预制食材行业专题报告从锅圈申请上市，看C端预制食材发展未来

　　（报告出品方：中信证券）锅圈食品：聚焦预制食材，提供家庭餐食解决方案
　　快速成长的家庭食材龙头，全国布局已成加强产能建设
　　火锅烧烤预制食材龙头企业，资本助力公司快速扩张。公司前身为2015年成立的河南锅圈供应链管理公司，成立之初经营冻品食材批发相关生意，2017年公司开设第一家零售店，售卖火锅烧烤相关食材，随后公司门店持续扩张，2020年公司完成多轮融资，疫情期间把握居家消费增加机遇，快速扩张。截至2022年末，公司共拥有9221家门店（其中加盟店9216家，直营店5家），零售额、门店数等多个指标位居预制食材专营店第一。
　　门店扩张带动收入快速增长，2022年迎首次盈利。随着公司门店数量快速增加，公司收入规模从2020年29。6亿元增长至2022年71。7亿元，期间复合增长率为55。6。此外，随着规模效应凸显及公司部分品类转为自产等因素推动，2022年公司实现首次盈利，2022年公司归母净利润为2。3亿元，归母净利率为3。2。
　　产品聚焦火锅及烧烤预制食材，提供一站式综合解决方案
　　公司品类丰富度较高，提供一站式综合解决方案。目前公司布局了火锅烧烤饮品一人食即烹餐包生鲜西餐及零食八大类，其中火锅烧烤产品为核心；2022年SKU数量为755个，形成一站式综合解决方案。以火锅为例，门店售卖的产品不仅包括火锅底料、蘸料、涮肉、丸滑、锅具，还包括小吃、饮品等周边产品。
　　火锅食材相关产品为公司核心业务。从收入占比看，2022年公司火锅产品烧烤产品其他产品收入占比分别为761014，从SKU占比看，2022年末公司火锅产品烧烤产品其他产品SKU数量占比为412237，从收入和SKU占比看，火锅食材相关产品为公司核心业务。
　　以加盟模式辐射全国市场，下沉市场布局较为完善
　　加盟商渠道为核心收入来源，加盟商及加盟店快速增长。从分渠道收入来源看，加盟商渠道为公司的核心收入来源，20202022年收入占比均在90以上，公司为品牌加盟店提供售卖的主要产品，加盟商可自行从本地采购指定品类的生鲜蔬菜进行补充，如部分蔬菜等。随着公司快速扩张，公司加盟店数量从2019年1441家提升至2022年末9216家，并开设有5家自营店作为示范店和创新测试，加盟商数量从2019年末1007家增长至2022年末5680家，2022年末加盟商平均开店数量为1。6家。
　　门店全面渗透各级市场，下沉市场布局完善。公司门店实现从一线城市到乡镇级市场全面布局，截至2022年末，直辖市省会城市地级市县级市乡镇门店数分别为264625494026家，占比分别为28。727。643。7，县级市和乡镇代表的下沉市场占比最高，并且各等级城市的门店数量均呈快速提升趋势。从收入占比看，各等级城市分布较为均匀，2022年销售给加盟商的收入中，直辖市省会城市地级市县级市乡镇门店收入占比分别为33。528。837。7。
　　华东及华北门店占比较高，已基本实现全国化。从门店区域分布看，目前公司门店聚焦于大本营华北地区和经济水平较为发达的华东地区。根据窄门餐眼，公司门店数前三大省份为河南江苏山东，截至2022年4月8日，门店数分别13641223936家，山东和浙江地区位列第四和第五，门店数分别为936867家。目前公司在除西藏地区外，其余区域均有门店布局，已基本完成全国布局。
　　代工为主要生产模式，核心品类逐步实现自控供应链
　　多数SKU依赖代工生产，单个供应商占比较低。由于公司SKU及产品种类众多，公司多数产品以代工生产为主，设立自有研发中心、并与供应商成立合作研发中心，不断扩大和升级产品组合。截至2022年末，公司与超过279名食材供货商合作，包括安井、三全等知名企业，2022年第一大供应商采购金额占比为6。4，前五大供应商合计采购金额占比为20。7、近3年呈下降趋势。
