棕榈油专题报告棕榈油简介及期货价格研究框架

　　（报告出品方作者：中信期货，李兴彪、王聪颖）一、棕榈油简介和产业链
　　（一）棕榈油简介
　　棕榈油是从油棕树上棕榈果实中压榨出来的油脂，是一种热带木本植物油。棕榈油通常指从棕榈果肉中榨出的油，从棕榈果仁中榨出的油一般称为棕榈仁油。油棕是一种四季开花结果，常年有收成的农作物，种下2年后可以开始收获，可收获期长达25年。棕榈果通过劳动力收割后进入加工厂榨油。
　　棕榈果肉经过水煮、碾碎、榨取得到毛棕榈油（CPO）和棕榈粕（PE）。毛棕榈油经过去除游离脂肪酸、天然色素和气味后形成精炼棕榈油，精炼棕榈油在液态接近透明，在固态时呈白色，在常温下呈现半固态。
　　精炼棕榈油根据熔点不同分为24度棕榈油，33度棕榈油，44度棕榈油，52度棕榈油，58度棕榈油等种类。24度棕榈油普遍用于烹饪和食品加工业，33度棕榈油普遍用于人造奶油和代可可脂加工，44度棕榈油普遍用于肥皂化妆品等日化工业。
　　棕榈油具有较高的营养价值。棕榈油含均衡的饱和与不饱和脂肪酸酯。50的饱和脂肪酸，40的单不饱和脂肪酸；10的多不饱和脂肪酸。棕榈油中还富含胡萝卜素。人体对棕榈油的消化和吸收率超过97。
　　（二）棕榈油产业链
　　棕榈油主要用途有三，一是用于食用，如方便面和薯条制作过程中的煎炸用油以及食用棕榈油的制作。二是食品工业应用，如人造黄油、人造奶油和巧克力的制作，三是工业应用，如化妆品、蜡烛、肥皂等日用品以及生物柴油的制作。
　　毛棕榈油加工成为精炼棕榈油有两种途径。一是物理精炼，加入热水硼酸、活性白土、蒸汽，通过脱胶、水洗、脱色、脱臭等步骤制成精炼棕榈油。二是化学精炼，加入热水硼酸、烧碱、水、活性白土和蒸汽，通过脱胶、脱酸、水洗、脱色、脱臭等步骤制成精炼棕榈油。二、全球棕榈油供需
　　（一）全球棕榈油产量、消费量和进出口
　　在全球油脂市场中，棕榈油是第一大油脂。据USDA数据，20222023年度，全球油脂产量2。19亿吨，其中棕榈油产量7923万吨，位居油脂中第一位，占全球油脂产量的36；全球油脂出口量8833万吨，其中棕榈油出口量5124万吨，位居油脂中第一位，占全球油脂出口量的58。
　　棕榈油消费量占据油脂市场第一位。据USDA数据，20222023年，全球油脂消费量2。13亿吨，其中棕榈油消费量7674万吨，占全球油脂消费量的36，位居油脂市场第一位。
　　全球棕榈油产量持续上升。据USDA数据，20222023年度，全球棕榈油产量7916万吨，同比增长4。23，较20102011年度增长61，CAGR为4。棕榈油生产主要集中在印尼、马来西亚和泰国。据USDA数据，20222023年度，全球棕榈油产量7196万吨，其中印尼产量4650万吨，占全球棕榈油产量的59，马来西亚棕榈油产量1980万吨，占全球棕榈油产量的25，泰国棕榈油产量326万吨，占全球棕榈油产量的4。印尼、马来西亚和泰国的棕榈油产量合计占全球棕榈油产量的88。
　　全球棕榈油消费量持续上升。据USDA数据，20222023年度，全球棕榈油消费量7674万吨，同比增长4。21，较20002001年度增长69，CAGR为4。45。
　　全球棕榈油消费集中在印尼、印度、中国、欧盟。据USDA数据，20222023年度，全球棕榈油消费量7674万吨，其中印尼棕榈油消费量1850万吨，占全球棕榈油消费量的24；印度棕榈油消费量865万吨，占全球棕榈油消费量的11；中国棕榈油消费量690万吨，占全球棕榈油消费量的9；欧盟棕榈油消费量570万吨，占全球棕榈油消费量的8。印尼、印度、中国、欧盟的棕榈油消费量合计占全球的52。
