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药明康德股价跌跌不休 海外业务风险陡增

进入下半年以来,药明康德走出一波凌厉的跌势,从7月初的118元一直跌到9月22日的70元,短短两个月时间跌去了近四成,期间还时不时走出“闪崩”行情,投资者直呼药明康德成了“要命”康德。

9月13日,受美国鼓励本土生物技术研发和生产的《国家生物技术和生物制造计划》影响,药明康德跌停,此后股价加速下滑,市场担忧的海外业务风险正在发生。

海外业务风险陡增

9月12日,美国总统拜登签署了一项行政命令,启动 了一项“国家生物技术和生物制造计划”,强调“生物制造本土化”,不再依赖国外的生产能力,并可能为之给出大额财政补贴。这一政策被视为美国在生物医药领域的“芯片法案”。

消息传来,A股CRO板块全线暴跌,药明康德A股跌幅10%,凯莱英A股跌幅10%,药明生物跌幅19.94%,康龙化成跌幅13.95%。

作为业绩高度依赖美国市场的药明康德,此前市场一直担忧其海外业务风险。数据显示,2021年,药明康德营收229.02亿元,美国客户贡献了121.46亿营收、欧洲客户贡献了37.19 亿营收、中国客户贡献58.02 亿营收、在其他地区收入12.34 亿元,海外市场为药明康德贡献了超过74%的营收。

由于芯片的前车之鉴,市场犹如惊弓之鸟,美国在生物医药领域的动作同样引发A股生物医药板块剧烈波动。

实际上,在今年2月早已发生过类似事件。今年2月7日,美国商务部工业与安全局(BIS)发布了更新的“未经核实名单(俗称UVL)”,33家中国企业与单位中赫然在列,包括无锡药明生物以及上海公司。

由此引发了一轮CXO抛售潮,2月8日,“药明系”股价大跌,药明生物暴跌近23%后停牌,药明康德跌停。

现在回头来看,2月份的“未经核实名单”仅仅是美国在生物制造领域动作的一个开始,以当下风云突变的国际政治经济形势看,美国政府政策极有可能继续加码,药明康德依然面临较大的海外业务风险。

大笔融资、频繁减持套现

从基本面看,药明康德的业绩表现较为亮眼,营收从2019年的128.72亿元增至2021年的229.02亿元,增速分别为33.89%、28.46%和38.50%,净利润从18.55亿元增至50.97亿元。

今年上半年,药明康德营收177.56亿元,同比增速高达68.52%,净利润为46.36亿元,同比增长73.29%,业绩依然维持高速增长。

但是,自2021年下半年以来,药明康德股价一路下跌,从最高时171.97元一直跌到目前的70元,股价较高位跌去了近6成,A股市值跌去了近3000亿元。

但即便在股价腰斩的情况下,药明康德A股市值依然高达2000多亿元,这比2015年从美股退市时总市值33亿美元(约217亿元人民币)高出10倍以上。

虽然有强势的业绩支撑,但是药明康德估值依然偏高。这从大股东、实控人减持中就可以看出端倪,一般情况下,由于市场信息不对称的存在,上市公司的管理层比外部投资者更清楚公司的真实情况,因此管理层增减持的动作往往透露出他们对公司估值的看法。

据不完全统计,从2019年7月限售期结束开始,药明康德已有92次重要股东在二级市场的减持行为,累计套现超过464亿元。。最近一次减持行动发生在今年6月,药明康德实控人及一致行动人减持不超过公司总股本3%的A股股份,套现超90亿元。

在频繁减持的同时,药明康德却持续向A股“要钱”。据统计,自上市以来,药明康德通过IPO、定向增发、可转债向A股融资合计108.52亿元,港股合计融资约137.88亿元。

近期,药明康德又在筹划增发事宜,8月22日,药明康德公告称,公司港股增发事宜已获中国证监会核准,拟发行不超过7843.4254万股。

但药明康德财务上并不缺钱,募投项目时常有结余,“天津化学研发实验室扩建升级项目”和“常州合全新药生产和研发中心项目”建设完成合计结余3.1亿元,“无锡合全药业新药制剂开发服务及制剂生产一期项目”“合全药业全球研发中心及配套项目”等建设项目,合计结余4.94亿元。

作为医药行业的“卖水人”,药明康德现金流十分充沛,2019年至2022年上半年经营活动净现金流为29.16亿、39.74亿、45.89亿和39.96亿,截至2022年上半年,药明康德现金和等价物为70.94亿元。

而药明康德自2018年回归A股上市以来合计利润168.09亿元,累计盈利规模与融资规模存在较大悬殊,引起投资者不满,对此有投资者直呼“吃相太难看”。

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