今日全球经济关于中国作为全球股市疲软对冲的五个问题

　　作者：JeffreyYoung
　　关注中国股市是否受潜在的全球股市风险上行的影响，因为通货膨胀对中国来说远不那么令人担忧。
　　纽约时间2022年6月27日上午09：51。对中国的经济增长和通货膨胀周期的观点是什么？工业是中国的主导产业，大数据对工业的看法如何？房地产情况怎么样？资本正在流入还是流出中国，这对人民币意味着什么？我们是否应该做多中国股票，以应对全球股票潜在的上行风险？1。对中国的经济增长和通货膨胀周期的观点是什么？
　　经济增长处于倒退晚期，通货膨胀处于稳定的放缓阶段
　　图1a显示了深数宏观（DeepMacro）专有的中国经济增长因子（左图）和通货膨胀因子（右图）。经济增长低于趋势值且正在减速，虽然不像几个月之前那么急剧地减速。换句话说，随着上海解封，中国开始摆脱类似经济衰退的状态。通货膨胀顶住了全球的上涨趋势，自2021年11月以来一直在放缓。
　　我们认为，其他国家可以从中吸取经验教训。通货膨胀追随经济增长周期。有关通货膨胀的讨论非常热烈。但考虑到央行正在加息，并且经济增长正在放缓，我们应该将央行错过（或者容忍，或者寻求）通货膨胀飙升的政策失误，与未来通货膨胀会发生的情况区分开来。通货膨胀过程本身并不独立于经济增长周期。随着经济增长放缓，通货膨胀也将放缓。
　　图1a。左图：中国的经济增长因子，2017年7月2022年6月（十年平均数标准差）
　　右图：中国的通货膨胀因子，2017年7月2022年6月（十年平均数标准差）
　　来源：深数宏观（DeepMacro）2。工业是中国的主导产业，大数据对工业的看法如何？
　　正在好转。
　　图2a显示了中国的深数宏观（DeepMacro）每日工业指标（DII），该指标基于中国上空大气中氮氧化物的浓度（基础数据来自美国国家航空航天局的卫星）。这一指标可以每天获取，只有两天的滞后，与工业活动的变化相对应，工业活动仍然是中国整体经济的领先指标。
　　总的每日工业指数（黑色线）年同比来看仍为负，但自四月下旬的最大跌幅以来，跌幅已经缩小了一半以上。
　　按地区来看，上海属于华东（橙色）地区在四月和五月份转为非常负面的数值，但到六月份，已经恢复到与去年同期基本持平的水平。华北（红色）地区包括北京和天津，也有局部封锁，工业活动也受到了相应的打击。
　　图2a。中国：陆地上空氮氧化物浓度，2021年6月25日2022年6月24日（28天移动平均值的年变化百分比，以及地区的相对贡献，截至纽约时间2022年6月26日00：00）
　　来源：深数宏观（DeepMacro）3。房地产情况怎么样？
　　仍然疲软。
　　图3a是深数宏观（DeepMacro）的DeepChina页面，该页面概括了有关中国经济增长和通货膨胀的信息，以及房地产（以粉色框框出）等关键行业的信息。新建公寓的要价仍然疲软，月环比约为0。5，其中大城市（尤其是北京）最为疲软。通过微博（中国的推特）帖子衡量的舆情也仍然消极。
　　房地产的这一情况，加上通货膨胀的放缓，将使政策保持宽松，这与世界上的大多数其他国家形成直接的对比。尽管利率很低，但随之而来的对风险资产的积极影响可能会继续吸引资本。
　　图3a。DeepChina：2022年5月1日2022年6月26日（单位如示）
　　来源：深数宏观（DeepMacro，Inc）4。资本正在流入还是流出中国，这对人民币意味着什么？
　　资本正在流入中国，这意味着人民币疲软已经结束。
　　图4a是深数宏观（DeepMacro）的人民币舆情指数，该指数根据微博上的帖子评估国内的人民币舆情。这一指数在2022年4月25日触底（七天移动平均数），离岸人民币兑美元的低谷在2022年5月12日结束，虽然当时中国的利率持续下跌，几乎整个上海以及一些其他的城市都处于封锁状态，加上西方观察者非常消极的舆情。我们认为，尽管近期存在一些看跌的因素，但随着经济周期逐渐走向复苏状态，加上通货膨胀放缓带来的政策宽松空间，都有助于扭转舆情。
　　图4a。人民币舆情指数，2018年1月31日2022年6月24日（1表示最大正舆情，1表示最大负舆情）
　　来源：深数宏观（DeepMacro）5。我们是否应该做多中国股票，以应对全球股票潜在的上行风险？
　　不是现在，但中国股票可以作为好的候选者来关注。
　　图5a是我们的转折点交易工具（TPTT）中的图表，将中国的经济增长和通货膨胀周期目前的位置映射到一个月远期股票指数收益率预测。首先看一下左图的经济增长，中国处于倒退状态，这一状态的大部分时期与消极的股票表现相关（自2004年以来，当前这个阶段的平均收益为非常糟糕的12）。但中国正在接近倒退状态的晚期，这一时期通常与股票的强劲表现相关（平均约为7）。而通货膨胀处于放缓状态（右图），这一状态的大部分时期与积极的股票远期收益率相关（约为4。5）。并且通货膨胀正在朝着一个更为积极的状态（反通货膨胀状态的绝大部分时期，收益率约为13）发展。
　　我们是否会推荐中国股票？现在还不会，因为经济增长仍然处于周期的一个消极部分，而且全球风险因子（此处未显示）目前对于股票来说也是消极的。但是，我们想说，在全球股票前景黯淡的情况下，中国是投资者应该关注的股票可能会上行的市场。中国在经济增长周期中离情况更好的点不远，并且在通货膨胀周期中的位置比几乎所有其他国家都好，如果全球风险前景有所改善，中国股市的前景也会有很大的改善。因此，如果通货膨胀让你夜不能寐，那么中国股市值得关注。
　　图5a。中国：基于经济增长因子、通货膨胀因子阶段的股票预期一个月收益率，2022年6月26日（变化百分比，绿色表示上涨，红色表示下跌）
　　来源：深数宏观（DeepMacro）
　　深数宏观（DeepMacro）由华尔街资深经济学家和IT界著名数据科学家创建，利用人工智能分析大量经济数据，将其量化为经济增长因子、通货膨胀因子、全球投资风险因子等指标，预测全球宏观经济趋势。全自动的算法系统利用大数据在官方数据发布之前，分析经济状况并获取对市场重要但官方数据未能很好覆盖的数据。基于这些指标，深数宏观（DeepMacro）构建了各种资产类别的中期投资组合，包括短期利率、外汇和全球资产配置，都取得了很好的业绩。深数宏观（DeepMacro）与世界各地的金融机构，包括主要银行、主权财富基金和全球对冲基金等密切合作，提供付费内容、专有指标和咨询服务。有关更深入的数据分析和专业解释，请联系infodeepmacro。com。