　　全球棕榈油消费以食用消费和工业消费为主。据USDA数据，20222023年度，全球棕榈油消费量7674万吨，其中食用消费5052万吨，占比66，工业消费2489万吨，占比32，其他消费133万吨，占比2。食用消费和工业消费合计占比98，食用消费占比最高。
　　全球棕榈油出口量和进口量都呈现波动上升趋势。据USDA数据，20222023年度，全球棕榈油出口量5074万吨，同比增长14，较20002001年增36，CAGR为2。6；全球棕榈油进口量4940万吨，同比增长14，较20002001年增长39，CAGR为2。8。全球出口量和进口量不等的原因是进出口过程中出现损耗，因此出现数值上的不同。从规模角度来看，全球棕榈油出口量和进口量大致相等。
　　全球棕榈油库存和库销比呈上升趋势。20222023年度，全球棕榈油期末库存1709万吨，同比增长7，较20102012年的640万吨增长167；20102022年，除20152016年度和20202021年度外，期末库存均较上年度上升；20222023年度库销比22。27，同比上升2。4，20102022年，除个别年份外，全球棕榈油库销比整体呈现上升趋势。
　　（二）贸易流向：从东南亚流向东亚、南亚和欧洲
　　全球棕榈油出口主要集中在马来西亚和印尼。USDA数据显示，20222023年度，全球棕榈油出口量5074万吨，其中印尼出口量2850万吨，占全球棕榈油总出口量的56；马来西亚出口量1650万吨，占全球棕榈油总出口量的33；全球棕榈油进口格局较棕榈油出口格局分散，集中在印度、中国、欧盟、巴基斯坦等国家。USDA数据显示，20222023年度，全球棕榈油进口量4940万吨，其中印度进口量830万吨，占全球总进口量的17；中国进口量720万吨，占全球棕榈油总进口量的15；欧盟进口量590万吨，占全球棕榈油总进口量的12；巴基斯坦进口量360万吨，占全球棕榈油总进口量的7。全球棕榈油贸易流向集中于东南亚东亚、南亚和欧洲。全球棕榈油流出地集中在东南亚，马来和印尼棕榈油出口量合计占全球总出口量的89。全球棕榈油最大的流入地是南亚和东亚，印度、巴基斯坦和中国的棕榈油进口量合计占全球的39，其次是欧洲。
　　（三）主产国和主消国
　　1。印尼
　　印尼是全球第一大棕榈油生产国、第一大棕榈油消费国和第一大棕榈油出口国。20222023年度，印尼棕榈油产量占全球棕榈油总产量的59，棕榈油消费量占全球棕榈油总消费量的24，棕榈油出口量占全球棕榈油总出口量的56。印尼棕榈油生产集中分布在廖内省、中加里曼丹省、南苏门答腊省、北苏门答腊省和东加里曼丹省。据USDA统计，2018年，廖内省棕榈油产量占全国产量的21，中加里曼丹省占比15，北苏门答腊省占比13，南苏门答腊省占比8，东加里曼丹省占比8，产量前五的省份合计占全国产量的65。
　　印尼棕榈油产量处于上升趋势，出口量近年有所下降。20222023年度，印尼棕榈油产量4650万吨，同比增长2。65，较2000年产量830万吨增长460，CAGR为8；2018年之前印尼棕油进口整体处于上升趋势，2019、2020、2021三年，印尼棕榈油出口量较2018年有所下降，预计20222023年度棕榈油出口量2850万吨，同比增长23。
　　印尼棕榈油消费量整体处于上升趋势。据USDA数据，20222023年度，印尼棕榈油消费量1850万吨，同比下降3，但较20002001年度的326万吨增长467，CAGR为8。印尼棕榈油消费以工业消费和食用消费为主，工业消费比重更高。20222023年度，印尼棕榈油工业消费量1070万吨，占印尼棕榈油国内消费量的58；食用消费量690万吨，占国内消费量的37；饲用消费量90万吨，占国内消费量的5。
