浅议企业负债经营的利与弊

　　【摘要】企业的资金是企业生存和发展的重要保障，如何安全合理地筹措资金是企业发展的重大问题。除了主权资本的取得、内部积累的形成外，负债是不可缺少的。负债有利有弊，关键在于把握度。
　　【关键词】负债经营；财务管理；风险控制
　　负债经营是大多数企业所面临的一种有效的经营方式，在激烈的市场竞争中，广为中外企业普遍采用，负债经营在一定条件下能为企业带来生机和巨大效益，但同时也具有不利的风险一面，因此，正确认识负债经营及带来的风险，充分发挥它的正面效应，尽可能避免或控制其不利因素，有利于企业在竞争中立于不败之地。
　　一、企业负债经营的概述
　　从会计学上说，负债是企业过去交易或事项形成的，能以货币计量，且在未来将以资产或劳务偿付的经济责任。但从内涵上分析，负债经营也称举债经营，是企业通过银行存款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金，扩大规模，使企业进一步发展的经营方式，因此只有通过借入方式取得的债务资金才构成负债经营的内涵。
　　由上可知属于负债经营范畴的负债项目只有实际负债中的短期借款、短期债券和各种负债项目。西方的财务理论分析中往往将负债经营局限于偿还期在一年以上的长期债权，而将符合负债经营概念的借款性短期债券排除在外，这实际上是一种不完全的负债经营概念。本文的分析将负债经营的内涵确定为所有符合负债经营概念要求的债务项目，即不仅包括长期负债、而且也包括短期的借款性负债。
　　企业负债经营有以下特点：（1）企业负债经营以企业的经济效益最大化为目的；（2）融资速度快，限制性条款少，程序较为便捷；（3）融资成本低，企业负债筹资的筹资费用和利息费用都比权益性筹资的要低；（4）融资具有弹性，资金使用较为灵活；（5）收益与风险并存，若企业资金运用不当，就会陷入财务危机。
　　二、负债经营的利弊
　　（一）负债经营的优势
　　1。可以给企业带来杠杆效应，提高企业资本金收益率
　　负债经营者向债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，则会给企业所有者收益带来大幅度的波动，这种效应在财务管理中被称之为财务杠杆效应。企业能否获益于财务杠杆作用取决于债务资本利润率和负债利率的大小。负债经营只要在投资收益率大于利息率情况下，企业是可以赢利的，负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应。当企业的资金利润率高于债务资金成本时，企业收益将会以更大程度增加。同时，企业可利用负债节省下来的自有资金创造新的利润。因此，一定程度负债筹资对提高企业收益率有着重要的作用。
　　2。迅速弥补企业资金不足，增强企业经济实力和市场竞争力
　　随着市场经济的激烈竞争，企业单靠自有资金是很难满足其生存和不断发展的，只有通过负债经营来弥补其内部资金的不足，运用更多的借入资金来维持企业的生存和发展，不断扩大再生产规模和经济实力，才能更好地参与市场竞争。从而采用新技术、新管理提升企业的核心竞争力，保持竞争优势，获得比竞争对手更多的发展机会，优先占领市场，获得更大的收益。
　　3。负债经营在一定程度上降低了综合资金成本
　　负债经营可以有效地降低资本成本主要表现在两个方面：一方面，企业在借入资金后，只要能够维持正常的生产经营活动，对于债权人来说，都能按期收回本息，投资风险较股权筹资小。因此，债权人要求的资金报酬率较低，从而企业的资金成本也相应地降低。另一方面，企业可以从负债经营的减税效应中获益，因为企业负债经营所承担的利息可以作为财务费用在所得税前抵扣，从而减少企业应交的所得税额，降低了企业的资本成本。
　　4。负债经营有利于企业控制权的保持
　　在企业面临新的筹资决策中，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。
　　5。可以从通货膨胀中得到利益
　　负债通常要到期才还本付息，通货膨胀时期，货币贬值，物价上涨，而企业负债的偿还仍然以賬面价值为标准而不考虑通货膨胀因素。在通货膨胀环境中，利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利。因为通货膨胀可以导致货币贬值，借款与还款时的利率差，使债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小。实际上债务人将货币贬值的风险转嫁到债权人身上，减少了由通货膨胀造成的损失。因此，企业资金中债务资金比例越大，对企业越有利；长期负债比例越大，对企业越有利。
　　（二）负债经营的弊端
　　1。财务杠杆效应的负面作用
　　虽然财务杠杆效应可以给企业带来可观的收益，但他的负面作用也不容忽视，他完全可能带来权益资本收益大幅下滑。当企业面临经济发展低潮，或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收益率下降时，权益资本的收益率会以更快的速度下降。
　　2。无力偿付的风险
　　由于负债融资是属于有偿使用资金，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业用负债进行的投资项目不能获得预期的收益水平，或者企业整体的生产经营和财务状况恶化，或者企业短期资金运作不当等，这些因素都会使负债经营不仅造成上述的权益资本收益率大幅度下降，而且还会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅致企业资金紧张，还会严重影响企业信誉。
　　3。增加企业的再筹资风险
　　企业负债规模受公司规模、公司经营收入的易变性、公司盈利以及公司产品或生产的独特性等影响。由于负债经营使企业的负债率增大，对债权人的债权保证程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。另一方面，企业负债规模过大，必然是权益资本投入过小。当企业负债超过一定限度时，则不能为债权人所接受，因为债权人会感到其债权投资风险大，不安全。由此，债权人将做出提前收回贷款、转移债权或不再提供贷款的决策，这就导致了企业资金短缺，后续贷款为难，不仅会影响企业的信誉，更主要的是影响了企业的再融资功能。
　　4。负债经营有可能引起股东和债权人之间的代理冲突
　　在现实的经济活动中，股东往往喜欢投资于高风险的项目，因为如果项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移。如果高风险项目失败，则损失由股东和债权人共同承担，有的债权人的损失要远远大于股东的损失。股东为了获得新的资金，往往会给新债权人更优先的索偿权，这样可以降低新债务实际承担的利率水平，但同时也使原债权人承担的风险增大，导致原债券真实价值下降。债权人为保护自己的利益，把风险限制在一定的程度内，往往会要求在借款协议中写入保证条款来限制企业增加高风险的投资机会。尽管负债经营是解决管理者和股东之间代理冲突的有力工具之一，但它同时也加深了股东和债权人之间的代理冲突。因而产生代理成本，由此使企业价值减少。
　　三、结束语
　　负债经营是企业筹措资金的重要手段，是使现代企业迅速发展的必由之路。它既是一种财务策略，又是一种经营策略，是现代企业生存的一种有效的经营方式。我们必须摒弃无债一身轻的传统观念，充分利用财务杠杆效应。同时，我们又必须严格、科学地遵循财务原理，把握负债经营的尺度，确定最优资本结构，强化负债资金的管理，将风险降低到最低限度，增强企业市场竞争力，最终实现企业利润最大化。
　　【参考文献】
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