<如前所述>，前面提到的经济参与者买卖1)商品和服务以及2)金融资产，他们可以用1)货币或2)信用支付。在资本主义体系中，这种交换是通过自由选择进行的——也就是说，存在“自由市场”，商品、服务和金融资产的买方和卖方在其中进行交易，以追求自己的利益。金融资产的生产和购买(即借贷和投资)被称为“资本形成”。这是因为这些金融资产的买方和卖方都认为交易对他们有利。【成交量就是这么来的， 只有大家都觉得对方是SB，换手才能完成！】
那些有钱有信用的人把钱提供给接受者，以换取接受者付给他们更多钱的“承诺”。因此，为了使这一过程顺利进行，必须有大量有能力的资本提供者(即投资者/贷款者)选择向大量有能力的资本接受者(股权的借款者和出售者)提供资金和信贷【这里涉及到借款人的资质问题，简单来说有钱的人越容易借到钱，金融从不雪中送炭，它只会锦上添花，富人比较容易加杆杆，而穷人反而想加杠杆都不一定有得加】，以换取接受者可信的声明，即他们将归还价值超过其所获金额的资金和信贷。尽管现有的货币数量由央行控制，但现有的信贷数量可以凭空创造出来——即任何两个自愿方可以同意进行信贷交易——尽管这受到央行政策的影响。在泡沫中，创造的信贷比以后可以偿还的要多，这就造成了（后面）萧条。
当资本收缩发生时，经济收缩也会发生，即没有足够的资金和/或信贷用于商品、服务和金融资产。这些收缩通常有两个原因，最常见的是衰退(短期债务周期内的收缩)和萧条(去杠杆化过程中的收缩)【注意作者对两者的定义，后面还会提到】。衰退通常很容易理解，因为它们经常发生，我们大多数人都经历过，而萧条和去杠杆化通常很难理解，因为它们很少发生，也没有被广泛经历。
短债务周期(通常称为<商业周期>)源于：a)支出增长率(比如建立在货币和信贷基础上的总$金额增长率)快于生产能力增长率(即总Q ),导致价格(P)上涨，直到b)支出增长率受到紧缩的货币和信贷的限制，此时出现衰退。换句话说，衰退是一种经济收缩，其原因是央行紧缩政策(通常是为了抗击通胀)导致私人部门债务增长收缩【对应当下美联储的加息缩表，是不是觉得作者写得很贴切？】，当央行放松政策时，这种收缩就会结束。
当央行降低利率以刺激对商品和服务的需求以及为这些购买提供资金的信贷增长时，衰退就结束了，因为较低的利率1)降低了偿债成本；2)降低赊购商品的月供(事实上是成本),这刺激了对它们的需求；3)通过以较低利率贴现预期现金流的现值效应，提高股票、债券和房地产等创收资产的价格，从而在支出上产生“财富效应”。
【这里就提到股票定价中的<未来现金流折现模型>，折现中“现”就是现值，其实这个DCF模型可以用来解释一切资产的价格，只是可能解释的角度稍有区别而已。比如房贷的月供其实是我们以未来的收入现金流来偿还银行贷款。（举例，对于美国而言）金融的本质不光是榨干民众的存款和当期现金，还利用各种工具把远期未来现金流给您提前折现了，各种贷掏空未来的钱包。在银行眼中，我们一个个人就像一只只股票，它也分什么垃圾股（信用不好）、绩优股、潜力股等等，怎么做到的评估，资金流水、信用活动等大数据帮助他们。
关于“财富效应”我们解释下：房子在某些国家可能是金融系统中最大的抵押物，当您贷款买的房子升值时，您会很开心地每个月还房贷，同时可能您消费和买股票起来也会横一点，因为您的所“持有”的资产是升值的，这就是“财富效应”，这在宏观经济层面上又反过来促进经济活动和GDP增长，岁月静好的时候都是你好我好大家好！那反过来呢？】
相比之下:
长债务周期是由债务增长快于收入和货币增长而产生的，直到这种情况无法持续，因为偿债成本变得过高，通常是因为利率无法再降低。
【这里对应最近的情况就是疫情大爆发时美联储大放水，联邦基金目标利率区间直接降到了0-0.25%，再降就是负利率了！而美国的联邦债务规模在2020年也迅速膨胀。
不过，我们在利用债务模型分析美国经济的时候，一定要把美元霸权的因素考虑在内，这是非常特殊的；不然按照它的<债务规模膨胀速度>早就崩了】
去杠杆化是减少债务负担(即相对于收入的债务和还本付息)的过程。去杠杆化通常通过一系列措施结束:1)债务重组，2)紧缩开支，3)财富再分配，以及4)债务货币化。萧条是去杠杆化的经济收缩阶段。这是因为私人部门债务的收缩无法通过央行降低资金成本来纠正。
【我们把这4种方式解释下，债务重组最常见的方式就是延长债务期限或者减免债务；紧缩开支好理解；财务再分配简单来说就是“劫富济贫”，可能会降低激励人们创造财富的积极性；那“债务货币化”是什么东西呢？其实就是放水稀释债务，通过央行直接向政府发放借款（这还有个词叫：财政赤字货币化）、购买国债或其他金融资产，以此来增加货币供应量和流动性。而且你这种做法可能会导致通货膨胀的风险；请问这4种方式哪个最好实现？没错，就是第4种，美联储就是这样干的，动作就是<扩表>，与<缩表>对应】
在萧条时期，a)大量债务人有义务交付比他们必须履行的义务更多的货币，b)货币政策在降低偿债成本和刺激信贷增长方面无效。【这里我们经常会存在一个误区：只要放水就能搞定一切，放水只是解决源头问题，水要流到实体经济中的靶位置，中间路径是需要疏通，民众和企业没有信心，信用是无法派生的！只能带来资金的空转和金融资产的炒作，这点我在
需要明确的是，虽然萧条是去杠杆化的收缩阶段，但如果管理得当，去杠杆化(如减轻债务负担)也可以在没有萧条的情况下发生。(参见我们的“深入观察去杠杆化”)【作者还有其他的论文，“深入观察去杠杆化”我们有时间另外探讨】
政府在衰退和去杠杆化中表现的差异是信号发生的好线索。例如，在去杠杆化过程中，中央银行通常会“印刷”货币，用于购买大量金融资产，以弥补私营部门信贷的下降，而这些行动在衰退中是闻所未闻的。此外，在去杠杆化过程中，中央政府通常会花费更多的钱来弥补私营部门支出的下降。
但是我们不要想太多。由于这两种类型的收缩只是两种不同类型的周期的一部分，在这个我阐释的模板中有更完整的解释，后面让我们看看模板。
【最后我们来看下中美的宏观杠杆率：
注：数据来源于彭博社的宏观经济学家Chen Long所编制的中美宏观杠杆率数据库。在2007年到2022年期间，我们和美国的总杠杆率都呈现上升趋势，但我们的增长速度比美国更快】(END)
提醒一下：4月底的政治局会议马上就要召开了，一般3、4月和11、12月附近的政治会议都和经济议题有关，通常开会的人越少，会议的重要性越高。这次的会议非常重要，一季度的经济数据已经出来了（Price in），大家都在等一些新增的政策信息出现。
好的，本次分享到此结束，如觉有用，点个在看，分享一下，这里是经济数据解读系列W杨梅看趋势，感谢观看！
