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太委屈?达利食品启动港股退市转战A股

文 / 三生

出品 / 节点资本组

股价低迷数年之后,在港股上市的达利食品终于不忍了,准备离开这块“伤心地”。

近日,达利食品及要约人融世国际投资有限公司(下称“融世国际”)发联合公告称,融世国际要求董事会向计划股东提出建议,拟通过计划安排方式私有化达利食品,撤销达利食品于联交所的上市地位。

截至公告日,达利食品董事会主席、实控人许世辉的家族信托持有达利食品85%的股份,处于绝对控股地位,而融世国际则为许世辉麾下的全资子公司。

对于退市原因,达利食品在公告中表示,达利食品的股价一直处在相对较低的价格区间,成交量有限,这不符合公司在业内的地位,无法向市场传导其真实价值。

自从2015年11月登陆港交所,达利食品的股价过多年表现平平,长期处于5港元/股以下。此次的注销价为3.75港元/股,相较7月4日的收盘价3.5港元/股已是溢价,较停牌前最后交易日(6月20日)收盘价2.72港元溢价约37.87%。

似乎,达利食品是铁了心要离开港股了。

达利崛起,跟随战略的老司机

达利食品对低股价忿忿不平,是有底气的。

食品饮料行业,达利食品是一个令人侧目的存在,公司旗下品牌众多,比如蛋黄派有达利园、薯片有可比克、饼干有好吃点、凉茶有和其正、功能饮料有乐虎、豆奶有豆本豆、面包有美焙辰,曲奇有蓝蒂堡。虽然在各自品类做老大的不多,但处于第一阵营的不少,堪称达利食品的“八大金刚”。

依靠旗下众多品牌的轮番表现,达利食品这些年没少赚钱,2022年净利润虽然下降到29.9亿元,仍位居行业前列。

说起达利食品的崛起之路,都难免提起它的跟随战略,或者也可以称为“山寨”。比如跟随好丽友蛋黄派崛起的达利园,跟随乐事的可比克薯片,跟随亿滋的好吃点,跟随王老吉、加多宝的和其正,跟随红牛的乐虎,跟随维他奶的豆本豆……

达利食品采用的这种发展模式,在创业早期确实不失为一种聪明的发展路径,不仅可以节约开发市场的时间,减少试错成本,降低经营风险,还可以根据头部品牌的市场痛点,有针对性的解决问题,进而形成后发优势。

从早期的达利园蛋黄派,到目前的豆本豆、美焙辰,达利食品凭借自己的“达利模式”,一度做得风生水起。2012年达利食品的营收突破百亿,净利润接近7亿元。2015年营收和净利润分别达到169.09亿和29.12亿,三年营收和净利润的增速为16%和61.37%。

2015年11月,达利食品登陆港交所,实控人许世辉家族凭借当时手中700多亿港元市值的股票,问鼎福建新首富。

能在竞争激烈的食品饮料行业取得成功,撑起多个知名品牌,达利食品虽然创新不足,但肯定有着自己的看家本领,总结下来,最重要的是两点:做品牌、铺渠道。

在品牌上,达利食品相当有一套。这也很好理解,能纵横多个细分领域打造出“八大金刚”这套阵容,当然要有点真功夫。

达利食品打造品牌首先是舍得砸钱。虽然达利长期奉行低价竞争,但请的代言人却都是一线明星,比如周杰伦代言的可比克、陈道明代言的和其正、赵薇代言的好吃点、孙俪代言的豆本豆……通过明星加铺天盖地的广告,达利食品的品牌很快就可以打响知名度,进而紧跟头部品牌,收割市场红利。

此外,在打造品牌上,达利食品还有一个特点,就是每个细分领域的品牌都保持相对独立。这样做虽然让后做的品牌要从头开始,但也保证了其他品牌的安全,步步为营,逐渐形成自己的品牌矩阵。

对于食品饮料行业来说,除了品牌,渠道也至关重要。农夫山泉能够靠卖水把钟睒睒送上首富宝座,靠的其实就是品牌和渠道,而达利食品也深知“渠道为王,终端制胜”的重要性。

从早期开始,奉行低价的达利食品就非常重视渠道下沉,路线很接地气,而且重视经销商的利益,舍得让利给经销商,进而通过经销商在终端市场上自主推广、营销,充分调动经销商的积极性。这种策略下,达利食品在全国发展了超过五千家经销商,经销网点超两万家,这个数量级的渠道规模,一直是达利食品的基本盘之一。

但是,随着登陆港股,市值在2018年初达到巅峰后,近年来达利食品的股价一直不振,完全不像是一家业绩持续增长的消费股该有的状态。那么,问题出在哪儿呢?

