内为主，货币当局维持稳健的货币政策基调不变。
　　资金面
　　上周每日有2000亿逆回购到期，央行在周一至周二开展100亿逆回购，周三至周四开展500亿逆回购，周五开展1000亿逆回购，全周累计净回笼7800亿。
　　资金面表现方面，持续保持宽松。跨月后资金面显著转松，上周DR007运行在2。112。16的范围，R001运行在1。932。15的范围。目前货币当局维持稳健的货币政策基调，2。2的政策利率仍然是其合意的资金利率中枢。
　　现券市场
　　同业存单
　　上周同业存单发行量为6646。6亿元，与上周相比增加了637。9亿元，净融资额3745。5亿元，与上周相比增加了1743。2亿元。从发行成本来看，上周同业存单发行利率走势分化。具体来看，1M同业存单发行利率下行6。62bp，3M同业存单发行利率下行0。05bp，6M同业存单发行利率上行9。96bp。
　　二级市场方面，上周在流动性宽松的刺激下，短端存单利率明显下行，其中3MAAA银行存单利率下行7bp至2。49，1年期存单利率下行6bp至2。72。目前1年期存单利率仍低于MLF操作利率，本月MLF到期量较大，央行如何操作将决定后续存单利率走势。
　　利率债
　　上周新发行利率债3966亿，利率债净供给2273亿，其中发行国债1860亿、政金债814亿、地方债1292亿，地方债发行量回落导致利率债净供给明显减少，而利率债招标显现出较强需求。
　　二级市场方面，上周债市收益率大幅下行，10年国债下行8bp至2。89，10年国开下行12bp至3。17，主要原因在于资金端的持续宽松和央行的呵护，市场持续下行的催化因素分别来自周末PMI数据不及预期、煤炭等大宗商品价格暴跌带来对通胀担忧情绪的降温、地产暴雷的担忧引发了市场避险情绪。具体而言，周一受周末PMI数据不及预期影响债市情绪较好，商品期货加速下跌，焦煤跌停、生猪期货跌6，缓释通胀预期，当天10年国债下行2。75bp。周二股市中事件博弈叠加军工板块大涨，债市风险偏好承压，同时预期降准等宽松窗口再度打开，当天10年国债下行1。75bp。周三事件博弈未能继续，叠加煤炭价格大幅反弹，拖累债市情绪转弱，当天10年国债上行0。75bp。周四美联储taper靴子终于落地，但对通胀和加息的相关表态偏鸽，叠加资金面转松的影响，国内债市情绪较好，当天10年国债下行1。25bp。周五早盘央行将逆回购操作量提升到1000亿，由于资金面持续宽松，如此加量的操作被市场理解为超预期利多，叠加地产债暴雷担忧加剧市场避险情绪，当天10年国债下行3。25bp。期限利差方面，上周国债101利差收窄5bp至61bp，国开101利差收窄10bp至72bp，国债和国开长端利率下行幅度大于短端，使曲线呈现牛平状态，曲线牛平指向市场在交易基本面走弱，此前对宽信用的担忧有所弱化。
　　信用债
　　上周信用债共发行2373。69亿元，周环下降26。74；总偿还额2097。48亿元，净融资276。21亿元，周环比下降54。02。城投债共发行66只，发行金额478。90亿元。
　　二级市场方面，收益率大多下行，中票1年期AAA下行4bp，中票3年期AAA下行11bp，中票5年期AAA下行11bp。分品种看，产业债收益率平均下行7。56bp，城投债收益率平均下行6。49bp
　　可转债
　　上周可转债发行放量，共募集资金116。6亿元，较上上周增加67。9亿元。上周，无转债发生回售，两支转债发生赎回。
　　二级市场方面，上周中证转债指数上涨0。65，同期中证全指下跌0。61。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为1。83，表现差于中平价券（2。82）、优于低平价券（1。63）。高评级券（评级为AA及以上）的跌幅均值为0。99，表现差于中评级券（2。20）和低评级券（2。11）。从成交规模来看，上周全市场可转债累计成交2，699万手，成交金额5，772亿元，日均成交1154。4亿元，而上上周日均成交1046。4亿元，较上上周日均成交额增加108亿元。