产量进口量双降，本土半导体产业周期拐点已至

　　集微网消息，当下的本土集成电路产业，仿佛刚刚跨过了立秋节气，在高温中开始泛起丝丝凉意。
　　2022年二季度，尽管集成电路产业增加值增速仍在20以上，但根据国家统计局发布的数据，集成电路产量则延续一季度态势，出现连续三个月同比萎缩，年初以来连续下滑月数为2009年后仅见，上半年（16月）累计集成电路产量1660。8亿颗，同比下滑6。3，亦为2009年后同期最大跌幅。
　　（数据自国家统计局，集微网整理）
　　与产量下滑同步，上半年我国集成电路进口总货值虽然达到1。35万亿元人民币，同比上升5。5，但进口量累计则同比下滑10。4至2797亿颗。
　　产量进口量双降，数量与货值分化，这样的现象，标志着我们可能已经身处半导体产业周期拐点之中。
　　警惕雷曼波冲击
　　众所周知，本轮半导体超级周期主要受到需求侧因素驱动，例如新冠疫情带动的电子产品消费热潮，数字化转型带动的企业数据中心硬件投资，以及新能源汽车加速渗透带来的汽车产业硅含量提升，所有这些终端需求的有利变化，沿着零售网络、系统厂商、代理网络、芯片设计、制造封测、设备材料的供应链条自下而上传导。每一个环节为满足下游需求所做的提前量层层乘数，最终形成所谓的长鞭效应，在集成电路这一上游产业造就了一轮堪称现象级的景气周期。
　　不过飘风不终朝，骤雨不终日，电子产品消费的高潮阶段，也必然伴随着继之而来的退潮，从工业产出和进出口数据看，作为全球电子产品制造中心，我国上半年微型计算机设备累计产量同比下滑5，手机产量同比下滑2。7，而累计出口数量则分别下滑15。7（自动数据处理设备与笔记本电脑加总）、10。9。
　　作为集成电路最重要的下游应用领域，电脑、手机等家用电子产品消费下滑，不可避免将向上游产业传导，对这一景气度变化的前景，产业内外已形成广泛共识，不过在关于周期下半场的讨论中，仍有不少声音认为，可能的市场变化将是一个渐进、循序、相对平缓的演变过程，这样的预期符合今年以来集成电路产销数据已经表现出的波动特点，但却未必能够切合下半年市场环境的变化。
　　正如2019年以来的供应链补库存行为，让本土半导体厂商对长鞭效应有了亲身体验，而在产业周期进入去库存阶段，长鞭效应还存在一个危险的衍生现象雷曼波（Lehmanwave），产业界有必要予以警惕。
　　正常情况下，终端环节库存去化将首先影响其上一级供应商，库存周转率指标的控制，意味着向上一级传导的需求收缩将有所放大，不过由于厂商去库存节奏和策略的差异，这样的需求侧冲击虽然累计规模放大，但释放过程通常相对缓和，然而荷兰经济学者在研究2008年雷曼事件对制造业活动的冲击时发现，巨大的黑天鹅事件可能同时刺激供应链上下游开启去库存行为，相当于长鞭效应的逆转同时发生，上下游同步调整的结果，就是库存压力在供应链上游被骤然放大，这样短促而剧烈的冲击即被总结为雷曼波。
　　值得注意的是，近期集成电路供应链已经隐约出现了一些黑天鹅苗头。
　　ICInsights日前提出，根据WEMA、SIA和WSTS可追溯至1976年的市场数据，在通常的暑期和年底节庆备货节点6月份，集成电路市场出现有记录以来首次环比萎缩，在今年之前，即便是表现最疲软的1985年，6月IC销售额也环比增长了1。
　　宏碁董事长陈俊圣也在近日公开呼吁，PC产业链需警惕黑天鹅冲击，去库存不是单一家公司的问题，而是整个产业都要面对的事，从上游半导体产业、再往上的设备厂，到系统端和客户，整个供应链都要面对并处理库存问题。
　　陈俊圣以自家公司为例，说明了库存去化的复杂性，他透露，宏碁虽然从年初开始就有意识进行存货管理，但实际库存规模直到3月份后才有所下降，同时由于终端需求变得更弱，存货周转率反而进一步恶化，陈俊圣预计要在今年年底才能完成其设定的安全库存目标。
　　在集成电路厂商中，或许称得上最具危机应对经验的英特尔，也已开始启动大手笔的库存调整，公司CEO基辛格透露其库存去化力度为十余年来仅见（Wehaventseenthislevelofinventoryadjustmentinthepastdecade）。