　　通过并购或参股方式，自建核心产品供应链，未来计划持续推行单品单厂策略。目前公司拥有三大生产基地生产部分核心产品，均位于河南省，主要通过收购方式获得。包括：1）牛肉加工品：2021年8月收购和一肉业（锅圈持股51），主要生产火锅系列的招牌牛肉产品，包括筋头巴脑雪花肥牛、源香厚切雪花肥牛及和牛雪花肥牛等，产能利用率从2021年45。6提升至2022年56。5。2）肉丸加工品：2021年8月收购丸来丸去负责生产（锅圈持股51），主要生产开花牛肉丸、撒尿牛肉丸、牛筋丸及香菜牛肉丸等肉丸产品，产能利用率从2021年23。8提升至2022年63。9。3）火锅底料：2022年11月收购的澄明食品负责生产（锅圈持股77。3），产品包括西红柿火锅底料、牛油火锅底料及清油火锅底料，2022年产能利用率72。6。此外，公司已参股虾滑生产商逮虾记（锅圈持股10）。未来公司计划自建或投资，提高上游供应能力，实施单品单厂策略，从而提升对供应链的把控能力和盈利能力。
　　展望锅圈食品的未来发展
　　综合过去公司发展以及业务属性，我们认为锅圈食品具备以下竞争优势：门店规模上的领先；供应链信息化体系，全链条运转效率相对较高。
　　万店布局带来了品牌和规模化优势。作为火锅烧烤食材专营店中的龙头公司，锅圈食品已经拥有近万家的门店，竞品门店数量均在千家以下。较大的门店规模差距，一方面保证了锅圈食汇足够的品牌露出，形成正向循环；另一方面，采购、生产、物流配送等环节具备规模化优势，降低运营成本、提升对上游的议价能力。
　　规模优势下，不断优化供应链和信息化系统，提升运营效率。公司已经形成从工厂到中央仓再到零售店的供应链运转体系，与上游安井、三全等品牌形成稳定合作，并通过收购实现牛肉产品、肉丸、火锅底料等核心产品的部分自产。此外，公司已经建立数字化管理系统，实现供应链、门店、会员的数字化管理。
　　我们认为，未来公司在提升收入方面可从以下三方面考虑：继续拓店，根据窄门餐眼数据，公司门店数量最多的前三大省份分别为河南、江苏、山东，合计门店数3518家，很多地区仍有较多开店潜力。品类延展，目前公司销售主要集中在火锅、烧烤场景，2022年公司火锅产品烧烤产品收入占比分别为7610，未来公司具备通过门店销售更多预制食材品类的可能性。B端发展，拓展企业团餐、餐饮门店等B端客户。
　　我们认为，未来公司可以在继续保持规模增长的同时，提升盈利能力，可能性来自：门店规模扩张带来的规模化效应，包括物流费用、管理费用等的摊薄等；公司自有产能布局及产能利用率提升带来的效率提升。
　　家庭预制食材需求扩张，销售渠道多元化发展
　　锅圈等食材专营门店的迅速崛起，我们认为主要原因有二：（1）随着消费升级和便捷诉求的提升，家庭对于预制食材的需求快速增长；（2）火锅、烧烤品类快速成长，品类属性决定家庭端对其有一站式采购的消费需求，推动了火锅烧烤食材店的快速拓展。
　　经济发展饮食消费升级，C端便捷化需求不断迭代
　　我国居民消费能力和城镇化率持续提升，带动外出就餐及居家便捷化饮食需求。随着居民消费能力提升、外出工作增加和生活节奏加快，外出就餐的需求持续增加，居家饮食的便捷化需求也在增强。1978年改革开放后我国城镇居民人均可支配收入快速提升，2005年首次突破万元，2022年为4。93万元；同时工业化和城市化带动城镇人口持续增加，城市化率从1978年17。9提升至2022年65。2。家庭端便捷性饮食选择持续丰富、不断迭代，品类周期各异。从我国家庭端各类便捷性饮食发展顺序看，呈现方便面汤圆水饺外卖预制食材的特点，各品类也处于不同发展阶段，其中方便面汤圆水饺类已进入成熟期，外卖仍处于成长期，预制食材处于发展初期。各品类普及节奏与消费能力、产业链基础设施完善程度、需求紧迫性等密切相关。
