日元成为主要国家中唯一的“负利率货币”这一可能性正在加强。目前维持负利率政策的国家只有日本和瑞士。随着欧洲中央银行（ECB）9月8日决定大幅提高基准利率，瑞士也将于近期加息，走出负值区间的可能性正在加强。很多观点认为，日本的负利率在世界范围内变得突出，卖出日元、买入美元等高利率货币的“套利交易”将扩大。日元贬值情况或将加剧。
日元与美元（reuters）
受通货膨胀困扰的瑞士国家银行（央行）6月启动加息。市场上越来越多观点认为，瑞士利率将在下次9月22日公布货币政策时摆脱负值区间。据金融信息公司Refinitiv统计，9月加息0.75％这一预期占到8成左右。从体现市场的基准利率预期的隔夜指数掉期（OIS）来看，市场认为1个月后的利率水平约为0.4％，进入正值。
欧洲央行8日决定加息0.75％，达到通常的3倍，这被视为影响因素。容易受货币政策影响的瑞士国债的2年期收益率8日涨至0.8％左右，创出约11年半以来的高点。
截至2021年，除了日本和瑞士之外，采取负利率政策的国家还有欧洲央行和丹麦央行。为了遏制能源上涨和供应制约导致的通货膨胀，二者自2022年起迅速提高基准利率，欧洲央行7月解除负利率，丹麦9月解除负利率。另一方面，有分析认为，当前日本银行（央行）转为包括加息在内的货币紧缩的可能性很低。
由于日本和海外的利率差扩大，卖出低利率的日元、买入高利率货币、通过两者的利率差获利这种日元套利交易是否增加将受到关注。据摩根大通银行预计，全球基准利率的平均值（按国内生产总值进行加权平均）不久将达到3％。该行的市场调查本部长佐佐木融表示，“这是与2005年前后相同的利率水平。当时与低利率的日本的利率差扩大，日元套利交易开始活跃”。
2005～2007年日本的基准利率被控制在0％区间，而美国和欧洲央行则为了遏制通胀而提高利率，全球利率徘徊在3～4％水平。
日元套利交易的规模容易体现在统计在日本设有基地的外国银行的支行与海外总行等汇款的“本支店勘定”中。由于是把在日本筹集的日元汇往海外，“本支店勘定”中被认为包含一部分。2007年达到234万亿日元，交易额创出历史新高，据分析套利交易的影响也很大。
由于日元套利会卖出日元，日元贬值将会加速。2005年日元兑美元贬值幅度最大曾达到约20日元。
为应对2008年的金融危机和2020年新冠疫情，各国推进货币宽松，日本与海外的利率差缩小。套利交易也有所减弱，但进入2022年后，利率差再次扩大。6月的本支店勘定超过13万亿日元，处于约14年来最高水平，出现套利交易扩大的迹象。
对冲基金等投机资金的日元卖出空间很大。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，从显示投机资金买卖动向的“非商业部门”来看，日元相对于美元的净卖出截至8月30日为4万1531手（5191亿日元）。连续3周增加，但仍仅为2007年顶峰（约19万手）的2成左右。
个人投资者也在寻找机会。QUICK汇总的柜台外汇保证金（FX）交易的5家企业合计（每周）持仓情况显示，相对于日元的美元净买入规模为4万9689手，创出5个半月以来的最低水平。个人投资者也具有卖出日元的空间。
摩根大通银行的佐佐木表示，套利交易掀起高潮的2005年前后“与外汇保证金投资开始趋于活跃的时期重合”。展开外汇投资的个人投资者出现激增。家庭主妇也很多，对汇率行情造成很大影响，在海外，“渡边太太”的绰号广泛流传。
在外汇市场，9月日元一度贬值至1美元兑144日元区间，创出自1998年8月起、24年来的新低。套利交易加剧日元兑美元贬值的风险正在提高。