白马股暴雷背后的贪婪资本

　　01暴雷
　　白马股暴雷居然成了一种固定的财经新闻形式。
　　7月13日，大族激光业绩披露预告发布之后，股价连续下跌，但更加要命的是，这家公司被挖出了在欧洲建造的所谓研发中心，每年都花费大量资金，但实际上是个高档酒店。
　　舆情发酵之后，局面变得不可收拾。这个曾经被陆港通资金买满份额的优质白马股，一下子变身成了过街老鼠；
　　7月17日，东阿阿胶发布半年报预告，净利润下降近8成，连续10年不间断的终端售价上涨，最终压垮了岌岌可危的股价，媒体发文《药中茅台跌落神坛》，《白马地雷业绩大变脸》；
　　7月30日，榨菜界的王者、7年涨了8倍的涪陵榨菜宣布营业收入、净利润双双大幅下滑，从2018年15、59的快速增长，直接下降至2、3的个位数微增，媒体统计《一天蒸发8。8亿包乌江榨菜》；
　　8月9日，酵母行业的领导企业安琪酵母股价闪崩放量大跌，虽然此时距离半年报发布还有几天的时间，但此次下跌的原因非常明显就是半年经营表现不佳，媒体惊呼《大白马安琪酵母也凉了？》
　　这些事件和新闻标题是如此出奇的一致，满满的展示着一种反差梗：曾经每年增长XXX的优质公司，如今增长不上去了；一度让人高不可攀的股价，如今也跌停了；当年浓眉大眼的，如今也叛变了。
　　02瓶颈
　　2019年初，大名鼎鼎的两康暴雷，市场哗然。当时不少价值投资者高呼：两康不是白马股，引起一阵讪笑听起来跟刘强东关于兄弟定义的逻辑一样，我不会开除任何一个兄弟，被开除的都不是我兄弟。
　　随着两家企业的问题一步步揭晓，最终大家发现，原来这两个所谓的白马股是做假账做出来的，说他们不是白马股确实不算冤枉。
　　而7月底到8月初以来的白马暴雷事件，却和两康事件截然不同：这些企业大多是市场上信誉良好、常年股价表现卓越的优质上市公司，并且其中不少都和人们的生活息息相关。
　　拿酵母来说，我们不会直接生吃酵母，但各种面包、馒头和包子都需要酵母发酵。可以说，每个人的生活都离不开酵母。酵母的单包售价很便宜，但占据行业55市场份额的安琪酵母，可以一包一包的卖成数百亿市值的大公司。
　　榨菜虽然不是日常生活的必需品，可是也和中国人，特别是南方人喝粥、稀饭的习惯息息相关。没有榨菜的配合，喝白粥总是觉得缺了点什么。更何况市场上还有巨量的非标榨菜等待来自涪陵榨菜的品牌化替代。
　　东阿阿胶虽然在药理、疗效方面受到诟病，但长期以来都是公认的优质中药材，被列为滋补三宝之一，在民间特别是上岁数的消费者群体中有较强的号召力不然也不会连续这么多年不断涨价仍有销路。
　　（阿胶在民间的接受程度很高）
　　所以能看到，这些货真价实白马的暴雷，并非是人们不再需要酵母、榨菜或者是阿胶了，而是这些商品的空间本身就相对狭小，难以容纳这些头部企业过快、过大的成长。
　　它们已经到达了自己现阶段所能达到的瓶颈期，不论是规模还是速度。
　　03涨价
　　登陆资本市场对于企业的发展来说意义重大，这意味大把的资本融进来，股东也可以把自己未来N年的收益直接卖出去套现。
　　但上市却绝非一本万利的买卖，而是必须会为之付出代价。这种代价中最重要的一部分，就是必须实现股东们所给与的期待。一旦无法实现，迎接公司的就是股价暴跌，市值下降，融资能力下降。
　　资本的期待一般可以从两方面概括：赚得多，赚得快。
　　而不论是净利润的增长，还是营业收入的增长，或者是毛利率、净资产收益率的提升，每一项具体的期待背后，最终都绕不开两个核心点：销售数量的增长，净利润的增加，或者二者兼而有之。
　　对于那些空间大、高成长的行业来说，销售数量的快速增长是可以期待的，因为这些商品大多都只有少数人用过，处于向下渗透的早期阶段。
　　但是成熟型的商品就不具备这种市场空间大、增速快的特点，不论是食品饮料，还是日用百货，市场上都已经早早的供过于求，起码也是供需平衡。
　　（成熟型产业一般早已实现供需平衡甚至供过于求）
　　此时业绩的增长，要么需要随着市场整体的提升而提升，要么就需要简单直白的提升价格。
　　前者对于短视的资本来说显得太慢了，难以接受。所以涨价就成了提升管理业绩、满足资本期待、维持股价和市值最重要的方式。