　　印尼是棕榈油净出口国，棕榈油进口量极低，对市场影响可以忽略。20202022年印尼棕榈油进口量均为0。印尼棕榈油期末库存和库销比近年抬升趋势显著。据USDA数据，20222023年度印尼棕榈油期末库存808万吨，同比下降6，库销比17，同比下降15。20182019年度20212022年度，印尼棕榈油期末库存从291万吨上升到858万吨，库销比从6。97上升到20。28。
　　2。马来西亚
　　马来西亚是全球第二大棕榈油生产国和第二大棕榈油出口国。20222023年度，马来西亚棕榈油产量占全球棕榈油总产量的25，棕榈油出口量占全球棕榈油总出口量的33。马来西亚棕榈油生产集中分布在沙巴州、沙捞越州、彭亨州、柔佛州和霹雳州。据USDA统计，20192020年，沙巴州棕榈油产量占全国产量的24，沙捞越州占比21，彭亨州占比16，柔佛州占比16，霹雳州占比10。
　　马来棕榈油产量和出口量近年来都有所下降，预计本年度回升。据USDA预计，20222023年度，马来西亚棕榈油产量1980万吨，同比增长9，出口量1650万吨，同比增长5。20192021年，马来西亚棕榈油产量从2018年的2080万吨下降到1820万吨，出口量从1836万吨下降到1570万吨。
　　马来棕榈油消费量整体处于上升趋势。据USDA数据，20222023年度，马来棕榈油消费量356万吨，同比上升3，较20002001年度的157万吨增长127，CAGR为4。马来棕榈油消费以工业消费和食用消费为主，工业消费比重更高。20222023年度，马来棕榈油工业消费量270万吨，占马来棕榈油国内消费量的76；食用消费量79万吨，占国内消费量的22；饲用消费量7万吨，占国内消费量的2。
　　马来是棕榈油净出口国，进口依存度较低。据USDA数据，20222023年，马来西亚棕榈油进口量110万吨，进口依存度5。26，进口量和进口依存度较20212022年有所增长但低于20202021年度。马来棕榈油期末库存和库销比连续四年处于下降趋势，预计本年度回升。20172018年度20212022年度，马来棕榈油期末库存从253万吨下降到258万吨，下降幅度38；库销比从12。83下降到8。23，下降幅度36。据USDA预计，20222023年度马来棕榈油期末库存242万吨，同比增长53，库销比12。04，同比增长46。
　　3。印度
　　印度是全球第二大棕榈油消费国和第一大棕榈油进口国。20222023年度，印度棕榈油消费量占全球棕榈油总产量的11，棕榈油进口量占全球棕榈油总进口量的17。印度也生产棕榈油但产量较少，占国内消费量比重极低，印度是棕榈油净进口国，出口量低，可以忽略不计。20222023年度，印度棕榈油产量29万吨，占国内消费量的3，出口量为零。
　　印度棕榈油消费量近年来呈现平稳波动趋势。据USDA数据，20222023年度，印度棕榈油消费量865万吨，同比上升5，较20002001年度的316万吨增长174，CAGR为5。
　　印度棕榈油消费以食用消费为主。20222023年度，印度棕榈油食用消费量830万吨，占印度棕榈油国内消费量的96；工业消费量35万吨，占国内消费量的4；饲用消费量为0。
