忽尔春风，岁月向荣，万物至此皆生长。
2023年04月08日，中欧创投营四期杭州模块如期而至。本次模块以“资本市场、 财富与幸福 “为主题展开授课。
在今年年初，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，因而全面注册制给市场带来的深远影响值得认真关注。 中欧金融学教授黄生 从全面注册制的意义、资本市场生态、对投资者的影响这三大维度与同学们进行分享。
中欧管理学教授李秀娟 设计了一场徒步与走心并重的课程，带领同学们用身心脑眼一起感受人生、财富与幸福。在教授的带领下，同学们进行十里锒铛徒步之旅，感受了身体和心灵的双重鼓舞，凝聚团队的力量，从中思考生命的意义。
↓ 以下是本次模块的课程笔记，温故而知新。
教授观点
资本市场发展分析与展望
黄生
中欧国际工商学院金融学教授
今年年初，全面实行股票发行注册制相关制度规则正式发布实施，这一消息的公布并未带来明显的市场波动。波澜不惊的背后是政策的试点铺垫和市场的充分预期。即便如此，全面注册制给市场带来的深远影响仍值得认真关注。
一、国内资本市场改革的意义
全面注册制、资本市场改革，对我国经济社会发展具有重大意义。国内资本市场改革的意义是实现“资本支持产业、产业回报资本”。
一方面，我们长期以来以银行为主导的间接融资体系主要支持中大型、成熟型企业，但在我们当前经济结构转型的大背景下，传统制造业在全球产业链分工中附加值低，我国原有的生产要素低成本优势难以为继，亟须发展创新型产业来推动产业链升级，而这需要发达的权益资本市场来实现。
另一方面，在居民和社会财富配置中，以房地产为代表的低流动性资产占比过高，也需要更多元的投资渠道，减少对房地产经济的依赖。
同时，我们还需要有一个有效的资本市场版的“国内循环”。这种资本市场版的“国内循环”可以让国内的资金流动起来，支持产业，支持创新，同时也给资本带来回报。
二、国内资本市场改革的影响
未来，全面注册制可能对中国企业影响来自两大方面，资本市场发挥资源配置和市场约束作用的开始。
在这样的背景下，市场生态的变化，已经带来了公司市值的分化。从中长期看，则会出现一个产业整合的过程，企业资本化后也带来了整合的需求和便利。整合的结果是，市场会集中到两头：一头是大企业，有很强的盈利能力去做从10到N的事情；另一头是创新的中小企业，它们则负责去做从0到1的事情。这两者都需要资本的力量，都有资本发挥作用的空间。
三、资本市场生态变化给投资者带来的影响
一级市场投资难度将提升，退出渠道也将多元化。在全面注册制推行后，投资人不仅要考虑投资标的是否能达到上市条件，也要考虑上市后市场估值水平变化和退出时的市场流动性状况，因此在投资标的选择上，就需要更为谨慎。此外，随着IPO企业破发增多和市值下滑，VC或者PE的退出方式也会由IPO主导逐渐向并购转变，退出效率的提升会使得私募股权市场更加活跃，同时，S基金（secondary fund，指的是私募股权二级市场基金）也将逐渐崭露头角。
二级市场上，围绕产融结合的机会会增多，但是能力要求不同。个人投资者的劣势更为凸显，市场投资的机构化和指数化也将加速。全面注册制改革后，甄别优质投资标的的难度进一步上升，一些传统简单的投资策略可能逐渐失效。因此，预计A股的投资者结构会逐渐向机构化靠拢，公募偏股基金乃至股权类私募基金会进一步壮大。
财富与幸福
李秀娟
中欧国际工商学院管理学教授、 米其林领导力和人力资源管理教席教授、副教务长（研究事务）
一、《第二座山：为生命找到意义》
我们每个人的人生里都会爬两座山。
第一座山是构建自我、定义自我的山，其意义在于获取。 在攀爬第一座山时，会有高光时刻，也难免会有滑落谷底的至暗时刻，这个时候我们会迷茫、彷徨、失落。然而在人生谷底期，恰恰是一个想要重塑自我，做一个更好的自己的时刻。
于是我们就来到了第二座山前，当我们决心要爬第二座山的时候，就摆脱了自我，更多的是利他的想法，会突然发现团队的重要性，培养好年轻人，帮助别人获得成功，与他人携手同行更有意义。
二、《坚毅》
坚毅是对长期目标的持续的激情和持久的耐力。怎么成为一个坚毅的人？关键是要找到内在的激情。内在的激情是人最重要的内驱力。
三、《纳瓦尔宝典》
本书中有很多观点，我提炼了这么几个关键词。
1. “产品化”
创造财富的原理就是把自己产品化。“把自己产品化”很难，可能要花几十年，但是并不是要花几十年执行，而是要把大部分时间用于思考：我能提供什么独特的价值？
