来源：红星资本局 据中国飞鹤（HK：06186）2022年上半年财报，其16月营收为96。73亿元，同比下降16。2；净利润为22。72亿元，同比下降39。7。 这对于主做婴幼儿配方奶粉的飞鹤而言，婴幼儿奶粉业务的见顶信号或许已经出现。 来源：企业财报、红星资本局 这背后的原因也很明显：一方面，中国出生率正不断下降，据中国统计局数据，中国人口出生率已由2012年的14。57下降至2021年的7。52；而2021年出生人口为1062万，较2020年的1200万减少138万。 来源：国家统计局、红星资本局 另一方面，婴幼儿奶粉行业同样竞争激烈。据尼尔森数据，2022年上半年，飞鹤婴幼儿奶粉市占率接近20，说明飞鹤今年上半年市场份额基本没有增长；其实在2021年第四季度，飞鹤婴幼儿奶粉市占率就已经开始出现下滑。 来源：尼尔森零研数据、红星资本局 对于飞鹤而言，想要继续得到资本认可，需要有新故事可讲。 2021年，飞鹤一口气推出四款成人功能性奶粉产品。管理层表示，成人奶粉的市场规模为200亿元人民币，预计今年将增长10。在上半年公布的业绩预警公告中，飞鹤表达了对成人奶粉业务的看好，强调中国60岁以上人口超过2。6亿，成人奶粉市场空间巨大。 看得出，飞鹤想以成人奶粉作为企业的第二增长曲线。但目前来看，无论是成人奶粉的市场规模、盈利空间、渠道重建还是市场竞争，飞鹤的胜算都不大。 （一） 非刚需产品市场空间受限 成人奶粉受众群体巨大，毋庸置疑。 据国家统计局数据，截至2021年底，1659岁的劳动年龄人口8。82亿人，占全国人口的比重为62。5；60岁及以上人口2。67亿人，占全国人口的18。9。 但与婴幼儿奶粉不同，从用户需求角度看，婴幼儿奶粉对于每个新生儿家庭来说基本处于刚需，而成人奶粉可替代性较强并不属于刚需产品。 公开数据显示，目前中国成人奶粉市场规模约在200亿元左右，而婴幼儿奶粉在2018年的销售规模为2221。0亿元，在体量上，成人奶粉的市场规模不到婴幼儿奶粉的十分之一。 所以虽然成人群体数量庞大，但非刚需的奶粉产品想象空间也十分有限。 （二） 低价格产品盈利能力受限 飞鹤之所以成功，很大一部分原因在于产品卖得贵。 飞鹤董事长冷友斌曾直言：飞鹤奶粉折成公斤价，全世界最贵。他还说：消费者的认知是好的就是贵的，飞鹤虽然也有200元以下的奶粉产品，但消费者已经不买了。 随着飞鹤产品价格上涨，企业毛利率也一路向上。财报显示，企业毛利率从2016年的54。6一路提升到2020年的72。5（2020年婴幼儿奶粉毛利率达74。1），而同行的毛利率则大多在40左右，飞鹤毛利率远高同行。 来源：企业财报、红星资本局 父母愿意为新生儿花高价购买奶粉，因为家长普遍认为贵的就是好的。但这套逻辑放在成人奶粉市场上，显然行不通。 华经产业研究院统计数据显示，20162021年间，中老年奶粉价格由92。24元公斤增至100。1元公斤；而婴幼儿奶粉价格却从166。28元公斤增至211。58元公斤。 来源：华经产业研究院、红星资本局 这说明中老年奶粉不仅售价更便宜同时价格上涨幅度也比较小，大部分消费者并不愿意在成人奶粉上接受高价格。 如果飞鹤想要把成人奶粉的规模做大，想要取得和婴儿奶粉相同的利润，便需要更多出货量。业务变得更加辛苦，实现大规模盈利也异常困难。 （三） 母婴渠道优势不再 婴幼儿奶粉销售，主要依靠线下渠道，特别是线下母婴店。据飞鹤财报，截至2021年末，飞鹤主要通过全国2000多名线下客户（覆盖约11万个零售销售点）的广泛经销网络销售其产品。 尼尔森数据显示，母婴店正快速取代商超成为婴幼儿奶粉的主流渠道，从2011年到2020年，母婴店渠道占比从33提升至69，同一时间，商超渠道占比从44下降至10。 但婴幼儿奶粉与成人奶粉的渠道结构完全不同。根据凯度消费者指数数据，目前网购是成人奶粉最大的购买渠道，2021年网购渠道销售额占比为26，其销售额同比增长率为8。9；大卖场和大超市销售额占比分别为20。3和18。8，销售额同比增长率分别为1。9和8。2。 也就是说，飞鹤做成人奶粉，无法利用自己多年建立起来的母婴店渠道优势。反倒是需要飞鹤布局新的经销商与销售点来推广成人奶粉，为此，飞鹤需要付出大量的人力与财力，也面临着较多不确定性。 原本的渠道优势无法赋能，一切推倒重来，这个过程注定漫长且未必有效。 （四） 成人奶粉市场竞争激烈 从市场竞争角度看，成人奶粉市场玩家众多，竞争十分激烈。