阿里二季度财报很漂亮，但更值得关注的是内在逻辑

　　8月20日晚，阿里巴巴发布的2021财年第一季度财报显示，阿里收入达1537。51亿元人民币，同比增长34；归属于普通股股东的净利润为人民币475。91亿元，同比增长124，净利润为人民币464。37亿元，同比增长143。非公认会计准则净利润为人民币394。74亿元，同比增长28；经营利润为人民币347。05亿元，同比增长42。
　　本季度，阿里巴巴业绩很华丽，但要看清其持续稳健增长的内在逻辑，我们要聚焦到核心业务。
　　阿里巴巴核心业务表现如何？
　　首先看收入结构：
　　本季度，阿里中国零售商业收入为人民币1013。2亿元，同比增长34，占总收入比例66，其中包括天猫超市、盒马、进口直营和银泰为主的新零售及直营业务表现亮眼，收入达301亿元，同比增幅高达80，在集团总收入的比例上升至20，上一财年比例仅为14。
　　包括中国零售商业、中国批发商业、跨境及全球零售商业、跨境及全球批发商业、菜鸟物流、本地生活服务等在内的核心商业收入合计为1333。2亿元，同比增长34，占总收入比例为87。其中，菜鸟物流收入达到1092亿元，同比增长54，在集团占比升至5。
　　云计算收入同比增长59至人民币123。45亿元，占比从去年同期的7提升到8。
　　数字媒体与娱乐营收69。94亿元人民币，同比增长9，营收占比从去年同期的5压缩到4；创新业务以及其他同比下滑6至10。94亿元人民币。
　　划重点：
　　1、核心市场的核心零售业务依然是首席现金牛，增速可观；
　　2、新零售已带来规模化的真金白银，且增速最高；
　　3、核心商业收入中，菜鸟成为增收领头羊；
　　4、云计算增速依然很猛，稳居“二号现金牛”的位置；
　　5、大文娱板块依然在“拖后腿”。
　　接着看用户大盘：
　　2020年6月中国零售市场移动月活跃用户较2020年3月增长2800万，至8。74亿。淘宝特价版的移动月活跃用户近4000万。来自淘宝直播的GMV持续同比增长超过100，商家自播贡献了大约60的淘宝直播支付GMV。
　　划重点：
　　1、用户大盘增速稳定；
　　2、市场下沉已见成效；
　　3、依然是第一直播电商平台，且保持倍速增长。市场下沉拓展新客，直播电商获取更多用户时间，最终结果做大盘子。
　　最后看业务结构：
　　天猫线上实物商品支付GMV同比增长27，所有主要商品类比的增长速度都恢复到2019年12月疫情爆发前季度的水平，天猫国际支付GMV同比增长超过40。截至2020年6月30日，饿了么注册商户数量同比增长30。2020年6月止季度，盒马鲜生GMV的在线渗透率持续超过60，盒马鲜生门店数量为214家，主要位于一、二线城市。
　　划重点：
　　1、实物电商是核心，依然在高速增长；
　　2、饿了么和盒马鲜生在疫情催化下高速发展；
　　3、疫情负面影响消退，正面影响凸显。
　　整体来说，虽然大文娱板块二季度依然缺乏亮眼成绩，但核心商业这一核心增长极，与云计算这一“二级增长极”均呈现出强劲的活力，同时在菜鸟商业化、新零售商业化、基本盘增长、市场下沉、生活服务零售、直播电商等关键点上均可圈可点，可以说，阿里巴巴一直走得很稳，包括非常时期。同时，作为连接中国最大规模消费者和生产制造企业与广大商家的平台，阿里一定程度上可以被视为消费市场的风向标，阿里的答卷中经济复苏迹象十分明显，这将给予市场更大信心。
　　阿里巴巴的四大长期增长机会
　　财报发布后，阿里巴巴并未大涨，反而出现超过1的下跌，我看到一些自媒体解读这是受财报影响，对此我不以为然，巴菲特的老师格雷厄姆曾说过“股票市场短期是投票机，从长期来说，却是一个称重器”，小涨小跌归结到单个具体原因都是不合适的，因为这是投资者买卖伴随的必然结果第二个交易日，阿里巴巴股价大涨3。04，收报265。8美元，接近历史最高值268美元。
　　从价值投资的角度来看，看阿里巴巴的未来，要看基本盘。
　　第一个基本盘是消费。
　　前几天，我发了一条微博：
　　秉持价值投资理念的巴菲特本人也十分青睐“消费股”，他投资了可口可乐、喜诗糖果等消费股赚得钵满盆满，投资苹果并称“这可能是我所知道的世界上最好的生意”，逻辑是：iPhone是一种生活必需品。
　　中国最具“消费”属性的公司当属阿里巴巴，它是实物消费绝对龙头，同时本地生活服务消费增速达到15，天猫超市、盒马、进口直营和银泰为主的新零售及直营业务同比增幅更是高达80，精神消费目前相对落后，换个角度看是“留有余地”。
　　阿里巴巴不是创造消费品本身，而是构建消费平台以及物流、云、支付等基础设施，基于此其可以激发出消费最大的红利，为消费者提供涵盖吃喝玩乐、穿住行用的丰富商品和服务供给。经济学家何帆认为，虽然中国已经不再拥有人口红利、全球化红利和后发优势，但中国庞大的生产能力和不断提高的消费能力会引爆商业创新，这将成为中国经济新的基本盘。消费，就是阿里巴巴的第一核心，二季度财报表明，阿里消费基本盘很“稳”。