2. “复利原则”
“生活中所有的回报，无论是财富，人际关系，还是知识，都是来自复利”。为了维护个人品牌，必须放弃那些有损个人信誉的短期利益；始终走在“做自己”的路上，避免“零和游戏”，始终以利他之心提供有价值的内容。
3. “自我救赎”
自我救赎就是做自我，关爱自己，自我塑造，所谓成功其实就是做最好的自己。
四、《你要如何衡量你的人生》
这本书发起了人生三问。
一问，如何知道我的工作生涯可以成功、快乐？
一个人选择工作会看两种不同因素：基础因素和动力因素。
基础因素包括地位、薪水、安全保障、工作条件、公司政策等。而真正让人们满意并爱上工作的，是动力因素，包括：有挑战性、获得认可、责任感、个人成长。
二问，如何知道我与配偶、儿女及与朋友的关系可以成为快乐的源泉？
工作能给你带来成就感，但是花时间陪伴伴家人，了解爱人的需要，言传身教地培养孩子，营造一个良好的家庭文化，潜移默化的影响孩子的价值观，确保与家人和好友的关系是幸福的源泉。
三问，如何知道我这一生会坚守原则，以免除牢狱之灾？
恪守原则，远离监狱，不要掉入“仅此一次”的陷阱，因为你最终将为自己的错误买单。
五、《对话稻盛和夫：利他》
利他就是最好的利己。 一切不幸的遭遇会随着我们的心态转变而发生改变。即便是困境之中，也依然凭借“利他”精神，通过奉献他人来追寻人生的幸福。
稻盛和夫提出过一个成功的方程式，成功=思维方式×热情×能力，作者认为思维方式很重要，决定了你努力方向的对或错。
嘉宾分享
以数据为工具发现企业价值的投资方法
如何判断一家公司的实力？
我们要从数据端看增长、看历史、看对标企业，再结合宏观、政策、行业特点来综合判断。
最关键的是要有创始人有没有清醒的头脑认清自己，企业的未来是由短板决定的，而不是长板。
魏宇强
凯联资本管理合伙人
中欧EMBA校友
精彩回顾
课前企业参访——矽力杰。
“哈里逊测评”解读。
徒步前的拉伸、游戏、加油打气......
一个人可以走得更快，一群人可以走得更远......
徒步感悟
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为我踟蹰停酒盏，与君约略说杭州。
山名天竺堆青黛，湖号钱唐泻绿油。
大屋檐多装雁齿，小航船亦画龙头。
所嗟水路无三百，官系何因得再游。
——白居易《答客问杭州》
“路上时而铺满落叶的石阶，时而颇为陡峭的石子路面，兜兜转转，循着五朵祥云的指引，排开参天的树木，豁然一片开阔的台地，原来是热闹的五路财神庙。拜别财神，做完游戏，继续前行，忽而又安静了下来。跨过又一片树林，偶遇盛开的紫藤，忽然被一股清冽的茶风吹散攀登的劳累，竟然已是五云山顶。古木山林让位于山坡上层层而下的一排排茶田，斗笠下缀花着锦的身影正三三两两埋头于其中，是清晨便开始采摘鲜嫩茶叶的茶农。眼前的山峰让开一条山谷，露出远处波光粼粼西湖。继续前进，便是上上下下的小道拨开竹海。突然一段直下的山路，再次来到茶田跟前已是山脚。
和着一片正午茶香，经过短暂的休整，太阳西下，再次开启旅程。从山阴之处开始攀爬，仿佛越过一片峭壁，重新笼罩在和煦的阳光下，便是南高峰的峰顶，举目四望，仿佛置身于翠绿的茶海。继续前行便掉头向下，再次走入林荫，拜过先贤沉眠地，参访佛家修禅洞。最后，经过一小段冲刺， 便是终点。
黑云翻墨未遮山，白雨跳珠乱入船。
卷地风来忽吹散，望湖楼下水如天。
——苏轼《望湖楼醉书》
山路起起伏伏，恰如人生。可以同财神相遇，又有一路的春风相伴；开始的雄心勃勃、意气风发，很快让位于风尘仆仆、力尽筋疲，但是最终沉淀为悠然从容，一心前行，不落周围风景。”
湖上春来似画图，乱峰围绕水平铺。
松排山面千重翠，月点波心一颗珠。
碧毯线头抽早稻，青罗裙带展新蒲。
未能抛得杭州去，一半勾留是此湖。
——白居易
在进行十里锒铛徒步、读书报告后，同学们画出了一幅幅有关自己的生命画卷，目的是帮助自己回顾和反思生命体验。
生日快乐，愿同学们像向日葵一样，绽放无限光彩。
学员感悟
此次四天的杭州行程，深切感受到东道主的满满诚意和中欧的用心准备。
正式课程先从黄生教授的资本市场讨论话题，和魏宇强师兄的上市前公司投资逻辑开始。后来想想，这样的安排是有其原因的，对投资人而言，被投企业上市或并购，就是我们职业生涯中所注定要攀爬的第一座大山。
