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新能源车篇:北交所新能源车概念三杰,性价比最高的是谁?

前面犀牛之星研究院提到切换视野,聚焦高景气度板块,来对比北交所内的相关个股,前面和大大家聊完了元宇宙,本次我们来讨论与我们生活更贴近的——新能源车。

行业前景广阔,静待确定性的兑现

新能源汽车行业前景广阔,但同时存在很多不确定性,新势力不断涌入,市场格局未定。

比如高速增长的需求和政策的扶持,据中汽协测算,2022 年中国新能源汽车销量仍然保持高速增长的势头,今年1-8 月国内新能源销量达到 386 万辆,同比增长 1.1 倍,已经超过 2021 年全年销量,新能源汽车市场占有率已达到 22.9%。

而乘联会数据显示,9 月新能源乘用车批发销量预估达到 66.4 万辆,同比增长约 90%。

9月26日财政部、税务总局、工信部联合最新发布的《关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告》,对购置日期在 2023年1月1日至2023年12月31日期间的新能源汽车,免征车辆购置税。

是新能源汽车免征购置税政策第三次延期,此项政策于2014年实施,原本计划于2017年末到期,第一次延期至 2020年12月31日,第二次延期至2022年12月31日。

而随着新能源汽车市场供给改善和政策推动,新能源汽车四季度销量仍将保持高速增长态势,预计 2022 年全年销量将达到 620-650 万辆,同比增长 76.6%-85.3%,届时新能源汽车市场占有率将达到 24%。

但无法忽略的是终端市场还没有完全跑通,目前所有的新能源车加起来还不如丰田一家车企的销量,但是市值却已经超过了所有传统车企的总和。这其中显然是市场对新能源车预期很高,最终大概率是一将功成万骨枯,大部分企业被市场淘汰。

更别提目前的新能源汽车存在不可忽视的硬伤,比如消费者最为诟病的充电不方便、续航里程短、安全性差等,即便是特斯拉这样的全球龙头也深陷刹车失灵的泥潭,甚至有悲观者预测特斯拉可能最后不得不退出中国。

产业链中,哪个环节最挣钱?

于是系统的梳理一下新能源汽车产业链,弄明白哪些环节赚钱、哪些环节的存在不确定性?问题有没有可能化解?瓶颈在哪里等显得尤为重要。

新能源汽车产业链一共分为三个环节,分别是上游原材料,中游“三电”系统和下游整车制造。

新能源车按动力来源可分为三类:BEV(纯电动车)、PHEV(插电式混合动力汽车)、以及FCEV(燃料电池汽车)。其中,BEV占比高达80%以上。

BEV简单来说就是只依靠动力电池和配套的驱动电机来给车辆提供动力。

所以在产业链中,最核心的技术大多集中在中游的“三电系统”上,并且值得留意的变化,由于上游原材料的资本炒作,给动力电池产业链带来了短期困扰,碳酸锂、六氟磷酸锂、石油焦等锂电池上游材料均出现价格暴涨,今年以来利润越发集中在上游原料端。

新能源整车行业高速增长背后,配套产业链也呈现高景气发展态势。本篇我们将重点放在产业链上游。

最挣钱的环节里,北交所有哪些?

犀牛之星数据显示:据三季度业绩预告,两大动力电池龙头的成绩大幅超出市场预期。“电池茅”宁德时代预计前三季度实现净利润165亿元至180亿元,同比增长112.87%至132.22%;第三季度净利润预计为88亿元至98亿元,同比增长169.33%至199.94%。亿纬锂能预计第三季度实现净利润10.82亿元至12.98亿元,同比增长50%至80%。

而头部企业对整个产业链的带动作用不言而喻。

10月11日晚间,天华净超、德方纳米、中矿资源等多家锂电产业链上市公司披露的三季报业绩预告显示,净利润均实现翻倍增长。对此,多家公司表示,业绩大增受益于国内外新能源汽车行业的快速发展,市场对锂盐的需求强劲,锂产品产销量大幅提升。

锂电相关上市公司业绩持续高增长,一方面说明在稳经济、促消费的政策下,下游新能源汽车行业保持了良好发展势头,另一方面也体现了新能源汽车产业链在不断发展壮大,多个环节都步入高成长性阶段。

