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海天味业发出危险的信号

斑马消费陈晓京

没有惊喜,只有惊吓。

昨日,头顶着“酱油茅”光环的海天味业,交出了一份让市场难以接受的三季报,营收微增,业绩下降。特别是Q3,营收和归母净利润双降,为公司历史同期最差表现。

当天,公司股价大跌6.17%,市值一天蒸发近200亿。

一个月前,海天味业陷入“科技与狠活”、“双标”的信任危机,对公司经营的影响,将在Q4集中体现。公司全年业绩堪忧。

Q3业绩双降

作为投资者眼中的消费大白马、头顶着“酱油茅”的光环,海天味业从未像现在这般颓废过。

昨日,公司披露前三季度报告,营业收入同比增长6.11%至190.94亿元,归母净利润下滑0.86%至46.67亿元。

今年以来,海天味业的业绩表现始终难达外界预期。Q1营业收入几无增长,归母净利润同比下滑6.36%。Q2情况稍有好转,最终让上半年录得营收和归母净利润分别增长9.73%和1.21%。

Q3的经营情况再度变得拉垮,营收和业绩双降,为历史同期最差表示,向外界释放出了一个危险的信号。

酱油,始终是海天味业的压舱石,但增长乏力,几乎已触及天花板。今年前三季度,公司酱油业务收入仅增长了2.16%。

为了避免对酱油的过度依赖,丰富产品线,占领中国家庭的厨房,最近几年,海天味业着力打造蚝油、调味酱等品类,对公司规模和业绩起到了一定的拉升作用。但是,今年这两大新的拳头产品也已陷入增长瓶颈,蚝油收入与上年基本持平,调味酱甚至还下滑了1.49%。

目前,各种因素都不利于海天突围。公司的收入很大比例由餐饮等渠道贡献,但是,受疫情影响,餐饮行业遭受重创,产业链上的海天也无法幸免。

与此同时,今年以来,主要原材料的价格一直处于高位,公司面临较大的成本压力。前三季度,毛利率为36.24%,比上年同期下降2.63个百分点。

去年,海天为了抵御成本压力,从当年10月25日起,对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价提升3%~7%。即便如此,全年毛利率仍跌破了40%。

海天的销售渠道,是分布在全国的数千家经销商,是它们,让海天的产品铺满全国的卖场、超市甚至农村小卖部。

今年,公司的经销体系出现了松动的迹象。前三季度,新增经销商784家,减少1061家,净减少277家,首次出现负增长。

对此,公司解释称,疫情之下,经销商的生意也受到了较大冲击,特别是规模较小的经销商,抗风险能力更弱。公司为了减轻经销商的压力,主动对网络作出了优化调整。

 

“海克斯”阴霾

今年初,海天味业给全年定下了营收、利润“双12”的增长目标,市场为之一振。

不过,半年报披露之后,就有投资者对公司全年目标能否实现,提出了质疑。对此,公司管理层表示,“全年目标的确有很大的压力,但是下半年还有时间,公司不会轻易放弃、放松目标,也不会调整目标。”

在这个节骨眼上,9月末,海天的产品陷入添加剂旋涡,成为了食品界“科技与狠活”的代表。

让中国消费者和网友感到愤慨的,不单是其酱油产品里,有5"-呈味核苷酸二钠、5"-肌苷酸二钠、苯甲酸钠等添加剂,更重要的是,海天在国外销售的产品调料表很干净,只有大豆、水、食盐等天然物质,有明显的“双标”嫌疑。

舆论危机爆发后,海天味业公关应对不力,两份声明都选择了“硬刚”,给人一种“总有刁民想害朕”的感觉。

由此引发的后果是,舆论不断发酵,网友对海天的产品集体抵制。

调味品是一个充分竞争的行业,各品牌之间的同质化本就很严重。消费者离开了海天之后,自然就会投入到千禾、厨邦、加加等品牌的怀抱。

舆论危机对海天味业的影响,会在Q4和今年全年业绩中得到体现。

结合三季报,我们可大胆预测,公司全年“双12”的目标,几乎已无达到的可能。

 

股价创新低

二级市场显然也对海天味业的后势“看淡”。

10月10日,“十一长假”后的首个交易日,海天味业大跌9.35%。之后,公司股价一路下行。10月27日,公司三季报披露当天,再跌6.17%,收报于63.68元/股,月内跌幅已达23.11%,市值14个交易日蒸发超过880亿元。

我们再把时间拉长。海天作为中国调味品行业的绝对龙头,自2014年上市以来,营收规模和业绩,始终保持着两位数的强劲增长势头。因此,公司也受到了市场的强力追捧。

2020年8月,公司市值首次突破5000亿元,直接将中石化干翻在地,成为沪深两市仅次于贵州茅台的消费股,“酱油茅”的光环加身。

之后,海天味业股价仍一路高歌猛进,2021年1月,市值一度逼近7000亿元。

受益于此,海天味业实控人庞康,以264亿美元财富,跻身“2021福布斯全球富豪榜”第57位;次年,又以1450亿元财富,位居胡润全球富豪榜第67位。

盛极而衰,2021年1月登顶之后,海天味业股价一路下行,10月27日收盘价,创下2020年3月份以来的新低,最新市值2951亿元。

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