工银的调研纪要数据显示，2021年飞鹤成人奶粉收入约7亿元。据前瞻产业研究院数据，2019年第一季度，中国成人奶粉品牌网络零售额前五分别为雀巢、美可卓、德运、伊利、蒙牛；市场占有率达55。7，行业集中度较高。 来源：前瞻产业研究院、红星资本局 从天猫数据看，根据魔镜市场情报，在今年的618销售榜中，成人奶粉品类竞争激烈，排名前五占总销售额的64。17，而飞鹤排名第12位。 来源：魔镜市场情报、红星资本局 从社媒平台数据来看，根据集瓜数据，飞鹤在2021年社媒平台电商（抖音快手）销售额同样未进入前十，份额不到1；而2022年第一季度也仅占1。1。 对比来看，蒙牛在2021年该份额为2。7，到2022年第一季度已经上升至17。4，仅次于伊利位居前二。 来源：集瓜数据、红星资本局 目前来看，飞鹤的成人奶粉与市场一众玩家相比，并不占据优势地位；激烈的市场竞争下，留给飞鹤的时间同样不多了。 小结 婴幼儿奶粉行业进入寒冬，飞鹤想要通过成人奶粉寻求企业的第二增长曲线，这个故事听起来很美好；但无论是成人奶粉的市场规模、盈利空间、渠道重建还是市场竞争，飞鹤的胜算都不大。 红星新闻记者刘谧范笛 编辑余冬梅杨程
在你小时候吃过什么东西最难吃，至今不能忘怀的？青丝玫瑰！小时候我们北方无论月饼还是元宵都放这个东西，巨难吃，童年噩梦，而且大家很有共鸣〔偷笑〕我小时候吃过什么东西最难吃，大家是否还记得，在我小的时候，生产队每年在大年……煮玉米时，别只会用清水，多加这2样东西，玉米才能软糯又香甜点击关注，每天精彩不断！导读：煮玉米时，别只会用清水，多加这2样东西，玉米才能软糯又香甜！时间过得真快，转眼间一些早玉米就开始上市了，这对于许多喜欢吃玉米的朋友来说……小时候炖只鸡感觉半个村都能闻到香味，但现在怎么感觉鸡肉不香了不是炖鸡不香了，是你的嗅觉味觉退化了，你就算到农村炖个土鸡吃起来也不香，因为吃多了，要想吃起来香，半个村就闻得到，我有个法子：饿三天。说明啥，说明还是党的政策好，人民生活……中国vs香港中国男足对阵中国香港队，本届杯赛中国男足选拔基本以U23为班底的阵容，超龄队员吴曦，张琳芃，张玉宁因伤缺阵，超过23岁的球员只有蒋光太和谭龙两名球员。U23球员中，戴伟浚……腊肉怎么炒才好吃，你喜欢和什么炒着吃？腊肉炒什么最好吃，这真是因人而异的问题啊。我想说怎么炒都好吃！不过，还是正经回答问题比较好。腊肉最简便也几乎是最得本味的做法是，将腊肉切片，只用干辣椒快炒，炒到腊肉中肥肉……英国三男子开着辆快报废的车，带着睡袋和7条裤衩，目的地印度我们在斯洛文尼亚的布莱德湖游泳睡在克罗地亚的一个公园里俯瞰亚得里亚海，周围没有其他人，丹尼尔巴顿兴奋地说道。中学时开始相识丹尼尔巴顿今年22岁，是一名英国人。近期，他驾驶……性能升级！传iQOONeo7配天玑9000主打FHD护眼屏今年上半年，iQOO推出了Neo系列新机iQOONeo6，并凭借超高性价比收获了不错的市场反馈。尤其是在游戏性能上的表现，可谓相当亮眼。近日，某数码博主爆料，iQOONeo7将……为什么上海人只与宁波人关系亲密，旁边的苏州杭州都比不过？上海地理上属太湖流域，文化习俗上天然的亲近太湖流域的苏、锡、常、嘉。同时上海又是移民城市，开埠后第一批移民主要来自宁波。虽然宁波籍后代只占四分之一，但作为上海城市化最早的……内蒙古什么面食最好吃？内蒙古位于我国的最北方，当地的人们爱吃的美食也是挺多的，而且最近越来越多的人们都喜欢去内蒙古旅游，不仅是当地的景色特别的美，而且当地的美食也是特别的多，像内蒙古地区的牛肉和羊肉……史上最严婴幼儿奶粉新国标今起实施改了什么，千亿市场如何洗牌两年过渡期后，婴幼儿配方奶粉新国标正式实施。2021年3月18日，国家卫生健康委网站发布50项食品安全国家标准，其中的《食品安全国家标准婴儿配方食品》（GB1076520……人类首次月背采样返回，欧空局撕毁协议后，嫦娥六号是否继续合作前段时间，欧洲航天局局长约瑟夫阿施巴赫近日对外公开表示：目前没有将欧洲航天员送到新建设完成的中国天宫空间站的计划，该机构既没有预算能力，也没有政治意图将其宇航员送往中国空间站。……飞机上这几样东西是免费提供的，乘客不要求，空姐不会主动给如今人们的生活质量大大提高。我们不仅局限于我们的小舒适圈，还开始转移我们的注意力去旅行，看更多的风景，以增加我们的知识，缓解我们的担忧。如今人们也不单单选择国内游玩，出国也是常……