紧接着这第一座大山的，就是李秀娟教授从个人测评起步，接连不断地用各种互动方式，引导大家从内心走过了一遍人生三问，回顾了自己的成长和人生历程，同学们之间也收获了许多暖心时刻，最后引出了人生的第二座大山：利他。
有人说，父母就是我的佛；也有人说，伴侣和孩子就是我最重视的事。有人想将精神传承作为家族财富，也有90后还在探寻自己在时代浪潮中的定位。每个人都有自己心中的第二座山，有缘相识于中欧，或许我们登上第一座山的时间前后不一，但这次课程让大家之间建立了集体攀登第二座山的纽带，愿前往第二座山的路上，如同我们的十里琅珰之行一样：中欧老师同学相伴，一路欢声笑语不断。
感谢中欧，祝福大家。
田岳衢
丹纳赫
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清明后第一个礼拜我们创投营四期的杭州课程，是一场让我终生难忘的学习盛宴。
第一部分，由黄生教授带给我们“资本市场发展分析与展望”课程。教授通过平静但有力的嗓音，向我们徐徐展开其他成熟股票市场的历史画卷，并通过这些历史，告诉我们的未来的中国资本市场会是怎样的发展进程。在课程里，既让大家看到了适当的希望，又恰当的避免了大家产生过高的预期。特别想提到的是，与市场情绪忽上忽下的不确定性形成反差的是，黄生教授波澜不惊的娓娓道来，让我们对资本市场发展走向有了很确定的信心。
如果说黄生教授的风格是理性和稳重，那指导我们第二部分“财富与幸福”课程的李秀娟教授的风格就是柔情和启发。
提前布置的《哈里逊报告》首先开启了认识自我的大门，让我更加全面、准确地了解了自己工作中的特质，也能让自己更高效的在自己的学习小组里做好定位并展开合作。
“徒步两座高峰”之旅，让长久以来枯坐都市的身体在丛山密林之间被唤醒，在上→下→再上的”折磨”中，潜移默化地让我们感受到前后两次上山的不同心态，并在晚上的“烛光夜话”和第二天的课程中，李教授循循善诱的让我们不断思索自己在人生两座峰的位置和对待它们的态度，并籍此透视自己的灵魂，思考并完善自己的人生态度。
上完黄生教授的课，让我有一种脑中迷雾被廓清的畅快感，而李秀娟教授的课，则让我的身体和灵魂得到了锻炼和升华。对我来说，杭州课程无异于一场身体、头脑、灵魂的盛宴。
而任何一桌盛宴，当然都离不开美好的前菜，同学安排的西溪湿地小游和杭州企业参访是这次课程完美的导入流程，是这场盛宴最完美的前菜。
感谢中欧，能让我们品尝到这样美好的的盛宴，希望以后这类大餐越来越多！！
文纲
凯风创投
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人生该如何度过？什么是真正的财富？是总也问不尽的人生课题，然而杭州是太适合整理思绪，审视自己价值观的地方了。我不由得在想曾在杭州留下过人生足迹的两位大文豪白居易与苏轼。同样是世敦儒业的家庭环境，同样是刷新政治，澄清天下的远大抱负，同样重挫失意地来到杭州，然而抱着修齐治平的初心，同样地留下了斐然的官声政绩与千古绝唱。香山与东坡不正是绝好的榜样吗？
马斯洛说人生的最高需要就是自我实现。是什么样的自我？如何实现？似乎是没有统一而便捷的求解的。然而，用山顶的清风与阳光，山谷的树荫与茶香，李秀娟教授向我们明确地传递了这样的道理：只有由经过长时间不断累积的体验而孕育出的自我价值来指引每一时每一刻的思考与行动，才能在点滴之中汇聚真正持久的幸福与满足。
感谢李秀娟教授和她的团队为我们精心设计了这样的课程并提供了全新的视角与方法，让我们得以在百忙之中慢下来，重新思考如此重要的终极课题。
感谢几位戈教和毅行的助教一路的陪伴，榜样，保护与鼓励，没有你们这样的挑战恐怕要困难百倍。
感谢同学们的分享，无论是人生经历还是读书心得，都让我得以极大地丰富的我的体验与人生。
感谢老师带我们进行哈里逊评估，使我们获得宝贵的机会以这样的视角得以审视自己，了解自己。
感谢黄生教授为我们提供全面注册制改革下资本市场发展的课程；感谢魏宇强校友为我们提供财务视角下投资决策方法论的报告；感谢谢力大哥提供的珍贵的本地交流参访的安排；感谢中欧。
最后感谢我们C队的队员们：李罡，赵艳春，孙睿琦，李晋，文纲和朴松春，一切尽在不言中。
张健尧
元和资本
※ 本文根据中欧创投营四期杭州模块课程内容整理而成。特别鸣谢张健尧同学撰写徒步感悟。
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