　　第二个基本盘是新循环。
　　在“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的“新循环”趋势下，我国经济发展的主要目的不再只是“扩大内需”，而是一方面是供给侧改革的进一步深化，另一方面是内需体系的进一步完善，这是新形势下的经济发展顶层设计。
　　围绕这一方向，阿里巴巴无疑占据了有利地形。科技是新循环的压舱石，互联网是新循环的基础设施，而阿里巴巴基于供给侧与消费端的连接能力，将成为新循环的关键枢纽。
　　阿里巴巴做外贸起家，却是靠内需壮大到今天的体量。在需求侧，阿里巴巴通过打造双11这样的消费节日等动作，既培育了用户习惯、也刺激了内需消费，二季度8。74亿中国消费者在平台消费足以说明。
　　在供给侧，不论是助力本土品牌触网或者引入全球品牌，均是在整合优质供给给内需市场，依托庞大的消费端数据与领先的数字化能力，阿里巴巴已成为最大的C2M平台，618期间，面部彩妆、方便米饭、消毒机等细分行业的销售冠军均是入驻天猫不到3年的新品牌，创立时间最短的只有2年。产业带的中小企业、外贸工厂的厂长们成为“入淘”大潮的生力军，6月1日天猫618产业带商家的C2M商品订单量同比飙涨668。
　　在接下来的“新循环”经济中，阿里巴巴不只是说有盒马这样的创新消费平台，直播这样的创新消费场景，更重要的是它可以提供金融、物流与数字化三大基础设施，不只是可以保障内需，同时可以赋能不同行业，比如让工厂基于大数据定制商品，再比如让农民依托数字基地提高单位亩产价值阿里巴巴事实上已是产业互联网的重要级玩家，同时早已成为科技公司，依托达摩院与阿里云研发数据库系统、操作系统、AI、芯片等底层科技。如此看来，阿里是来自互联网领域的“新循环”经济核心参与者与受益者。
　　第三个基本盘是新引擎。
　　任何公司都要面临一个问题：任何产品都有生命周期，任何业务都会迎来天花板，企业要做的就是在尽量延长老的产品生命周期的同时，开创新的产品生命周期，就这一点阿里巴巴考虑得非常清楚。2016年马云就在在阿里巴巴投资者日上表示：
　　本季度财报，再次证明了马云的远见：阿里云目前依然是“第二增长引擎”，营收同比增长59，整体营收占比从去年同期的7提升到8，菜鸟本季度也已经呈现出这样的能力：收入达到1092亿元，首次突破千亿，同比增长54，在集团占比升至5。
　　2025年到2028年会是什么业务领跑？现在看来，阿里有很多候选选手：新零售、本地生活服务、海外市场、大文娱等等。一句话：阿里巴巴的增长引擎有一堆，后浪一朵朵，稳。
　　第四个基本盘是数字化。
　　本季度财报，张勇如此总结：“疫情加速了消费者生活方式和企业运营模式的数字化进程，我们也很好地把握了由此带来的增长机遇。我们运用阿里巴巴整个数字基础设施的能力，来支持各行各业的复苏，同时通过满足疫情后消费者不断变化的偏好，成功扩大并丰富了我们的消费者基础。”
　　数字化出现了两次。
　　阿里巴巴的目标是在2036年要服务20亿消费者，创造1亿个就业机会，让1000万中小企业在阿里巴巴平台上盈利。在这一经济体中，阿里巴巴的角色是商业操作系统与数字基础设施，不论是什么，阿里巴巴都离不开技术底座提供的数字化与智能化能力支持。基于此，阿里巴巴可以从前面提到的每一个“引擎”业务中创造出增量。
　　疫情加速各行各业数字化与智能化进程，我国也提出了加速新基建的战略，在双循环新形势下，科技与消费成为两大新引擎，阿里巴巴正好横跨两大要素，既领跑新消费，同时是科技公司。
　　消费前面说了很多。在技术端，依托阿里云与达摩院，阿里巴巴构建起从底层数字技术（云计算、大数据、数据库、操作系统、芯片、AI、区块链）到产业数字技术（ET大脑、金融科技、智能物流、智能制造、智能社区）再到上层数字应用（零售平台、智能办公、数字娱乐、智能音箱）的全栈技术能力，而基于“经济体”的商业操作系统模式则构建海量应用场景来落地技术，构建技术闭环。
　　二季度，阿里云收入同比增长59，稳居亚太区公有云第一，且在中国公有云市场的份额连续四个季度增长。5月15日，国际事务处理性能委员会（TransactionProcessingPerformanceCouncil）公布，阿里自主研发的超大规模云原生数据仓库AnalyticDB性能指标连续第二年被评为全球最快的即时数据库方案，可为企业降本增效。原创直播技术将延迟从行业平均10秒降低到只需2秒，主播智能助手、智能客服、智能物流等等AI应用均大量投入生产。
　　阿里巴巴的技术底座，很稳。
　　在双循环趋势下，科技创新成为关键抓手，不只是关系到供给侧的质量与自主能力，同时决定着供给与需求的连接效率，让“新循环”的循环效率更高，让供给与需求实现质与量的不断提升，提高经济规模、韧性与质量。新消费、双循环、新引擎、新技术，阿里巴巴本季度财报展示出的是抓住未来的能力，如果你信奉长期主义，就会认同：一时半会的股价表现，对于阿里巴巴来说丝毫不重要，对于价值投资者来说也毫无意义。