放水流出来的21万亿人民币，都被谁拿走了？

　　大家好，我是老李。
　　今天和大家聊聊货币大放水。
　　大家应该都知道，年初因为疫情的关系，包括美元和人民币在内，各国央行都在疯狂放水刺激经济，信用货币都在持续的增发和扩张。
　　那么，谁先得到了增发的钱，这就值得我们好好研究一下了。
　　需要注意的是，因为全球主要央行资产负债表中有关资产主题的统计数据并不相同。
　　比如美联储（Fed）、日本央行（BankOfJapan）和英格兰银行（BankOfEngland）资产负债表上的资产，都是资产的名称。我们自然能一目了然看出央行购买了哪些资产，比如长期国债多少、短期债券多少、黄金多少、房地产抵押债券多少、股票多少。
　　然而，欧洲央行和中国人民银行计算出来的资产类别，却是功能性的，大多数资产只是告诉你资产购买计划的名称，你无从知道他们购买了哪些资产。
　　例如，在中国人民银行的资产中，有对银行的债权和对非货币金融机构的债权等项目，而欧洲央行则直接来一个XX资产购买计划，只提供数据，而你也根本不知道其底层资产是什么，以及它的份额是多少。
　　此外，美国是一个债券融资占主导地位的国家，中央银行的主要资产也是债券，利用债券作为抵押品印刷钞票，分析美联储资产负债表的组成，并基本知道新的货币流向何处。
　　但另一方面，中国以间接融资为主，银行贷款占最大比例。即便是对央行资产负债表的分析，也不知道这些资金流向了谁。
　　然而，曲线救国，我们还是有办法得知中国新增发的资金流向何处。
　　中国有一个非常重要的金融统计数据，叫做社会融资规模。央行每月会发布这个数据的增量数据和存量数据。
　　简单地说，社会融资规模是指实体经济以各种方式从金融系统获得的资金总额，而在一段时间内（通常是一个月、四分之一或一年）的增长代表了不同社会群体在这一期间获得的新资金数额。
　　通过分析社会融资规模增长的构成，我们知道是谁拿走了中国所有的新钱。
　　如果对美联储资产负债表的分析，能够得知谁从央行获得了新的基础货币，这只属于狭义的钱，那么对中国社会融资规模扩大的分析，便能得知谁获得了广义的钱。
　　2020年16月份，中国社会融资增量数据为20。84万亿元，这就意味着实体经济从金融体系中得到新的信用（货币）总额为20。84万亿元，其中：人民币贷款：12。33万亿元；
　　外币贷款（折人民币）：3481亿元；
　　委托贷款：2306亿元；
　　信托贷款：1295亿元；
　　未贴现银行承兑汇票：3863亿元；
　　企业债券：3。337万亿元；
　　政府债券：3。795万亿元；
　　非金融企业股票融资：2462亿元；
　　存款类金融机构资产支持证券：537亿元；
　　贷款核销：4463亿元。
　　过去半年里，具体到每个月的新增融资，见下面的表格。
　　新社会融资总量在过去6个月中，人民币贷款总额达到12。33万亿元，占社会融资增长的60以上，是我们今天重点分析的部分。
　　这就需要中国央行发布另一份数据：金融机构人民币信贷收支表。
　　说明：因统计内容差异，此表格中的贷款增量与社会融资规模中的新增人民币贷款数额略有差别，但并不影响整体分析。
　　新增人民币贷款，从大类上看可分为住户贷款、企（事）业单位贷款、非存款类金融机构贷款、境外贷款4项。
　　住房贷款，过去六个月，总增量达到了3。55万亿元，但其中4。19万亿来自中长期消费贷款。听这个名字，你可能觉得很陌生，但换个说法房贷，大家就马上听明白了吧。
　　是的，在过去的六个月里，住房贷款增加了3。55万亿，但那些贷款买房的人就拿走了4。19万亿。其他住房贷款的增加值基本上是负值！
　　这再次清楚地证明了中国人民对房屋的热爱。
　　在中国，也只有企（事）业单位贷款拿走的钱可以超过房贷总额的了。过去六个月，贷款总额为8。7万亿，其中短期贷款2。8万亿，长期贷款4。8万亿，票据融资1万亿元，而其他非银行机构的贷款甚至是减少的。
