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A股寒冬中的暖意

       作者:大师兄,编辑:小市妹

       一个是产业界大佬,一个是投资圈大神,任正非的一番言论,和巴菲特的两次减持操作,让敏感的A股市场感受到阵阵凉意。

       冬天似乎早就到了,春天还远吗?

       【A股的寒意】

       8月23日,华为创始人任正非发表了一篇题为《整个公司的经营方针要从追求规模转向追求利润和现金流》的内部讲话,言辞悲凉:“把活下来作为最主要纲领,边缘业务全线收缩和关闭,把寒气传递给每个人。”

       作为中国最有影响力的企业家之一,任正非的警醒,让投资者对中国的经济前景也产生了悲观情绪:强大如华为,都开始感到寒气,其他企业该如何面对高度不确定的未来。

       8月24日,A股应声大跌1.86%,华为概念股暴跌4%,寒气很快传递到A股市场。

       任正非的担忧不是没有道理,2022年上半年,华为营收3016亿元人民币,同比下降5.87%;净利润降至150亿,净利润率降至5.0%,相比去年同期都近乎腰斩。由于众所周知的原因,华为的手机等消费者业务遭到重创,特别是高端手机市场份额大幅下降,严重拖累了公司的营收和盈利能力。

▲图片来源:网络

       不仅是华为感受到寒气,2022上半年,中国GDP同比仅增长2.5%,加之美联储的加息缩表,以及疫情和地缘政治冲突对产业链供应和经济全球化的冲击,各国未来的经济发展,仿佛都被蒙上了一层阴影。

       如果说任正非传递寒气,源自华为的现实困境,巴菲特减持新能源龙头比亚迪,则让市场有点始料未及。

       8月30日,港交所文件披露,巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦在8月24日出售了133万股比亚迪股份,套现约3.69亿港元,这是巴菲特首次减持比亚迪。

       8月31日,比亚迪应声暴跌7.3%,市值蒸发超过600亿。

       9月2日,港交所再次披露,伯克希尔哈撒韦公司9月1日减持171.6万股比亚迪股份,套现约4.5亿元港元。

       9月5日,比亚迪再次大跌4.7%,市值蒸发超过400亿。

       巴菲特的两次减持消息,不仅导致比亚迪A股市值蒸发超过1000亿,也带崩了之前大火的新能源板块,宁德时代等市值权重极大的行业龙头纷纷大跌,进一步加速了市场的恐慌情绪。

       当全球股神连续减持新能源行业标杆,市场对赛道的前景,也难免感到一丝寒气。

       【复苏的种子】

       事实上,国内优质公司整体的业绩增速,仍然保持在较高的水平。

       2022年上半年,A股上市公司实现营业总收入34.55万亿元,同比增长了12.7%,归母净利润3万亿元,同比增长8.7%。

       作为中国优质公司的代表,即使在受到疫情严重冲击的宏观环境中,A股上市公司凭借自己的竞争优势,仍然可以获得远好于经济整体的业绩表现。

       上市公司整体业绩增长的同时,中国经济结构的调整已经初见成效。在锂电、光伏、风能、新能源车等重要的新兴行业,中国的产业链优势在世界范围内都已极其突出,经营业绩也在持续加速落地,这是赛道股近年来股价暴涨的重要基础。

▲光伏行业最近10年净利润走势,来源:Wind

       中国经济结构转型的成果,在资本市场已得到充分反映。

       一方面,银行、地产、基建等传统投资拉动型行业在资本市场的市值占比越来越小,另一方面,消费、医药两大长红行业,加上新能源、半导体和军工三大新兴科技行业的总市值,已经超过40万亿,占A股总市值的半壁江山。

       经济和上市公司结构的变化,未来会带来两个非常深远的影响。

       一是,中国经济的周期性波动会下降,A股上市公司的盈利波动也会随之下降,从而在很大程度上降低了A股行情的波动性。

       也就是说,大牛市以后可能会越来越少,但是大熊市也会越来越少,就像我们最近几年看到的一样。

       二是,A股上市公司每年整体的盈利增速会比以前逐渐提升,从而在业绩端为长期慢牛奠定基础。

       对于威胁国内经济的产业链安全问题,政策层面的关注更是到了空前的高度。

       9月6日晚,一条重磅新闻上了新闻联播。最高领导主持召开深化改革的会议,主要内容就是一句话:健全关键核心技术攻关新型举国体制。这里所谓的关键核心技术,显然就是卡脖子的领域,包括芯片半导体、航空发动机、工业母机等等。