　　印度棕榈油进口量略有下降，进口依存度较为平稳。20222023年，印度棕榈油进口量预计830万吨，同比增长5，但较出现在20182019年度的最高值971万吨下降了15。进口依存度从最高点的99下降到97，总体波动平稳，进口依存度略有下降的原因是近年来印度棕榈油产量有所上升。印度棕榈油期末库存和库销比连续四年处于下降趋势。据USDA数据，20222023年，印度棕榈油期末库存预计71万吨，同比下降7，较最高值215万吨下降67；库销比8。15，同比下降12，较最高点下降66。
　　4。欧盟
　　欧盟是全球第四大棕榈油消费地区和第三大棕榈油进口地区。20222023年度，欧盟棕榈油消费量占全球棕榈油总产量的8，棕榈油进口量占全球棕榈油总进口量的12。欧盟不生产棕榈油，棕榈油消费完全依靠进口，棕榈油出口多为转口贸易。欧盟棕榈油出口量近四年较为平稳，20222023年度，欧盟棕榈油出口量15万吨，和去年持平。
　　欧盟棕榈油消费量近年来稳中有降。据USDA数据，20222023年度，欧盟棕榈油消费量570万吨，同比上升1，较20142015年度的最高点685万吨下降17。
　　欧盟棕榈油消费以工业消费和食用消费为主，工业消费比重较高。20222023年度，欧盟棕榈油工业消费量340万吨，占欧盟棕榈油国内消费量的60；食用消费量210万吨，占国内消费量的37；饲用消费量20万吨，占国内消费量的3。
　　欧盟棕榈油进口量较为平稳，近三年有所下降，进口依存度始终为100。20222023年，欧盟棕榈油进口量590万吨，同比增长4，较最高点711万吨下降17。欧盟棕榈油期末库存和库销比近三年呈下降趋势。20222023年度，欧盟棕榈油期末库存54万吨，同比增长10，较最高点114万吨下降53；库销比9。2，同比下降9。3，较最高点16。9下降46。三、我国棕榈油供需
　　（一）棕榈油消费量和进口量均在我国排名前列
　　棕榈油是我国第三大消费油脂和第一大进口油脂。据USDA数据，20222023年，我国九大油脂总消费量4086万吨，其中棕榈油690万吨，占比17；九大油脂总进口量1317万吨，棕榈油进口720万吨，占比55。
　　中国是全球第三大棕榈油消费国和第二大棕榈油进口国。20222023年度，中国棕榈油消费量占全球棕榈油总消费量的9，棕榈油进口量占全球棕榈油总进口量的15。
　　（二）棕榈油消费量有所下降，以食用消费为主
　　中国棕榈油消费量近年来有所下降，预计本年度回升。20212022年度，中国棕榈油消费量505万吨，同比下降24，较最高点686万吨下降26；20222023年度中国棕榈油消费690万吨，同比增长37，回升至且超过历史最高点。中国棕榈油消费以食用消费为主。据USDA数据，20222023年，我国棕榈油工业消费225万吨，占总消费量33；食用消费465万吨，占总消费量67；饲用消费量为0。
　　（三）进口依存度100，主要来源于马来和印尼，有一定季节性
　　我国不产棕榈油，棕榈油消费全部依赖进口，进口依存度100。除个别年份外，我国棕榈油进口量近年来较为平稳。20212022年度我国棕榈油进口量430万吨，同比下降37，20222023年预计进口量720万吨，同比增长64，回升至且超过历史最高水平。
　　我国棕榈油进口来源主要是印尼和马来西亚。2021年，我国棕榈油进口量636。95吨，其中从印尼进口470。04万吨，占比73。8，从马来进口166。8万吨，占比26。19，从泰国进口0。11万吨，占比0。02。我国棕榈油进口有一定季节性，79月和111月进口量较大。我国棕榈油进口品种以24以下精炼棕榈油为主，进口棕榈油熔点较低，在夏季呈现液体状态，在冬季呈现半固体状态，容易凝结且不容易掺兑，因此消费具有一定季节性。79月和111月，国庆和春节前备货进口量大促使棕榈油进口量上升，16月消费量大但进口量较少。
