本刊编辑部李健 近期，飞速火出圈的ChatGPT给大家展示了一个聪明绝顶的机器人是如何聊天和写周报的。它代表了AI技术的最新发展，也令许多风险投资机构看到曙光。 美国对外关系委员会国际经济学高级研究员、金融历史学家塞巴斯蒂安马拉比向《红周刊》指出，AI领域正在出现指数式的增长趋势，利用AI帮用户解决问题的公司会获得发展契机。 在马拉比看来，风险投资经常会追逐新的科技潮流，所以他们获得的一些alpha可以理解为科技beta，通过投资潜在的、指数增长的技术领域是10倍甚至50倍收益的来源。同时因为创新可能发生在意想不到的领域，对于这一点（各方）保持开放态度很重要。 创新企业的alpha来自于科技行业的beta 《红周刊》：您花了5年时间撰写《风险投资史》，期间采访了250多位风险投资人。在您的观察中，如果不是运气，风险投资凭借什么赚钱？ 塞巴斯蒂安马拉比：（风投能赚钱）是对指数式增长的理解，这也是我这本书名字的来由（本书英文名：指数法则）。在一个投资组合中，指数增长的作用在于，假如10个项目中有7个或8个失败了，这部分投入的钱变成了0，但没有关系。因为有1到两个创业企业会获得成功，并提供10倍以上的回报。它们指数级的增长，弥补了所有损失。 这是一个反直觉的工作，人类的本能会驱使我们关注损失。但风险投资人明白，损失不重要，因为损失有上限，也即本金的一倍，重要的是，那些成功的下注，可以使投机翻10倍甚至50倍。 在对指数的这种理解之外，风险投资的特殊之处在于，它涉及投资人对创业者的判断。对冲基金投资人可以是一个孤立的分析师，但风险投资人必须走出去，与企业家见面，判断哪些人具备创建伟大的公司的品质。然后，风险投资人必须说服这些有前途的企业家，允许自己进行投资：对冲基金投资者可以随时购买股票，而风险投资人必须承诺帮助企业发展，来获得创始人的接纳。 《红周刊》：您认为红杉资本的迈克尔莫里茨，他为什么做风险投资这么在行？ 塞巴斯蒂安马拉比：迈克尔莫里茨领导了一些影响卓著的投资：雅虎、谷歌，以及最近非常成功的支付公司Stripe。但真正让莫里茨与众不同的是他对自己公司红杉资本的投资。 从上世纪90年代中期到2010年，莫里茨一直是这家合伙制公司的负责人，他带领红杉从一家硅谷的区域性公司，成为一家全球科技投资巨头。在莫里茨的带领下，红杉在中国、印度和东南亚开展了业务。而且还组建了一个成长型基金，给一些超过初创阶段的科技公司提供资金支持。 通过不断地推进有风险的扩张，并在企业出现问题时，坚持下去，莫里茨树立了一个榜样，改变了风险投资行业。 《红周刊》：有些企业能在短时间内创造出数百亿甚至数千亿美元的价值，它们的alpha从何而来？ 塞巴斯蒂安马拉比：风险投资的艺术在于，看到一个未来会快速发展的科技领域，身处其中的科技公司能够获益。 在1980年，如果你投资了一家半导体公司，你就有一个巨大的机会投资一家快速增长的公司，因为底层芯片技术每两年左右就会翻倍。 在之后的1990年到2000年，互联网的快速普及，给运用这项技术的相关公司带来了快速成长的机会，阿里巴巴和亚马逊就是最好的例子。 如今，人工智能（AI）领域正在出现同样的契机，那些利用AI技术帮用户解决问题的初创公司会获得很好的发展契机。 因为风险投资经常会追逐新科技潮流，所以他们获得的一些alpha可以理解为科技beta。跟对冲基金给beta的定义一样，投资一个上涨的股票市场就能获得收益，风险投资赚取科技beta可以通过投资潜在的、指数增长的某一个技术领域。 《红周刊》：错过伟大的公司会令人感到沮丧，因为10倍甚至50倍的赚钱机会千载难逢，而这样的企业决定风险投资是否能够盈利。优秀的风投如何应对这种情况 塞巴斯蒂安马拉比：如果这件事真的发生，最好的风险投资公司会进行研究，找到他们错失的原因。是因为不知道这家创业公司吗？还是因为知道这家公司，但经过研究，放弃了投资决策？ 如果是前者，风险投资公司必须想办法改善自己的网络，以便听到所有即将来临的机会。如果是后者，风投公司需要重新审视自己的投资流程。 就像风投合伙企业Accel由于错过了早期互联网电话公司Skype而开始反思，这让它赢得了一笔规模更大的投资Facebook。 新技术会出现在意想不到的领域 保持开放心态很重要 《红周刊》：我们都知道，硅谷和西雅图是非常著名的风投城市，从2009年到2018年，北京和上海也形成了大规模的风险投资集群。是什么因素让一个城市取得成功的？ 塞巴斯蒂安马拉比：当我开始研究风险投资的时候，人们给了我各种关于硅谷作为集群成功的理论。有些观点认为，硅谷的发展有赖于政府的支持，因为第一批半导体的用户主要是美国军方，他们把最新的芯片应用于导弹和飞机。 这只说对了一部分，事实上，美国军方在波士顿花费的更多，但波士顿并没有形成像硅谷一样的科技产业集群。 还有观点认为，硅谷崛起的秘密在于斯坦福大学的支持。虽然斯坦福确实为很多初创公司提供了有前瞻性的创意。但麻省理工是一所比斯坦福更尖端的大学，由此可见，好大学不一定是一个城市成功的所有原因。 所以可以得出结论：创新产业集群不仅需要政府的支持和优秀大学，他们还需要一种商业文化，鼓励聪明人冒险为初创公司工作。 硅谷的与众不同，不是因为那里有最好的发明，而是那里的企业家把这些发明应用在了公司和产品上。是什么创造了这种文化？就像我在书中写到的那样，是风险投资。 人们有时候会问，为什么硅谷的企业家很乐意承担风险？他们不介意失败，把失败当做一个学习机会。答案是，硅谷的企业家知道，总会有风险投资人支持他们的下一个创意，并帮助他们把创意产业化。 风险投资家的作用，是让创业的每一步都变得更容易。他们募集基金，为创业公司寻找人才，提供战略建议，是尽职尽责的合作伙伴。 《红周刊》：由于各种各样的原因，中国风险投资环境存在不小的压力。您认为，重回快车道的关键是什么？ 塞巴斯蒂安马拉比：我上一次到中国是在2019年底，对当时中国的风险投资行业的活力印象深刻。我采访了很多风险投资人，他们都很优秀。因为疫情的影响，我最近没能再去中国，不过，我判断，随着中国基础科学的快速发展，创业文化也日益蓬勃，风险投资领域依然有强劲的发展动力。 我认为关键在于，对于新技术会从哪里萌芽保持一个开放的心态。高层希望在芯片和人工智能等高科技领域取得进展，但有些时候，创新可能发生在意想不到的领域，对于这一点（各方）保持开放态度很重要。
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