聚热点 juredian

洋河会不会倒流?

作者:徐风,编辑:小市妹

从2019年业绩“暴雷”,到2021年“踩雷”恒大、融创等信托产品,“雷”成了讨论洋河最多的关键词之一。

刚刚过去的二季度,对白酒行业无疑是一次年中大考。在次高端赛道几大龙头酒企业绩纷纷放缓之际,洋河的“答卷”颇令人满意。

尽管上半年洋河大本营华东区域深受疫情影响,但从中报数据来看,其2022年上半年实现营收189.08亿,同比增长21.65%;净利润68.93亿,同比增长21.76%,Q2单季净利润同比增长6.07%,远高于汾酒-4.33%、舍得-29.67%等,依旧强势不减。

此前,市场普遍关心和担忧的,洋河会不会走下坡,也有了更明确的答案。

【想超越洋河更难了】

当前,行业内白酒“大厂”的排名争夺战愈演愈烈,尤其是对“老三”位置的争夺。

“要坚持长期主义,不能为了一时比拼,乱了阵脚。”洋河董事长张联东在谈到关于行业排名时说。

事实上,随着洋河重新步入中高速增长,要超越它更难了。

不同于2003年-2012年行业“量价齐升”的黄金发展期,自2016年起,是名酒的复苏,行业产量逐年下降,区域性中小品牌逐渐被淘汰,行业集中度不断提升。同时伴随着近年来疫情反复和经济放缓的两大“催化剂”,马太效应更加凸显。

数据显示,今年上半年规模以上酒企营收增长仍超16%。规上酒企数量961家,亏损酒企190家,亏损面达19.77%。累计亏损额13.41亿,同比增长达65.03%。

▲数据来源:国家统计局

而随着行业不断“内卷”,酒企在全国化不断攻城略地的同时,行业排名之争也成为了市场关注的焦点。

从当前营收规模看来,“茅五”市场地位已十分稳固,洋河位居第三。随着泸州老窖、汾酒的快速崛起,二者都在觊觎洋河的位置。

于泸州老窖而言,自2010年被洋河取代后,重回前三便成为了其重点发力目标。

然而现实情况是,泸州老窖不仅没能实现多年“夙愿”,反而有被汾酒全面超越的势头。相比较而言,近年来汾酒发展迅猛,2017-2021年的4年间,汾酒营收复合增速达33.11%,而泸州老窖复合增速仅为18.72%。

真正的临界点在2022年。

2022年一季度,汾酒营收达105.3亿,远超泸州老窖的63.12亿,是汾酒20多年来的迈出的历史性一步。但从净利润规模看,泸州老窖凭借较高净利率依然高于汾酒。

▲数据来源:公司财报

而随着洋河业绩的明显回升,这场“行业前三”的争夺战也宣布告一段落。

很显然,当前汾酒是洋河市场地位的最有力竞争者。尽管上半年汾酒营收增长较快,达26.52%,但却是建立在1季度超40%增速的基础上。而汾酒第二季度营收增速大降,仅为0.35%,远低于洋河的17.1%。

这预示着汾酒未来能否保持高增长的不确定性仍然较大,“抗寒”能力也弱于洋河。而洋河自2021年恢复了业绩的高增长后,已重新步入到高成长周期。

与此同时,随着洋河M6+大单品的爆发和双沟等其他品牌的崛起,公司未来的增长动力依然强劲。

因此,超越洋河难度再次提升了。

“老三”争夺战的兴起与洋河2019年和2020年陷入业绩调整期有关。这两年正值白酒行业高端和次高端赛道大扩容阶段,而洋河的止步也给了其他酒企超越的机会。

【拐点已现,未来不止梦之蓝】

在经历了2019、2020年的战略调整期后,当前洋河业绩增长拐点已经显现。而在这背后,是一系列大刀阔斧式的改革,其中首先应得益于渠道模式的转型。

在白酒行业的上个黄金十年发展期中,洋河在业内首创了深度分销模式。所谓深度分销模式,是以厂家为主导的渠道模式,由厂商负责市场的开拓维护,经销商仅定位于物流仓储等辅助角色。在市场开拓的早期,深度分销的推动作用极大。