　　1。方便面等速食：传统方便面通过高端化持续增长，新式方便速食接力成长。传统方便面从上世纪90年代即开始发展，具备廉价、便捷等优点，与居民消费能力偏低、农民工数量快速增长、火车就餐等场景相契合，2012年22家方便面主要企业合计销售额达到峰值582亿元。2013年后方便面销量增长承压，依靠高端化对应，价增驱动增长。同时，自热火锅、自热米饭、酸辣粉等新式速食从2016年起开始相继出现，接力驱动成长。
　　2。速冻米面制品：传统三大类已进入成熟期，新式面点占比提升。速冻米面制品主要以传统老三样（汤圆水饺粽子）为主，1992年三全食品发明第一颗速冻汤圆，随后思念、湾仔等龙头企业相继进入。相较于传统手工制造，速冻米面制品兼具便捷性和性价比特点，叠加冰箱逐步普及，实现快速发展；2013年后，速冻米面行业增速开始放缓。目前，汤圆、水饺等传统产品已进入成熟期，未来保持低单位数增长；手抓饼红糖发糕馅饼等新式面点，未来仍望保持10左右增长，占比逐步提升（目前占比约为30）。
　　3。外卖：自2014年起开始快速发展。外卖行业从2011年开始萌芽，2014年百度、阿里等互联网巨头纷纷加入、通过高额补贴吸引客户，带动行业规模快速扩张。艾媒咨询预计，2022年外卖行业规模已超过9000亿元，仍处于成长期。
　　4。预制食材：2020年疫情催化，接受度开始提升，资本助力企业加入竞争。近几年，新注册的预制食材企业数量呈快速增加趋势。2020年后疫情导致外出就餐及外卖受限，预制食材通过社区团购、保供等渠道大规模接触消费者，由于兼具便捷性和品质可控的特点使其接受度快速提升，但目前仍处于消费者教育的早期阶段。随着疫情催化和行业热度提升，各类上市企业开始跨界布局预制食材，资本推动下部分新兴创业企业亦加入竞争。
　　预制食材针对性解决传统菜肴烹饪痛点，可分为净菜预制半成品预制成品三大类。根据各类预制食材的特点，我们认为C端预制食材可以理解为通过第三方企业提供不同熟制程度的菜肴，针对性解决传统烹饪过程耗时长、烹饪技艺要求高等痛点。根据熟制程度的不同，可以分为净菜、预制半成品、预制成品三类，预制程度及便捷性逐级提高。通常而言，菜肴的食材选择及烹饪方式决定了对应预制的呈现形式，比如若涉及短保或易腐损的生鲜食材，则通常为净菜或半成品，仍保留部分烹饪环节给消费者；若食材在不影响口味的前提下可实现工业化生产和长期保存，则可实现预制成品，如梅菜扣肉。
　　从传统零售渠道到食材专营店，预制食材销售渠道日趋多元
　　家庭端预制食材的销售渠道包括商超、农贸、传统电商、预制食材专营店、新零售渠道等。预制食材专营店包括卤味熟食专营店（紫燕等）、半成品菜专营店（味知香等）、火锅烧烤食材专营店，品类不断丰富。
　　1）借力商超等线下渠道，速冻食品高速发展。早期泛预制食材以汤圆水饺等速冻食品为主，依托具备完善冷冻设备的商超渠道发展，部分品牌也会向农贸市场等渠道投放冰柜、助力自身渠道扩张。伴随着我国商超等渠道的高速发展规范化，速冻米面得以快速扩容，20042013年我国连锁超市销售额由2410亿元快速增长至7623亿元、复合增速达13。6，在此期间三全食品收入复合增速达22。5。
　　2）传统电商兴起，速冻食品受益相对有限。2013年以后，我国超市行业进入发展成熟期，增速显著放缓。淘系、京东等传统电商平台兴起承接了消费者大量非即时的便利需求。但由于当时多数速冻食品货值不高，同时需要承担较高的冷链配送成本以及变质潜在风险，因此当时电商渠道对于速冻食品等预制食材贡献有限。2021年安井食品、三全食品线上渠道销售收入占比分别为2。0、2。3。
