金力股份闯关科创板，依赖前五大客户，综合毛利率波动大

　　近日，河北金力新能源科技股份有限公司（以下简称金力股份）递交了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿），保荐人为海通证券。
　　金力股份是一家专注于锂电池湿法隔膜研发、生产和销售的高新技术企业。根据高工锂电统计，2021年，公司在湿法锂电池隔膜领域国内市场占有率约为8。9，行业排名第四，仅次于恩捷股份、中材科技和星源材质；在全球锂电池隔膜市场占有率约为5，排名第七。
　　截至招股说明书签署日，华浩世纪直接持有发行人16。5717的股份，为发行人的控股股东。公司实际控制人为袁海朝和袁秀英夫妇。
　　其中，袁海朝直接持有1。9217的股份，袁海朝和袁秀英夫妇通过华浩世纪间接控制16。5717的股份，袁海朝和袁秀英的儿子袁梓赫、袁梓豪为一致行动人，分别持有0。1912的股份，袁海朝通过持有安徽海乾77。7001的权益并担任其执行事务合伙人的方式控制5。8576的股份，通过持有河北创冉45。9664的权益并担任其执行事务合伙人的方式，控制0。7921的股份，通过持有河北佳润62。20的权益并担任其执行事务合伙人的方式，控制0。1517的股份。综上，公司实际控制人袁海朝和袁秀英实际控制的股份比例为25。6772。
　　股权结构图，图片来源：招股书
　　本次IPO拟募集的资金主要用于湖北金力高性能电池隔膜项目、补充流动资金。
　　募资使用情况，图片来源：招股书
　　综合毛利率波动大
　　报告期内，金力股份实现营收1。85亿元、2。19亿元、6。95亿元、6。91亿元，净利润分别为1。29亿元、1。70亿元、1。03亿元、1。31亿元。
　　基本面情况，图片来源：招股书
　　值得注意的是，截至2022年6月末，公司合并及母公司均存在累计未弥补亏损，合并及母公司累计未弥补亏损分别为1。41亿元、2。48亿元，主要原因系公司为提升市场竞争力，前期产品研发、产线建设、生产和营销投入较大，前期整体收入规模较低、产品盈利能力较弱、规模效应尚未完全释放，导致公司出现亏损。2021年以来，公司已经实现扭亏为盈，但完全弥补累计亏损仍需要一定时间。
　　报告期内，公司综合毛利率分别为8。14、4。38、34。47、33。94，呈现上升趋势但波动较大，主要受生产成本、产品售价、产品结构等因素影响。
　　具体来看，报告期内，金力股份的主营业务收入均来自于锂电池湿法隔膜产品，具体包括基膜和涂覆隔膜两种产品。
　　主营业务收入情况，图片来源：招股书
　　事实上，公司锂离子电池隔膜生产所需的主要原材料超高分子量聚乙烯、PVDF价格存在一定波动，特别是PVDF在2021年以来价格涨幅较大，且公司部分原材料最终来源于进口。若未来主要原材料价格不断上升，或汇率出现大幅波动最终传导至原材料价格，仍然可能造成公司业绩下滑甚至亏损。
　　同时，公司研发力量主要聚焦于锂电池湿法基膜、涂覆隔膜和其他功能膜的产品和技术开发，通过不断的研发投入，并与国内外知名锂离子电池厂商建立了紧密的业务和产品开发合作关系，公司得以紧随下游行业产品迭代和技术进步，保持公司的可持续发展。报告期各期，金力股份的研发费用金额分别为1879。98万元、1844。87万元、4082。57万元、3139。04万元，还有进一步提升的空间。
　　依赖前五大客户
　　目前，金力股份的主要客户包括比亚迪、宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、瑞浦兰钧、微宏动力等，均为知名锂电池厂商。报告期内，公司向前五大客户的销售收入占营业收入比例分别为74。64、58。93、83。14、91。24，客户集中度相对较高。
　　鉴于国内外知名锂离子电池厂商在盈利能力和规模效益等方面的优势，公司未来仍将继续加强对上述重要客户的业务承接力度，公司客户集中度可能在未来一段时期内仍将保持较高水平。
　　报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为2。45亿元、2。22亿元、2。94亿元、4。26亿元，占流动资产的比例分别为60。06、49。30、21。38、24。12。报告期内，公司营业收入规模持续增长，导致公司各期末应收账款余额呈增长趋势。
　　此外，报告期各期末，公司合并报表资产负债率分别为57。08、70。42、13。67、14。49。2019年末和2020年末，公司资产负债率高于可比上市公司平均水平，主要原因系公司融资渠道较为单一，业务发展所需资金主要通过增加借款解决，负债处于较高水平，使得资产负债率较高。2021年以来，因公司销售规模和盈利水平继续上升留存利润增加，并且2021年12月和2022年6月公司均取得较大金额的股权融资，公司资产负债率大幅降低。
　　公司合并报表资产负债率与同行业公司比较情况，图片来源：招股书
　　结语
　　整体来说，金力股份需要积极把握新能源汽车与储能行业快速增长带来的市场机遇，一方面，它需要将围绕锂电池隔膜业务打造自身的核心竞争力，大力拓展公司产品在新能源领域的应用，不断提高研发投入；另一方面，它需要继续以拓展国内外锂电池行业高端优质客户为重点方向，扩大公司在锂电池产业链的影响力，来巩固公司在锂电池产业链中的行业地位。
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