唐驳虎读懂俄罗斯20年国运就能预知俄乌战争最终局

　　作者唐驳虎凤凰新闻客户端荣誉主笔
　　核心提要：
　　1。芬兰一家能源研究中心的报告显示，俄乌战争爆发100天，俄罗斯靠出口化石燃料狂赚980亿美元。但这只是俄财政收入体系至关重要的一部分，并非因战争获得的意外之财，更不意味着它在经济上赢麻了。
　　2。石油是俄罗斯力量的源泉。俄联邦财政收入高度（52）依赖于资源税收，其GDP、经济乃至国运从来都与国际油价直接相关。2014年之前，国际油价高涨曾给俄罗斯带来一段繁荣时期。为了避免国际油价波动造成经济和财政的大起大落，俄罗斯在2004年建立了稳定基金（后来拆分为储备基金和国家福利基金），储备超额石油收入，并在油价下跌时弥补财政预算的不足。
　　3。在20142017三年间，为弥补因西方经济制裁和大幅下跌的油价而导致的财政短缺，占GDP约6。3的储备基金耗尽。20182019年，国际油价重回6080美元正常区间。这两年的油价财政盈余转入国家福利基金，俄罗斯国家储备实现跳涨。到2021年9月，俄国家基金达到了14万亿卢布的峰值，这也是俄罗斯敢于发动进攻的根本底气之一。
　　4。从近5年俄罗斯油气能源出口量价看，只有油价高于60美元、出口额超过2000亿美元，财政和基金才有盈余，否则会有赤字亏损。但高油价不可持续，现在已降至100美元以内。另外，俄乌开战5个月，作为俄罗斯家底的国家基金就已经消耗了21。如果长期战争耗光了其国家基金，加上欧洲停买俄罗斯石油，当财政基金严重赤字，又无法借外债内债持续，俄罗斯恐迎来真正的不利局面。
　　7月24日，俄乌战争爆发整整5个月、150天。在寒冬的尾巴，谁也没有料到这场应该像俄格战争那样5天内结束的闪电战，变成了现在的两伊化、叙利亚化漫长僵持与停滞。
　　盛夏的高温，把寒冬里的闪电突袭变成尘封的遥远往事。而这篇重要文章，其实早在一个月前就写好了。
　　只是编辑认为，俄乌战争在新闻舆论关注上已经降为背景板。再加上7月上半月国际上又发生了几桩不大不小的突发事件，就这么一直延后了。
　　现在是不仅俄乌战争无热点，其他国际新闻也没什么热点，也终于到了该刊载这篇文章的时候。顺便再补上一个俄罗斯刚刚发布的重要数据。
　　开战100天挣了1000亿美元？
　　位于芬兰的独立能源和清洁空气研究中心发布的调查报告显示，从2月末到6月初，俄乌战争爆发100天，俄罗斯靠出口化石燃料狂赚980亿美元。
　　新闻媒体在播报俄罗斯财政预算和收入时，经常会提到额外收入这个词，这是俄罗斯因为战争而得的意外之财吗？
　　简单地说，俄罗斯的额外收入也是一个财政收入的概念。是俄财政收入体系至关重要的一部分，并不是意外之财和夜草。
　　但在5月、6月份，俄罗斯在经济上赢麻了，以战养战，不花钱反而挣钱的说法曾经喧嚣一时。
　　是这样的吗？天下有这么好的事情吗？本篇文章就继续致力于用更宏观、完整的视角，来系统分析这一点。
　　曾经的美好时光
　　从2000到2008，再从2008到2014，是普京执政的前期、中期，也是俄罗斯的美好时光。在2014年之前，国际油价高涨曾经给俄罗斯带来一段繁荣时势。俄罗斯人均GDP一度达到1。6万美元，大概是当时中国的2。3倍。
　　因为除了2009、2010年受美国金融危机冲击，油价分别跌到60、80美元以外。20112013年，国际油价都维持在110美元高位（若考虑通胀换算成当前美元币值超过130美元），2014年也近100美元。
