四大类经济周期理论对投资理财的影响阅读笔记129

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　　大家好，欢迎做客，500本投资笔记，今天我们继续解读齐俊杰看财经这本书，昨天我们讲了经济周期，就如同春夏秋冬四季更替一样。接下来我们继续讲经典的经济周期理论。
　　根据时间跨度的长短分别有康波周期，库兹涅茨周期，朱格拉周期和基钦周期，四大类经济周期。康波周期是由苏联的著名经济学家康德拉季耶夫于1926年提出，他发现，全世界的资源商品和金融市场都会按照一个5060年的周期进行波动。
　　从1800年的工业革命开始到现在我们已经走过了四轮康波周期，每一次的康波周期起点都有一个突破性的技术出现，第一轮康波周期是蒸汽机时代，第二轮康波周期是钢铁和铁路的时代，第三轮康波周期是电力和重工程时代，第四轮康波周期是石油产品和汽车时代，我们现在正身处于第五轮康波周期中，就是信息技术，互联网时代。未来的第六轮康波周期很可能是人工智能，大数据，纳米生物技术时代。
　　每一轮的康波周期时间跨度太长，引起康波周期波动的还主要是科技创新引起的时代变革，现如今，科技发展越来越迅猛，康波周期会不会因为变革的速度加快而缩短，需要经济学家去钻研，而康波周期对于投资的指导意义不大，所以我们简单了解一下就行了。
　　库兹涅兹周期是由美国经济学家库兹涅茨西蒙提出的，他经过大量的数据研究后发现，经济中存在一个20年左右的长周期波动，通常是15年上涨，五年下跌。这种波动在建筑和房地产行业表现明显，所以后来人们又称为建筑周期，地产周期。地产变化又于人口繁衍和迁移密不可分，所以他又一定程度上反映了人口周期。
　　房地产周期是从人口聚集，房租上涨开始，房租上涨带动房价上涨，大量的人们贷款购买房屋，从而形成供不应求的局面。经济繁荣的时候，房价上涨得就很厉害，吸引更多的资本进来炒作，加速了房地产开发的节奏。当房价高过了大家的承受能力，需求就会降低，从而导致房屋滞销，经济开始萧条，股市崩盘，银行就开始收缩对于开发商的贷款，最终就导致了一栋栋的烂尾楼出现。当房地产冷却后，市场经济萎靡，央行这只看得见的手就开始逆周期调节，降低市场利率，缓解企业压力，改善营商环境，从而迎来新的复苏。在我们这儿，房地产周期正式启动，可能要从2004年房价上涨开始，按照20年周期来算，现在这一波周期已经走到了尾声。
　　朱格拉周期，是法国经济学家朱格拉在1862年提出的。他发现经济中存在着710年的周期波动，制造业企业为了提高自己的生产力，会不断地对自己的设备进行更新和再投资，所以就出现了以设备更替和资本投资为主要驱动因素的周期波动。简单的理解就是，工厂的厂房设备老化了需要更新换代，这就需要投入大量的钱，从而推动了经济的增长，进入繁荣期。等更新换代结束之后，经济周期就转为衰落了。这个周期在资本主义世界最为明显，几乎每十年美国都会出现一次大起大落。
　　基钦周期，是英国经济学家约瑟夫基钦在1923年提出的，它是一种3到4年的小经济周期，他发现，在经济指标中，存货，物价，就业每隔40个月左右就会出现一次有规律的波动。他主要参考的就是企业的库存变化，企业生产过多的商品就会形成库存积压，从而减少生产，经济向下波动。但当库存过少的时候，企业又会加大生产，经济掉头向上波动。所以基钦周期又称为库存周期或短波理论。库存周期由需求和供给的不同变化而形成了四个周期性阶段，主动去库存，被动去库存，主动补库存，被动补库存。它对应着经济周期中的衰退，复苏，过热，滞胀四个阶段。
　　这四大周期是相互嵌套，互相影响的。这就形成了周期嵌套理论。历史上的一些长时间的萧条和大危机，基本上是都是由于四大周期共同向下带来的影响。如果出现大小周期方向不一致，那么周期的影响就会变小，周期之间的力量会相互抵消。
　　通常2到3个基钦周期会构成一个朱格拉周期，两个朱格拉周期大概是一个库兹涅茨周期，两个库兹涅茨周期对应一个康波周期。这四大周期就构成了宏观经济的基本周期分析逻辑。当波峰和波谷共振的时候，就会让经济抖动更加明显。
　　基钦周期下行的杀伤力不会很大，朱拉周期下行我们就要小心，比如美国2000年的互联网泡沫，2008年的次贷危机。我们应该多关注小周期和中周期共振的时间点，比如过去的2008年，2018年市场都不好，未来的2028年也可能再次出现。有人认为，到2030年之后，康波周期会转为上升期。
　　在投资中，周期只是给了我们一个大的方向，我们不能站在大的周期视角去指导投资，所以我们只要把库存周期研究明白就行了，库存周期对衰退有预测作用，比如说在2002年，2009年，2016年，2018年，都是库存周期的低点，市场也发生了较大的动荡。这时我们就要意识到后面会有机会出现，因为央行要采取逆周期政策了。
　　前面我们也说了，库存周期就是基钦周期，周期大概3到4年，也就是40个月左右。在不同的阶段，由于需求和供给的不同变化，让企业库存形成了四个周期性的阶段：
　　第一，主动去库存阶段，这个阶段经济处于衰退期，需求下降，企业预期不好主动削减库存。
　　第二，被动去库存阶段，这个阶段经济从衰退期逐渐转为复苏期，市场的消费需求慢慢回升，通常企业一开始不会觉察到，生产进度跟不上市场的需求就会出现，需求上升，库存下降。
　　第三，主动补库存阶段，这个阶段经济进入繁荣期，大家都感觉经济变好了，需求上升，企业的产品价格提升，销售状况变好，所以企业开始加大生产，增加库存。
　　第四，被动补库存阶段，这时候经济已经到了繁荣的顶点，开始进入滞胀期。市场需求慢慢回落，产品的价格也在逐渐下降。但是企业的生产计划调整具有滞后性，所以库存还在继续增加，就出现了需求下降，库存上升的现象。等这段时间过去之后，经济又进入了衰退期，企业又开始主动去库存，从而形成一个完整的库存周期。
　　一般来说，市场的行情反转会在被动去库存阶段，也就是经济复苏期。在主动补库存阶段，也就是经济繁荣期，产生较高的超额收益。也就是说周期性行业出现一轮大行情的必要条件，就是库存周期处于主动补库存阶段。企业加大生产利润上升，当然，投资收益也不会差。在我们这儿，2006年，2009年，2014年，2016年和2020年都是主动补库存周期，市场也出现了比较好的行情。
　　在投资中，我们要避开被动补库存和主动去库存阶段，这个时候，企业在消化库存，市场通常都不会有多好的表现，比如，2008年，2012年，2015年和2018年。总之，我们一定要等到库存周期见底，企业开始补库存的时候再出手，所以，实时追踪库存数据是我们判断周期的重要依据。
　　明天我们继续解读经典的美林时钟，他把经济周期与大类资产及行业轮动联系在了一起。为我们做大类资产配置做了底层框架。
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