当我们谈论熊市，我们在谈论什么

　　2018年股市最大共识，是承认A股处于熊市。
　　很多人一度不想承认这个现实，做了很多无畏的抵抗，用牛市博反弹的策略去操作，浪费了不少子弹。
　　有了共识作为基础，交流就有了方向。认识问题，才能应对问题。
　　股市每个阶段，都对应不同的策略。
　　当我们谈论熊市，我们在谈论什么？
　　首要任务，是谈论我们现在处于哪个阶段。接着，再说怎么办。
　　文数据宝高兴
　　数据数据宝陈刚
　　编辑数据宝余莉
　　数据透视A股运行规律
　　熊市，最重要的是回归常识。
　　牛市，常识是经常失效的，价值被各种放大。熊市其实是价值回归、大浪淘沙浪淘尽沙滩上一片狼藉的过程。
　　2017年春节，我写了《辞旧迎新股市十年未有之大变局》，开门见山这样写
　　“股市的很多玩法，这些年很多行之有效的玩法，好像逐渐不那么灵光了。
　　股市十年未有之大变局，正在发生。”
　　《股市十年未有之大变局》提出了4个观点：高送转失灵、类坐庄模式失效、大扩容等待从量变到质变、重新定义国家队。
　　这简直是一封预言信之后，高送转炒作风格在政策引导下遭受极大打击，炒概念的类坐庄模式失效，IPO大扩容导致资金分散，大量个股边缘化，这4个观点的逻辑，也是2017年A股的演变逻辑。
　　2018年1月1日，我写了《A股史上最大分裂：牛熊共治》，当很多人认为2017年是价值投资的牛市时，该文旗帜鲜明提出：A股其实是熊市变种，这一年大盘上涨，但剔除沪深300的因素（更具体来说是上证50的推动），整个A股市场市值是缩水的、总体下跌。文章明确提出2018年新视角：后股改时代十来年形成的格局正瓦解。这是旧秩序解构、新秩序待立的混沌时光。
　　一年前的今天，在2018年1月1日，我写下
　　“很多机构投资者认为2017年是价值投资的胜利年。
　　我深不以为然。
　　所谓价值投资只是机构在少数蓝筹股抱团取暖。”
　　提出“股市每次抱团取暖，最终都是曲终人散。
　　原因很简单，天下没有不散的筵席。”
　　当时我进一步解释说：
　　“要是大盘股行情持续下去，最终会怎么样，大家想过吗？
　　持续下去，就会成为超越2007年沪指6124点的大牛市。
　　A股从来没有长期上涨的牛市，牛短熊长。
　　资金面不宽裕格局下的抱团，最后都会演变成谁先走谁赢。”
　　《A股史上最大分裂：牛熊共治》其实说的就是大熊市的问题特别是当人们把大熊市的反弹当作牛市的时候。
　　2019年1月1日，我写下这篇《当我们谈论熊市，我们在谈论什么》，原本取名《股市2018年总结和2019年展望》，从熊市演变来聊聊股市生存之道，看看2019年。
　　熊市：命是怎么丢的
　　“如果你不能承受股价下跌50，那么你就不适合做股票投资。”这是巴菲特一句广为流传的语录。
　　但是，我们都知道，跌50，意味着要涨100才能回本这也就意味着，账户基本就呆在拼命“回本”的路上了，要爬起来并走向盈利就太难了。
　　所以我想，巴菲特的意思，是你所选的股票在跌50以后还能持有直到它有一天涨回去，是指对选股的高要求和对股价波动的高承受能力关键在于，没有高超的选股能力，也就没有高承受力数据的价值，也在于此。
　　熊市后期最残酷
　　熊市特征就是行情重心不断走低，虽有反弹，但每一波反弹很难超过前一波高点，每次反弹都引发一些人更多资金套在里面。
　　熊市可以分为三个阶段，也可以分为四个阶段。
　　熊市初期，就是上涨市道末期的黑化，所以当行情下跌并且再也涨不回以前的高点时，大部分人仍然认为这种下跌只是上升过程中的回调。
　　熊市中期，仍然有获利盘，但套牢盘极大增加了，这一阶段博弈最为激烈，不太傻的资金意识到状况了，一些在个股上控盘的资金更警惕，比的是谁跑得快，容易触发“恐慌性抛售”。熊市中期最大的诱惑，是一般会有一轮中期反弹或者说下跌幅度过大之后的报复性反弹，由于牛市的梦还在，这种反弹行情将使大量的人站岗（这是一年前《A股史上最大分裂：牛熊共治》的逻辑基础）。
　　熊市后期，中期反弹结束后的不断杀跌，新低又新低，市场信心已经丧失，人们都认识到熊市是真的来了是的，普遍认识到的熊市，其实到了熊市后期。熊市后期是最折磨人的，不光是股票账户的亏损，还在于很难看到希望，杀跌、低位是主流词汇。
　　熊市末期最要命又最有命
