美团过冬

　　经济环境下行，寒风扫过互联网大陆，冰冷得让人怀疑未来。
　　许久不露面的王兴在饭否发动态写道，听到一个段子：2019年可能会是过去十年里最差的一年，但却是未来十年里最好的一年。
　　当大多数企业还在被犹豫、迟疑的情绪控制，美团已早先一步行动：撤换掉接手8个月的摩拜原股东，叫停未见成效的租车业务，加上早已不再拓展的美团打车，整个出行版块产生了明显的收缩。
　　过去八年时间里，美团的身量随着一次次交战增长，现在却收回了伸向四处的触角。
　　先止住血
　　生于丛林，激战求生，中后期发力，这似乎是美团一直以来的发展轨迹。今年4月，美团又一次捕到了大鱼：摩拜以实际37亿美金的代价被全资收入囊中，彼时共享单车竞争的局势已经明朗，资本方和企业全力寻找前途，然而最终落袋美团颇令人意外。
　　比这更早之前，美团打车就已进入了南京和上海。网约车领地上的不速之客行动利落，甚至连程维都没有察觉。滴滴的反攻让美团付出了很大代价：单是为了抢夺司机，前4个月就烧掉9。759亿元，对比整个2017年的数字才是2。93亿元。
　　经此一战，美团做出行的想法终于显露：拿到摩拜，与正在试点的租车一起，连接美团到店、到家、旅行场景，为用户提供更加完整的闭环消费体验，共同构建起吃住玩乐行的生态。这样的前景打动了投资人，估值涨到600亿美元，比8个月前的上一轮融资时翻了一倍。这是实实在在的利益。
　　王兴也觉察到了风险，如其所说：接盘摩拜是要很大决心的，单车是比外卖、网约车更累更重的业务，而且看不到清晰的盈利模式。对本就亏损的美团来说，摩拜的负债和不确定前景，无异于一场险中求胜的赌博。
　　接下来的事实证明了，整个出行业务无论在业绩贡献还是流量上都乏善可陈，美团曾寄予希望的协同也难以实现。
　　上市招股时，接手摩拜不到一个月就产生近5亿亏损，给盈利本就羸弱的美团雪上加霜。因为看不到确切的增长利好，不少私募选择观望。
　　三季度，美团整体表现可圈可点：外卖业务变现率和毛利率大幅提升，营收飘红；到店酒旅等主力业务增幅接近50，盈利支柱坚如磐石。但包括摩拜、美团打车、以及面向供应商的B2B业务收入35亿元，成本为48亿元，毛利亏损额达到13亿，是美团三大板块中唯一为负的业务。
　　20152018Q1Q3美团三大业务板块毛利占比
　　数据来源：美团点评公司公告、国泰君安证券研究
　　对整个新业务一项，美团强调来自商户服务的营收飞速增长、出行业务效率提升，并没有言明具体数据。但现阶段美团打车基本停止经营与扩张，据此推算，13亿亏损中应该有很大比例来自摩拜单车的运营及折旧。美团接下来将减少投放市场的自行车数量来提高效率，这样势必将影响到活跃用户，摩拜产生的交易额将在总体中占比更低。
　　不止摩拜，整个出行板块都在压缩。过去一年里投入超过十亿元的打车业务在上市前夕就暂停拓展；近期商业模式无法跑通，很难实现盈利的租车业务也被关闭。
　　如此一来，最初用出行贯通生活服务的愿景更难实现。各块的业务数据整合目前尚未完成，用户也还没有形成习惯。乘坐美团打车或骑辆摩拜去看电影或吃饭依然停留在设想中，从前烧钱开路的方式，现在显然已不可行。
　　尽管吃住玩乐行的前景无比诱人，但美团要应对的重量级玩家已够多，需要考虑业务的优先级别了。财报发布后，美团明确表示将更谨慎地对新业务投入资源，把重点放在餐馆管理相关的服务上。
　　失去了行，美团的故事要如何继续讲下去？
　　大而不强
　　平台起家的美团圈了不少地盘，也因此变得越来越重。对比阿里和携程，轻资产和业务模式贡献了近60的毛利率，将美团甩出一条街。依赖重度运营的苦活、累活勒得美团常年缺钱。
　　市场份额很高，营收也不错，而我们一贯看到的是极不对称的利润数据。美团正陷于一个大而不强的状态。
　　靠大而全的平台强撑估值，但各项业务的体量极不平衡。除去外卖一枝独秀，美团内部没有第二个业务与之相当，互相间也没有惊艳的化学反应。在外部，战线漫长意味着要在多个战场分散资源和注意力，从未有过多战场同时作战而大赢的案例。
　　美团正尝试着让自己精壮起来。上市后的首次组织架构调整以吃为核心组建用户平台，以及到店、到家两大事业群。这一重大调整中暗藏火药味：在这之前，老对手饿了么和口碑两大业务合并，意味着阿里重仓本地生活服务，曾经的对垒依旧。
　　美团的聚焦核心，也可以理解为战略收缩。美团点评CFO陈少晖对媒体表示，正在努力整合平台，非外卖业务是更复杂的系统，商业模型亟待修正。
　　一味贪大求多已经被证伪，聚焦核心或不失为明智之举。强敌环伺，美团将继续面临来自对手的挤压。
　　首先，美团点评和阿里的本地生活服务控股公司，资源和资金都不缺的情况下，比拼的一是效率，二是意志力，这两点上美团都占有优势：骑手效率提升，跟随着阿里的补贴，商家侧的佣金扣点也是业界最强势的。如果这场较量持续深入到更多本地生活场景、深入到toB业务层面，双方的能力和资源储备，需要重新计算。
　　其次，美团OTA领域的对手携程已强势布局国际市场，超越Expedia成为全球第一大在线旅游平台。据RedTechAdvisors的数据显示：美团2018年用户的使用率和好评度都有所下降，2018年Q1和2017年Q2相比，美团旅游的使用率从49。2下降到28。8。相反，携程的使用率从58。6上升到63。4，去哪儿也从35。8上升到37。1。酒旅虽然能够弥补外卖低毛利的短板，但地盘已经划定，美团的推进终免不了一场苦战。
　　在新业务领域，美团转向了B端业务数字化，通过交叉销售深化流量的变现率，这也是美团真正的明天。美团一边通过优化出行业务的效率，强化协同，将之前低效投资的损失最小化。
　　据长期观察美团的分析师指出，往后一两年美团实现规模化盈利的可能性依旧不大：一是行业竞争依然激烈，二是人力成本不可避免的增加。在美团实现规模化盈利前，其股价大概率不会爆发式提升。
　　旷日持久的拉锯战和消耗战，对手们的强势介入将使美团获得正向自由现金流的道路更加漫长。
　　相较于短期的会计利润，美团在财务上追求的重点是长期健康的现金流，如是为股东创造价值。
　　在美团点评上市前公开的8轮融资中，共获得80亿美金以上的支持。国内知名的投资方基本都投过美团，支撑着它不断扩张，但战线一拖再拖，时间越来越长。
　　美团赶在寒潮前搭上了资本市场的车，在上市节点触到了最高的股价，之后一路下行，至今浮亏已经超20。一直停不下来的亏损还在扩大，但投资者的耐心会渐渐耗尽，比如给予压力，要求在那些出师不利的领域切割，迅速止损。
　　习惯于弯道超车的美团，如今面临着两种可能：强大的惯性在遇到转弯时容易将身体甩出去；要么就是减轻负担，紧握方向盘。看上去，美团已经做出了选择。
　　来源：中国新闻周刊