聚热点 juredian

云南首富,又摊上事了

       作者:文雨,编辑:小市妹

       距离结束监视居住仅过了几个月,恩捷股份董事长李晓明又一次被推到了风口浪尖。

       【毫无道理的收购】

       9月30日,恩捷股份突然收到深圳证券交易所下发的关注函,要求其解释是否有损害中小股东利益的行为。

       两天前,恩捷股份发布一则《关于收购控股子公司少数股权暨关联交易的公告》,宣布拟以现金26.13亿元从Yan Ma女士、Alex Cheng先生处收购其持有的上海恩捷合计4.78%的股权(须知,Yan Ma女士正是实控人李晓明家族的成员)。

       站在上市公司的立场,不管从哪个角度看,这笔收购都很难说的通。

       首先,恩捷股份目前已持有上海恩捷95.22%的股权,对上海恩捷拥有绝对控制权,剩下的那5%股份,多了不多,少了不少。况且上市公司目前正处在产能扩张期,需要用钱,此时收购这部分资产并不明智。

       截至2023年6月30日,恩捷股份的短期借款为70.96亿元,流动负债合计110.41亿元,而公司货币资金余额却只有65.01亿元。

       其次,交易价格实在匪夷所思。据公告,本次交易以2023年4月30日为评估基准日,采用收益法进行评估,股东全部权益评估值为547亿元,增值率高达371.58%,且没有设置业绩承诺与补偿。

       众所周知,如果标的资产前景广大,未来具备很强的盈利能力,那么高溢价率尚可能接受,但上海恩捷所在的锂电隔膜赛道显然已不再具备这样的潜力。

       根据山西证券测算,2023年H1,锂电隔膜均价已经由2022年的2.25元/平米降至2.09元/平米,单平净利由0.83元/平米降至0.61元/平米。对此,恩捷股份今年上半年的业绩已有所体现。2023H1,公司实现营收55.68亿元,同比减少3.27%,归母净利润14.05亿元,同比减少30.45%。

       往前看,压力恐怕会越来越大。

       据中国电池产业研究院之前的预测,2025年全球动力电池需求量将达到1268.4GWh。按照恩捷股份此前透露的1GW对应隔膜需求1500万平方米左右测算,2025年动力电池隔膜需求约为190亿平方米。而高工产业研究院(GGII)的统计数据显示,到2025年,中国锂电隔膜出货量有望达330亿平方米。

       换言之,锂电隔膜行业存在严重的产能过剩风险。

       基于此,锂电产业链的估值水平已全线回调,恩捷股份目前的总市值只剩下578亿,不到2021年巅峰时的五分之一。在这样的背景下,子公司上海恩捷溢价估值547亿显然毫无道理可言。

       事发后,有投资者直指实控人家族变相减持,置上市公司利益于不顾。虽然这种看法带有一定的主观性,但基于实控人过往的一些做法,让人不得不多想。

       【饱受争议的套现】

       1989年,30岁的李晓明得到一个去美国深造的机会。在那个出国热的时代,这几乎是所有知识青年共同的美梦,李晓明自然不会放过。没过多久,弟弟李晓华也紧跟着来到美国。

       打仗亲兄弟,上阵父子兵,身处异国他乡的李家兄弟牢牢绑在一起,在大洋彼岸赚到了人生的第一桶金,美利坚也因此成了他们心向往之的归宿。到今天,除弟弟李晓华之外,李晓明家族的大多数成员都已是美国国籍。

       人是美国的,但财却是在中国发的。

       1996年,李晓明兄弟回国,在云南做起了烟标和BOPP薄膜生意。云南是烟草重地,李晓明又有海归背景,加上当时国内经济大环境全面向好,可以说天时、地利、人和一应俱全。

       李晓明在烟标生意上没少赚,但真正把他推向人生巅峰的是锂电隔膜。

       按照微孔成孔机理,隔膜分干法和湿法两种。两者的区别,简单来说,前者投资小,安全性高,后者投资大,但能带来更高的能量密度。

       2016年之前,国内动力电池以追求安全性和寿命为主,因此磷酸铁锂压三元锂一头,而在上游,干法隔膜是主流,占市场的70%左右。当时的头部企业也主要是星源材质、中科科技、河南义腾、沧州明珠等生产干法隔膜的公司。

       为了摆脱烟标行业发展空间狭小的桎梏,李晓明很早以前就推动公司转型锂电隔膜,但公司从一开始就押注湿法路线,因此并不得志,长期亏损。

       2016年,国内新能源车补贴政策发生重大调整,电池的能量密度被纳入考核标准,补贴程度要参照续航里程。至此,动力电池的发展唯能量密度马首是瞻,三元锂开始反杀磷酸铁锂,在上游,湿法隔膜也发起了对干法隔膜的绝地反击,上海恩捷在2017年突然窜到了第一。

       随之而来的,是一场令人瞠目的造富运动。

       2015年,恩捷股份的隔膜产能还只有0.47亿平方米,但到了2021年,这一数据暴增至50亿平方米,期间增长了100倍。2016年上市之初,恩捷股份的营收尚且不到12亿,净利润也只有区区1.65亿,而到了2021年,这一数据分别变成了80亿和28.8亿。发行首日,恩捷股份总市值仅为45亿,而到了2021年,市值最高冲到了2800亿以上,5年的时间内飙升了60倍。

       李晓明家族的个人财富也一下子水涨船高,在2023年胡润全球富豪榜中,李晓明身价仍然高达380亿元,弟弟李晓华身价280亿元,合计660亿元,兄弟二人仍稳居云南富豪榜前两名。

       过去几年,恩捷股份在资本市场不断通过再融资的方式推动公司扩大再生产,2020年以来公司3度募资,合计金额高达141亿元。

       很不讲究的是,实控人对外吹冲锋号,对内却打起了退堂鼓。

       据《钛媒体》整理,2019年底至2022年,李晓明家族总共进行了四轮减持,最近的一次发生在去年上半年,总共减持2200万股,按当时市场价计算,总额在40亿元左右。加上之前三轮套现的20亿,在不到三年的时间里,李晓明家族的套现力度着实不小。

       今年以来,恩捷股份先后两次施行回购,但回购金额分别不超过1.5亿元和5亿元,这点钱和实控人的减持金额相比简直是小巫见大巫。

       不管是行业市场环境,还是资本市场表现,恩捷当下都面临一定的挑战,作为大股东和管理层,应以上市公司利益为重,而不是打自己的小算盘。要赢得投资者的心,需拿出更多的诚意。

       免责声明

       本文涉及有关上市公司的内容,为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等)作出的个人分析与判断;文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议,市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

       ——END——

本站资源来自互联网,仅供学习,如有侵权,请通知删除,敬请谅解!
搜索建议:云南首富,又摊上事了  云南  云南词条  首富  首富词条  
热文

 马其昶

马其昶(1855—1930年),中国近代散文家。字通伯,晚号抱润翁。安徽桐城人。自幼受桐城派家学熏陶,师事同里吴汝纶及武昌张裕钊,刻苦学习古文,颇为吴汝纶器重。...(展开)