　　当时俄罗斯卖油挣得多，花得更多，军费、社保、财政供养也花钱如流水。据留学生介绍，2014之前那几年，莫斯科一些大学老师（文科院系）普遍的大件消费，是每年换一辆新奥迪。
　　而且日常食品全部欧盟进口：西班牙的火腿、意大利的香肠、法国的红酒、瑞士的奶酪这过着的是烈火烹油、鲜花着锦，神仙一般的日子。
　　而除了2011年财政盈余为GDP的0。8外，2012、2013、2014年，俄罗斯居然在高油价下连年财政赤字，分别占GDP的0。02、0。7和0。6。
　　这意味着当时的俄罗斯需要油价长期维持在115美元之上，才能保证财政平衡而这是不可能的。
　　到2015、2016年沙特操纵油价大跌到45美元，俄罗斯的紧日子就来了，GDP直接跌掉了四成。
　　在大幅缩减了军费、社保、财政供养，告别神仙生活之后，这2015、2016、2017三年仍分别有2。8、3。4、2。2的财政赤字。总额近8万亿卢布的储备基金也被消耗一空。
　　不过在砍掉了一半以上的支出，大幅转型过紧日子（进口额和出口额都下降了45）之后，也让俄罗斯的财政油价平衡线降到了60美元。
　　紧缩之后的俄罗斯财政
　　上一篇文章说过，俄罗斯财政近年来的一个特点是中税负、中低福利。这里用有中文翻译的2016年度具体收支来进一步说明。
　　从财政收入看，俄联邦主要对经济活动也就是最终消费征收的增值税，仅占GDP的5。3。而从自然资源产品方面收取的税收就达到了8。15，其他税收可以忽略不计。
　　而个人所得税、土地税、（高）消费税则属于地方税。可见，俄联邦财政收入高度（52）依赖于资源税收，也就是资源产品特别是油气产品的对外销售。
　　把俄罗斯称为有核弹的沙特伪装成国家的加油站，这是最基本的客观事实。
　　俄联邦政府总收入占GDP15。65，而开支超过了19，赤字率3。44。再算上社保收支（统一社会税，近5）、地方政府收支（近10），俄罗斯宏观税负约为30。
　　相对欧洲诸多宏观税负超过40、45乃至超过50的经济体，俄罗斯的财政税负属于中等水平。
　　其中军费4。4，治安2。2，而用于经济、基建、科研的诸多类项加起来也只有5。3，可见是一个不怎么投资基建的政府，这也符合俄罗斯基建残破的现状。
　　当然，用于联邦财政供养人员工资和办公的一般政府支出（吃饭财政）、对地方政府支付转移的部分也很少，加起来不到2。属于标准的财政保守主义。
　　联邦政府开支的最大头，是占GDP6。9，占政府支出36的社会文化活动，其实就是社会保障。
　　其中近23的比例（占GDP4）用于直接补贴养老金发放，剩余部分用于医疗等支出。这是为了弥补苏联时期没有建立养老基金，不得已而为之的补救措施。
　　俄罗斯联邦养老金收入构成〔1〕
　　上一篇说过，俄罗斯人均月养老金折合人民币1800元，其中1000元（55）是统一社会税现收现付，而另外800元（45）则来自财政补贴。
　　因此，俄罗斯从GDP、民生、财政到国家基金，全都与国际油价高度直接相关。每桶油60美元，就是近些年来俄罗斯财政开支的盈亏线。
　　另外，值得注意的是，2016年正是国际油价低迷的时刻，当年度布伦特平均油价不到44美元。这也导致俄罗斯当年出现了近20年最大的财政赤字。
　　当时沙特主动增产，对美国页岩油发动价格战，意欲阻止美国页岩油私人投资。当然还有另一种可能，是沙特在配合美国降低油价，打击俄罗斯。
　　俄罗斯的第二财政国家财富基金