　　（四）期末库存和库销比波动较大
　　中国棕榈油期末库存和库销比波动较大。20002001年度20072008年度，中国没有棕榈油库存。20082009年度20202021年度，棕榈油期末库存和库销比处于上升趋势。20202021年度，棕榈油期末库存104万吨，同比增长17，库销比15。56，同比增长10。20212022年，棕榈油库存27万吨，同比下降74，库销比5。37，同比下降65。20222023年，预期棕榈油期末库存55万吨，同比增长103，库销比7。98，同比增长49。
　　（五）定价权集中在马来西亚
　　目前，中国作为进口大国尚不拥有棕榈油定价权。定价权掌握在马来西亚手中，马来西亚是棕榈油的国际定价中心。学术界认为虚拟化和封闭化是中国缺乏棕榈油期货定价权的两个主要原因，服务实体经济和提高国际化水平是掌握棕榈油期货定价权的必要之路。四、棕榈油期货合约
　　国际上较为流行的合约有马来西亚衍生产品交易所（BMD）推出的天然棕榈油期货（FCPO）。我国棕榈油期货交易主要采用大连商品交易所（大商所DCE）推出的棕榈油期货合约。
　　（一）DCE棕榈油期货合约
　　我国棕榈油期货合约月份为全年连续12个月。棕榈油熔点较高，低温下容易凝固，各月份进口量消费量有一定差距，但季节性不十分明显。此外，棕榈树为热带植物，棕榈果全年均可收获，棕榈油生产也在全年连续进行，月际供应基本均衡，将交割月份设置为全年连续12个月为投资者提供了更多的交割月份选择。我国棕榈油期货的交割标的是24度精炼棕榈油。一方面是贸易流通需要。24度精炼棕榈油目前的消费区域已经是全国，而不仅仅局限于南方地区。在过去，24度棕榈油在24度以下时会凝结。华南地区温度较高，24度精炼棕榈油可以直接用于餐饮，北方地区冬季气温较低，对棕榈油消费表现出季节性，但这种情况目前已经有所改变，24度棕榈油可以分提成18度、14度甚至熔点更低的棕榈油，适用于温度较低的地区。另一方面是期货市场稳定的需要，24度棕榈油占我国棕榈油进口量的6070。原因是毛棕榈油属于原料，24度棕榈油属于精炼产品，主产国之一的马来西亚想将毛棕榈油加工成24度精炼棕榈油的加工利润留在国内，因此控制毛棕榈油出口，鼓励24度精炼棕榈油出口。将24度精炼棕榈油定为交割标的可以少受主产国贸易政策影响。
　　我国棕榈油期货交易实行特别的仓单注销制度。与其他商品期货不同，棕榈油期货仓单需要在当月注销，原因是棕榈油储存性能不好，储存期间，酸值、过氧化值、色泽等主要质量指标都会发生一定变化。因此DCE对棕榈油期货实行仓单当月注销的制度，并对以上三个指标设置入库、出库标准，以便棕榈油出库时易变化的指标也能符合国标要求。
　　五、棕榈油价格影响因素
　　（一）供给
　　1。产量和价格的关系
　　棕榈油价格和产量反向相关。棕榈油产量上升，供给增加，供需转宽松，价格下跌；棕榈油产量下降，供给减少，供需转紧张，价格上升。
　　2。天气影响产量
　　天气影响单产。天气对棕榈油单产的影响主要表现在降雨量和气温两个方面。降雨量方面，一般要求在1500mm以上，印尼和马来两个主产国平均年降水量都在2000mm左右。气温方面，棕榈油需要年平均温度2427，每天日照5小时以上的环境。降雨量导致棕榈油产量的季节性分布。印尼和马来都是热带雨林气候，全年湿热多雨、但是有雨季和旱季之分。马来雨季是11月次年2月，印尼雨季是11月次年3月，过度降水影响棕榈树当期产量和收获节奏。因此印尼和马来棕榈油的产量具有明显的季节性特征。油棕全年都可以采收，但年度内收割量差距较大。通常每年410月是增产季，而11月至次年2月是减产季。印尼收割量最大的月份通常在10月，马来西亚收割量最大的月份通常在11月。干旱对棕榈油收获造成滞后性影响。