　　3）新零售：生鲜电商生鲜超市助推预制食材发展。2012年后，生鲜电商、社区生鲜超市等新零售业态先后快速发展，在各路巨头的加持之下，诞生了每日优鲜、盒马鲜生、美团买菜等生鲜电商以及朴朴、钱大妈等生鲜超市。新零售企业多以刚需、高频的生鲜产品作为切入口，通过打造极致供应链体系增加商品流通的效率，社区生鲜超市可便捷采购，生鲜电商可2小时到家，社区团购可次日达。在此背景下，冷冻冷鲜类预制食材产品的配送效率和产品稳定性大幅提升，因此相较于传统电商，新零售渠道加速预制食材的发展。叮叮懒人菜、麦子妈等新锐品牌借助新零售渠道快速起势，叮咚买菜、盒马鲜生等渠道方亦通过自有品牌的形式布局预制食材。
　　4）家庭消费变迁推动预制食材专营店发展。伴随着家庭消费习惯和品类的变迁，预制食材专营店也不断衍生出新的类型，包括：熟食卤味专营店，主要销售以凉菜为主的卤味熟食，代表品牌有紫燕百味鸡、九多肉多、卤江南等。菜肴专营店，通过设立品牌专营店的形式销售半成品成品预制菜肴，代表品牌有味知香、好得睐等。火锅烧烤食材专营店，针对火锅、烧烤等特定场景销售相关食材类产品，同时也会辅以销售半成品成品菜肴，代表品牌有锅圈食汇、邹立国、鼎汇丰等。
　　卤味熟食：佐餐卤制品作为中华传统美味经历了几千年的发展，多以独立门店档口的形式出现。佐餐卤制品自上世纪九十年代开启品牌化进程，紫燕百味鸡、窑鸡王、留夫鸭等品牌先后创立，逐渐开启全国布局之路。我们测算，2022年我国佐餐卤制品行业规模约为1472亿元，行业门店数量超10万家。
　　菜肴专营店：菜肴专营店主要依托菜市场、农贸、社区等人流区域，面向中老年客群，消费者在采购生鲜食材时顺便购买半成品成品菜肴作为补充。菜肴专营店品牌多出现于2000年代，目前味知香好得睐已经分别发展超千家门店。此外，珍味小梅园等新兴品牌通过线上线下形式布局预制食材，2022年珍味小梅园已有近百家专营店。
　　火锅烧烤食材专营店：伴随着火锅烧烤行业的快速发展，家庭渠道火锅烧烤需求日益提升。由于火锅烧烤食材需求品类较多，部分产品家庭端制作困难，因此主打一站式采购的火锅烧烤食材专营店应运而生。这类门店通常能够提供300500款SKU，涵盖食材、调料、设备等多个品类，能够满足消费者一站式采购需求。
　　从锅圈食汇看预制食材专营店模式
　　近几年火锅烧烤的居家消费盛行，加之疫情对居家消费的推动，家庭对于火锅烧烤需求提升。在此背景下，行业供给端也引来了快速发展，除了各大生鲜平台推出火锅到家业务以外，火锅烧烤食材店也引来了爆发增长。锅圈食汇、邹立国、懒熊、川鼎汇等品牌均在2020年提速拓店。根据窄门餐眼数据，目前锅圈食汇在火锅烧烤食材店行业中门店数遥遥领先，并且从也是目前唯一已经初步实现全国化布局的品牌。
　　产品客群：700SKU，满足年轻客群火锅烧烤全场景需求。锅圈食汇主要以销售火锅、烧烤等场景相关食材类、调味类产品为主，例如肥牛卷、虾滑、毛肚、火锅底料、蘸料等，同时提供成品半成品预制菜肴、火锅烧烤用品等产品。锅圈食汇门店SKU数量通常超300个，公司总SKU超700个，以年轻客群为主。对比看，菜肴专营店以售卖半成品菜肴为主，代表产品有牛排、鱼香肉丝、酸菜鱼等，主要面向中老年客群，其中味知香门店SKU40（公司总SKU超300个）；佐餐卤味以售卖凉菜为主，代表产品有夫妻肺片、酱鸭、藤椒鸡等，消费群体为以家庭主妇为主的3045岁中年、中青年人群，紫燕门店SKU40个（公司总SKU200个）。