由于零部件数量只有传统汽车20%,所以电池、电机、电控等核心零部件是价值所在,传统车企发动机技术、供应链整合优势不再,因而使我国有望在新能源汽车领域实现弯道超车。

从新能源车指数上看,近一年来的涨跌情况为-15.85%,略跑赢沪深300。

而近期随着2021年4季度新能源汽车销量出现爆发性增长(2021Q4销量近140万辆,显著高于Q1-Q3平均销量70万辆水平),作为汽车上游行业的公司业绩很大概率会因需求而得到支撑,尤其是目前估值普遍相对便宜的背景下。

根据犀牛之星的不完全统计,二级市场上已上市的企业中有近500家有新能源相关的业务,目前行业指数的滚动市盈率为33.47倍,处于历史中低值。

市场开始躁动起来,投资者们将目光也瞄向了估值洼地北交所,眼下的投资机会如何?

从贝特瑞是全球锂电池负极材料龙头、长虹能源建有西部最大的“高倍率圆柱锂电池”生产基地、同享科技、德瑞锂电等处于新能源赛道的公司中,我们挑选出了3家与新能源汽车密切相关的个股。

首先从上市以来的累计涨跌情况来看,北交所内的新能源车三只个股表现都比较一般,吉冈精密和贝特瑞截止10月14日,跌幅都过半。

如果从估值的角度上看,北交所不负估值洼地的称号,三家都低于行业的平均估值33.47倍。

从历史估值范围看,则禾昌聚合和贝特瑞目前的估值最接近历史最低值,性价比最高。

其中禾昌聚合颇值得留意,公司8成以上收入来自改性塑料业务(口罩必需原料)的禾昌聚合在疫情爆发的2020年同时成功分到一杯羹,当年的业绩增速不仅由负转正,甚至超过了200%。

然而,改性塑料由疫情驱动的高增长可持续性并不强,在疫情得到有效控制,需求快速释放后,相关利润出现大幅减少。因此从去年11月登陆北交所以来,禾昌聚合的股价一路震荡下行。

之所以重点关注,重点还是占其营收大头的改性塑料。

改性塑料顾名思义,就是在普通塑料的基础之上,进行一些特殊的处理,以增强其某方面的性能。主要是因为普通塑料存在易燃烧、低温下变脆、易老化等缺点,所以在汽车、通讯等使用场景复杂、对材料性能要求较高的领域,大多数普通塑料无法满足能够长期、稳定使用的需求,故而催生了改性塑料的发展。

就汽车行业而言,相较于汽车整体产量下降而言,新能源汽车产量则呈现快速增长趋势。而新能源汽车续航里程问题一直是其被人诟病的短板,而通过改性塑料来减轻车身、内饰等重量,能够抵消一部分电池组带来的重量,从而达到节能的效果,所以新能源汽车对于轻量化技术的依赖更大,其改性塑料使用量也会相对更多,由此驱动对改性塑料的增量需求。

在政策导向和需求驱动下,根据公开数据,2012-2019年全球对改性塑料需求量的年均复合增速为13.86%,到2020年其需求量已超1亿吨。国内改性塑料行业产量也是呈现逐年递增的趋势,2010-2020年复合增长率约11%,改性化率由2010年的16.2%增长至2020年的21.7%。

而禾昌聚合的产品线与市场主流一致,也是以改性PP为拳头产品,并辅以其他品种。收入方面,改性PP贡献了近8成的营业收入。

但在竞争格局上看,目前国内改性塑料行业目前处在生产技术实力较弱、市场集中度较低,并且处于严重同质化竞争的发展阶段。

禾昌聚合目前产能7.25万吨,连龙头企业金发科技的零头都没有,属于第二元的下游水平,在行业竞争中没有太大的优势。但相比于第三元的企业,又有一定的优势。

往后看,在竞争日趋激烈、对品种要求不断提升、环保限产等因素的影响下,行业集中度提高的趋势基本确定,处于第二元末端的禾昌聚合受益概率还是比较大,在目前估值接近历史低点之际,综合评测,值得留意。

结语

未来,随着我国资本市场的逐层完善成熟,机构规范化,价值投资将越成为主流。

在注册制的助力下,每个行业内都会有企业上市,而抓得到机会的投资者将直接,共享到这些企业的发展,得到最货真价实的回报。

而能不能判断其值不值得入手,能不能在价格低点入手,就投资者依靠着对市场的理解和行业的判断了。

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