　　讨论俄罗斯财政，不可忽略但却又极其鲜为人知的还有第二财政、资金储备的国家财富基金。众所周知，作为一个依靠出卖自然资源为生的国度，俄罗斯的GDP、经济乃至国运从来都与国际油价直接相关。
　　上世纪90年代，叶利钦执政时期国际油价低迷，尤其是1997年东南亚经济危机爆发，拖累全球经济，国际油价最低跌到10美元，俄罗斯也几乎面临绝境。
　　2000年普京正式掌权后，非常幸运地碰上了中国崛起带来的高油价市场行情，俄罗斯经济得以迅速恢复，对外贸易连续保持顺差；普京在国内打击叶利钦时代的旧能源寡头也大获成功，七寡头只剩阿布一人投诚幸免。
　　为了避免国际油价波动造成经济和财政的大起大落，引发严重的经济社会问题，俄罗斯2004年便未雨绸缪建立了稳定基金，储备超额石油收入并在油价下跌时弥补财政预算的不足，稳定社会经济。
　　资金来源是石油及石油制品的开采税、出口关税，就是所谓的超额收入。当油价高于每桶20美元（后逐步放宽为25、35、40直至44美元）时，超出部分的超额收入，全部计入稳定基金。
　　由于中国崛起带动国际石油价格大幅上涨等原因，俄罗斯在2001年至2008年期间一直保持预算盈余。到2008年初，稳定基金总额已达到1574亿美元。
　　此时一分为二，拆分为储备基金和国家福利基金。来自石油天然气的财税收入首先计入联邦财政，超过GDP3。7比例的部分转入储备基金，超出GDP10的部分再转入国家福利基金。
　　储备基金延续稳定基金的基本职能，安全、稳定并保值，主要是持有外汇（美元和欧元各45，英镑10），以及购买西方发达国家的国债。
　　国家福利基金则用于更加灵活、多元化的投资，投资回报部分（回报率约5，年约3050亿美元）用于补充养老金的缺口。但性质都是主权财富基金。
　　国家福利基金运行10年，规模占GDP的比重大体保持在4的水平，按卢布计价峰值是2016年3月的53570亿卢布（按美元计价是2011年5月的943。4亿美元）。
　　然而，2014年干涉乌克兰让俄罗斯发展形势出现巨变。持续的西方经济制裁与油价大幅下跌，严重打击了俄罗斯财政经济。
　　自2014年后俄罗斯被迫大量动用储备基金来弥补财政短缺，即使在财政紧缩之下，到2017年年底，此前占GDP约6。3的储备基金，已在3年时间内全部用完。
　　因此俄政府自2018年起取消储备基金，由剩下的国家福利基金统一执行储备稳定和补贴养老金职能，并更多地被正式称为国家财富基金。
　　此时，国家财富基金数额也只剩3。75万亿卢布，折合650亿美元。到一年半后的2019年中，依然是这个水平，如按美元计价更是跌进600亿美元（储备基金用光导致卢布恐慌下跌）。
　　财政与基金之间
　　然而，自2019年下半年开始，俄国家财富基金开始迅速增长。到新冠疫情在俄爆发前的2020年2月，已增长到8。25万亿卢布。
　　疫情暴发后的3月，更是进一步跳涨到12。85万亿卢布。并在2021年9月达到顶峰，超过14万亿卢布，相当于GDP的10。7，约合年财政开支的一半。
　　为何自2019年下半年开始，俄国家财富基金迅速增长？为何在疫情暴发、国际油价暴跌、经济大幅遏制的2020年3、4月份，基金还跳涨了4。6万亿？
　　因为前一年的财政盈余这时才划入国家基金。2018年18月，俄联邦财政盈余3万亿卢布，到年底应超5万亿。但年度财政核算只计了盈余2。75万亿。
　　同样，2019年18月，俄联邦预算盈余达4万亿卢布，到年底应有6万亿。但年度财政核算也只计了很少的盈余（俄财政部未刊载当年财政结算报告）。
