树泽：杠杆已被妖魔化！说杠杆，到底啥是杠。。。

　　来自树我直言
　　导读
　　高负债是不是一定伴随着高风险？你的收益率，最终是由什么来决定？
　　俗话说，十次危机，九次杠杆。无论是在实体经济领域，还是在资本市场上，似乎这个现象都反复上演。而近期经济的不确定和市场的大幅波动，都与此有关，所以我们有必要了解，到底什么是杠杆。
　　杠杆就是大家俗称的债务。就像一根杠杆，支点左边是你的自有资本金，支点右边是借来的钱，合在一起，杠杆就拥有了撬动更大力量的能力。是不是很形象呢？
　　然而花别人的钱确实开心，可是当你借用别人的钱，用来做生意，或者用于投资，当这笔资金到期必须要偿还的时候，往往考验就来临了。
　　去杠杆只有两个办法，赚钱还钱，或者变卖资产。而一旦第二种情况发生，资产被迫抛售，即使是一个优质资产，基本面良好，但是一旦在公开市场被强行抛售，价格就会下跌。而价格下跌，别人的资产莫名其妙地无故缩水，因此信用下降，别人就需要手头留有更多的现金和流动性，以维持信用。为了达到这个目的，别人也被迫把自己的资产卖掉，换来流动性。当大家都这么做的时候，市场就会发生大幅波动。
　　因此，在去杠杆的宏观大背景之下，高负债企业被一竿子全部打倒，统统被人认为存在巨大风险。哪怕一家优秀的公司，只要负债率有点高，在资本市场就会遭到冷眼甚至被直接抛售。企业正常负债，甚至已经被妖魔化了。
　　可是，事实是不是真的如此呢？
　　企业负债，就一定伴随着恐怖的巨大风险吗？
　　举例来说，保险这门生意，是典型的高负债生意。人人都买过保险，无论出行还是给自己的爱车。本质上，你是在和保险公司就小概率事件进行对赌，人们担心发生意外，所以交保费给保险公司，保险公司大数据精算后认为不会有意外，所以才愿意给你承保，敢于给出高额赔付。
　　在进行理赔之前，人们交给保险公司的这笔保费，在财报上被认为是负债。但是经营稳健的保险公司，在扣除所有赔付之外，它的保费还有剩余，它就能赚到承保利润。也就是说，作为负债，你确实拿着别人的钱，然而花别人的钱，不仅没有利息，还产生了利润。更为关键的是，这笔负债永远没有明确的到期时间。当一笔杠杆，没有利息，又不会到期，它虽然名义上叫负债，但实质上，它就相当于是你的权益和净资产一样好用。
　　再举个例子，企业的应付账款和预收账款，在财报上也被认为是债务。道理很简单，会计处理上要求一手交钱一手交货，这叫权责发生制，客户打了款，你还没发货，这钱当然就是负债。反过来，供应商给你发了货，企业没给打款，拿人家的东西当然也是负债。
　　但是，以上这种债务根本不产生一分钱的利息，企业在产业链上处于竞争优势地位，能够占用上下游企业的资金，并免费使用。这种免费杠杆，也不同于我们在新闻里听到的，那些去产能去库存的落后僵尸企业，因为付不起利息，就违约甚至清算破产。这两类企业有本质不同，简单根据负债率高低，是完全不能评判风险的。
　　最后总结，企业负债，不应该被简单粗暴的妖魔化。没负债未必安全，有杠杆未必危险。关键要看，杠杆的成本是多少？杠杆的使用期限是多久？尤其面对市场波动的时候，我们更要扪心自问这两个问题。
　　投出去的每一块钱，都像是球场上的队员，教练的策略再完美，队员临阵退缩一样不行。而反过来讲，没有成本、没有期限，价值观明确，这样的资本，即使叫做杠杆，它也是安全而有力的武器。
　　说到最底层，你的收益率，由你资本的属性和价值观决定。