今天雪球爆炸了！千亿网红理财产品大规模亏损为A股下跌背锅？

　　〔新闻页台海网〕
　　今天雪球爆炸了，我们公司恒生科技指数挂钩的雪球，今天一天的敲入量超过了历史总和，今年三月份以前的雪球在今天全部敲入，希望客户人没事！3月11日，某券商人士的聊天记录在金融圈流传开来。
　　图片来源：朋友圈
　　近期，市场下跌，关于网红投资产品雪球的传言不断。挂钩中证500指数的雪球产品集中敲入导致踩踏雪球对冲盘导致了大规模股指抛压的说法甚嚣尘上，事实真是如此吗？
　　客户大规模亏损是真的，导致A股下跌的说法则是人为寻找背锅侠！鑫鼎基金基金经理金天南表示。
　　客户大幅亏损甚至爆仓属实
　　雪球产品，全称雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证，是券商发行的金融衍生品，往往挂钩个股或指数，其中以中证500指数居多。
　　雪球的收益结构更像是卖出认沽期权，参与的投资者在一定范围内不承担指数或个股下跌的风险，但跌出一定边界后投资者需要承担下跌的全部风险。
　　以传统雪球产品为例，金融机构向投资者支付一定的年化利息，投资者却要为金融机构兜底市场下跌的风险：只要雪球产品挂钩的指数或者个股，下跌到双方约定的某个下限（敲入事件），同时没有在双方约定的时点反弹到上限（敲出事件），那么投资者就要承担金融机构在这段时间内的亏损。
　　客户大规模亏损是真的，遭遇强平也很有可能。一般券商会要求客户维持20的保证金，T1追保，保证金不足的情况下就可能被强平。金天南说。
　　金天南表示，雪球风险很高，并不是所谓的固收产品，投资者要敬畏市场，参与之前要对产品有充分的了解。
　　业内人士表示，雪球产品本身没有好坏之分，关键是要卖给适当的投资者。
　　去年8月份，监管部门就强化了雪球产品的投资者准入及适当性管理，如建立交易对手白名单准入制度；严格落实投资者适当性要求；并对销售行为管控，严禁使用保本、稳赚等词汇诱导投资者购买或片面强调收益等。
　　现在直接参与雪球产品的门槛比较高，一般以专业的机构投资人为主。金天南说。
　　A股下跌的锅雪球不背
　　由于收益率较高，雪球产品去年一度卖到脱销并引起监管层重视。2021年8月，监管层要求券商全面自查，使得产品规模大幅下降。
　　中国证券业协会数据显示，截至2021年12月，收益凭证规模为4142亿元，其中30为非固定收益型。
　　假设非固定收益有70为雪球结构，那么雪球结构规模在800亿元900亿元。金天南表示，对于A股市场万亿元成交额而言，并不是单一的因素就可以影响到这个市场，俄乌冲突、宏观经济、通胀预期上升等多重因素共振才是市场回调主因。
　　雪球产品中，市场下跌对客户不利，市场上涨则对券商不利。
　　因此，和客户达成雪球结构交易后，券商会以自有资金在二级市场交易挂钩标的进行风险对冲。于是，有人认为雪球对冲盘导致了大规模股指抛压。
　　另一位业内人士认为：每个雪球产品发行的时点不同，券商背后的对冲盘卖出的时间点也不一样，不大可能会有集中性抛压。
　　去年8月份，证监会就针对雪球产品进行了整顿，强化适当性管理和全面风险管理，其中要求证券公司发行雪球产品，合理安排产品排期与产品结构设计，将存续产品的敲出观察日、敲出敲入点位分散铺开排列，避免在同一时期或同一点位集中敲出敲入。
　　对单个雪球来说，在敲出和敲入边界，券商是高抛低吸，随着标的的下跌，券商越跌越买，但在靠近敲入边界，券商持有标的的市值会大于合约的名义本金规模；在敲入后，券商会降低仓位至合约本金规模。在这个时候可能会产生部分抛压。但是衍生品交易台不是针对单个雪球进行对冲，是对整个交易账簿整体头寸进行对冲，里面存在不同交易结构不同要素的多笔期权，这块产生的抛压可以几乎忽略不计。整体而言，券商的对冲操作是起到高抛低吸、稳定市场的作用。金天南表示。（来源：中国证券报）