搜狐私有化分析

　　有媒体引述消息称，搜狐正与投行和私募谈判，可能从纳斯达克退市实现私有化。
　　刚刚结束长达一年之久闭关之后，搜狐CEO张朝阳回归公众视线。这一举动也被看做是，在走出焦虑、抑郁等精神危机后，张朝阳似乎希望重整搜狐业务，就当大家纷纷猜测其将推进视频、搜狗等上市步伐时，突然有媒体引述消息称，搜狐正与投行和私募谈判，可能从纳斯达克退市实现私有化。
　　这一消息瞬间引起高度关注，因为这样一场退市非常在“情理之中”，但从事实层面来看却又暂时不太可能。
　　张朝阳与华尔街
　　张朝阳一直与资本方不和。在已经赴美上市的公司里面，经常在公开场合表达对资本方不满的有两个，第一是搜狐，第二是当当。但当当网上市时间不过2年多，而且李国庆的口无遮拦，常常也会被与投行关系较好的俞渝圆场。
　　但张朝阳不一样，根据已经披露的媒体报道，搜狐上市4年后，也就是2004年开始张朝阳开始公开表达对华尔街的不满，称投资人“愚蠢”，并且盲目看重市值。
　　当时张在接受媒体采访时，称“历史上搜狐太跟随华尔街，现在要痛改前非”。而正是因为之前过于看重市值，听信华尔街而放弃了搜索和即时通讯两条业务线，导致搜狐错失了重要发展机会。
　　而上面的指责也是张一直抱怨华尔街的重点他们是短期暴利机会主义者，过度看重市值，甚至打压股价。而他们并不了解中国网民的行为习惯以及中国企业的发展特色。
　　张朝阳在2005年接受采访时更加不留情面的指出，华尔街分析师判断美国企业95是对的，但针对中国其企业却只有10是对的。而也是从那个时候开始，张认为与华尔街沟通是浪费时间，几乎很少与华尔街沟通。
　　2006年张与华尔街的关系有所缓和，在不走华尔街路线，抛弃了“什么赚钱做什么”思路下（比如曾经红火的无线业务），张朝阳让搜狐回归广告和社区，并且开始打造搜狗。在2005年第四季度超过预期，以及搜狐拿下北京2008年奥运会互联网赞助商资格后，华尔街将对搜狐常用的“卖出”评级调整为“买进”。
　　2006年搜狐股价也从2004年的15美元左右，稳固在25美元左右。
　　不过即使如此，张朝阳依然在多个场合抱怨“华尔街不懂搜狐”。在2007年至2009年之间，搜狐还算是风光，比如在2008年北京奥运会中发力，比如2009年成功分拆畅游上市。股价也在整个中概股的高涨下，攀至70美元以上。2010年张朝阳提出再造搜狐战略，要集中发力视频和搜索，并认为华尔街并不懂这里面的机会。
　　2011年到2012年搜狐和华尔街的关系又开始恶化，最耐人寻味的表现是，至少有23次搜狐发布业绩不错的财报后，搜狐和畅游的股价却双双走低，跌幅能够达到10以上。
　　这点让张朝阳非常愤怒，他炮轰华尔街暂时失明。“把欣欣向荣业务规模空前的搜狐市值打的很低，鹿鼎记的火爆好像没看见，搜狐视频正在逼近领先者，搜狗则处于爆发性增长阶段，这些好像都没有给与应有的市值。”
　　被低估的搜狐
　　“华尔街会为他们的错误买单”、“搜狐股价严重被低估”是张朝阳接受采访时最常说的话。
　　因为就像张所说的，搜狐具有许多有发展潜力的业务，在主流业务上均有所布局，形成了搜索、游戏、视频、门户、微博全面发力的“矩阵”。
　　而这样一个拥有诸多业务的集团，整体的估值却往往不及一个视频网站。
　　根据昨日收盘价，搜狐股价48。84美元，市值约18亿美元，畅游股价23。24美元，市值约16。9亿美元。两者总共加起来才34。9亿美元。而优酷土豆市值则为30。9亿美元，百度319。42亿美元，杀入搜索领域的奇虎41。56亿美元。
　　然而对于华尔街的习惯来说，他们通畅只看重行业的第一名，而搜狐长期以来最大的问题则是，所有业务都有，但都是市场追赶者的局面，虽然也有第二或者第三的市场份额，但很少有行业第一的地位，这里尤其严重的就是视频、搜索以及门户业务。
　　而在游戏业务方面，虽然畅游很赚钱，但无论是完美、巨人还是盛大游戏，华尔街已经对游戏这种以产品生命周期为主导的概念失去兴趣，导致整个游戏公司在华尔街都被低估。
　　但即使如此，上市融资依然是公司获取发展的重要资金来源。去年8月畅游就决定分拆旗下第七大道上市，而搜狗业务早已分拆出来，一直谋求独立上市。对于搜狐视频来说，最近的期望是18个月盈利，同样是希望通过上市进行发展。
　　搜狐私有化几率多大
　　对搜狐来说，目前其有8。34亿美元现金及等价物，18亿美元左右的私有化金额“相当便宜”。
　　而据分析人士认为，在去年的私有化大势下，以及搜狐与华尔街常年积累的矛盾，张朝阳想私有化搜狐在情理之中，尤其在他复出后希望重整搜狐业务，如果控制权在自己手里，并且没有琐碎的财报披露，显然会更加灵活一些。
　　但一个很重要的问题是，搜狐视频依然需要大量资金的投入即使是优酷土豆，也只可能在今年勉强收支平衡，处于市场跟随者的搜狐，在版权上进行了大量的投入，尤其是最近1亿元购买《中国好声音》视频独播权，这让未来其在很长一段时间内，依然很难收回成本。
　　虽然搜狗每年的盈利能力有所增加（去年第三季度3700万美元），但面临后来者奇虎咄咄逼人的架势，搜狗也需要大量的资金投入做市场规模，尤其是搜狗近日推出新功能“心有灵犀”，对搜索引擎进行流量截流，意味着行业渠道竞争将进一步加剧。
　　有投行人士表示，在搜狗、视频依然业务发力的情况下，进行私有化的“可能性并不是太大”，上市依然是最好的选择。“不过搜狐也可以考虑从美国退市，然后再在国内上市，但这样的手续和过程会相当麻烦，意味着会有很多结构调整，对业务的发展有阻碍作用。”
　　也有分析人士认为，搜狐可能采取盛大网络的形式将集团进行私有化，缺少了业绩压力之后，再对旗下业务分拆上市，例如搜狗、搜狐视频以及畅游旗下的第七大道等。
　　香港《南华早报》消息里称，搜狐希望通过寻求私募来完成这一私有化，并且接触投行里包括瑞士信贷。而据瑞士信贷方面的消息，其并没有过与搜狐类似的接触，并认为私有化这事情“并不靠谱”。
　　有接近张朝阳的人表示，外人很难猜测张具体在想什么，而他最近做事的“飘忽”风格，也并不意味着此事不可能，毕竟优酷并购土豆这样难度如此大的事情都能发生，搜狐即使现在不退市，也最终有一天会进行私有化。