浙江华远毛利率下滑，突击分红和股权激励，研发吃老本

　　文：权衡财经iqhcj研究员王心怡
　　编：许辉
　　3月份，燃油车企继新能源汽车降价潮后，加入了集体混战，连稳居第一席位的上汽集团今年一季度累计销量约为89。11万辆，同比下滑26。99。在汽车整体市场滑坡、新能源汽车补贴下降、排放标准逐渐升高等因素影响下，连带影响我国汽车零部件制造业产值增速短期内有所波动。
　　提供汽车紧固件和锁具的浙江华远汽车科技股份有限公司（简称：浙江华远），拟在创业板上市，保荐机构为海通证券。本次拟公开发行股票不超过9，037。50万股，不低于发行后总股本的10。拟投入募集资金3亿元用于年产28500吨汽车特异型高强度紧固件项目。
　　浙江华远携小舅子控股近七成，分红近2亿元，突击实施大额股权激励；2021年净利润增幅异常高，市占率低，毛利率下滑；重要合作客户退出前五大，前两大供应商参保仅个位数，税补占比高；连续7年未再取得发明专利，应收账款和存货双双走高。
　　携小舅子控股近七成，分红近2亿元，突击实施大额股权激励
　　温州市亚特阀门管件有限公司（华远有限曾用名）成立于2002年1月16日，是由项秉耀、孙宣友、项光泽、项光聪以货币方式出资设立的有限责任公司。2020年11月，整体变更为股份有限公司。
　　截至招股说明书签署日，温州晨曦持有公司股份24，499。80万股，持股比例为67。77，公司的实际控制人为姜肖斐和尤成武，合计控制公司68。46的股权，尤成武系姜肖斐配偶之胞弟。其中，姜肖斐和尤成武通过温州晨曦控制公司67。77的股权；尤成武通过温州天玑间接控制公司0。69的股权。本次发行前，公司实际控制人姜肖斐、尤成武合计控制公司68。46的股份，并签署了《一致行动协议》，如果双方意见不一致，应以姜肖斐意见为准进行表决。
　　2019年11月5日，华远有限注册资本由5，000。00万元增至7，142。8571万元，增资价格均为14。00元出资额。麦特逻辑出资2亿元；台州谱润出资1亿元。麦特逻辑注册地为中国香港。2020年11月10日，温州晨曦、姜肖斐、戴少微分别将其持有的华远有限9。2857万元、3。00万元和2。00万元出资额按14。00元出资额的价格转让给尹锋。尹锋系公司股东台州谱润的实际控制人。截至招股说明书签署之日，麦特逻辑持有公司7，020万股股份，持股比例为19。42。
　　2019年8月，为引进投资人麦特逻辑及台州谱润，浙江华远、温州晨曦、姜肖斐、尤成武、同麦特逻辑和台州谱润共同签署了增资协议，协议约定了麦特逻辑及台州谱润享有公司治理、优先增资权、优先购买权、跟随出售权、反摊薄保护权、股权回购、优先清算权等特殊权利。
　　2021年6月，公司将其持有温州华远100的股权转让给温州长江汽车电子有限公司。2021年公司投资收益金额较高，主要为公司处置子公司温州华远确认投资收益1。63亿元。
　　2018年12月，公司对截至2018年公司未分配的部分滚存利润予以分配。同时，出于避税的考虑本次分红采取现金的方式支付。因公司处于业务发展阶段，为平衡经营性资金需求，因此于2019年分批取现支付，支付累计金额为368。70万元。2021年6月24日，公司向控股股东温州晨曦分配股利5，000万元；2021年7月16日，公司向控股股东温州晨曦分配股利1。38亿元，合计分红金额为1。88亿元。
　　2018年，浙江华远已于2018年确认股份支付费用1，539。08万元。到了2020年12月29日，浙江华远通过3个员工持股平台温州天璇、温州天权、温州天玑实施股权激励计划，通过向公司增资的方式取得1，050。00万元注册资金，股权激励的价格为2。00元股。2020年、2021年，公司分别确认股份支付费用14。86万元、184。46万元。
　　报告期内，公司及部分控股子公司存在通过母子公司和供应商转贷的情形，2019年2021年转贷金额合计分别为1500万元、1996万元和5601万元。
　　2021年净利润增幅异常高，市占率低，毛利率下滑
