昨日涨幅最大的当属金属新材料板块中的磁性材料了，而这其中涨幅最大的企业便是大地熊。出于好奇，盘了下。这家公司的产品主要为高性能钕铁硼。钕铁硼过去主要应用于传统的电声器件、磁吸附、磁选机等中低端领域，产品附加值低，相应毛利较低。近年随着下游应用领域持续拓展，尤其是打入新能源汽车、变频空调等领域，使得产品性能逐步提升，有望带来更优的格局及更高的附加值。对应着看了下他的2021财报，发现营收、净利双双翻倍，可谓量价齐升，但资金链压力依然很大。不知下游应用领域的拓展能为大地熊带来未来业绩增长多大的确定性？而这决定了未来股价的空间。
图表：大地熊资金信号图
数据截至：2022年7月13日
接下来我们对大地熊2021年报进行关键财务特征分析。
1、利润结构健康
利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。
大地熊2021年营业利润1.60亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。发生减值，对营业利润产生一定影响。此外，2021年发生营业外收入282.31万元，较去年有所减少。发生营业外支出75.94万元，较去年有所减少。
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2、成长性高，增长质量较高
成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。
成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。
大地熊经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高。产品结构上表现出对"烧结钕铁硼"的依赖。
2021年营业总收入16.55亿元，其中营业收入16.55亿元，较2020年增加8.72亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润3.39亿元，较2020年增加1.98亿元，毛利润快速增长；2021年核心利润1.50亿元，较2020年增加1.06亿元，核心利润快速增长。
在销售规模扩大和产品竞争力增加的共同作用下，产品盈利实现增长，与此同时费用增长可控，增长质量较高。
3、产品竞争力改善带动经营活动盈利能力提高
盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。
盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。
大地熊2021年毛利率20.51%，毛利率水平较高，与2020年相比，毛利率上升2.48个百分点，增幅13.76%，产品竞争力改善；核心利润率9.08%，核心利润率水平较高。与2020年相比，核心利润率上升3.41个百分点，增幅60.12%，经营活动盈利能力改善。核心利润率改善主要源于毛利率的提高。
4、股东回报水平提高
在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年大地熊净资产收益率15.25%，相较于2020年股东回报水平提高；归母净资产收益率15.49%。相较于2020年对母公司股东回报水平提高。
2021年大地熊总资产报酬率8.30%，相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率0.90。相较于2020年资产周转效率提高。资产质量稳定，资产周转率提高。
5、资产配置聚焦业务
资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
2021年12月31日资产总额22.18亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。与2020年12月31日相比，公司资产增加7.60亿元，资产规模快速增长。主要是由于经营资产的增长。与2020年12月31日相比，经营资产占比明显增长，投资资产占比明显降低，公司在资产配置上表现出向经营资产倾斜的趋势。
2021年经营资产报酬率11.58%。较2020年，经营资产报酬率增长5.86个百分点，增幅达102.39%，有所改善；经营资产周转率1.28次，较2020年有所恶化。
集团账上货币资金2.93亿元，货币资金占比较高，部分货币资金的使用有一定限制，需要关注货币资金的实际质量。
6、资本引入均衡利用经营负债、股东入资和利润积累
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用经营负债、股东入资、利润积累。其中，金融负债、经营负债是资产增长的主要推动力。与2020年12月31日相比，金融性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。
7、资金链压力较大
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
大地熊2021年经营活动现金净流出1.29亿元，投资活动净流出0.50亿元，筹资活动净流入2.70亿元，本年度共实现0.90亿元的现金净流入。
2021年经营活动现金缺口1.29亿元，2020年现金净流入0.34亿元，经营活动开始出现缺口。核心利润的变现能力差，其中对下游客户的议价能力减弱、对供应商议价能力基本稳定。经营活动本身不具有造血能力。
2021年投资活动流出9.33亿元，其中1.69亿元用于产能等建设，0.13亿元用于具有一定战略意义的对外投资，7.52亿元用于理财等其他股权投资。投资流出的现金绝大部分用于了理财等其他股权投资。
筹资活动现金流入3.96亿元，全部为债权流入，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
2021年12月31日金融负债率15.59%，贷款年化成本2.15%。公司自身不具备造血能力，却仍要进行利息的支付，付息压力极大。
图：大地熊估值曲线，来源：市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，大地熊估值曲线处在严重低估区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。