新能源与电子未来产业链机会在哪？两大券商首席精华观点分享

　　近日，招商证券电子行业首席分析师鄢凡和电气设备新能源行业首席分析师游家训在中国基金报接受了关于年度研究思考和投资判断的一些问答，在此摘录了一些要点，网上可查阅到全文。
　　鄢凡关于电子行业问答内容精选
　　电子行业有两大成长的主轴，分别是技术创新和产业转移
　　第一个维度就是它自身的技术能力在这个行业是否领先。哪怕是在细分的领域，它有没有跟随这个行业的主要终端的厂商去参与最领先产品的技术创新，有没有一些合同的研发，这些是我们考量企业创新能力的一个维度。
　　第二是从产业转移与进口替代的角度来看，我们会关注企业的管理能力与成本优势。因为这么多年来，中国厂商之所以能够承接全球的产业转移，一是因为中国的公司，反应速度比较快，企业管理团队有企业家精神，包括团队非常吃苦耐劳；二是过去10年以来，工程师的红利也会比较明显。第二个维度就是从管理、费用和成本的角度去比较是否具备相对优势。
　　只要技术还在创新和迭代，这个行业就会不断地去衍生一些供应变化和投资机会。比如最早的桌面互联网，再到18年19年的移动互联网，以及我们现在所强调的物联网，这都是电子行业大的基础设施的变化和大的终端产品的变化所引发的行业渗透带来的投资机会。从这个角度来说，未来一段时间，还是会有很多创新的产品带动新的投资机会。
　　当前的中国电子产业，其中很大的投资机会是来自于产业转移和进口替代。
　　2008年那个阶段，中国很多的电子公司专注于那些相对人力密集型、资源密集型的产业。而后在2009年至2018年、2019年间，随着智能手机等产品的不断迭代，中国的整个产业链开始去承接从中国台湾地区转移过来的一些产业。在此期间，中国诞生了很大一批围绕手机产业链兴起的公司。包括苹果也在将很多供应链的选择转移到大陆。随后，华为、小米、OPPO、ViVo这些厂商的崛起，也带动了中国的工业的发展。
　　这是过去我们定义电子行业的一个黄金10年，也即消费电子黄金10年。但是从14、15年，中国半导体产业战略纲领出来之后，整个国家就对这些芯片相关的更高端产业给予了一定的支持力度。所以对于一些相关产业，从过去几年到未来的510年里，产业转移也会是一个很重要的成长的方向。
　　细分行业的投资机会元宇宙的发展离不开硬件的基础设施，VR、AR的发展需关注一些指标性的行业巨头，例如苹果在这方面的新产品会不会重新定义AI行业技术的方向，以及是如何在未来5年甚至更长的时间里面，推动AR行业产品的技术渗透。电动汽车的智能化是电子行业的一个非常大的机会；未来510年，智能汽车的赛道应该是会非常热闹，我们认为整个供应链也有比较大的重构。所以不排除在未来，这么多年智能汽车行业有可能会像当年的智能手机行业的变革一样，发生供应链的非常大的重构，而大的变化里面就会衍生电子行业非常大的投资机会。和可穿戴相关的，像智能手表也会比较看好，就像前几年的TWS无线耳机一样，包括一些IoT的应用，随着近两年整个行业无线通讯标准的开始确立之后，整个行业其实在百花齐放，有很多比较有意思的LED产品开始涌现，也带来很多细分的机会。还有和新基建相关的领域，包括服务器疏通基站上游的一些电子公司，在经过一年多的调整之后，从今年下半年到明年应该会迎来一个修复式的增长。
　　证星研究院始终跟踪研究的立讯精密就是鄢凡一直看好的公司，在最近有关于立讯精密的长文（下方链接）标题中的利润预测其实就是采用鄢凡的观点，至今不错的涨幅。
　　立讯精密为何腰斩？新财富首席：未来5年数百亿利润仍可期待
　　游家训关于电气设备新能源行业的问答内容精选
　　双碳政策的大方向几乎会和所有的产业和行业产生关系，其中与能源和电力行业最直接。若根据未来的能源使用情况去做前瞻预判，电气化的比例应该会越来越高。另外，在电气化的过程中需要实现清洁化，所以两大方向应该是电气化和清洁化。