　　浙江华远主要从事定制化汽车系统连接件的研发、生产和销售。公司的主要产品为异型紧固件及座椅锁，主要应用领域包括汽车车身底盘及动力系统、汽车安全系统、汽车智能电子系统、汽车内外饰系统等，公司的业务发展与下游汽车行业密切相关。2019年2022年16月，公司的营业收入分别为2。737亿元、3。457亿元、4。54亿元和2。042亿元，各期净利润分别为3277。62万元、5059。74万元、1。999亿元和2584万元。
　　浙江华远预计2022年营业收入为4。88亿元，预计同比增长7。48；预计2022年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为7，102。84万元，预计同比增长40。45；预计2022年剔除汇兑损益影响后的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为5，472。78万元，预计同比增长0。79。
　　2021年，异型紧固件产品和座椅锁的产品销售收入占公司主营业务收入的比重分别为50。10、31。78；2022年16月，异型紧固件产品和座椅锁的产品销售收入占公司主营业务收入的比重分别为50。71、33。54。
　　报告期内，公司锁具产品收入占主营业务收入的比例分别为41。17、38。73、37。67和37。76，为公司主营业务收入的重要组成部分。目前，公司应用于新能源汽车的产品占比相对较低，2022年上半年公司应用于新能源汽车的产品销售收入为2，843。60万元，占公司主营业务收入的比重约14。29。
　　2018年至2020年我国汽车产量同比分别下滑4。16、7。51和1。93。2021年，我国汽车产量回升至2，608。20万辆，同比上升3。40。在疫情影响下，全球汽车芯片自2021年以来进入阶段性供应短缺的状态。作为汽车的重要零部件，汽车芯片的供应短缺已经导致全球众多品牌整车厂面临减产甚至停产危机。
　　公司主要产品的市场占有率均相对较低。根据测算，2021年公司紧固件销量约8。42亿件，在全国乘用车紧固件市场中占有率约为0。79；座椅锁销量832。28万件，在全国乘用车座椅锁市场中占有率约为6。48。汽车零部件行业是充分竞争的行业，市场竞争激烈。公司整体市场占有率较低，面临的市场竞争压力较大。若公司不能在市场中提升公司影响力及产品竞争力，不能有效保持及提高市场占有率，将会对公司长期经营和盈利能力产生不利影响。
　　报告期内，公司主营业务毛利率分别为35。69、35。56、32。47和29。89（已剔除与销售相关运输费用的影响）。公司主营业务毛利率高于同行业可比公司的平均毛利率，主要由
　　于公司毛利率较高的异型紧固件收入占主营业务收入比例较高，导致公司毛利率略高于同行业的水平。
　　目前汽车零部件行业主要由欧美日韩等传统汽车工业强国主导。从企业所属国家分布来看，根据《美国汽车新闻》2021年发布的《全球汽车零部件配套供应商百强榜》，日本以23家上榜企业领先全球，美国以22家企业紧随其后，其次是德国有18家企业位列第三。
　　重要合作客户退出前五大，前两大供应商参保仅个位数，税补占比高
　　报告期内，浙江华远向前五大客户的销售金额分别为1。495亿元、1。728亿元、2。101亿元和1。011亿元，占主营业务收入的比例分别为57。09、52。22、47。83和50。79，客户集中度较高。公司报告期内前五大客户共8家，均是国内外知名或具有较高市场地位的大客户，相关大客户已成为公司收入的重要支撑。
　　重庆宏立至信科技发展集团有限公司为公司2019年第4大、2020年第3大客户，双方采销额为2，136。87万元和3，169。32万元，占比分别为8。16和9。58，之后退出了前五大客户行列；从应付账款来看，截至2019年12月31日和2020年12月31日，重庆宏立至信科技发展集团有限公司以2，074。12万元和1，703。49万元，占比14。30和8。37，分居第三和第二大应付账款客户。