　　04闪崩
　　本轮所谓暴雷的白马股，多数都与这种追求业绩增长模式有密切的关系。
　　身处增长速度相对更加缓慢传统行业，白马们想要满足资本市场的期待，保证每年的净利润增长10、15、甚至是20，不断提升业绩，就必须提升自己的产品售价，因为销量的增长没那么快。
　　2008年，和市场整体一起陷入危机的安琪酵母启动涨价战略，3月所有产品上调35，12月整体价格上调715，调价后的安琪酵母股价两年时间内暴涨10倍，；
　　自20082017年，东阿阿胶股价累计涨幅8倍以上，同样是依靠高达16次涨价，硬生生的把阿胶做成了中药中的奢侈品，全国人民都知道了阿胶卖得贵；
　　对于涪陵榨菜来说，虽然每包比酵母还便宜，但涨价也是家常便饭。2011年到2012年间，涪陵榨菜砍去了三分之二的产品，并将剩下的拳头产品的价格上涨10以上，股价随之起跳。
　　2013年公司继续提价，股价从2012年初到2013年底一共涨了将近三倍。2016年到2018年之间，涪陵榨菜再度上调产品售价四次，随之而来的就是涪陵榨菜历史上最大规模的市值上涨：3年4倍。
　　（很多涨价与原材料的价格关系并不大）
　　曾经的涨价战略无往不利，因为这些企业本身就是行业中的头部企业甚至垄断型企业，具备品牌优势也有着足够的号召力，多花一点钱，消费者也是可以接受。
　　但2018年之后，这些企业的经营数据显示出，这一经营策略遭遇了严重的瓶颈，原本肯多花钱的消费者突然间不认账了，原本好好的品牌力量忽然不起作用了，原本高昂头颅的股价，开始闪崩了。
　　05放弃
　　大风始于青萍之末，宏观上的每变化都源自每一个微观个体的变化。反过来，宏观上的一点点变化，也会在每个企业个体身上以比较激烈的方式体现出来。
　　2017年以来，中国社会消费品零售总额一直在不断增长，但是增长的速度一直在放缓。从数字上看，变化的幅度非常小，两年的时间增长速度下降不过12个点。
　　但就是这两个点的变化，反应出了全国范围内，人们对于消费态度的日趋谨慎。
　　这种谨慎会体现在放弃可选消费，将更多钱花在生活必需品上。同时压缩开支，尽可能购买相对便宜的商品，对于品牌的需求刚性会下降。
　　也就是说，之前愿意为品牌付出溢价的，现在不愿再多花钱了，而是更多选择一些相对便宜的品种。
　　（烘焙业受经济波动的影响很大）
　　特别是在城市环境中，由于就业的压力（大规模裁员形成的社会影响），都会导致人们压缩生活开支，一些有很明显城市特色消费的商品，如各种酸奶、乳制品和各类烘焙制品、点心等需求明显下降。
　　在宏观经济波动和就业压力的影响下，除了以奢侈品、高档香烟和白酒为代表的顶层超高端消费，和那些满足人们基本需求的低端商品之外，处在这一上一下两端中间大部分的商品，需求都要打折扣。
　　在这个打折扣的过程中，优质品牌、行业头部企业同样会受到影响。所谓消费降级，确实有其一定的道理。
　　06尾声
　　白马股确实在消费增速放缓的大背景下受到冲击，但以白马暴雷作为噱头吸引眼球，并不是一个很好的方式。
　　这些各个行业的龙头企业，在过去多年的时间里，早就积累了相当幅度的涨幅，多则数百倍，少则数倍、数十倍，本身已经是中国A股市场中长期表现的佼佼者。除了极少数追高者，大多数投资者都能从中获利。
　　更可贵的是，这种涨幅并不是建立在各种概念、炒作的基础上，而是建立在企业以持续性的竞争优势，获得了更多行业市场份额和利润的基础上。
　　这些企业，本就应被资本追捧，获得更高估值和更好的股价表现。它们在行业中所作出的努力，也应该被更多投资人认可和支持。
　　但现实的情况是，在宏观经济稳定、企业发展形式良好的时候，资本往往会催促其更快的增长，获取更多利润。但是在宏观环境变化、商品的涨价或扩产难以为继、业绩回落、股价下跌的时候，它们面对的更多的却是各种暴雷的惊呼或者嘲笑。
　　在繁荣时有过高的要求，在低谷时轻视企业的真实价值，对于经济、行业和企业经营所需要面对的波动没有耐心。不客气的说，这正是贪婪的表现。
　　来源：ZAKER