传统策略已到改变时

达利食品的烦恼,从财务报表上就可以看出端倪。2020年至2022年这三年,公司营收分别为209.62亿元、222.94亿元和199.57亿元,增速分别为-1.93%、6.35%、-10.5%,同期净利润分别为38.49亿元、37.25亿元和29.90亿元,增速分别为0.21%、-3.22%、-19.73%。

可见,过去三年达利食品也受到一定的影响。而抛开疫情,从外部环境到内部机制,达利食品也有三个方面需要改变。

首先来说,就是消费升级带来的外部冲击。时代在发展,消费者的口味也在变化,随着健康饮食的观念逐渐深入人心,达利食品昔日主打低价策略的产品面临越来越大的市场冲击。

比如达利食品赖以崛起的蛋黄派,在21世纪初的十年还可以凭借低价和刺激性口味大杀四方,在如今的市场中却没有了优势。还有饮料品牌和其正,一度随着凉茶的火热吃到了一波红利,但现在随着“0糖”等各种新式饮料的流行,加上王老吉、加多宝的夹击,如今也面临挑战。

从更根本上说,面对食品饮料市场的新变化,奉行跟随战略而创新不足的路径依赖,让达利食品在产品端需要重新布局。

其次,在拿手的品牌宣传上,达利也遇到了麻烦。2019年6月,达利食品被涟水县市场监督管理局处以3673.04万元的罚款,对公司以往赖以成功宣传策略敲响了警钟。

另一方面,随着食品饮料市场的成熟,比达利被各路中小食品厂围攻,比如吃好点、达禾川等山寨品牌让人防不胜防。

最后一个原因出在渠道上。前面已经说过,达利食品的营销渠道经营了十多年,以往非常重视经销商的利益。但是,随着市场环境的变化,近年来达利和经销商因为存货、新品销售等问题,“捆绑战术”面临考验。

这一方面说明达利食品做大做强之后,在经销商的关系中获得了比较强势的地位。而另一方面,经销商的反噬作用对达利的影响,也在业绩中有所体现。

图片来源:贴吧

综合来看,达利食品的问题并非是企业自己出了什么昏招,更像是时代变迁下的形势所迫。就像方便面的劲敌不是别的同行,而是网络外卖,市场和技术在进步,达利食品作为从本世纪初就崛起的企业,经历这种阵痛也在所难免。

退市再出发,资本喜欢新的想象力

其实,2022年达利食品的业绩在整个食品饮料行业并不算差。

数据显示,2022年达利食品的半年报显示,公司实现收入199.57亿元,归母净利润29.90亿元。2022年的环境下,虽然其营收和利润有所下滑,但总体表现在行业中仍位居前列。而能够取得这份业绩,得益于达利食品在经营上的调整。

针对消费升级,达利在饮料市场推出了“达利园水柠c”、“达利园柠檬茶”等产品系列,重新包装乐虎,主打健康饮料。此外,达利食品也面向高端,推出了0乳糖、0胆固醇、0反式脂肪的豆本豆豆奶和短保质期面包产品美焙辰。

渠道方面,基于豆本豆和美焙辰的产品特点,达利食品调整了经销商渠道,引进了不少有相关产业经验的经销商,推动了豆本豆的销售,试图将豆本豆、美焙辰等打造出更为高端的品牌。

2022年的财报显示,美焙辰销售收入为14.38亿元,同比增长3.45%;豆本豆销售收入22.66亿元,同比增长0.94%。从数据上看,在大环境不确定的情况下,达利的新产品还是取得了一定的成效。

但是,达利食品在十多年的发展过程中,长期形成的跟随战略和低价竞争等特点,仍然需要持续转型。

图片来源:同花顺

也许正是因为对达利食品转型的担心,国内机构对公司大多保持观望,三年来给出评级的机构不多,反应在估值上,达利食品十倍出头的市盈率确实不算高,也难怪其要退市。

但是,对于2022年净利润近30亿元的食品饮料大厂来说,这样的估值水平似乎又显得很不公平。同期洽洽食品、三只松鼠、盐津铺子、良品铺子等A股知名同行绑到一块,还不如达利食品一家赚得钱多。

也许达利食品已经找到了改变的方向,决定退出港股。据可靠消息称,达利食品A股上市也在紧锣密鼓地筹备。想得到A股资本市场的认可,吃到更多长期红利,达利食品还需要做出更多爆品、渠道更加多元,以及多品牌战略持续升级。

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