　　锅圈食汇已经具备较为成熟的单店模型，在快速扩张期依然保持着较低的关店率。前期投入：锅圈前期投资额约为23万元，其中包含约15万元的刚性投资（装修设备费、保证金、服务费等）和约8万元的首批货款。单店销售：锅圈满足消费者针对火锅、烧烤等特定场景的一站式采购需求，因此客单价较高。根据锅圈官方招商手册，公司县级市地级市省会城市门店客单价分别约7010080120100150元。根据公司财务数据我们测算，2022年公司单店年销售140万元左右（由于公司快速拓店期，测算可能存在一定程度的误差）。成本费用：锅圈食汇与其他预制食材专营店一样门店毛利率超30，但同时由于锅圈食汇门店面积较大、人数需求相对较多，所以在租金和工资支出方面相对较高。
　　区域分布：城市级别分布均衡，主要依托社区点位。锅圈食汇门店分布较为均匀，根据窄门餐眼数据，公司一线新一线二线三线及以下门店分别占比6222349，根据招股书披露数据，锅圈食汇约有44的门店位于县级市及乡镇，渠道下沉较为完善。对比之下，菜肴专营店多依赖经济发达地区发展，味知香、好得睐门店主要集中于江浙沪；佐餐卤制品中，不同品牌的区域发展差异明显，其中紫燕依托华东高线城市发展。门店选址：预制食材专营门店基本均分布在社区、菜场等区域周边。锅圈食汇通常将门店开设在人口密集、入住率高、年轻群体占比较高的小区周边，拉进与消费者的物理距离，相对大型超市更具购买便利性。日本：预制食材长期稳增，属性影响渠道及龙头形态
　　C端生鲜支出占比长期下降，便捷性需求驱动预制食材稳增
　　日本家庭端生鲜食品支出占比呈长期下降趋势，调理食品占比持续提升。根据日本农林水产省统计，家庭端生鲜食品支出从1995年35下降至2020年26，且该部门预计2040年将进一步下降至21，核心原因是便捷化诉求下，家庭端从购买生鲜食品转向以调理食品为代表的各类预制食材；以替代品之一的调理食品为例，其占比从1995年10提升至2020年14，且该部门预计2040年将进一步提升至17。
　　不同类型预制食材共同对传统居家烹饪形成替代，便利店高度发达导致冷藏类占据主要份额。目前日本C端预制食材包括常温类冷冻类冷藏类三种形式，根据Euromonitor，2021年常温类冷冻类规模分别为16423601亿日元，而冷藏类凭借日本高度发达的便利店体系，以及特色的饮食文化（喜好便当、寿司等），2022年规模达到1。6万亿日元，占比为75。
　　从冷冻类预制食材为例，消费量穿越经济周期保持长期增长。根据日本冷冻食品协会及日本《食品标签法》，冷冻食品指将各类生鲜食材，经过去除不可食用部分等不同程度预加工处理，置于18以下储存、运输及销售的包装食品，其中冷冻调理食品指进一步经过调味、成型、过热等工序后，经简单烹饪后食用或者直接食用，其定义和我国不同熟制程度的冷冻预制食材相似。根据日本冷冻食品协会统计，日本人均冷冻食品消费量从1961年0。1KG提升至2021年23。1kg。日本冷冻食品最早从1920年开始萌芽，1950年开始起步，经过近二十年市场教育及推广后，从上世纪70年代开始进入成长期，B端率先放量，后随着餐饮行业起伏发展，上世纪90年代后随着经济泡沫破灭增长停滞，而C端则保持长期增长趋势。
　　便捷、可储存、美味、性价比为冷冻食品核心吸引因素，使用频率持续提升。根据日本冷冻食品协会进行的消费者调研，冷冻食品吸引消费者的第一大因素为烹饪简单，其他吸引力包括美味、可储存、用量灵活、价格便宜等。2022年高频使用冷冻食品消费者的比例较2008年有明显提升，其中每天使用每周使用23次的消费者比例分别提升3。86。7Pcts，背后也充分反映出家庭端对便捷性烹饪的需求持续提升，但不同阶段便捷性需求的来源存在一定差异，总体而言，我们认为70年代以来家庭端的发展可分为两个阶段。