　　厄尔尼诺和拉尼娜现象从长期角度影响棕榈油单产。从长期角度看，厄尔尼诺现象和与之对应的拉尼娜现象都能影响棕榈果的单产。棕榈果发育需要充足的降水量，厄尔尼诺现象造成东南亚地区干旱，为当地棕榈果单产带来消极影响。厄尔尼诺现象带来的棕榈果减产滞后于厄尔尼诺现象9个月左右。拉尼娜现象利于东南亚地区降雨量增加，有利于棕榈果和棕榈油产量上升，但也可能带来洪水泛滥，损害棕榈果产量进而损害棕榈油产量。
　　3。棕榈树树龄影响产量
　　棕榈树树龄影响产量。棕榈树一般从种下两年后开始产出棕榈油，914年时产量登顶，之后产量缓慢下跌。因此一般25年后需要把棕榈树拔出重新种植。一般而言，棕榈油在Young和Prime两个阶段产量最高，Old阶段产量逐渐下降。
　　印尼目前处于棕榈油丰产期的棕榈树比例高于马来，但棕榈树中树龄处于Immature阶段的比例低于马来。2020年，印尼处于Young和Prime阶段的棕榈树比例为67，高于马来的54；但树龄处于Immature阶段的棕榈树比例仅为7，低于马来的20。
　　4。外劳问题影响产量
　　马来西亚外劳问题影响产量。马来西亚劳动力短缺的问题从2014年开始就已经普遍存在。2020年为应对新冠疫情采取的封控措施使得马来西亚陷入连续三年的劳动力严重短缺中。2022年2月，马来西亚解除为应对新冠疫情采取的招聘冻结措施，但由于政府审批速度等原因，工人回归缓慢。预计缺乏收割工人将使马来西亚棕榈油产量进一步下降。
　　（二）需求
　　棕榈油需求量和价格正向相关。需求量上升，供需紧张，价格上涨；需求量下降，供需宽松，价格下降。
　　1。人口数量影响需求
　　人口增长是影响棕榈油供需状况的主要因素。世界人口显著影响油脂（出口和国内）消费。2000年至2021年全球人口由61亿增长到78亿，同一时期植物油消费量由8860万吨增长到2。13亿吨。预计人口增长的趋势还将持续相当长一段时间。根据OCED预测，2022年2060年，全球人口将从80亿增长到102亿，CAGR为0。66。
　　2。人口收入水平和需求正向相关
　　人口收入水平影响需求。世界人口收入水平会影响未来棕榈油需求格局进而影响棕榈油价格。预计发展中国家人口收入增长将比发达国家更快，全球人口收入提高将在很大程度上增加人均油脂消费量，尤其是作为全球第一大油脂的棕榈油，这对棕榈油价格重心上移无疑起到很大的推动作用。2000年2021年全球GDP和中国GDP都呈现整体上升态势，2021年全球GDP96万亿美元，中国GDP18万亿美元。
　　3。棕榈油制作生物柴油的需求不断上升
　　生物柴油是一种清洁能源，具有环保可再生的特点，可以由棕榈油加工取得。近年来，美国推动生物柴油发展，对生物柴油及其原料棕榈油的需求不断走高。印尼和马来作为棕榈油主产国，原料充足，有利于发展生物柴油产业。但与此同时，对生物柴油需求的走高也对国际棕榈油期货价格产生了一定影响。全球及美国生物柴油产量消费量不断走高。2000年2019年，全球生物柴油日产量从15。78千桶上升到804。63千桶，CAGR22。99，日消费量从14。41千桶上升到700。02千桶，CAGR22。68。2000年，美国生物柴油日产量和日消费量还都是零，但20012019年，美国生物柴油日产量从0。56千桶上升到112。49千桶，CAGR32。22；日消费量从0。67千桶上升到118。25千桶，CAGR31。32。由此趋势看来，未来生物柴油需求量还将进一步上升，拉动对棕榈油的需求，进而对棕榈油价格产生更加重要的影响。
