携程的增长密码，都藏在这三个字里

　　二次赴港上市的消息，将携程再一次拉回到市场关注的中心。
　　无论对于用户、投资者还是分析人士，携程都是一家并不陌生的公司。这家成立于1999年的公司经历了PC互联网到移动互联网的变迁，产业风云变幻，如今已经22岁的携程市场地位、竞争力究竟如何，二次上市招股书是一个一窥全貌的窗口。
　　从招股书披露的信息可以看出，老兵携程的市场竞争优势依然稳固，根据第三方报告，按商品交易总额口径，无论是全球范围还是中国市场，携程都领先竞争对手。但是，近年来在线旅游市场暗流涌动，加之2020年疫情重挫旅游产业，市场上关于22岁的携程尚能饭否的疑问延绵不绝。
　　梳理市场上的各种声音，围绕携程的最核心疑问可以被归纳为两个方面：第一，随着产业变化持续加剧，携程是否能在愈加激烈的市场竞争中保持领先优势？第二，究竟什么才是缔造携程长期竞争力的核心？
　　以上两个问题其一关乎外部竞争，其二关乎内部壁垒，因此，对它们的解答是锚定携程价值的根本，那么，携程究竟表现如何？在凶猛的后辈面前，它真的老了吗？
　　老兵不老
　　在已经过去的2020年，互联网行业有一道非常特别的风景：cos各种造型上直播卖货的梁建章。爱cos的梁老板在刷新了自己的公众形象的同时，也将携程的另类狼性呈现在市场面前。
　　与许多后起互联网公司相比，携程整体面目显得更为温和，它似乎不善于喊出煽动力强的口号，也很少听闻其推崇类似996的高压策略。这家生于上海长于上海的公司，似乎浸润了一丝南方的温润，因此，在愈加激烈的互联网竞争中，携程经常被外界打上老了的标签。
　　携程真的老了吗？至少数据不是这样认为的。根据携程二次上市招股书援引第三方报告提供的信息，22岁的携程屹立在线旅游市场这么多年，老大的地位还是稳稳的。
　　拆解招股书信息，以下几点尤为值得注意，它们集中体现了携程在市场上的竞争优势都有哪些。
　　首先是用户侧。
　　长期以来，高净值用户群一直是携程引以为傲的壁垒之一，这个壁垒究竟有多高，招股书给了市场答案。招股文件显示，2014年至2019年，年度支出超5000元人民币的消费用户年复合增长高达29。
　　虽然聚拢了一批高净值用户，但硬币的另一面是携程被打上了用户群偏老的标签。但根据第三方报告提供的数据，事实可能超出市场的感性认知：据易观千帆数据显示，携程平台中等及以上消费水平人群占比为82。2，95后80后人群占比为77。7。
　　也就是说携程的用户兼具年轻和高净值两个特征，价值不言而喻：高净值用户带来的价值不仅在于人均消费水平，更在于其消费需求影响着行业的发展方向，将帮助携程在下一波行业转型浪潮中抓住红利。
　　这主要源于疫情之下，国内旅游市场发生结构性变化，以高星酒店、精品私家团为代表的品质休闲游呈现快速发展趋势。年轻的高净值用户更容易为品质休闲游买单，因此，品质休闲游市场的高准入门槛所形成的天然竞争壁垒，将成为携程新的业绩增长点。
　　高净值用户是携程的显著标签之一，但不是携程用户的全部。
　　招股文件显示，2020年，携程平台上超过40的新交易用户来自三线及以下城市。低线城市新用户的加速增长，符合携程长期战略规划，也将为携程带来新的业绩增长点。2020年第三季度以来，国内短途游和本地游成为携程业绩复苏的关键动力。招股文件显示，2020年第四季度，携程省内酒店GMV同比增长达20以上，景点门票预订量较2019年同期增加超过100。此外，截至2020年年底，当地玩乐的供应商数量同比增长了25以上。
　　质量高、覆盖广、规模大，携程在用户侧有超出市场认知的强悍实力。
　　其二是服务能力，对于旅游行业而言，服务能力非常重要，这是平台能否留住用户的关键。在这方面，携程表现如何？先看服务的广度，根据招股文件显示：截至2020年12月31日，携程与全球120万个住宿合作伙伴，提供涵盖酒店、度假村、住宅、公寓、民宿、招待所等全品类住宿产品；与480余家航空公司合作，为用户提供覆盖200多个国家及地区的超过2600个机场的机票产品。在全球范围内提供超过31万种目的地当地玩乐产品，其他生态系统的合作伙伴超过3万个。
　　一系列数据呈现的是一个结论，即携程的供应侧资源非常丰富，这也就意味着其能为用户提供更完整的服务。
　　再来看服务的深度，从携程的产品布局可以看出，其既涵盖经济及高端产品，又能满足用户对大众化服务和定制化、个性化服务的需求。
　　广度优势叠加深度优势，携程的服务能力是具有非常高竞争壁垒的。
　　第三是国际化布局。
　　疫情之下，出境游处于冰封状态，这给旅游行业带来了巨大冲击。作为国内布局全球市场最早、最广的玩家，携程也因此深受影响。但深入了解携程的业务模式可以发现，携程的国际化并非狭隘的局限在出境游上，而是真正深入当地市场服务当地用户，在出境游冰封的时候，不同国家和地区的国内游随着疫情逐渐得到控制而逐渐服务，因此，携程的国际化业务实际上受损有限。
　　而从长期来看，旅游市场毫无疑问仍处于增长轨道，根据数据预测；2025年，国内旅游市场规模预计达到10。1万亿（1。6万亿美元）。全球旅游市场规模预计将于今年恢复增长，并将在2025年达到7。1万亿美元的规模。
