LongChina50分析丨省钱大法好，美团时隔6个月再交盈

　　文董洁
　　编辑乔芊
　　不确定的宏观环境下，利润和现金流比以往来的更加重要。
　　收入的增长成为其次，更重要的是减亏。京东Q3在恐怖控费下，实现了有史最大的利润释放，美团也不例外，时隔6个季度，再度收获盈利。这也是其入局社区团购以来，首次季度盈利。
　　三季度，美团录得收入626。2亿元，同比增长28。2（三季度收入增速唯一超20的互联网巨头），其中经营利润9。98亿，去年同期亏损101。2亿，NonGaap下的净利润更是高达35亿元，去年则为亏损55。3亿，两项均大超预期。
　　再度盈利主要归功于新业务的大幅扭亏以及成本控制。
　　三季度，美团新业务的经营亏损由去年的100亿收窄至68亿元，经营亏损率也同比缩超6个点至41。6。在收入同比增长28的情况下，包含销售成本在内的各项开支却同比仅增长4。6，其中占大头的销售及营销开支更是不升反降，从去年的113。9亿降到了108。9亿。
　　这极大解放了美团的现金流。三季度，美团经营活动现金流直接从去年的40。4亿元亿涨至93。9亿元，实现近2年来最好的现金流表现。
　　稍显不足的是，本季度美团活跃用户数环比仅增加了240万，社区团购带来的用户增长红利正在消退，美团需要找到新的解决办法。
　　外卖、到店酒旅强势反弹
　　上一季度，美团将收入分项由之前的餐饮外卖、到店酒旅以及新业务三部分，调整为核心本地商业（涵盖餐饮外卖、到店酒旅、闪购）以及新业务（包含美团优选、美团买菜、快驴、网约车、单车等）收入两部分。
　　新财报口径下，外界已无法清晰看出疫情对美团核心业务的冲击到底多重。但总体来看，美团还是承受住了压力。三季度核心本地商业实现收入463。3亿元，同比增长24。6，优于阿里本地生活21的增速，但如果抛除闪购收入，真实情况需要打些折扣。
　　36氪获悉，三季度闪购的日均订单约500万单，按照60元的客单价（较二季度的70元有所下降，疫情趋缓，囤货需求减弱）以及10的变现率计算，本季度闪购的收入大概在30亿，由此推算餐饮外卖到家酒旅的收入规模在434亿上下，同比的增速约20。
　　不过三季度美团外卖订单的恢复还算不错。上一季度因为疫情冲击，美团餐饮外卖的日订单仅有4100万单，同比下滑了5，但三季度日均订单已经恢复至5000万单，同比增长大约14。6。
　　美团餐饮外卖订单量数据来源：长桥投研、美团财报
　　这里需要注意下，尽管外卖订单增速只有14。6，但美团的即配物流收入本季度却增长了30，对应的配送成本增速是12。5。所以尽管三季度为餐饮外卖的旺季，加大了骑手补贴，但美团在本项上的利润释放仍然可观，单均利润与二季度的近1元基本持平。
　　这也证明了一个事实，未来外卖利润释放的关键还是减少用户补贴，把交易的变现率拉上来，这似乎解释了为何美团选择从一季度开始不再披露餐饮外卖的GTV避免变现率上升招致非议。
　　内部人士也承认，在三季度饿了么推出了持续的免单活动后，美团并没有大力跟进，除了较常规的会员、卡券来提高用户粘性外，真正投向用户的费用补贴并不多。这也使得美团本季度的活跃用户数仅环比增加240万，相比去年动辄三四千万的新增用户数差距甚远。
　　美团外卖2022年单量目标是年底达到日均6000万单，如果按本季度的5000万单算，仍需要实现20的增长，这是个相当艰巨的任务考虑到四季度疫情在广州、北京等核心城市再度反弹北上广深四个核心城市占到美团餐饮外卖订单的20左右。
　　到店酒旅也在本季度迎来反弹。据36氪了解，三季度到店GTV增速约30（1000亿左右），其中到餐增速快于到综，受酒旅业务恢复不如预期影响疫情影响差旅活动，总体GTV增速大约18，营收增速约20，达到约103亿。三季度核心本地商业93亿的利润中，有近一半由到店酒旅贡献。
　　不过，抖音本地生活的崛起还是对美团的到店酒旅业务造成不小冲击。36氪此前报道，三季度抖音本地生活的GMV超过了200亿（核销率60，GTV在120亿），截至10月的GMV更是超过了500亿，提前完成全年目标。
　　抖音本地生活目前的打法与10年前百团大战的打法颇为相似，通过低佣金抽成以及爆款模式迅速起量，进而扩大商家供给规模。
　　一位美团到店中层透露，（美团）内部对此相当警惕，除对部分到家商户返佣外，内部也在加大视频内容的供给。一个表现是，近期大众点评底部的第二tab由此前的地图更换为视频。
　　抖音怎么打，美团就怎么打，上述中层表示。
　　新业务焕发想象力
　　三季度再度实现盈利，美团新业务单元的大幅减亏至为关键。
　　本季度其经营亏损由去年同期的100亿收窄至68亿元，经营亏损率也同比缩超6个点至41。6，收入则同比大涨40至163亿元。美团优选UE的改善功不可没。
　　美团新业务亏损情况来源：美团财报注：2022Q2前包含闪购亏损
　　因为整体盈利情况不佳（亏损率接近35），4月份美团优选先后关停了西北大区以及北京地区的业务。三季度，美团优选的日单量仍维持在36003700万单，虽然同比增幅不大，但件单价和UE都改善明显。前者三季度已经逼近10元，整体的亏损率也由年初的1718降低到1213，根据内部人士预估，到四季度这一数字有望低于10。
　　关停高亏损区域的同时，美团优选也在谋求转型，定位服务更加标准化的明日达超市。
　　这一转变背后的逻辑是，更为宽松的履约时效（社区团购往往要求次日上午就要送达）、规模更广的SKU尤其是降低生鲜品类的SKU占比，提升日用百货等标品的占比，从而来改善美团优选整体的利润表现。
　　其他改变也在同步发生。继组织架构上融入优选事业部后，团好货业务也在近期融入美团优选，虽然在商品折扣和定价体系仍相对独立，但内部人员表示，团好货后续会出现在优选的商品流中。今年上半年，团好货的GMV同比翻了近三倍，有望提前完成8亿的年度目标。
　　在美团高层看来，团好货与美团优选的人群定位更接近，但与外卖人群的相似度并不高，这也是做上述调整的原因。
　　美图优选底部第二个tab已经换成团好货
　　更为现实的原因则是，团好货的融入能在未来提升美团电商整体的客单价。目前团好货的客单价在60元左右，内部一直在对标拼多多，（拼多多）的客单价就是5060，一位团好货员工中层36氪。
　　虽然从体量来看，团好货现阶段还无法与闪购和美团优选相比，但它与后两者一起承担着美团的电商梦。王兴此前曾多次在内部分享，美团一直在做零售，过去以团购、外卖、酒旅业务为主，做的是服务零售，现在美团还要做更多的实物零售。
　　伴随疫情反弹，到店酒旅业务四季度的增长将再遭打击，多家投行预测Q4该项的GTV增速可能低于10，这将很大程度上影响美团的利润表现。