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宝钢股份子公司宝武碳业IPO:业绩波动大,存货急剧增长

作者:冬音

出品:洞察IPO

日前,宝武碳业科技股份有限公司(简称“宝武碳业”)IPO已获深交所创业板受理,中信证券和华宝证券联合保荐。

对于宝武碳业,或许不为投资者所知,但是宝武碳业的母公司宝钢股份则早已名声在外。宝钢的背后是中国宝武,是经营规模和盈利水平位居全球第一的钢铁巨头。

宝武碳业主要从事焦油精制产品、苯类精制产品与碳基新材料的研发、生产和销售,以及焦炉煤气净化服务等业务。公司产品被广泛应用于新能源、航空、汽车、冶金、有色、建筑、医药、农药、塑料及染料、轨道交通、建筑补强、体育用品等领域。

不过,贵为央企子公司的宝武碳业,由于所处的化工行业受宏观经济、行业周期和下游需求影响较大。报告期内,2019年至2021年,归属于母公司的净利润分别为3.32亿元、0.49亿元、3.73亿元;同期主营业务毛利率分别为7.83%、6.37%以及11.85%,波动比较大。

经营业绩波动大,存货持续上升

招股书显示,报告期内,公司主要经营业绩指标存在一定的周期性波动。报告期各期,公司的营业收入分别为89.58亿元、57.20亿元以及106.31亿元;归属于母公司的净利润分别为3.32亿元、0.49亿元以及3.73亿元;主营业务毛利率分别为 7.83%、6.37%以及11.85%。净利润从2019年的3.32亿元,下跌至2020年的0.49亿元,而又增长至2021年的3.37亿元,业绩表现波动明显。

公司在招股书中表示,若未来宏观经济或行业周期出现较大波动,产业政策发生重大不利变化,行业产能扩张速度超过市场需求或者新冠疫情持续影响,使得产品价格下降,原材料供给价格波动,可能导致公司业绩出现下滑。此外,如果公司不能提高自身技术水平、有效控制成本费用、不断拓展客户、开发新产品,也可能对公司业绩造成负面影响。

分产品看,在焦油深加工领域,公司具备焦油深加工能力约211万吨,公司产能利用率目前处于行业领先水平。公司立足于沿江沿海战略布局,焦油深加工基地已覆盖华东、华南、华中、西南、西北等地区。未来,公司将进一步发挥在规模、技术、质量以及焦油资源获取等方面优势,沿炭材料产业链延伸布局,着力提高产品附加值,确保在焦油深加工领域的领先地位。

在苯类加工领域,公司拥有苯类精制产品加工能力约25万吨。公司苯加氢业务布局于江苏南京和上海,占据华东入海口地理优势,船运和仓储便利,且江浙沪地区又是下游苯乙烯产品重要产地,因此公司具有区位优势。

在碳基新材料领域,公司主要生产T400系列、12K、24K、25K大丝束PAN基碳纤维产品,广泛应用于风电叶片、预浸料、建筑补强等领域,2021年产量突破万吨,为10079.30吨,销量为9952.84 吨,根据赛奥碳纤维《2021全球碳纤维复合材料市场报告》披露的数据,2021年中国实际销售量为29250 吨,公司国产碳纤维市场占比为 34.03%,其中“25K大丝束碳纤维”是工信部“制造业单项冠军”产品。

不过,由于化学原料制造业上游的原材料主要来自于煤炭、石油。自2020年以来,全球能源类大宗商品受供需错配、资本性支出不足、地缘政治、气候政策等因素的影响,供需格 局日趋紧张,包括煤炭、石油、天然气在内的能源价格上涨,由此也导致行业成本提高。

与此同时,受前期下游需求旺盛的拉动,国内在石墨电极、负极材料、碳纤维领域的投资布局加大,导致产能存在大幅提升的可能性,或将引发部分细分产品的市场竞争加剧。

此外,公司存货显示,报告期各期末,公司存货账面价值分别为5.31亿元、6.55亿元以及12.15亿元,分别占流动资产的比例为16.85%、17.81%以及 17.62%。公司表示,如果原材料、库存商品的行情出现大幅下滑或者公司产品销售不畅,而公司未能及时有效应对并做出相应调整,公司将面临存货跌价的风险。

央企巨头子公司,关联方采购占比高

截至本招股说明书签署日,宝钢股份直接持有宝武碳业71.78%的股份,是宝武碳业的控股股东。

截至2021年12月31日,中国宝武钢铁集团有限公司(简称“中国宝武”)直接持有宝钢股份48.56%的股份,同时通过全资子公司武钢集团有限公司持有宝钢股份13.39%的股份,通过控股子公司华宝信托有限责任公司持有宝钢股份0.34%的股份,为宝钢股份控股股东。中国宝武可以通过宝钢股份控制宝武碳业71.78%的表决权。同时中国宝武持有马钢集团51%股权,系马钢集团控股股东,中国宝武可以通过马钢集团控制宝武碳业8.22%的表决权。

因此,中国宝武可以通过宝钢股份及马钢集团间接控制宝武碳业合计80%的表决权。国务院国资委持有中国宝武90%的股权,为宝武碳业的实际控制人。

据了解,中国宝武致力于构建以绿色精品智慧的钢铁制造业为基础,新材料产业、智慧服务业、资源环境业、产业园区业、产业金融业等相关产业协同发展的“一基五元”格局。2020年,中国宝武被国务院国资委纳入中央企业创建世界一流示范企业。2020年,中国宝武钢产量达到1.15亿吨,实现“亿吨宝武”的历史性跨越,问鼎全球钢企之冠。在2022年《财富》发布的世界500强榜单中,中国宝武首次跻身前百强,排名第44位,继续位居全球钢铁企业首位。

公司股权控制关系图

图片来源:宝武碳业招股书

除此之外,报告期内,公司向关联方采购的金额分别为52.28亿元、27.53亿元和47.22亿元,占营业成本的比例分别为63.28%、51.36%和50.35%,关联采购占比较高。公司表示,若未来公司制定的关联交易制度得不到有效运行,则关联采购可能对公司的经营业绩造成不利影响。

招股书显示,本次募投项目投资总额共43.19亿元,拟发行的股票数量不超过2.5亿股(不含采用超额配售选择权发行的股票数量),募资30.12亿元。其中,“湛江钢铁基地宝化湛江4万吨/年混合法苯酐项目”是提升公司产品多样化、产品抗风险能力和盈利能力的重要举措。“兰州10万吨负极材料项目”将有效扩大宝武碳业现有负极材料产能,符合公司做大、做优、做强碳基新材料的发展理念,有效助力下游新能源车及储能等行业发展,提升公司在负极材料领域的竞争力。

《洞察IPO》将持续关注宝武碳业IPO进展。

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