　　此外，过去六个月，来自非存款金融机构的贷款减少了2775亿，这意味着中国影子银行（非存款金融机构）的融资功能在过去6个月里大幅下降，其贷款总额也减少了。
　　至于境外新增的人民币贷款，这部分只有408亿元，应该是一带一路所包含国家的企业（或政府机构）申请的人民币贷款，即外国机构向中国申请的人民币贷款，大概算作人民币国际化的一部分。
　　至于中国出海的大型企业，他们只拿人民币贷款可不行，还得向国内各大银行借入美元、欧元、日元等。这是社会融资增长中第二大项目：外币贷款，不用怀疑，这基本上针对大型企业在海外项目的贷款，折算约3，500亿元人民币。
　　再之后，委托贷款、信托贷款和存款金融机构资产支持证券，传统上来说，这些新增发的人民币，目的是绕过正规的贷款和债券融资渠道，提供给房地产企业补血的。然而，在过去的六个月里，这三项的增量都是负数，金额总和为4100亿。
　　这，意味着在过去的半年里，房地产企业的额外输血渠道正在被围堵，在新增人民币中不仅没有得到利益，反而被回收了4100亿元。
　　未经贴现的银行承兑汇票增加3860亿元，意味着那些新签发银行承兑汇票的企业，将额外获得3860亿元的新人民币，这通常是大型和超大型企业才有的权利。
　　除了新的贷款和政府债外，新增企业债是社会融资规模增长的最大项，总额为3。33万亿元。这部分最新的钱，自然是被发行债券的企业所获得
　　大部分能够发行企业债的企业，基本都是上市公司，这就意味着企业中的上市公司额外得到了3。33万亿元人民币的新钱。
　　3。8万亿的新增国债，意味着近半年来，政府拿到了3。8万亿的新增人民币，其中疫情专项国债1。5万亿元，地方政府债券约2。3万亿元。
　　但是，按照为人民服务的宗旨，发行国债所得的新钱，要不用来投资建设新项目，要不就用来还债，因此，这3。8万亿会进一步到达与政府项目相关的企业手中。
　　非金融企业股票融资，主要是指A股市场的IPO企业和企业股份增发的融资，这意味着新登陆A股或增发股票的企业，在过去6个月内拿走了新增人民币的2460亿元。
　　贷款核销就不用说了，就是银行原有的死账和呆账按照国家贷款核销有关规定进行核销，这部分钱意味着银行收不回来的贷款，实际上早已流通到了社会上，称不上是新钱，只是现在在统计中将其正式计入新的社会信用增量中而已。
　　那么，总结一下，过去半年新增人民币21万亿元中，谁拿的最多？
　　企（事）业单位（以国有企业为主）排第一，拿走了8。7万亿元；
　　住户部门的房屋贷款者排第二，拿走了4。2万亿元；
　　政府排第三，拿走了3。8万亿元；
　　发行债券的企业（以上市公司为主）排第四，拿走了3。3万亿元；
　　那些新签发承兑汇票的企业（以大企业为主），拿走了3860亿元；
　　出海企业（以有海外业务的国有大型企业为主），拿走了3500亿元；
　　新上市公司以及原有上市公司通过股份增发，拿走了2460亿元；
　　信用货币时代，谁能最先拿到新钱（通常是以最低的利率成本得到），就相当于额外向全体居民征收了铸币税，也就在整个社会的经济竞争中占了大便宜，也相当于整个国家都在补贴这部分人（企业）。
　　另一方面，信用货币时代的货币最初是通过借来借的，所以新时代的货币发行也必然是新的债务时代。
　　与往年相比，近半年来，正是因为各路诸侯们获得了更多的新资金，导致中国经济整体负债率大幅上升。拿钱最多的行业也是债务杠杆率增长最快的行业。
　　根据中国社会科学院国家资产负债表研究中心（CNBS）的数据，就在过去的半年里，中国实体经济杠杆率一改前几年的平稳态势，出现了大幅度的抬升，相比2019年底，整体抬升了21个百分点，目前是266。4，为中国有史以来的历史新高无论是非金融企业杠杆、政府杠杆还是居民杠杆，都全部创出历史新高（见下图）。
　　永远膨胀的欲望，
　　永远扩张的债务，
　　永远增加的货币