苏州富豪二度导演借壳国企丹化科技拟置入百亿资产

　　丹化科技所置入石化资产，近些年盈利能力波动较大、业绩承诺较高，值得后续关注。
　　事件：6月13日晚间，丹化科技（600844。SH）发布重大资产重组公告，该公司拟以3。66元股的价格，向盛虹石化、博虹实业、建信投资、中银资产发行股份，购买斯尔邦石化100股权。本次交易价格预估为110亿元，该公司股票于6月14日开市起复牌。
　　观点：国企丹化科技置入盈利石化资产，有望改善该公司主营业务亏损的状况。但标的资产近些年盈利能力波动较大、业绩承诺较高，值得后续关注。
　　分析：1、苏州富豪旗下石化资产借壳国企上市公司，丹化科技盈利状况有望改善。丹化科技目前主营业务为煤化工相关产业，主营产品结构单一，置入斯尔邦石化后，丹化科技的主营产品范围将覆盖丙烯腈等石化和精细化学品。
　　自2018年第二季度开始，丹化科技的主营业务陷入亏损。财务数据显示，2018年，该公司扣非后归属于上市公司股东的净利润约亏损0。12亿元，而今年一季度这一亏损数额扩大至0。67亿元。与此同时，丹化科技今年一季度的营收还出现下滑。因此，对于丹化科技而言，置入盈利能力较强的资产，是改善上市公司业绩状况最立竿见影的手段。
　　标的资产斯尔邦石化，2018年实现营业收入和净利润分别为114。70亿元、3。03亿元，这一业绩数据相较于丹化科技而言，完全可冲抵上市公司目前业绩下滑的现状。
　　值得一提的是，对于丹化科技而言，本次重大资产重组虽然达到借壳（即重组上市）的标准。但丹化科技并未选择把自身资产置出。就丹化科技本身的主营业务而言，虽然出现了亏损，但其年均营收水平还能保持在10亿元规模，具备一定的现金流造血能力，后续需关注新旧资产的协同性。
　　2、斯尔邦石化净利润波动大，业绩承诺或偏高。财务数据显示，斯尔邦石化2018年实现营业收入和净利润分别为114。70亿元、3。03亿元，较2017年分别增长约50和下降60，出现了增收不增利的现象。
　　而今年1至4月份，标的资产实现营业收入和净利润分别为37。75亿元、3。16亿元。这其中，今年前四个月的净利润额已经超过去年全年。更早之前，即2016年，斯尔邦石化的净利润仅为0。14亿元。因此，近些年来，斯尔邦石化的盈利波动起伏。
　　在本次交易预案中，斯尔邦石化大股东给出的业绩承诺是2019年至2021年扣非净利润不低于28。50亿元。以此计算，未来三年，斯尔邦石化平均每年需至少盈利9。50亿元。在目前前四个月实现3。16亿元净利润的前提下，斯尔邦石化今年或大概率完成9。50亿元的年均业绩承诺，但宏观经济环境、主要原材料及产品价格波动所产生的风险，都会成为其完成业绩承诺的影响因素。
　　此外，在估值方面，斯尔邦石化100股权的估值为100亿元，但考虑到标的资产完成增资10亿元，交易价格故攀升至110亿元。对比2019年4月份中银资产受让斯尔邦石化股权时的估值而言，这一交易价格未出现溢价中银资产以6亿元价格受让斯尔邦石化5。45股权，斯尔邦石化估值约110亿元。
　　3、苏州富豪二度导演民企借壳国企，将坐拥两家百亿市值上市公司。本次交易完成后，苏州富豪缪汉根、朱红梅夫妇将成为丹化科技的实际控制人，持有上市公司约64的股份。
　　2018年，缪汉根旗下纺织企业国望高科借壳彼时由吴江国资委实际控制的上市公司东方市场（000301。SZ）。该重组成功后，东方市场更名为东方盛虹。截至6月13日收盘，东方盛虹股价报收5。76元股，总市值达232亿元。而斯尔邦石化若顺利借壳丹化科技，其市值也有望达到百亿规模。
　　来源：新浪财经曹恩惠