近日，深圳市绿联科技股份有限公司（以下简称“绿联科技”）创业板IPO获得深交所受理。在消费电子领域深耕多年后，这个自主品牌终于向资本市场发起了冲击。据悉，绿联科技此次IPO拟募集资金15.04亿元。
绿联科技是科技消费电子知名品牌企业，秉承“为用户创造价值，提升员工幸福感，为社会发展做贡献”的使命，以及“成为一个有价值、有温度的全球性品牌”的愿景，主要从事3C 消费电子产品的研发、设计、生产及销售，致力于为用户提供全方位数码解决方案，产品主要涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。
电商平台销售占比较高存风险
报告期内，绿联科技通过线上电商平台实现的收入占主营业务收入的比例分别为82.41%、82.35%和78.14%，通过线上电商平台实现的毛利占主营业务的毛利比例分别为91.20%、88.48%和84.31%。据悉，其主要线上销售平台包括亚马逊、京东、天猫等。
据了解，绿联科技亚马逊平台销售主要在美洲、欧洲等发达国家市场，客户的消费能力相对较高，竞品的售价也普遍较高，因此绿联科技对于同类产品的定价较高，通常高于同类产品的境内平台定价；同时，境外销售的各项成本费用，如平台服务费、尾程运费等也较高，导致境外销售的定价高于境内。
针对京东平台，绿联科技存在线上B2C模式及线上B2B模式。在线上B2C模式中，绿联科技的直接客户为从京东平台购物的个人消费者；在线上B2B模式中，绿联科技的直接客户为京东。对于终端消费者而言，在京东平台进行购物时，无论从哪一类模式的店铺下单，产品售价都是相同的。但对于绿联科技而言，B2C模式下，京东平台会收取一定的平台费用，计入绿联科技的期间费用；B2B模式下，直接客户为京东而非终端消费者，京东将会留存一定的毛利水平后销售给终端消费者，这导致绿联科技线上B2C定价，即面向终端消费者的定价，高于线上B2B模式定价，即销售予京东的定价。
业内人士分析，绿联科技在电商平台的销售占比总体较高，线上平台经营存在风险。一方面，如果平台由于市场竞争、经营策略变化而造成其市场份额降低，绿联科技未能及时调整销售渠道策略，可能会对绿联科技的收入产生负面影响。另一方面，如果电商平台对平台卖家的店铺注册管理政策、销售政策、结算政策、平台费用率等发生重大变化，而绿联科技不能及时应对相关变化并采取有效的调整措施，亦会对其收入及盈利水平产生一定影响。
营收持续上涨而毛利率却“拖后腿”
招股书显示，报告期内，绿联科技分别实现营业收入20.45亿元、27.38亿元、34.46亿元，净利润分别为2.27亿元、3.06亿元、3.05亿元。可以看出，在上述时间段内，绿联科技的营收呈现持续上升的趋势，但净利润却并未同步上涨，特别是2021年，其营收同比增长7亿元，但净利润不仅未增反而下降了。
据分析，绿联科技的业绩之所以如此或许是毛利率持续下降所致。报告期内，绿联科技的毛利率分别为49.74%、38.1%、37.21%，呈现持续下降的趋势，2021年的毛利率较2019年已下降了12个百分点。
值得一提的是，虽然绿联科技的毛利率持续下降，但其仍始终高于同行业可比公司平均值。招股书显示，报告期内，绿联科技同行业可比公司的毛利率分别为39.58%、34.55%、32.71%。
然而，令人感到奇怪的是，报告期内，绿联科技的研发费用率分别为3.17%、3.47%、4.54%，而同行业可比公司平均值分别为5.59%、5.27%、5.06%。也就是说，绿联科技在研发费用率始终低于同行业可比公司平均值的情况下，其毛利率却始终高于同行业可比公司平均值。
存货规模上升考验管理能力
据了解，为保证产品供应的充足性及境内与跨境物流运输的及时性，提升境内外客户的消费体验，绿联科技需要提前准备一定规模的存货。而随着销售规模的扩大，绿联科技的存货规模呈上升趋势。报告期内，绿联科技的存货账面价值分别为40,583.11万元、54,326.19万元和72,615.93万元，占其流动资产比例分别为61.79%、56.34%和51.45%。
业内人士担心，由于存货变现能力直接影响资金周转情况，若绿联科技因未能对采购量进行准确判断或因产品竞争能力下降、市场环境变化导致出现销售迟滞、存货积压，可能会影响到绿联科技的存货变现能力及财务状况。
报告期内，绿联科技的部分存货存储在境外亚马逊各地仓库，并由亚马逊提供仓储管理、物流配送等服务，亚马逊需承担相应商品的损失或损害的赔偿义务；而绿联科技的其余存货主要包括存放在境内自有仓库、境内外其他电商平台仓的库存商品，以及发出商品和在途物资。而这样的情况同样存在风险，业内人士分析，若绿联科技的存货管理不善，出现毁损、丢失等情况，将直接影响到销售，进而对其经营业绩造成不利影响。另一方面，若绿联科技的部分存货出现销售迟滞和存货周转不畅的情况，而其未能有效应对，则可能出现存货跌价的问题。（慕萱）
