阿里巴巴回到原点

　　3月11日美股收盘，阿里巴巴股价停留在了86。71美元，下跌6。68。
　　遥想七年前纽交所的一片橙色，张开双臂迎接马云与阿里巴巴，股民热情飞扬，开盘询价时长破了纽交所十年的交易记录，首日大涨38，报收93。89美元。
　　七年一瞬，相似的股价，不同的温度与心情。1
　　一切都反了。
　　新生力量不可战胜，电子商务的星辰大海刚刚起航；
　　腐朽的地主老财，中国网民数量已达10。3亿，红海竞争；
　　全球化自由市场开放深度合作，中美经济你中有我，中美友谊的坚实桥梁；
　　脱钩、贸易战、《外国公司问责法案》、查股东、要数据，中丐互怜；
　　中国龙头科技企业，先进生产力的代表；
　　抽税式平台经济，中小型企业的发展桎梏；
　　。。。。。。
　　什么叫低估？什么在决定估值？
　　宏观流动性，业务基本面，信心预期。
　　2020年底，有个朋友想入市美股，劝不听。
　　后来打电话聊起这个，朋友说：不知道咋回事，之前那些打包票可以开户的渠道，纷纷收得贼紧，条件苛刻，门槛拉高。最后我嫌麻烦，不了了之。
　　昨天又说起这个事情，朋友笑：感谢国家。02
　　宏观流动性，短期作用极明显类似肾上腺素；
　　信心预期，是距离股价最近的因素类似血糖；
　　业务基本面，是最恒定，最本质，最底层的锚类似年龄、体质。
　　马老板是懂股价的。
　　2007年港股首次上市（分拆B2B业务），上市前夕马云频频去香港开展论坛活动，四处做惊人之语，很快就被香港的资本圈所瞩目。
　　彼时百度腾讯早已珠玉在前，结合主体业务的突飞猛进，阿里的发行价一度大涨300，市盈率超过300倍。
　　随后通过若干负面的发酵以及组织架构变动，阿里又迎来了股价暴跌，最终在2012年以13。5港元的价位平进平出，安然完成私有化，平白使用了五年十几亿美金的无息贷款，并成功帮助阿里完成了对雅虎的股权回购，达成了马云控制权的稳固。
　　同样的，2014年纽交所上市之际，马云依然是故技重施，早早放出了上市消息，但今天见总统，明天见州长，又一次成功引发了纽交所的橙色狂潮。
　　这便是预期的力量。03
　　我们这个号，相对更侧重业务基本面的分析。关于阿里的股价，现在也只能聊这一点了。
　　不回归基本面，又能怎么办呢？
　　都这个样子了，还看股价做什么呢？？
　　我认为阿里是主动放弃了股价管理的。
　　2021年第四财季，集团CFO武卫表示仅仅保障利润，对于阿里的长期投资者是非常愚蠢的；
　　随后的财报中，更是频频出现投资战略领域、稳健发展、为未来长期增长奠定基础等字句。
　　眼下，正值穿越周期的生死存亡之际，外部环境不友好，行业进程也来到了关键时期。
　　在这样的大背景下，梳理业务，夯实第二曲线，打牢二次腾飞的基础，这些问题的优先级，确实理应远高于关注股价的浮点波动。
　　资本的情绪随它去吧，财报的利空就一次全都爆出来吧，现阶段，就是要理顺业务，集中资源，加强内部管理，其他的，顾不了了。
　　最新的财报中，阿里首次更新的分部报告结构，将现有业务划分为六部分：中国商业、国际商业、本地生活服务、菜鸟、云业务、数字媒体及娱乐。
　　其中，中国商业、云业务、国际商业部门占到了绝对比重，收入贡献分别为71、8、7。
　　不难看出，以天猫、淘宝为主体的中国商业是该企业的绝对主体，考虑到1722亿元的营业基数，7的增速也已经是一个很不错的稳健表现了。
　　菜鸟是基建中的基建，我们对它的预期就是提供功能性支撑，能够做到自负盈亏便是阿弥陀佛。
　　成绩来看，130亿元的营业收入，0。9亿元的亏损，18的增长速度，同样不需要额外关注。
　　国际商业和大文娱是应许之地。
　　人人都说那里有着流牛奶与蜜的土地，但目前来看，海外业务亏损29。19亿，大文娱亏损13。74亿，尚未可得。