　　光伏行业的度电成本还有进一步下降的空间
　　制约光伏行业的发展的核心因素是细分环节供应链供给不足，如去年下半年到今年主要是硅料不足，去年下半年还有玻璃不足，今年年初也有其他供给问题。行业下一个阶段受到制约的瓶颈，可能会是电网的匹配，即当地的电网能不能消纳这些电力。目前中国已经有接近20个省份，新建清洁能源的装机占比达到了50，电力的消纳会成为行业发展下一个阶段的潜在制约因素。
　　总体说，光伏行业是前景光明的，因为其技术进步的内核，是半导体和很多相关材料的技术外溢到这个行业，推动了它不断的进步。尽管光伏行业很多辅材、很多环节已经经过了大规模生产，实现成本下降，但是在可预见的范围里，特别是电池片环节，可能还有较大的效率提升空间。所以，光伏行业的度电成本，在510年后，理论上还有较大的下降空间。
　　成本降低促进了风电投资者的装机意愿
　　风电行业因为大型化导致的成本骤降导致投资者的IRR实现了跃迁促进了行业发展。
　　去年抢装的时候，由于价格基数受到抢装影响而被拉高，风机单千瓦的招标价格大部分在4000元左右，而今年年初的招标报价下降至23002400元，现在已经有2000多元的报标价格，中标价格2000元出头。在一年多的时间里，风电的机组成本下降了4045。经济性大幅提升，投资者对于装机的投资意愿，会随之有相应的大的转变。
　　锂电仍值得关注和重视
　　大力发展储能的核心原因是要解决越来越多的清洁能源并网而带来的损失平衡的问题，这就是电化学储能要实现的功能。储能可以从根本上改变目前电力生产和调度的方式，是很重要的部分。
　　锂电是一个具有非常丰富的内涵和构成的方向，并不只是与电动汽车节紧密相关，未来它的使用场景和新的需求，有可能会超出我们的想象。所以锂电池值得长期看，因为它更有可能基业常青、壁垒高、下游多，它的要求也更全面。
　　有关化学储能的方向，翻开架构书，答案都能看到：第一章是锂离子，第二章是钠离子，后面还有钒电池及其他。电化学储能存在的功能，细化到市场上，其满足了这些市场需求，潜在的发展空间各不相同。有关发展方向，除了锂离子，在容量较大的发电侧，钠离子也是一个比较合适的方式。
　　之前有一种观点说，锂电行业经过全球三四十年的发展，已经接近成熟。但现在从投资的角度看，显得不太准确：锂电行业不像是一个30岁的成熟人士，更像是15岁的少年。这个行业的发展迭代、大有可为的前景以及相应的变数仍然比较多。所以，锂电行业是否值得投资，就目前来看，我们认为起码是值得重视和关注的
　　新能源车未来投资机会将会由分歧产生
　　这个预期的分歧在于，经过了2020年的大涨、连续两年股票市场的表现和市场预期调整之后，很多深耕这个行业的投资人担心目前的市场是否会低于预期，因为中游的主流公司估值市值，这两年都是不断上修的。
　　如果2022年电动车中游产业还能有比较大的机会，这个机会将主要来自于对需求判断的分歧，换言之，需求是否在目前超预期，这是最有效的分歧。需求取决于中国、美国、欧洲这三个核心市场的新能源汽车的销售情况，这是明年的核心分歧。
　　我们倾向于认为，明年中国、美国、欧洲总体的新能源汽车的销售情况会比目前市场悲观者们的想象要更强，因为在中国市场，供给创造需求的苗头隐约出现；在美国市场，大家不看好的原因是拜登政府的政策补贴还暂未落地，但在目前，美国也已实现高度增长。因为不仅有特斯拉的新产品周期性面市，福特等其它车企的供给也已呈现。我们在去年就认为，中国和美国市场的增长是比较高的。在明年的消费市场上，电动汽车的发展，个人认为仍然是比较强劲的。
　　总结来说，如果有比较大的机会，那么电动汽车终端或许会有超预期的表现，中游产业的股票市场也就仍有值得一看的空间。