　　19711997年：主要驱动因素为女性劳动参与率上升导致烹饪时间减少，期间销量CAGR约7。随着日本经济快速发展，日本女性劳动参与率逐步提高，由于手工制作料理通常需要一小时以上时间，家庭端对便捷化烹饪需求逐步明显。此外，电冰箱和微波炉的快速普及，为冷冻食品的发展奠定了良好的基础设施。我们测算1997年日本家庭端冷冻食品消费量约为1971年6倍，19711997年期间销量CAGR约7。
　　1998年至今：双职工家庭占比持续提升，单身化、老龄化趋势进一步带动需求，19982021年销量CAGR约2。9。随着女性劳动参与率持续上升，双职工家庭数量：家庭主妇家庭数量从1980年35：65提升至1997年左右基本持平，2021年进一步达到68：32，对冷冻食品需求持续上升。此外，家庭小型化、单身家庭比例上升及独居老人增加，也导致更倾向于使用便捷性的冷冻食品而非自制。我们测算19982021年日本家庭端冷冻食品销量CAGR约2。9，2021年家庭端冷冻食品销量占比已达到50。
　　品类丰富高度契合需求，属性影响渠道及龙头形态
　　多类产品形成全面组合，高度契合消费者需求
　　菜品固有属性决定其预制食材存在形式，日本多类产品形成全面组合。菜品的食材组成和烹饪过程，是其是否可预制和预制程度的核心影响因素，日本通过冷冻食品惣菜的形式形成全面组合，具体来看：冷冻食品以米面类产品和肉制品为主，大单品复现餐饮端日常饮食。日本冷冻调理食品，主要以工业化生产、长保质期的米面类和肉制品为主。2021年日本冷冻食品产值前三大单品为日式饺子炸丸子中式炒饭，产值分别为571565421亿日元，合计占冷冻调理食品产值的比例为24。5；产量前三大单品为乌冬面炸丸子中式炒饭，合计占冷冻调理食品产量的比例为32。1，与日本浓郁的饺子、面条和炒饭等饮食文化密切相关。
　　惣菜与冷冻食品形成互补，以便当类和菜肴类为主。惣菜店售卖日本家庭餐桌上常见的煮物、炸物、沙拉、寿司等，通常当日生产、当日售卖的形式，消费者购买后可带回家、学校、职场、户外等场合使用。惣菜店与冷冻食品形成互补，提供便捷化饮食解决方案，包括米饭类，调理面包，熟面条，一般熟食（如炖菜、烤菜、炒菜、油炸菜、蒸菜、凉拌菜、醋拌菜、沙拉等），袋装熟食（如袋装土豆沙拉、烤鱼等）。
　　预制食材高度契合消费者诉求，好吃、不贵、便捷。日本预制食材品类丰富，高度契合用户需求。根据KSPPOS对日本零售店热销冷冻单品排名，前十大产品以主食类产品为主，仅需微波炉等方式进行便捷加热即可食用，且产品经过数十年迭代升级，可实现较高口味还原度，与现制产品相媲美。同时，价格集中在200500日元的较低水平，相比于普遍在600日元以上的堂食价格具有良好性价比优势。我们认为在日本家庭端便捷化烹饪需求持续提升的趋势下，众多兼具性价比、口味还原度高、烹饪便捷的产品不断涌现，实现需求与供给高度匹配，成为C端冷冻食品保持长期蓬勃发展的根本原因。
　　产品属性影响售卖渠道，亦与最终龙头形态高度相关
　　冷冻食品主要在商超等传统渠道售卖，惣菜渠道多元、便捷性高，专卖店占据较高份额。产品对供应链的要求，以及消费者对时效性要求等因素通常会影响售卖渠道，冷冻食品主要在传统的商超、便利店进行售卖，对于保质期较短、即时性更强的惣菜，则主要以便捷性属性较强的CVS、食品超市及专卖店为主，其中专卖店通常专注某细分品牌的特色产品，类似我国预制食材专卖店、佐餐卤制品等，2021年惣菜专卖店占据27市场份额。
　　冷冻类产品龙头以食品加工企业为主，冷藏类以便利店企业为主。从不同形态产品最后的龙头企业看，冷冻类产品龙头普遍为食品加工企业，前三龙头为味之素、日冷和日本水产，我们认为与产品保质期长、易工业化生产、存在规模效应等因素有关，利于生产企业塑造品牌。而冷藏类产品由于以便当、寿司等当日配产品为主，且产品涉及生鲜蔬菜等食材，行业格局整体较为分散，龙头为日本三大便利店龙头，711、全家及罗森。
