外储实现连续五个月回升美元弱势未停止

　　目前，我国外汇储备已连续实现五个月回升，在这之后，市场转而关注外汇占款下降势头将在何时迎来拐点。自2014年下半年以来，央行外汇占款的下滑态势已经持续了长达三年。
　　业内人士指出，外储数据变化，表明跨境资本流动已趋于平稳。在美元持续弱势并可能进一步走弱的背景下，人民币（6。8043，0。0008，0。01）对美元贬值压力显著缓解，前期企业债务去美元化进程基本结束，而大量未结汇头寸存在结汇可能，或促使新增外汇占款结束长达三年的持续下滑。未来，跨境资本流入流出有望趋于平衡但难免出现波动，外汇占款单月的增加或减少均可能出现。
　　外储连续五个月回升
　　央行日前公布的数据显示，截至2017年6月末，我国官方外汇储备规模为30568亿美元，较5月末上升32亿美元，升幅为0。11，为连续第五个月出现回升，创下自2014年下半年以来最长连升周期。今年上半年，我国外汇储备累计上升463亿美元，增幅为1。5。
　　国家外管局相关负责人表示，6月，我国跨境资金流动延续稳定势头，外汇供求仍保持相对平衡状态；国际金融市场上，非美元货币相对美元总体升值，资产价格小幅变动，外汇储备所投资的货币和资产之间发挥了此消彼长的分散化效应，外汇储备规模小幅微升。
　　今年上半年，人民币对美元汇率稳中有升，打破了之前单边贬值走势，市场对人民币贬值预期减弱，加上前期企业债务去美元化基本结束，跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡。
　　同时，今年上半年美元转入弱势，主要非美货币对美元出现不同程度的升值，推高我国外储投资资产的估值。
　　据Wind数据，今年上半年，美元指数（96。0954，0。0312，0。03）累计下跌6。6，创2011年以来最大半年跌幅。外汇分析人士指出，因特朗普上台后政策推行不及预期，年初以来“特朗普交易”由盛转衰，同时石油价格回落，影响再通胀预期，而前两个季度美国经济数据出现一定转弱迹象，在此背景下，一路高歌猛进的美元汇率和利率走势逆转，即使美联储3月与6月两次加息也未能扭转美元汇率和利率的下行趋势。
　　估值效应可能在近期外汇储备企稳回升的过程中发挥了重要作用。中金公司测算出，6月主要汇率变动提升以美元计价的外储估值约117亿美元，超过了当月外汇储备实际增加额。
　　进一步来看，美元走势可能是更关键因素，因为上半年无论是人民币汇率走势，还是外储资产估值效应，均深受美元转弱的影响。下半年，美元汇率仍将是影响资本流动及人民币汇率走势的重要变量。
　　美元弱势可能没完
　　6月底以来，美元指数在刷新九个月低位后企稳回升，因美国新近公布的经济数据表现较好，显示美元经济仍延续稳步增长，支持美联储渐进收紧货币政策。
　　然而，在市场参与者看来，美元在过去数年里一枝独秀，已充分反映了市场对美联储渐进收紧货币政策的预期，尤其在去年11月特朗普交易兴起之后，进一步计入了对特朗普政府实施减税、基建等政策以及对美国经济增长与再通胀的乐观预期，美元指数也由此创出十余年新高。但这之后，按部就班的经济增长及政策调整已无法为美元升值提供额外助力，今年前两次美联储加息都未能扭转美元总体弱势就是证据。不仅如此，如果前期乐观预期无法达成，美元还将面临“预期差”的考验。今年以来，特朗普各项政策主张“落地”进度一直低于预期，就令美元饱受“预期差”的困扰。
　　业内人士指出，当前美国劳动力市场已接近充分就业，美国经济增长达到“成熟”状态，市场对美联储政策紧缩预期充分，周期性因素对美元上行的贡献已在边际趋弱，未来美国经济增长波动、特朗普交易波动可能对美元维系强势造成的挑战反而值得关注。
　　与此同时，在市场重新审视欧洲经济增长前景及宽松货币政策退出可能性之后，包括欧元（1。1395，0。0001，0。01）、英镑（1。2876，0。0004，0。03）等在内的主要欧系货币展现出了很大的升值潜力。鉴于马克龙赢得法国大选与默克尔可能连任德国总理，欧洲政治风险已下降，对于欧系货币而言，政治性风险因素在减少，周期性因素的正面贡献则开始显现。与当前美元所处环境相比，欧洲经济复苏还处在上半场，市场对欧洲收紧货币政策的反应很不充分，这为欧系货币走高特别是相对美元走高提供了想象空间。在美元指数中，欧元、英镑等欧系货币占据相当大比重，可以预见，下半年欧系货币升值潜力释放将是美元指数面临的最大考验。