　　在全球化的发展布局中，携程采用以交通为流量入口，住宿为主要变现点的业务模式，并将国内一站式旅游服务平台的打法复制到了国际市场。这种前瞻式布局将在疫后展示出巨大的势能，成为拉动携程增长的第二曲线。
　　整体来看，在22年的发展中，携程已经构建了从用户侧到供应链，从国内市场到全球市场的全方位竞争优势，老兵并不老。不过，以上优势是携程的果，要探寻一家公司的长期竞争力，还需要找到因。
　　搞基建，扎深根
　　无论用户、服务能力还是国际化，本质上都是携程市场竞争力的表现。要分析携程的长期发展后劲，必须要拆解支撑表现之下的底层逻辑。结合招股书及公开信息，以下两点是解题关键。
　　首先是对底层能力的持续投入，其中最为明显的表现是长期持续投入研发。
　　招股书显示，2018年至2020年，在营业费用的细分项中，3年累计研发投入高达280亿元。即便是饱受疫情冲击的2020年，产品研发的费用在营业费用占比，甚至相较疫情之前还高出10个百分点，达到42。这一占比情况甚至远超谷歌、亚马逊等国际互联网巨头。
　　不仅如此，在携程雇员体系中，产品研发团队的规模也是最为庞大的。截至2020年12月31日，产品研发团队的雇员占比达到48。
　　对于强交易型平台，市场更为看重的往往是GMV、变现效率、增长速度等现实指标，而以长期价值的判断维度来看，持续投入底层对平台的长远发展无疑是有好处的。
　　结合携程的实际表现，底层投入的价值已经在慢慢显现。时至今日，技术已融入到携程业务运营的各个方面。包括自研的人工智能、大数据分析及云技术使携程能够将海量交易及行业认知，转换并应用到商业及经营决策中去，进而不断提高产品服务质量以及运营效率。招股书显示，截至2020年12月31日，携程的移动应用程序已经实现近75的自动化支持，大幅降低服务成本。
　　持续投入底层的同时，携程还在持续赋能供应链。
　　从鼠标水泥，到PC互联网，再到移动互联网，携程的发展史也是一部不断提升旅游产业数字化水平的发展史。具体来看，携程为供应链提供了多维支撑，包括：有针对性的在线营销、用户需求预测、行业认知及综合支付系统等在内的综合技术解决方案；供应链融资，帮助合作伙伴高效获取更大规模的潜在潜在用户；了解不断增长的用户需求。在提高转化率的同时，持续优化定价方案及库存规划。
　　这些能力对于供应链伙伴而言是非常重要的，提供符合需求的服务，携程自然能够黏住伙伴。
　　当前，携程MAU已经超过2亿，在流量输出上携程非常慷慨。近期，携程推出星球号，根据介绍，在打造旅游营销枢纽的过程中，携程将下放平台的流量分配权，削减平台对流量的分配权力。相关做法的本质上是为了匹配行业发展趋势而做出的商业模式调整。
　　另外，携程还在尝试在单一的货架电商平台上构建社区电商，提升平台流量的转化能力，得益于多维布局，加之优质客群加持，携程拥有超越行业平均水平的转化能力。这意味着，对于挑战者来说，想从携程手里抢到更多的高星酒店库存，一是要向高星酒店证明渠道能力，二是持续寻找到高消费能力的用户，这并不轻松。
　　如今，面对旅游产业正在发生的结构性变革，携程开始着力推动旅游营销枢纽战略，根据介绍，该战略将通过13的模式推进：以一个星球号为载体，聚合流量、内容、商品三大核心板块，叠加丰富的旅行场景，打造强大开放的营销生态循环系统。这项复杂工程旨在创造新的交易场景，通过内容转化和营销赋能为泛旅游行业创造增量收益，并助力行业伙伴运营好自身的私域流量。
　　投入底层能力、赋能产业链，本质上都是携程为行业做基础设施建设。以机票为例，得益于携程在技术和产品侧的创新，消费者能够实时比价、流畅下单，在供应侧则推动其提升整体的产品和技术水平，推动了整个机票行业向更加规范和更高程度的数字化方向发展。
　　这些苦活累活短期内可能看不到明显回报，但它们帮助携程在行业扎下深根，甚至一定程度上定义着行业发展的形状和走向，这才是携程能够在激烈市场竞争中保持长期竞争优势的核心。
　　公开信息显示，携程将二次上市募集的资金将主要用于三个方面：继续投资于个性化推荐、内容创造及分销以及自动化用户支持等方面的技术，以进一步改善用户体验。持续投资人工智能（AI）、大数据分析及云技术，以于产品及服务创新、需求预测及质量控制领域更好地赋能生态系统合作伙伴。加强后端技术的整合，实现产品和服务的标准化。
　　透过资金用途可以看出，携程深耕行业的底层逻辑没有变，而这正是携程在接下来的市场竞争中能够保持优势的武器：高净值用户推动周边游、高端休闲游市场发展；供应链侧能力保证携程能以最快速度提供匹配市场需求的产品；优质流量和高转化率继续强化携程在优质合作伙伴侧的影响力。
　　所有这些最终表现为携程能够巩固现有核心业务的优势。
　　拆解携程招股书后，关于携程未来如何的答案已经呼之欲出：做行业的赋能者而非吸血虫，是企业基业长青的终极密码。深耕行业，踏实做事的携程在22年发展中成为了根深叶茂的大树。这种价值观将推动携程在接下来的行业发展中持续分享到红利。