伴随着“蓝色经典”系列火爆全国,洋河进入了增长快车道。营收从2005年的6.84亿一路增长至2012年的172.7亿,增幅超20倍,成功跻身行业前三。

但深度分销模式缺点同样明显。快速扩张导致洋河的管理和渠道费用支出较高,一旦业绩增长陷入停滞,将面临空前的成本压力。同时经销商角色功能弱化、较低的渠道利润率导致经销商积极性不高。

随着2012年后行业大调整,洋河的高增长戛然而止,即便在日后的行业复苏期,增速依旧不快。同时2019年、2020年的调整期预示着以往快速发展积累的弊病开始显现。

如洋河的管理费用,从2006年不足1亿增长至2019年的19亿水平,远超2019年泸州老窖8.29亿、山西汾酒8.91亿。

很显然洋河也意识到了深度分销的弊端,并于2019年就着手推进“一商为主,多商辅助”的渠道模式转型。模式转变是洋河基本面改善的基础,对渠道利润率和经销商积极性都有提振作用。但更为关键的,经营策略的转变才是促成洋河蜕变的重中之重。

在经营策略上,洋河通过对蓝色经典系列产品结构的不断升级,进而提升产品毛利;同时多品牌策略的实施,构筑除蓝色经典外的“第二增长曲线”。

中低端产品占比过高也是此前影响洋河增长的重要因素。据券商研究,早在2016年洋河中低档白酒收入占比仍高达80%。而在消费升级背景下,300元以下市场空间不断萎缩。因此产品升级、扩大高档产品占比也是洋河改革的必由之路。

洋河的产品升级主要从2019年推出的升级版M6+开始。当前梦之蓝系列是洋河业绩的主要带动力量,营收占比已超30%。M6+作为洋河次高端高阶价格带主力产品被寄予厚望,并希望将之打造成如国窖1573类的大单品。

据国金证券调研数据,2021年梦6+营收体量在40亿左右,预计在2022年仍将保持50%左右的高增速,并有望达到百亿级别。同时,洋河还完成了其他主力产品的升级换代,并先后推出了M3水晶版与天之蓝/海之蓝升级版。

在多品牌战略上,洋河当前主要有双沟和贵酒两大品牌。双沟是当前的主推品牌,公司欲将其打造成“第二增长曲线”。据财报数据,2020年和2021年双沟分别实现营收12.99亿、17.87亿,并计划在2022年实现营收超50亿。贵酒是酱酒品类,当前规模较小,但增速较快,作为未来的潜力发展品牌。

在洋河一系列的改革措施实施后,渠道利润率已大幅提升。如梦之蓝M6,2019年还不足3%,当下M6+已达14%,甚至超过了剑南春、青20等竟对产品。

同时,洋河的业绩表现也与次高端赛道的高速增长密不可分。据券商研究显示,2015-2020年白酒次高端市场规模由155亿上涨至600亿,年均增速达31.09%,未来仍有望保持在20%以上,2023年或超1100亿,占白酒行业规模近15%。

更为关键的是,与高端白酒不同,次高端领域的竞争格局尚未固化,呈现出汾酒、剑南春、舍得等群雄逐鹿的局面。数据显示,2020年次高端白酒市场CR3为37%,远低于高端市场的90%。

洋河作为行业的次高端龙头,随着业绩再次步入高增长轨道,正在上演“王者归来”时刻。对于未来的发展,洋河的目标不应只停留在“保三”,其该思考的是,如何进军高端酒第一梯队。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容,为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等)作出的个人分析与判断;文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议,市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

——END——

搜索建议:洋河会不会倒流?  洋河会不会倒流?词条  
热议

 2021年中华人民共和国外交特权...

中华人民共和国外交特权与豁免条例(1986年9月5日第六届全国人民代表大会常务委员会第十七次会议通过)第一条 为确定外国驻中国使馆和使馆人员的外交特权与豁免,便...(展开)

热议

 醉驾的程序是什么?

问:醉驾的程序是什么?律师解答:酒后驾车处罚程序如下:1、凭值班民警出具的罚款单,到市公安局交警支队违法处理大队业务窗口制作公安交通管理行政处罚决定;2、在机动...(展开)

热议

 鲜豆角怎么保存吗

最近关于豆角的梗,在网络上流行起来了,具体是什么呢,就是说我们山东人,每天每顿都吃豆角,几乎所有山东人都在自嘲。不知道其他省市是如何的,不过在我们家的确是如此,...(展开)