　　这两年的油价财政盈余，分别都在2019年89月和2020年34月转入了国家财富基金，实现了国家储备的跳涨。
　　大体上看，近年俄财政与基金之间的划拨主要是不定期的跨年转移。把两者结合而且也必须把两者结合，才能看清俄罗斯财政的全貌。
　　这是一个复杂的互动，但简单地看，只看俄国家财富基金也够了。
　　20182019年仅仅两年的正常油价，就给了俄罗斯财政和国家财富基金带来了10万亿卢布（约合1333亿美元、1万亿元人民币）的盈余和进账。
　　另外，2021年前11个月俄联邦预算已实现盈余2。338万亿卢布，但到年底核算只计了盈余0。515万亿。这又是2万亿盈余的转移，主要用于填补前一年的疫情赤字。
　　到2021年9月，俄罗斯国家财富基金储备达到了14万亿卢布（合1。4万亿人民币、2000多亿美元）的峰值。这也就是普京敢于发动进攻的根本底气之一。
　　最为关键的油气收入
　　了解了俄罗斯的财政、基金，再回过头看完整的俄罗斯收入来源油气。以及油气价格与俄罗斯GDP、经济乃至国运24年的互动。
　　19981999年，受东南亚经济危机影响，国际油价跌到谷底，俄罗斯面临绝境。
　　这时47岁的普京替代了醉醺醺的叶利钦，利用手中极其有限的资源，调动了达吉斯坦头人武装，击溃了6年前根本无可奈何的车臣叛军，稳定了国内局势，收拾了内政寡头。
　　底图来源：粤开证券，绿色折线为俄罗斯财政盈余赤字线
　　接下来20042008年，搭上了中国崛起带来的大宗商品狂潮，俄罗斯财政经济快速恢复。直至2008年6月油价达到历史大顶，随后因为美国金融危机爆发急转直下。
　　在上一个北京奥运时刻，俄罗斯又教训了意欲突袭收回分裂领土的格鲁吉亚，5天时间就打跑了1万多军队、220万人口的高加索小国格鲁吉亚，算是世界不太关心的小插曲。
　　布伦特油价变化及原因注释
　　普京的文治武功达到顶点，顺利和小伙伴梅德韦杰夫唱起了二人转。俄罗斯的家底储备基金超过2000亿美元。
　　其后，虽然有美国金融危机引发全球危机，带来2年的油价低迷期。但在世界各国政府的量化宽松、基建投资、负债刺激之下，全球经济很快恢复。
　　20112014年，国际油价重上100美元，并保持近4年。
　　这几年，也正是俄罗斯财政大手大脚花钱的幸福时刻。在军事上向法国订购2艘西北风级两栖登陆舰，依靠法国电子设备、德国动力装置研制新一代坦克装甲车。
　　在民政上大发福利，从体制人员到退休老人，生活水平均大幅改善，普京支持率高居不下。
　　底图：布伦特油价变化
　　当时羡慕、夸大、吹嘘俄罗斯福利的帖子，至今在中文互联网上仍能找到遗迹。
　　2014年干预乌克兰，中止了俄罗斯与欧洲的蜜月期。年底沙特出手，增产降油价。国际油价连续三年（20152017）跌入60美元以内。
　　尽管俄罗斯财政大幅紧缩，把财政油价平衡线从原来的115美元降到了60美元。但仍然连续三年财政赤字，并且迅速花光了两份家产中的更大一份约1000亿美元的储备基金。
　　较小的一份国家福利基金，也只维持在不到4万亿卢布，约4000亿人民币、650亿美元的水平。
　　20182019年，沙特放弃逼空油价，国际油价重回6080美元正常区间。这短短两年，俄罗斯便趁机重新积攒了10万亿卢布。
　　2020年新冠疫情冲击，俄罗斯赤字达4万亿卢布。而2021年油价恢复，俄罗斯又再次积攒了2。5万亿卢布，把赤字填平。
　　原有的4万亿、加上三年积攒的10万亿。在进攻乌克兰之前，俄罗斯14万亿卢布（合1。4万亿人民币）的国家财富基金，就是俄罗斯的真正家底，进攻乌克兰的底气。