　　（三）库存
　　库存和价格反向相关。库存反应了供需变动，库存增加，供给量变大，供需变宽松价格降低；库存减少，供给变少，供需偏紧，价格上升。
　　（四）进出口
　　主产国和主要进口国的进出口政策影响供需进而影响价格。主产国发布出口禁令会导致棕榈油出口量降低，国际棕榈油市场供应减少，价格上涨；主要进口国进口政策收紧会导致棕榈油进口量下降，需求降低，供需宽松，价格下跌。2022年，印尼多次发布棕榈油出口禁令，导致棕榈油国际市场价格高企而国内市场价格较低。2022年2月，印度将毛棕榈油进口关税由7。5下调至5，作为第一大棕榈油进口国，印度这一措施导致棕榈油需求攀升，市场价格上涨。
　　（五）替代品价格
　　棕榈油和豆油、菜籽油、葵花籽油之间具有一定的相互替代关系。当棕榈油价格过高或供应紧张时，消费者往往转向豆油、菜籽油、葵花籽油等替代品，反之亦然。乌克兰是葵花籽油主产国，2022年2月爆发的俄乌冲突严重影响葵花籽油的出口，USDA将该年度葵花籽油预测消费量由2月份预测的2047万吨下调到1979万吨，将该年度棕榈油预测消费量由2月份预测的7387万吨调整到4月份预测的7495万吨。此后棕榈油预测消费量基本呈上行趋势，葵花籽油预测消费量一直未恢复到开战前水平。
　　替代品价格对棕榈油价格的影响在实际研究中一般通过观测豆油棕榈油价差和菜籽油棕榈油价差来实现。豆油棕榈油和菜籽油棕榈油价差在一定范围内波动，价差过高或过低时，可以进行跨品种套利。举例说明，当豆油棕榈油价差过高时，可以买入棕榈油期货合约，卖出豆油期货合约，待价差回归合理范围时双双平仓以获利。一般来说，豆油和菜籽油价格都高于棕榈油。
　　（六）原油价格
　　原油价格和棕榈油价格正向相关。原油作为现代工业社会运行的重要战略物资，在国民经济各部门中有着广泛的用途，它的不可再生性决定了其未来价格高企。作为全球大宗商品领头羊的原油牵动整个商品市场的命脉。面对原油日益枯竭的现状，棕榈油作为生物质能源的原料越来越被重视，棕榈油自身具有的能源属性使其在走势上往往和原油保持一致。高油价促进新能源需求，从而引发棕榈油期货上涨。
　　（七）美元走势和主产国汇率
　　1。美元走势
　　美元走势和棕榈油价格反向相关。美元是大部分大宗商品进行国际贸易时的计价货币，大体上与大宗商品走势具有很强的负相关性。美元也是国际棕榈油市场上的计价货币，因此与棕榈油期货呈现负相关性。假设棕榈油自身内在价值没有变动，美元上涨，棕榈油在价格上表现为下跌；反之，美元下跌，在棕榈油价格表现为上涨。
　　2。主产国货币汇率
　　主产国货币汇率和棕榈油收盘价一定程度上有相关性。在决定棕榈油购买量中起到重要作用，对最终价格起到间接作用。以马来西亚为例，马来西亚货币是林吉特，棕榈油在国际市场上交易以美元计价，假设棕榈油价格是2000林吉特吨，林吉特和美元汇率是3。5，则棕榈油美元价格是571美元吨，如果林吉特汇率贬值至4则棕榈油价格变为500美元吨。贬值导致进口商可以购买更多棕榈油现货，从而增加需求量。随着棕榈油需求上涨，库存减少，进一步影响到价格。棕榈油价格变动较汇率变动有滞后效应。
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