       重要大会下月就要召开,此时提出“举国体制”,意味着这可能是至少持续5年以上的长期政策,代表了决策层非常坚定的意志。

       相对世界经济的高度不确定性,中国经济转型蕴藏的巨大潜力,让中国优质的股权资产在全球备受青睐,巴菲特和搭档芒格,就是非常著名的代表。

       在最近两次减持之前,伯克希尔坚定持有比亚迪已经14年之久,持有市值超过500亿港币,收益超过30倍,是巴菲特历史上最成功的投资之一。

       巴菲特减持之际,正值比亚迪公布中报不久,“迪王”的的经营和财务数据,对得住股神的青睐。

       今年上半年,比亚迪营收1506亿,同比增长65.71%,净利润近36亿,已超2021年全年,同比增长206%。

       前6个月,比亚迪累计销量为64.14万辆,同比增长314.9%,已超越去年全年60.38万辆的销量,在中国电动汽车制造市场上的市场份额增加到30%,并打败特斯拉坐上了新能源汽车全球销冠的宝座。

       客观来看,伯克希尔对比亚迪的2次减持,只占了总持仓不到2%,很可能只是为了兑现部分收益,积累更多现金,不代表看空中国新能源车的行业前景。

       退一步讲,即使巴菲特真的因为看空而减持,也不必被过度解读。

       没有一个投资者能保证自己的每一笔投资决策都完美无缺。马化腾在腾讯很小的时候还曾减持过自家公司的股票。巴菲特过去对旗下重仓股的减持,比如富国银行、沃尔玛和宝洁等,也出现过多次遗憾的失误。

       这并不影响他们的伟大。

       【他山之石】

       历史没有新鲜事。

       中国当下的遭遇在40多年前的美国,同样出现过。

       20世界70年代末期,美国结束了2战后30多年高速增长时期,经济增速出现下行态势,到1980年,美国GDP甚至已经出现负增长。

       1981年,里根就任美国第40任总统,随即放弃了在西方国家受追捧多年的凯恩斯需求管理思想,转而向古典经济学的供给管理思想寻求政策智慧,大胆推行了一系列对美国经济影响深远的重大改革,比如减税、压缩政府开支等,这就是美国历史上的供给侧改革。

       美国供给侧改革中,有两项政策尤其重要,一是减少行政干预、放松市场准入。

       在运输、通信、能源、金融等传统保护领域,美国政府进行了大刀阔斧的改革,通过引入有活力的新兴资本,强化行业竞争,提升行业效率。

       另一项则是扶持新兴产业的发展。

       美国当时的策略,是以军用带民用,把航天、电子、新材料、计算机等美国领先的军工技术,引入到民用领域,孵化出更有经济价值的民用产品。

       为了营造鼓励创新的市场环境,从里根政府开始,美国陆续颁布了一系列的技术创新法和中小企业专利程序法,以保护创新企业的利益。

       持续多年的供给侧改革,帮助美国逐渐摆脱了衰退压力,从1983年到1989年,美国GDP增速都超过3%,创造了连续7年稳定增长的较好局面。

       经济回暖之外,更重要的是美国经济结构的大幅优化:钢铁、煤炭、工业机械等传统制造业江河日下,逐渐被淘汰转移到国际市场;电子、通信、互联网等新兴产业则蓬勃发展,逐渐成为国民经济主导产业,涌现出一大批诸如微软、苹果、亚马逊等全球科技巨头。

       在新兴科技公司的带动下,美国资本市场整体盈利能力增强,美股由此走上长期大牛市,1980年以来,美股三大指数道琼斯、标普和纳斯达克的涨幅均超过30倍,年化涨幅超过10%,远远跑赢了美国GDP增速。

       值得一提的是,在美股大牛和新兴科技股爆发的背景下,消费和医药等传统仍然是美国经济和美股市场的压舱石,像辉瑞、可口可乐等百年老店,最近40多年来业绩高速增长,股价也远远跑赢了美股大势。

       作为当今全球最重要的两大经济体,美国应对经济下行的政策,以及由此给美股带来的积极影响,对当下的中国经济以及资本市场的未来发展,无疑具有非常重要的参考价值。

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