市值蒸发超700亿，华谊兄弟卖画“过冬”

　　为了华谊，我什么都可以卖掉！在2019亚布力峰会上，华谊老板王中军深情地说道。
　　过去一年，华谊兄弟历经坎坷。从行业税改到质押谣言，再到主打影片《八佰》和《小小的愿望》的延播，华谊兄弟经历着严峻的考验。
　　在影视寒冬之下，近年多家影视公司出现了净利润大幅下滑的现象。万达电影、唐德影视、长城影视等上市公司股价下跌幅度超过了大盘指数。
　　截至8月20日收盘，华谊兄弟市值为123亿，与牛市最高点32。13元（前复权）高点相比，市值已经蒸发超700亿。
　　华谊兄弟作为中国影视娱乐第一股，曾有过一段高光时刻。然而，短短几年却跌落神坛。
　　这背后，与华谊面临的业绩下滑、债务压顶等问题相关。
　　一、华谊的高光时刻
　　2009年10月，王中军联合一众娱乐圈明星将华谊兄弟推上A股，成为创业板28星宿之一。
　　自成立到首发上市，华谊共进行过两次增资扩股。2007年，冯小刚、张纪中、李冰冰等人买入原始股。一年后，黄晓明、张涵予、罗海琼等人成为第二批买入者。
　　华谊兄弟上市后，股票受到投资者追捧。一夜之间，这些前期买入的明星们身家暴增，坐拥千万甚至亿万财富。以黄晓明为例，他当时以3元股购入华谊兄弟380万股，花费540万，等到股份解禁后，黄晓明持有的股票市值一度增长到1。1亿元，回报率高达20倍。
　　在辉煌时期，华谊还拉来了马云助阵。
　　网上流传一个故事，当年马云问王中军：你是想挣钱，还是想做中国的时代华纳？后者回答说：想做中国的时代华纳。
　　这一回答成功地吸引了马云的投资。2006年，马云以53。5万元的价格买下华谊兄弟10。7的股权。马云对华谊兄弟可谓寄予厚望，还亲自出任了华谊兄弟的副董事长。
　　只是，后来马云改变了玩法。以一部《功守道》打头阵，成立了阿里影业，选择跳一场属于自己的华尔兹舞曲。
　　上市第五年（2013年），华谊发布参股投资GDC技术公司项目公告，参股随视传媒。当年7月，华谊发布购买广州银汉科技股权公告。此后，又宣布收购常升影视、投资永乐影视等。
　　那一年，华谊兄弟一系列操作令人眼花缭乱，其股价也是水涨船高，从2013年初的50元一路飙升至296。26元（后复权）。
　　二、并购后遗症
　　华谊兄弟前几年一直采取绑定IP明星战略。
　　它是怎么玩的呢？简单来说就是明星将个人收入装入子公司中，再打包出售给上市公司。反映到财报上，就变成了商誉。
　　什么是商誉？例如去菜市场买一只鸡，本来这只母鸡的价值就是50元，但老板说我这只鸡不简单，每天都会下蛋而且是双黄蛋，他得卖100元，这其中多出的50元就是商誉。如果这只鸡每天下双黄蛋，业绩就达到了预期，多给的50元也是值得的。而如果每天只拉屎不下蛋，那就亏大了，这多付出的50元就得进行商誉减值。
　　2018年年报显示，华谊兄弟营业收入为38。91亿元，同比下降1。40；实现归母净利润亏损10。93亿元，同比下降231。97，这是上市以来首次亏损。
　　业绩巨亏与华谊的商誉减值有关。去年，华谊商誉减值金额高达9。731亿元，其中，浙江常升影视计提了2。419亿元，浙江东阳美拉计提了3。021亿元。
　　这要追溯至此前的多笔收购：
　　2013年，华谊兄弟以2。52亿收购张国立旗下的浙江常升影视制作有限公司70的股权。
　　2015年10月，华谊兄弟宣布以7。56亿元收购晨、冯绍峰、郑恺、杜淳、陈赫等影视明星持股的浩瀚影视70股权。
　　2015年11月，华谊兄弟再以10。5亿元收购冯小刚旗下东阳美拉传媒70的股权。
　　值得关注的是，华谊兄弟近年主打王牌是冯小刚范冰冰组合。没想到半路遇到了崔永元，华谊的金牌组合一下子在《手机2》上爆雷了。不仅仅范冰冰人设坍塌，冯小刚跟华谊兄弟的10亿赌局也在期限内失败。
　　尺度APP小伙伴发帖写道，面对2018年业绩亏损现实，王中军付出了很多心血，投入8000万美金押注《八佰》。
　　在被影迷和王中军非常期待之际，原计划在今年7月15日正式上映的《八佰》却因技术原因出现爽约。同期，另一部电影《小小的愿望》也撤档了。这意味着，在错过春节档后，华谊再次告别暑期档。
　　7月12日，华谊兄弟披露半年度业绩预告，公司预计2019年上半年亏损32978。55万元32478。55万元，上年同期为盈利27737。11万元。
　　对于亏损原因，华谊兄弟在财报中表示，电影、电视剧、实景娱乐板块均不乐观。
　　三、债务激增
　　如果说商誉导致业绩亏损使华谊兄弟尴尬，那高企的债务也压得它喘不过气。
　　今年一季度，华谊兄弟货币资金为18。17亿元，而短期借款长期借款高达33。75亿元。从上图数据看，华谊兄弟流动负债占总负责比例已经从2017年3月的54。35激增至2019年3月的73。59。
　　今年1月，为了经营发展需要，华谊兄弟向招商银行、民生银行、中信银行、平安银行和浙商银行等金融机构，合计申请了申请授信共计25亿元。此外，华谊还把旗下子公司收益权提供质押担保，向阿里影业借了7亿元。
　　不仅华谊兄弟缺钱，大股东也囊中羞涩。
　　6月13日，华谊兄弟公告称实控人王中军已完成本次股份增持计划，增持金额为人民币10004。73万元。戏剧性的是，王中军当日又向长安国际信托质押2200万股。7天后，王老板以个人融资需求再次质押了14500000股。
　　目前，王中军累计质押5。77亿股，占持股比例达99。78。王忠磊累计质押1。49亿股，占持股比例达88。95。
　　王中军在亚布力峰会上也表示，曾在中国嘉德以11万元拍下的画作《求婚》，去年秋拍以1000多万元的高价将其卖掉。这笔钱或用来解决华谊现金流动性问题。
　　结语
　　面对华谊当前的困局，王老板卖画来解决公司问题说明他还是有担当的。
　　不过，对于一家市值蒸发700亿的公司而言，股价大跌的背后与其过多的资本并购不达市场预期有关。
　　希望华谊能总结过往的教训，专注主业。只有拍摄出好作品，才能重新得到股民的认可。
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　　来源：德林社杨万里