拼多多，拼多多，拼得多，亏得多

　　去年密集上市的新经济公司们近期陆续发布年报，这次是拼多多。
　　图片来源：TechCrunch
　　增长与亏损齐飞
　　根据3月13日发布的2018年第四季度及全年财报，拼多多2018年Q4营收为56。539亿元（本文货币单位为人民币），高出华尔街约53亿元的预期；较2017年Q4增长379，较上一季环比增长68；全年实现营收131。20亿元，同比增长652。
　　平台营收增长主要来自在线营销技术服务收入。本季度，拼多多在线营销技术服务收入为50。6亿元，同比增长470，较Q3环比增长70。此外，平台的交易服务收入为5。9亿元，同比增长103。拼多多CFO徐湉在财报发布后的电话会上表示：因交易服务中还有其他收入，Q4拼多多不再以佣金方式计算交易服务。
　　拼多多的ARPU（每户平均收入）有所提升。根据财报，2018年拼多多活跃买家年度平均消费额达到1126。9元，而2017年同期为576。9元；平台活跃买家年平均订单26。56笔，较去年同期的17。55笔同比增长51。
　　拼多多仍然保持较高的现金流。2018年第四季度，拼多多经营活动产生的净现金流为57。324亿元，2018年全年的净现金流为77。679亿元。此外，拼多多还通过后续融资募得12亿美金。
　　但拼多多仍处于亏损状态。2018年净亏损为102。17亿元，同比上年扩大1845。69。这主要是由于IPO一次性计算员工股权激励。由于员工增加、员工股权激励的支出，公司2018年第二季度管理费用为58亿元，而上年同期仅有600万元。
　　非美国通用会计准则下（NONGAAP），拼多多2018年经营亏损为39。583亿元。
　　Q4营收成本为14。24亿元人民币，同比增长281，环比增长84。与上一季度相比，增长主要是由于云服务、呼叫中心和商户支持服务的成本上升。
　　在财报发布后的电话会上，拼多多高管表示并不想太早变现；不想过早提供金融服务和补贴，仍将继续原来的战略，即关注用户。
　　截至发稿，拼多多股价跌17。45。
　　拼多多的流量红利消失了吗
　　我们试图从GMV（总成交额）和MAU（月活）观察拼多多的增长情况。
　　GMV看起来非常令人惊喜。根据拼多多公布的数据，2018年平台GMV达4716亿元，同比增长234，10倍于行业平均水平。
　　事实上，这个数据并非通用会计准则，未经核查；它的统计方式各家标准不一，往年双11，电商巨头们曾因GMV的算法互相质疑，后来阿里宣布不再公布整体GMV。在电话会上，拼多多并没有正面回答其GMV的计算标准。也就是说，GMV有一定的参考意义，但并没有那么大。
　　如果更细化一些，可以观察到拼多多的活跃买家数量和每个活跃买家消费额（annualspendingperactivebuyer）都在提升。前者指年度内在拼多多买过商品的买家（无论商品实际上是否交付）。2018年全年，这个群体达到了4。185亿，较上一年增长了71。
　　后者用年度总GMV除以同期活跃买家数得出。2018年Q4每个活跃买家消费额达到了1126。9元尽管仍低于京东和阿里，但同比有95的增长。
　　拼多多在公布MAU时，剔除了通过微信小程序和接口访问的人群。2018年Q4MAU为2。726亿，比2017年同期增长93；环比净增长4090万。不过，比起上一季度225的同比增速、Q2495的同比增速，还是有所放缓。
　　拼多多并未公布日活（DAU）。因此我们尝试用MAU活跃买家反映活跃用户的黏性。2018年Q4，这个数字达到了65以上；Q3约为60。这说明拼多多对消费者的吸引力并未减弱。
　　来源：NikkeiAsianReview
　　问题在于，拼多多获取用户的代价越来越大。
　　财报显示，2018年Q4，平台以促销补贴活动和品牌推广为主的销售费用为60。24亿元，较2017年同比增长699。2018年全年，平台销售费用为134。418亿元，较2017年同比增长900。
　　这直接导致Q4季度，平台经营亏损为26。409亿元，NONGAAP亏损为21。129亿元还是在包含了三周年庆、双十一、双十二等连续大促的情况下。
　　Q4新增用户3300万人，比起Q3的4200万人已有下降；但Q4单个用户成本升至185。4元，环比增幅超过140。作为参考，阿里电商业务的获客成本为250元。
　　拼多多高管表示，Q4市场费用激增是因为第四季度对电商非常重要，但快速提升的获客成本表示拼多多的用户红利在逐渐消减拼多多初期正是凭借拼团、社交分享等玩法，在下沉市场获得了相对便宜的流量。获客成本越接近阿里，拼多多的优势就越小，更何况，如今红利消减来得似乎比人们预想更快一些。
　　拼多多还要拼更多
　　未来拼多多会像淘宝那样，造出一个拼多多版天猫吗？
　　拼多多高管表示，不会完全打造天猫那样的平台。天猫其实提供了品牌搜索功能，拼多多关注更多的还是基于用户的推荐。
　　拼多多还将增加新频道和新品类，提供更多SKU。此前，拼多多说服大批商家与品牌方以最低价出售大量单品或几件商品，平台SKU品类较少。这类大单量、最低价的模式，特别适用服装、日化、家居等类目，这些品类也是拼多多的优势所在。但随着时间的推移，拼多多的定位逐渐向全品类靠拢，平台必须提供越来越多的SKU以满足更多消费者的需求。
　　除此之外，拼多多创始人、CEO黄峥在财报电话会议上表示：拼多多将成立技术顾问委员会，前微软全球执行副总裁，现YC中国创始人、拼多多独立董事陆奇领导技术委员会相关工作。他认为，基于分布式AI技术，拼多多为电商行业开创了差异化、个性化的路径。随着越来越多的用户加入该网络以及日均活跃度的提升，拼多多需要持续优化AI引擎，以满足用户不断演化的需求。
　　2018年Q4，拼多多研发成本为5。25亿元人民币，同比增长900。
　　QuestMobile的数据显示，拼多多与淘宝的重叠率已经接近50。根据阿里最新季报，淘宝新增年度活跃消费者中，有70来自低线城市。瑞银认为，相比淘宝，2019年拼多多的日活用户优势将愈发明显。
　　在财报发布之前，欧洲最大的金融控股集团瑞银（UBS）发布了一份长达39页的拼多多发展报告。这份报告认为，拼多多拼多多已经成为中国第二大电商平台，并且仍将延续高速增长；2021年，拼多多的年活跃用户将达6。28亿，与阿里巴巴集团2018年底的用户数持平；2023年，拼多多的用户年平均消费将达3823元，超越以高客单价为代表的京东当下的水平。
　　瑞银是否过于乐观尚不确定，但肯定的是，和成立初期的淘宝相比，拼多多对自有支付、物流的建设，以及供应链的把握显得薄弱；拼多多对微信的依赖非常大，这种合作非常考验双方友谊的稳定系数。未来拼多多还需要和竞争对手们拼更多。
　　来源：PingWest品玩