　　逆周期扩张需要精打细算
　　与经历过多轮周期洗礼的海外成熟企业相比，大量成立于2009年后的本土集成电路企业对下行阶段的经营，往往还没有建立起从感知到行动的条件反射，从上市公司数据看，今年一季度A股市场GICS分类标准下的半导体产品与设备上市公司存货周转率已经从去年同期的1。02降至0。78，面对存货积累，有企业对外表态依然乐观，认为系报告期内销售向好增加备货的正常现象。从企业经营角度看，芯片设计企业也面临着如维护代工厂来之不易的合作关系、等待其他同赛道竞争对手率先收缩、继续向渠道压货做高营收等多重动机的冲突，在库存去化上较为迟疑。
　　不过由于国内芯片设计企业多聚焦于消费类市场，电子产品终端需求变化的传导，只是一个时间问题，而与当下的补库存内卷相对的，设计企业库存去化又是否会上演一哄而上的踩踏，值得密切关注。
　　在设计环节上游，库存去化周期对芯片制造、封测环节的影响同样需要加以留意。
　　晶圆产能持续满载，手握订单覆盖多年的盛况还历历在目，部分代工品类较为单一的晶圆厂，已经开始拉响财务警报。
　　如成熟制程代工企业力积电，一季度财报会上尚乐观预期公司产能持续满载，到明年年底都不需要担心，年中业绩说明会上却已改口称未来两个季度产能利用率或将回落510，成为首家承认产能负荷即将走低的主要代工企业。
　　在力积电之后，同为成熟制程代工厂的世界先进也在财报会上表示，受消费类IC产品去库存影响，下一季度产能利用率或将回落至90以下，预计营收环比下滑约15。
　　值得注意的是，力积电总经理谢再居透露，产能修正主要是由于以面板驱动IC为代表的逻辑与特殊应用类产品出现库存调整，甚至有驱动IC厂不惜支付违约金砍单，显示下游库存压力巨大。
　　谢再居透露的信息亦可与驱动IC主要厂商联咏、奇景相对照，根据联咏月度经营数据，其7月驱动IC营收已暴跌至约43亿元新台币，较去年同期几近腰斩，整体营收同比下滑45。07，环比6月下滑15。84。
　　而奇景亦罕见地在二季度末大幅下调当季营收预测，预计营收环比变动将由下降1620，扩大为2227，显而易见，从设计厂商到主打该类产品的晶圆代工环节，显示驱动芯片这一细分市场已经进入较为剧烈的去库存阶段。
　　由于全球电子制造业的密切耦合，台企近期动向不应被视作一时一地的特例，而更该被当作风雨欲来的示警。
　　目前，本土半导体产业链整体仍处于全面扩张阶段，从GICS分类标准下的半导体产品与设备上市公司今年一季度现金流量表看，投资活动现金流为总体净流出614亿元人民币，较去年同期增长超过100，对应筹资活动现金净流入369亿元，账上现金及现金等价物净减少130亿元，均较去年同期明显增加。
　　不可否认，大量的资本支出正在有力拉动中国半导体企业的竞争力提升，从进出口数据上也可以看到，今年16月，我国一般贸易项下集成电路出口896亿元人民币，出口货值猛增42。6，出口量也有3。8的正增长，而一般贸易项下集成电路进口货值增幅则仅为11。8，进口量则下降15。3，一增一减，显示出本土集成电路产业的长足进步。
　　不过在市场前景不确定性陡增的短期形势下，产业链各环节企业也有必要对资本支出的可持续性进行持续监测，投资项目建设过程中如果遭遇下游市场剧烈冲击，是否还有足够资源来平衡日常运营需求和在建工程支出，而投资项目未来效益又是否能覆盖外部融资可能的偿付压力，需要企业精打细算，以避免长期蓝图被短期障碍所打断。
　　结语
　　总体而言，年中阶段产业界此起彼落的周期拐点信号，值得本土集成电路产业界高度重视，尽管国产替代浪潮为本土企业带来温暖的小气候，但并不意味着企业能够安然免疫全球性产业周期大气候影响，集成电路产量进口量等宏观指标，已经透露出周期掉头的明显迹象，普遍尚未经历过真正行业周期考验的本土厂商，有必要做好更为充分的心理建设。（校对朱秩磊）