亏本1。3亿卖资产补血贵人鸟体育产业蓝图梦碎

　　体育服饰品牌贵人鸟（603555。SH）正深陷寒冬中。
　　12月12日，贵人鸟发布《关于出售控股子公司股权及变更相关业绩承诺补偿方式的公告》，拟以3亿元转让子公司杰之行50。01股权，作价包括杰之行股权估值约2亿元及业绩补偿估值约1亿元，预计此交易将给公司带来约1。3亿元的投资亏损。
　　随后，上交所对贵人鸟下发问询函，对相关事宜进行问询，要求披露更多详情。
　　此前12月11日，贵人鸟公告称，因存在违规事项，贵人鸟财务总监李志平、前任董秘周世勇以及现任董秘洪再春被福建省证监局出具警示函，责令其进行整改。
　　贵人鸟在2014年上市，巅峰时有400亿元市值，创始人林天福曾是泉州首富。但是上市后的贵人鸟，在跨界收购、多元化转型后，非但没有改善业绩，反而净利润陷入持续下滑中。
　　在体育产业虚度4年，如今沦落到需要亏本甩卖子公司的局面，贵人鸟将何去何从？
　　亏损出售子公司补血
　　亏损1。3亿元出售子公司，是贵人鸟近年来经营状况的缩影。
　　2016年6月，贵人鸟以3。83亿元现金收购湖北杰之行体育产业发展股份有限公司（以下简称杰之行）50。01的股份，成为其控股股东。
　　杰之行主营业务为多体育用品品牌的线下实体店铺代理销售。贵人鸟于2016年6月收购杰之行时，按照市盈率法对标的公司进行估值，即以杰之行2015年净利润为基础，以15倍市盈率确定估值为6亿元。
　　而根据此次贵人鸟出售杰之行股权的公告，以资产基础法的评估结果作为评估结论，杰之行估值为3。98亿元，较2016年估值已降低33。64。
　　因此，上交所在问询函中，要求贵人鸟说明前后两次估值存在较大差异的原因和合理性。
　　12月19日，贵人鸟在回复上交所时称：杰之行经营业绩受到整体鞋服行业经营环境的影响，出现较大的波动，未能达成预计的经营目标。同时由于实体店铺的运营对资金需求较大，去年以来企业的整体融资环境出现较大的变化，出于上市公司优化财务结构，盘活存量资产，提升公司整体运营效率，确保公司核心品牌运动装备业务良性运营的战略考虑，公司作出出售控股子公司杰之行股权的决定。
　　自2017年以来，杰之行新开多家位于核心商业区的店铺，由于近年社会人工及商业门店租赁费用成本上涨，综合导致销售费用、人工成本等费用持续攀升，杰之行2016年销售费用较上年增长14。30至1。6亿元；2017年销售费用较上年增长16。17至1。8亿元；2018年19月发生的销售费用已至1。96亿元。
　　另一方面，杰之行自2017年以来新开店铺销售已形成库存商品积压，2018年9月末的库存商品跌价准备余额为1574万元，较2017年末增长127。76。
　　而杰之行原股东曾承诺杰之行2016年净利润不低于5000万元，三年净利润合计不低于2亿元。但杰之行2016年实际净利润为5119万元、2017年实际净利润为4075万元、2018年前三季实际净利润为1189万元，目前其业绩承诺已无法实现。
　　出售杰之行的背后，更为重要的是，贵人鸟已不得不通过处置部分资产来补充上市公司运营资金。数据显示，2018年以来，贵人鸟已累计净偿还超16亿元债务（含本息）。
　　债务的集中兑付，占用了其运营资金，加之股价持续下跌带来的后续效应，贵人鸟的资金链进一步承压。2018年6月14日，贵人鸟的股价曾达到最高点28。9元，总市值181。8亿元。随后，贵人鸟接连8个交易日跌停，股价下跌超过80左右。
　　截至12月24日收盘，贵人鸟市值为38。85亿元，较年初市值已蒸发超过140亿。
　　盲目扩张