　　在预期方面，这两个业务也有着不同的表现，相比于国际商业18的增速，大文娱的增长率只有0，天知道这个数字是不是凑出来的。
　　在发展状况上，相比于爱奇艺对行业规则的开创探索，以及腾讯方面对内容领域的全局布局，阿里大文娱确实是乏善可陈。
　　并且一直存有背靠大树死不了，有朝一日等风来的躺赢心态。
　　因此总体来说，大文娱的身位价值高于开创价值，除非行业出现重大利好，否则短期内可期待值并不高。
　　与美团对标的本地生活近两年又重燃战火。饿了么不行又换高德顶上，目前双方选择了差异化竞争，同时在反垄断大背景的指引下，双方都逐渐放弃了你死我活的零和心态，长期共存恐怕会是很长一段时间的状态。
　　7。6亿的亏损也足以表明，这是当下阿里投入力度最大的战略方向。
　　对应的，在智能物流、库存中转、上游农产品管控等数字供应链领域，我们有理由期待产出更多的技术进步。
　　最后前期投入巨大的阿里云终于修成正果，颇有家里一直读书的儿子终于开始赚钱了的既视感。
　　20的增长速度冠绝全集团，就这还是大幅回落的结果（2020年Q1，增速为62）。
　　此外，业务赛道完全契合新时代所倡导的高端自主，为阿里在舆论飘摇之际提供了珍贵扶手。04
　　总结来看，大本营基座受到了巨大冲击。
　　这种冲击目前并没有明显反映到财报数据上，这使得一部分投资者认为利空尚未完全出尽，进而形成了低预期。
　　然而，考虑到阿里当下庞大的规模体量，我们认为哪怕就真的做了零售经济的基础建设，相关的客户服务费用比例被压到极低，那最终恐怕也会是中国移动一般的存在。
　　其次，第二增长曲线来看，海外业务、大文娱、本地生活服务、云业务都在不同程度上试图去扮演这一角色。
　　但严格意义来说，只有云业务是真正称得上下一个时代的商业模式。
　　在我们的推演中，最乐观的情况大致如下：
　　中国经济强势崛起，国际地位稳步上升，文化输出需求逐渐变得非常迫切。随着近两年的整改深化，内容产业端逐渐摸索出了政权和普通消费者都能共同接受的类好莱坞产品，阿里大文娱凭借身为优势水涨船高；
　　与此同时，本地生活服务在激烈的短兵相接中沉淀了大量的工业经验，日拱一卒地把行业的运转效率提高到了质变的临界点。同时叠加人工智能对大数据的不断萃取，使得商品的交易成本、运输成本大幅降低，最终形成了强大的技术外溢；
　　这种技术外溢不仅支持本地生活业务维持一个相对可观的利润，同时还反过来灌入中国商业和国际商业两大平台，为中小型企业提供技术助力；
　　总体来看，将持续存在的互联网公司会不可避免地越来越向着B端赋能的角色进行演化。
　　而C端展示、C端渠道、C端黏性等具体业务的商业逻辑，会不断向房地产行业进行靠近，即：
　　地段繁荣度流量规模；
　　周边人群素质平台氛围；
　　绑定的配套服务会员收费；
　　房地产行业中，民工、机械、砖块水泥等搭建成本并不构成主要成本来源只会增删改查的程序员将走向价值回归。
　　具体到阿里来看，流量规模是其最大的护城河，而其他几项并不是它的业务重心。
　　就这一维度来看，除非出现元宇宙商超或无人车车载购物等新的渠道载体的变化，除此之外当前格局恐怕不会有太大的变数。尾声
　　最后，让我们以一个特别俗套的寓言进行结尾。
　　人们说，老鹰是寿命最长的鸟。
　　当它四十岁时，它的爪子开始老化，它的喙变得又长又弯，它的翅膀变得十分沉重，它必须重新做出选择：等死，还是重生。
　　首先，它用喙击打岩石，直到完全脱落。
　　然后新的喙长了出来。它再用全新的尖锐的喙，把指甲一根根拔掉。
　　全新的尖锐的爪长了出来，它开始一根根拔掉自己的羽毛。
　　五个月后，新的羽毛长出，老鹰重新翱翔，又一次迎来三十年的生命！
　　很激动人心，对不对？
　　可惜，这是假的。
　　没有鹰能活到70岁。
　　在严酷的自然环境下，动物刚刚露出老态就会死于非命。