你的持仓收益跑得过沪深300吗？

　　这是一个粉丝问我的问题。
　　沪深300从3月10号的4971点到今天的5271点，涨幅约5。7。
　　我的非公开组合涨幅10。74
　　公开组合涨幅8。52
　　不仅仅是他，大家去天天基金、蛋卷之类的APP里面看下，很多牛人、大V的长线持仓组合，近三月至少有一半的人没跑赢沪深300，沉淀滚雪球也只是微微跑赢。
　　就这个问题，今天讲一讲我的一些思考。
　　一、为什么跑不赢？
　　很多人选长线基金都是以历史收益数据作为核心指标，有的可能会看下夏普比率、投资理念之类的，但大多数还是看年限、看年化收益率。
　　如果想选择的范围多点，我们一般只能选16年之后创立的基金。
　　这么选基金确实一点毛病都没有，但我们想想16年到现在发生了什么。
　　从16年开始一直是大蓝筹占据市场的主流，涨得好的公司有两类：
　　1、生意模式、盈利模式可以永续经营的公司，比如高端白酒
　　2、增长空间广阔、护城河也比较高的公司，比如医药
　　市场把它们的估值水平抬高到了过去10年90以上的分位，这确实也和资金的成本比较低有关。
　　先是消费、接着是医药、最后是核心资产，都经历了估值重构的过程，基金赚的钱其实没有多少是靠盈利驱动的，尤其是抱在大消费上面的，你要说躺赢也不为过。
　　这么一分析你就懂了吧，你选的基金在一定程度上来说压根就不是靠业绩来赚钱的。
　　而今年是重估过后，公司增长质量、成色验证的年份，验证的核心主要体现在业绩的增长上，业绩无法支撑的自然股价就涨不上来。
　　以后市场会越来越趋向于以盈利为驱动，跟美股一样，跑不过指数是常事。
　　这就给我们选择长期持有基金带来了很大的麻烦。
　　目前，大部分价值投资者对公司的盈利模式看得比较长。
　　但短期盈利水平和预期差距太大，投资者会对于上市公司的增长质量、行业竞争格局、护城河有一定的怀疑，会产生重新评估价值想法。
　　从行为金融学的角度来看，这才是短期茅指数反弹落后的原因。
　　有些人可能会想：基金经理难道不会改投资理念吗？都是名校毕业，这点学习能力都没有？
　　投资理念这个问题涉及到方法论的层面，不是想改就能改的，而且投资最后能否成功还是看能否坚持，改了也不一定有用。
　　长期持仓组合选择的基金一般都是采用自下而上的投资理念，买的都是永续经营的公司，这些公司就是我上面讲的那些估值重构的公司，涨不动很正常。
　　其次，这些基金的换手率很低的，不会因为某家公司短期跌得多或者横盘时间太久而选择卖出，只要逻辑不变就会坚定持有。
　　有心的可以仔细分析下张坤的易方达亚洲精选为什么就是涨不动，而易方达蓝筹之类的却走得不错，能反映出很多问题。
　　所以，今年要想取得超额收益，选择基金时要注意三方面：
　　No。1一定要把盈利二字摆在首位。基金的持仓尽量往中证500那些公司靠，那种拿着一票你不炒股也耳熟能详的公司的基金，可以直接排除。
　　No。2选择投资理念是自上而下的基金。在这种风格转换阶段，宏观择时是大概率能取得超额收益的。
　　No。3耐心等待出手机会，涨上去了尽量不要追高买入。不是说不可以追，但你追进去其实是拿趋势投资的理念在做交易，而你买基金其实是以价值投资的理念为指导，买卖的理念就互相矛盾，能赚钱就怪了。
　　二、后市行情分析
　　对于震荡市大多数投资者都觉得很难做，一方面是板块轮动太快，波动也不小，拿不住。另一方面是不知道买什么。
　　要想参与震荡市，第一要义你得判断出目前的市场能不能做。
　　震荡向上、震荡向下、横盘震荡，不论你用什么方法，至少对大盘走势有个模糊的感觉。这方面的感觉都没有之前就没必要研究其它的。
　　粗略定义市场走势并不是让你去择时，而是要衡量市场的风险程度，让仓位符合你承受能力。
　　震荡向下你就买少点甚至不买，震荡向上就买多点。
　　很多投资者每天心神不宁，老是怕跌，这就说明你的仓位总量已经超越了你的承受范围，不减仓干什么？
　　我现在以90以上的仓位运行，是因为我觉得目前风险可控，我也能承受大幅亏损的后果，心态能保持平稳，并不一定适合你。
　　三、买什么？
　　关于买什么的问题。有能力你就去找主线、抓热点，买行业主题基金或个股。
　　每个人都有自己的一套方法论，这里就不多啰嗦了。
　　抓不到主线的你就去找综合指数，上证50、创业板50、中证100、中证200、中证500、沪深300、科创50，也就这七个综合指数值得买。
　　对于综合指数（尤其是中证200、中证500、沪深300），尽量忽视估值的问题，把核心归因于逻辑。
　　涨得多是因为它的逻辑强，不涨是因为逻辑不通畅。
　　大错特错的观点就是横向比较不同综合指数的市盈率，用市盈率来断定估值，决定买卖。
　　现在市场对周期行业跟成长行业的估值完全就是两种概念。
　　像创业板指数，这几年因为医药涨了一波，新能源从周期行业重新定性为成长行业又拉着涨了一波，现在估值已经到了历史极值。
　　如果下半年光伏能从周期变成成长，搞不好创业板指数还能大涨。
　　综合指数里面包含那么多行业，谁又知道下一个被重新定义的行业是谁呢？
　　低估值策略的低估二字并不能带来安全性，即使论收益，它也需要以年为单位沉淀才能生效。
　　而捡便宜货跟短视行为，又是人类劣根性所在，这就决定了低估值策略需要更高的认知层次。成长策略、强者恒强才是简单粗暴。站在风口躺赢就行！
　　所以，对于综合指数，你就找近期走得最强的买。我选的是中证500。
　　最后再谈一谈M2、社融等数据。
　　比如4月发布的M2数据大大低于市场预期，这代表着流动性的收紧超乎想象，大部分人线性外推，评论区都是明日千股跌停的言论。
　　结果市场跟预期的完全不一样，不跌反涨，有点利空出尽就是利好的样子。
　　正确的逻辑是这样的：2、3月份的跌幅已经包含了这一预期，四月份的数据公布后，有些高维资金觉得流动性收紧的节奏太快了，后续肯定会放缓一波，所以就抄了进来，市场走的就是放缓的预期。
　　昨天公布的M2数据也证明了这一猜想是对的。
　　总之，线性外推是二阶思想，想要在股市活下来，思想至少得进入三维空间。