　　中国：优质供给推动需求释放，把握龙头成长机遇
　　行业处于发展早期，依赖优质供给推动需求释放，长期想象空间大
　　目前预制食材的发展仍处于早期阶段，主要对部分复杂菜品的生鲜食材进行替代。相较于日本预制食材产业环境，我国的外卖产业高度发达，同时目前各类预制食材多数需要二次烹饪环节。因此，从消费者需求角度，我们认为当前属于需求存在但并不紧迫，未来需要足够多好吃、不贵、便捷的优质供给推动需求释放。从潜在空间角度，根据Euromonitor数据，2021年我国各类生鲜市场零售额已达到4。1万亿元，给予C端预制食材行业较大想象空间。FrostSullivan统计（转引自锅圈食品招股说明书）在家吃饭解决方案分为即食即热即烹即配四类食品，合计规模从2017年1149亿元提升至2021年2903亿元，期间复合增长率为26，且该机构预计2026年将进一步增长至8000亿元，对应期间复合增长率为22。4。
　　资本快速涌入多力角逐，把握优质龙头成长机遇
　　2020年以来，行业热度持续走高，多地政府亦相继出台支持产业发展，2023年2月，预制菜首次被写入中央政府一号文件，并提出要培育发展预制菜产业。多重因素催化下，资本快速涌入行业，参与者开始快速增加。对于C端的未来的竞争趋势和如何筛选优质企业，我们观点如下：短期处于行业红利期，未来或经历多次脉冲式发展。短期看，由于行业正处于市场认知快速提升和政策支持带来的红利释放阶段，加上各类参与者正基于各自产品、渠道、区域方面的优势进行扩张，因此多数企业短期均具备较好成长机会。但考虑到C端需求并不紧迫、大单品出现的节奏的不确定性、较低的进入壁垒，未来行业竞争或将逐步加剧，并由多个循环的脉冲式发展构成，而每一轮脉冲式发展由以下四个阶段组成。
　　阶段一：少数参与者率先挖掘出具备做大潜力的单品，并借此实现快速成长。阶段二：由于大部分狭义预制食材生产壁垒较低，具备做大潜力的产品面市后，竞争者将快速增加进行模仿，加速产品渗透，并推动行业在此阶段保持快速增长。阶段三：行业需求增速放缓但前期投产产能集中释放，产品同质化及价格竞争现象明显，部分企业聚焦高端化与差异化，并开始比拼在成本控制、供应链、渠道、及品牌等方面树立壁垒的能力，部分实力较弱的参与者开始退出市场，整体盈利能力承压。阶段四：经过长期充分竞争后实现集中度提升，行业竞争格局趋于稳定，同时行业盈利能力提升至合理水平。
　　优质企业穿越竞争后望塑造较强品牌价值，需兼具短期放量和构筑长期能力，建议从产品、品牌、现有业务协同优势三重维度进行筛选。目前行业正处于发展早期，存在有品类无强势品牌的特点，各参与者正基于自身基因及资源禀赋，追求快速放量并迭代商业模式，当前虽难以判断行业终局，但行业特性决定龙头需兼具短期起量可能和树立长期壁垒能力，同时若企业能持续穿越竞争持续做大做强，最后有望塑造出较强的品牌价值增强竞争力。如同我们在2022年2月发布《食品饮料行业预制菜子行业深度报告舌尖上的大生意》所述，建议从产品、渠道、现有业务协同优势三重维度筛选优质企业，各维度要点如下：产品：核心在兼具好吃、不贵、便捷，并通过原材料控制、生产研发及规模优势等维度树立壁垒。渠道：C端线上及KA易放量但难树立壁垒，传统渠道及自建门店综合能力要求高，但对应的渠道壁垒也更高。现有业务协同优势：从提升发展速度、降低产品成本、抗风险能力等多维度进行赋能。
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　　精选报告来源：【未来智库】。链接