　　2014年1月，贵人鸟在上交所成功上市，成为A股市场上首家运动品牌。由于A股市场估值优势，加之安踏在港股市场展现出的国产运动品牌成长潜力，贵人鸟一上市，市值即超越在港股上市多年的特步和361度。
　　上市后的首份年报中，贵人鸟提出，要推动公司由传统运动鞋服行业经营向多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团的战略转型。
　　在上述思路主导下，2015年，贵人鸟投资并购动作频频：投资虎扑体育成为后者的第二大股东，双方还与景林资本共同合作成立了体育产业投资基金动域资本；以2000万欧元投资了西班牙足球经纪业务公司BOY；以近两亿元投资康湃思体育。
　　2016年，贵人鸟与虎扑体育设立了第二期体育产业基金竞动域，至2017年末已实际出资2亿元；分别以3。831亿元和3。825亿元控股了杰之行和名鞋库；以1510。50万元投资享安保险，拟出资2。6亿联合设立安康保险；以2603。72万美元收购AND1品牌在中国的授权。
　　2017年，贵人鸟以3。675亿元收购了名鞋库剩余49股权；通过杰之行以1。5亿元认购湖北胜道体育45。45股权；2000万欧元收购PRINCE在中国及韩国区域的使用权；以27亿元收购威康健盛，最终失败。这一年，贵人鸟甚至想改名为全能体育。
　　看似庞大的版图，非但没有给贵人鸟带来预想中的业绩增长，反倒是为其增添了不小的资金压力。时代周报记者统计，贵人鸟在这三年的累积实际投资额已经超过20亿元，而这一数字基本相当于这家上市公司过去8年的累积净利润总额。
　　大开大合的投资和收购使得贵人鸟压力山大，资金周转捉襟见肘，已不得不通过出售资产自保。
　　除出售杰之行外，今年8月，贵人鸟将持有的虎扑体育13。66股权作价2。73亿元，转让给上海鼎点资产管理有限公司。此外，贵人鸟还将持有的参股公司康湃思体育、康湃思体育咨询公司37的股权，以1。43亿元的价格转让给晋江国家体育城市股份有限公司。
　　面临关店潮
　　12月11日，贵人鸟称公司及相关人员收到福建证监局警示函，警示函的核心是贵人鸟未及时披露支持经销商的相关财务信息。
　　数据显示，在2015年、2016年、2017年三年期间，贵人鸟分别向经销商累计提供财务资助19。42亿元、17。45亿元、14。19亿元，共向经销商累计提供财务资助51亿元。
　　一直以来，贵人鸟的销售模式基本以向经销商批发销售为主。数据显示，20152017年，贵人鸟的批发销售收入分别占整体营业收入的99。96、82。93、55。23，批发销售收入常年占单一贵人鸟品牌销售收入98以上。
　　对经销商模式依赖严重，这也意味着，一旦经销商无法完成销售目标，上市公司的销售业绩将受到影响。为支持经销商稳定运营，贵人鸟一直对经销商提供财务支持。反之，一旦贵人鸟停止对其进行补助，经销商终端店铺的货品周转率就出现下降，营收将下滑。
　　贵人鸟2018年三季度显示，2018年前三个季度，营业收入同比减少0。52至23。02亿元，与去年同期基本持平。但归属上市公司股东的净利润仅为1606万元，同比暴跌89。14。
　　主业不佳甚至萎缩，还盲目多元化布局，加速了贵人鸟的问题爆发。现在贵人鸟已经被安踏和李宁远远甩在身后了。华侨基金投行部一位人士向时代周报记者分析道。
　　贵人鸟主品牌正在经历关店潮。2018年三季报显示，贵人鸟在2018年开店铺516家，关闭804家，即净关闭288家，基本达到日关一店的水平。
　　业绩下滑和不断关闭门店后，贵人鸟还面临质押风险。截至目前，公司控股股东贵人鸟集团共持有公司股份4。79亿股，占公司总股本的76。22，全部处于质押状态，其中累计1。02亿股股份被冻结，占公司总股本的16。18。
　　来源：时代周报