　　四阶段分法，则可以分出一个“熊市末期”。
　　我向来使用四阶段分析法。熊市末期这个阶段对熊市策略而言是关键点（按理是熊市初期最重要，初期逃顶，后面一切都好办了，但绝大部分人做不到），熊市后期抄底的人死得最快。
　　举例，一个逃顶的朋友，在一只股票跌了80后去重仓抄底，结果熊市末期跌到90，只多跌了10但是对他而言，抄底的损失是50，极其恐怖！
　　有的朋友可能没反应过来，算一下：股票10元，熊市跌80股价为2元，跌90为1元，2元时抄底，跌到1元时亏50。熊市后期的无量杀跌，近乎无解，因为要是能拉起来，就不会跌那么惨了。
　　熊市的后面，是牛市。
　　怎么熬到牛市
　　什么是牛市？有很多定义。
　　在我看来，牛市的真正定义，是“一个有持续赚钱效应的市场”。
　　赚钱效应引发的良性循环意味着，你的股票有机会大幅上涨，即使现在没涨，也总有机会轮到你。不光场内的人赚钱，股市之外的人看见了发财机会，也涌进来把资金往里堆，堆高了之前拿着股票的那些筹码。
　　牛市是泡沫发酵并持续膨胀的过程。
　　熊市，就是挤压泡沫的过程，还会连带挤压各种有意义但暂时不够现实的未来愿景。
　　熊市最好的操作，是现金为王，离场等待机会。但很多人没这个机会，已经套着了，除非割肉，没法离场。
　　上两轮熊市，熬到春天的人，一般是三种做法，一是不断做波段，高抛低吸，摊低成本，减轻被套幅度；一是躺地装死，等待几年后牛市解套；三是换仓，把已持有的觉得下跌风险大的品种换成觉得低风险能过冬的品种。
　　我这十几年见过上述三种模式的投资者无数，就结果论，大跌眼镜的是，躺地装死的人大面积结局最好套几年，牛市来了，解套了。保留部分底仓拿部分仓位做波段的，大部分死在熊市；调仓换股的，大部分死在熊市；原因是，熊市是一个大面积股价抵抗式下跌的过程，只有少数个股能在熊市有机会，从概率上说，大部分高抛低吸的现实结果是不断割肉，换仓的结果是换一只股票来割肉。
　　但是，从成就上说，见过的从熊市到牛市活过来、活得最好的一批人，是做波段、做调仓换股的，踩对了节奏，熊市和牛市一样赚钱。
　　也见过很多牛市还亏钱的，选股就像掰了玉米又丢了西瓜，赚指数不赚钱。一个道理。
　　顺送一个数据：数据宝统计了上证指数所有年份的12月涨跌幅与次年1月份涨跌幅的对比，28年来，收官月一共16次下跌，这16年的接下来次年1月份有8次是上涨的，2018年12月收跌，与2019年1月份是涨是跌，没有大概率上的逻辑关系。
　　均值回归与估值中枢
　　左侧交易法，是在熊市末期抄底。
　　右侧交易法，是在牛市初期抄底。
　　熊市末期、牛市初期，会有交叉重叠，对于有弹药的人来说，在这轮熊市的局势比之前几轮熊市还复杂的情况下（2018年市场信心为什么会崩溃，远不仅仅是经济因素，不可言说的原因咱们就不说了），判断熊市末期太难，在牛市初期交易是上策。
　　上证指数、深证成指，继续比标普500、道琼斯工业指数的估值低，这其实是正常的，因为美股之前处于超级大牛市牛市回调之后，估值仍然高，而且，看似近期道指跌得多，截至2018年12月30日道指全年跌幅为6。7，比跌24以上的上证指数、沪深300、深证成指都好太多。
　　更有价值的，是跟自身比，上证指数、深证成指、沪深300指数各年估值，可用来看目前估值在整个估值中枢的位置。
　　数据宝统计了上证指数每年的最后一个交易日的估值，与2018年12月28日最新估值进行对比：
　　上表可以发现：上证指数的年底市盈率，目前是第二低，最低的是2013年。
　　市场走出来之后，才知道是熊市后期还是末期。
　　对比估值所处的历史位置，主要是为了面对不可控风险下的预期空间，也就是说极端情况下杀跌到什么程度你还能扛住毕竟这个点位进去的人是抱着播种的想法去的。
　　熊市末期的最大价值在于，经过漫长的下跌，大量将来有机会爆发的潜力股完成了均值回归，甚至严重低估，这时候播种，才能在熊市结束后取得丰硕的收获。
　　熊市末期也许还没到来，但挑选布局未来的品种正是这个时候，不断观察公司质量、前景和筹码变动，等待良机。熊市做的所有功课，都会在将来兑现成果。就像脑子里进的所有的水，都会在熊市甩干。
　　2018年，你也许收获了正收益，也许不如意。
　　2019年，数据宝团队全体小伙伴祝愿你财运大涨。
　　来源：证券时报网