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三代制冷剂,尘埃落定之时,触底回升之日

作者/星空下的夹心糖

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的竹笋

此刻在吹空调的你,可能想象不到近期资本市场对制冷剂的疯狂追逐。

近两年来,制冷剂行业出现了一个奇怪的现象,行业内的公司就像打了鸡血一样拼命扩产。更不可思议的是,这些企业 越亏损越扩产 ,丝毫不顾及经济利益。在大家的“不懈努力”下,制冷剂价格一路下跌。下图展示了一种制冷剂(R134a)的行情,短短大半年时间,制冷剂的价格 下跌了一大半 。

资料来源:同花顺iFind

这些公司自然也不是傻子,他们不追求短期的盈利,当然是为未来追求更长期的回报—— 配额 。2022年是三代制冷剂配额锁定的最后一年,错过今年,再见只能在梦里。当一切尘埃落定,就是行业 收获 的时候。

一、制冷剂,却能使全球变暖

制冷剂又叫做 冷媒 ,可以在系统中主要通过在系统中进行相变来实现制冷(也可以制热),被广泛用于 家用空调 、冰箱冰柜、汽车空调等领域。有了它,你才能在炎炎夏日坐在空调屋里吃着冰镇西瓜。

含氟制冷剂 是最常用的制冷剂,约占一半以上。

含氟制冷剂拥有众多的优点,它制冷效率高、性质稳定、安全无毒,因此得到了长期的广泛使用。然而,上世纪中叶,科学家发现了南极上空巨大的 臭氧层空洞 ,臭氧层破坏会给人类和其他生物带来巨大的灾难。后来,人们发现臭氧层空洞和含氟制冷剂的使用相关。更可怕的是,一个制冷剂分子就能破坏10万个臭氧分子,这一发现震惊了世界。有趣的是,发明氟利昂的科学家小托马斯·米基利因此荣获了“对地球环境危害最大的单体生物”称号。

于是,人们开始改良制冷剂,希望减少其对地球的危害。时至今日,制冷剂已经演化出了四代,具体如下表所示。第一代、第二代制冷剂严重破坏臭氧层,发达国家已经基本淘汰,发展中国家正在逐步减产, 第三代制冷剂 是当前的主流,它虽然不会破坏臭氧层,但其GWP( 全球变暖潜能 )较高,意味着它会导致全球气候变暖,目前也在逐步控制。第四代制冷剂虽然环境友好,但制冷效率低下,安全性较差,且生产成本较高。整体而言,制冷剂品种虽多,但却没有一款尽善尽美,多多少少都有毛病(但你也不能不用)。

资料来源:公开信息整理

二、2022年,三代制冷剂“达峰”

2016年,蒙特利尔议定书 基加利修正案 获得一致通过,给氢氟碳化物HFCs(即含氟制冷剂)带上了紧箍咒。修正案预计全球将减少88%的HFCs,从而防止本世纪末全球升温0.5℃。牺牲小小一个制冷剂行业,就能减少全球气候变暖0.5℃?这实在是太划算了!于是,制冷剂行业被大佬在谈判桌上决定了命运。

按照约定,二代、三代制冷剂都要逐步淘汰。但淘汰之后谁来补位这事,大佬们也没说,反正先淘汰了再说!当然步子还要一步一步走,发达国家当然要做好表率,发展中国家可以有所延缓,但也要紧随其后,下图展示了三代制冷剂的淘汰周期。

当前中国二代制冷剂仍在应用,但到2025年要削减67.5%,后续会越来越少,三代制冷剂将成为主流。但三代制冷剂也很快将迎来“达峰”,按照规定,三代制冷剂将以各生产厂家 2020-2022年的销量 为基准,从2024年开始冻结并逐渐减少产量。2022年是基准周期的最后一年,现在扩产还有用,过了这村儿没这店儿,等2023年元旦的钟声响起,一切都已尘埃落定。就像你参加高考,最后15分钟一定是想办法把每个空填上,哪怕一点不会也得写个“解”字,对吧?

资料来源:蒙特利尔议定书

于是,各路厂商在这一思想的指引下疯狂扩产,根据卓创资讯和国信证券研报,截至2021年末,三代制冷剂的主流产品R32、R125、R134a产能合计达到113万吨,较2017年增长了 60% 。同时,中国还有大约60万吨的二代制冷剂产能(但配额只有约29万吨)。根据生态环境部数据,2020年中国制冷剂实际产量81.1万吨,折算下来,制冷剂的有效产能利用率尚不足50%, 供过于求 情况明显,制冷剂价格进入长期的下跌周期。

2023年,各厂商将根据市场情况自行组织第三代制冷剂的生产,供需将会回到正常水平。从2024年起,三代制冷剂的配额将会锁定,但一定不要忘了,2024年发达国家三代制冷剂将会削减40%,预计会产生较大的缺口,全球制冷剂将进入供需 紧平衡 状态。

历史上,二代制冷剂在2013年左右也出现了相似的配额限制的情况,但价格的上涨并不明显。当时,地下工厂生产猖獗,配额要求形同废纸。同时,三代制冷剂和二代制冷剂成本差别不大,二代制冷剂的缺口被三代制冷剂快速补位。时至今日,中国三代制冷剂产能远超其他国家,政府对于安全环保的监管已不可同日而语。另外,第四代制冷剂成本昂贵,无法及时填补第三代制冷剂留下的缺口,未来几年三代制冷剂 弹性很大 ,有望迎来一波大行情。

三、不管怎样,需求一直都在

从下游需求来看,制冷剂下游应用中 家用空调 占据主导地位,其次是 冰箱(柜) 和 车用空调 。家用空调主要采用R22、R32和R410a,冰箱和汽车主要采用R134a,另有少量高端车型已开始采用四代R1234yf。

2022年上半年,受疫情、地产等因素影响,家用空调、冰箱冰柜和汽车空调都挺惨。上半年全国家用空调产量12248.9万台,同比增长1.1%;家用电冰箱产量4164.2万台 同比下降6.2%;冰柜产量1218.3万台,同比下降23.1%。同时,受到地缘政治、海运价格等因素的影响,空调冰箱的出口数据也也有一定程度的下降。虽然上半年需求数据并不亮眼,旺季不旺,但由于空调冰箱等家电的需求刚性较大,长期需求总体稳定增长。另外, 汽车空调 也构成另一个强劲的需求增长点。

想象一下,如果你大夏天隔离在家,没有空调、没有冰箱是怎样的一种体验?

注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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