　　石油，俄罗斯力量的源泉
　　60美元油价财政平衡线，想必都已经了解。其实这也是沙特等海湾油气国家的财政平衡线。
　　那么，具体而言，俄罗斯每年要在油气能源出口上换来多少美元，才能维持国家财政呢？
　　答案是大约2000亿美元。从近5年俄罗斯油气能源出口量价看，油价高于60美元、出口额超过2000亿美元，财政和基金便有盈余；油价低于60美元、出口额低于2000亿美元，则有赤字亏损。
　　而从开采消费出口结构看，俄罗斯正常日产11001150万桶原油，自用消费300万桶，剩下800850万桶（550600万桶原油、250万桶成品油）全部出口，换来至关重要的收入。
　　石油，是俄罗斯力量的源泉，是它进攻的动力。那么，这是不是就意味着俄罗斯无敌了呢？当然不是。在战争和对峙状态下，开销是非常大的。
　　虽然俄罗斯自4月初和6月初分别停止公布石油数据和财政数据，以将遭受额外制裁的风险降至最低。但从5月份公布的最后一次月度财政数据我们知道：
　　俄罗斯战前12月份财政保持盈余。3月财政收支基本平衡，4月收不抵支2620亿卢布。因为财政收入大幅下跌（约30），而财政支出却在猛涨（约50）。
　　即使油价上涨、出口收入增加也无济于事。但更关键的数据与趋势，还体现在目前还未停止公布的第二财政和家底储备国家财富基金项目里。
　　根据最新公布的俄罗斯国家财富基金月度汇报，开战以来，俄国家基金起起伏伏，包括了大幅转移补贴财政，也包括去年和今年的油气收入盈余划入基金。
　　但总的看来，俄国家基金已经从战前的13。6万亿卢布，快速下降到7月初的10。8万亿。5个月失去了2。8万亿，占比21。
　　这张图表是俄罗斯最关键的图表之一
　　如果按这个速度持续下去的话，俄二号家底、国家基金将在20个月也就是两年后的2024年初耗光。这比原先的一号家底、储备基金耗光的速度（20152017）还要快。
　　到那时，俄罗斯就真的见底了。有人问，就不会借债吗？2014年干预乌克兰之后，俄罗斯在国际金融市场融资借债的路子已经被掐断了。
　　这就是为什么俄罗斯国家财富基金如此重要的原因在一个人无法借钱的时候，他的家底存款就是最重要的财富底线了。
　　而俄罗斯民众23没有存款，发国债借内债也很难筹措资金。剩下的唯一办法恐怕只有印钞了。
　　当财政基金严重赤字，又无法借外债内债持续，那么局势持续下去就可以参考现在的斯里兰卡。
　　很多人会回想起历史上一些以弱胜强、以穷胜富的战争，包括当今世界另外两个大国的开国战争。但他们都肯定会忽略了背后的财经因素，那就是战争必须借债。
　　借来的内外债务，富国盟友的支援，往往都要在战后以蓬勃的经济发展来偿还。但是，俄罗斯只有石油，只有这种受国际市场动荡影响极大的资源产品。
　　更进一步说，今年上半年的油价突破100美元乃至120美元，也是不可持续的。市场过高估计了欧美和全球市场复苏的速度和能源需求。
　　现在油价已经跌回100美元，并一度跌回开战前水平。年底油价的合理预期，是85美元以内。
　　而到时出口占比63的欧洲停止采购俄罗斯石油，转向伊朗和委内瑞拉，或许俄罗斯的真正困难日子才正式开始。
　　但其实这还不是最大的挑战。对于普京、米舒斯京（总理）、西卢阿诺夫（财长）和纳比乌林娜（央行行长）来说，真正的挑战还在后面。
　　参考文献：
　　〔1〕《俄罗斯养老基金改革：现实与未来》，国务院发展研究中心欧亚社会发展研究所，中央财经大学俄罗斯东欧中亚研究中心主任童伟，博士生田雅琼