　　浙江华远作为二级供应商，通过一级供应商安道拓、佛吉亚等进入了蔚来汽车、小鹏汽车、广汽埃安、比亚迪、理想汽车等国内主要新能源汽车厂商的供应商体系，产品应用于蔚来ES6、蔚来ES8、广汽AIONS、比亚迪秦Pro、理想ONE等车型。
　　浙江格威特实业有限公司长期为浙江华远的第一大供应商，成立于2018年5月31日，参保人数长期为个位数。2019年就成为公司第二大供应商，报告期向浙江华远销售额分别为1，292。21万元、1，989。27万元、2，809。12万元和1，084。74万元，占比分别为9。94、10。61、11。61和10。75。与此类似的还有昇达汽车零部件，成立于2018年1月，第二年即成为浙江华远的第一大供应商，参保人数长期为个位数。
　　报告期内，浙江华远存在向关联方采购原材料和服务的情况，关联采购的金额分别为1，419。51万元、929。04万元、430。26万元和262。80万元，占营业成本的比重分别为8。11、4。05、1。37和1。79。
　　2019年1月1日至2022年6月30日，公司与关联方之间的资金拆借情况。主要发生在实控人和控股股东之间，金额均在千万元级别。
　　报告期内，公司及子公司浙江华悦由主管机关认定为高新技术企业，企业所得税率减按15征收。报告期内公司享受税收优惠金额分别为288。14万元、448。41万元、2，200。86万元和193。67万元，占公司净利润比例为8。79、8。86、11。01和7。49。报告期内，其他收益主要为公司收到的政府补助。报告期政府补助分别为656。38万元、715。12万元、1，039。56万元和150。32万元，税收优惠和政府补助两者合计占净利润比例不低。
　　连续7年未再取得发明专利，应收账款和存货双双走高
　　我国汽车制造业起步相对较晚，配套的汽车零部件制造业发展时间与国外相比也较短，在研发能力、核心技术方面与国外仍有一定差距，普遍存在研发投入不足、装备较为落后、技术路径不成熟等情况，导致目前部分中高端产品仍主要依赖进口。在汽车零部件行业，公司体量、规模相对较小，目前正处于稳步发展阶段。汽车零部件行业属于资金密集型行业，对资金需求较大。
　　报告期内公司研发费用分别为1，628。93万元、1，800。71万元、2，304。07万元和1，090。93万元，占营业收入比例分别为5。95、5。21、5。07和5。34。研发费用中占比较高的费用主要为职工薪酬及直接材料。
　　截至招股说明书签署日，浙江华远拥有已授权专利111项，包括4项发明专利、105项实用新型专利、2项外观设计专利。遗憾的是，这4项发明专利均为2016年取得，已经连续7年未取得任何发明专利。权衡财经iqhcj查阅招股书，浙江华远披露了销售费用率和管理费用率均超过可比同行，而研发费用率并无横向对比。
　　报告期各期末，浙江华远应收账款账面价值分别为1。365亿元、1。921亿元、1。834亿元和1。571亿元，占总资产的比例分别为18。77、23。30、22。10和17。59，应收账款占比相对较高。报告期各期末，应收账款坏账准备金额分别为858。53万元、1，150。00万元、1，124。67万元和1，030。62万元。
　　库存商品、在产品和原材料是存货的主要构成，浙江华远报告期各期末合计占比分别为84。60、83。23、85。50和87。81。公司原材料主要包括线材、锁具盖板等，在产品和库存商品均为依据客户需求备货生产，报告期内，随着公司销售规模持续增长，库存商品、在产品和原材料期末余额均相应增加。
　　报告期各期末，公司存货账面价值分别为5，987。58万元、8，400。03万元、1。009亿元和1。007亿元，占总资产的比例分别为8。23、10。19、12。16和11。28。报告期各期末公司库存商品金额为3，289。79万元、4，327。02万元、4，419。36万元和5，288。92万元。报告期各期末，公司存货跌价准备金额分别为931。74万元、1，179。81万元、920。08万元和937。86万元，主要为库存商品跌价准备。