首次负利率欧元债被千亿外资抢空，负利率债券是啥？为何要抢购？

　　学问分享官
　　益辉（国际商报财经金融评论员、国家金融师）
　　据财新社消息，11月18日，财政部继2019年后连续第2年发行欧元主权债券，额度40亿欧元，其中15年期12。5亿欧元，发行收益率0。664；10年期20亿元，发行收益率0。318；最引人瞩目的是5年期7。5亿欧元，发行收益率0。152，负利率。
　　据媒体消息，首次负利率欧元债发行两天半，就被千亿外资一抢而空，速度堪比双11购物节，老百姓们可能要问，负利率的主权债券是啥？为何值得购买呢？
　　就是国家发行背书的债券，以人民币形式发行的是国债，以外币发行的就是主权债券。负利率呢，是指你买了100美元的这个债券，到期后，国家可能只还你个99美元，由此负利率债券从国家或民间角度的解读纷至沓来，众说纷纭。部分读者、甚至金融圈内的人士，对于当前6。5的汇率深感惶恐不安。历尽艰难才兑换了那么一丁点外汇，看到汇率波动就无法淡定，而浑然无视M2、GDP、资本管制、自由兑换这些关键的边界约束条件。
　　响鼓不用重锤，关于高通胀稀释债务、转移财富这个话题毋须讲太透，真正的负利率其实就在身边。其实，这个消息充其量只是一个象征符号，倒是看看额度，区区7。5亿欧元。
　　负利率是2008年全球金融危机的产物，字面意思就是，去银行存钱或者购买债券，非但没有利息收益，反而要倒贴钱给银行或者发债主体。要知道印钞机疯狂加班，负利率的趋势之下，对普通人的影响将是巨大的，一轮轮放水，贫富差距被拉大之下，负利率之后，意味着你存钱到银行，不仅没利息，还要倒贴给别人钱。这么看来，负利率十足是银行储户和债权人的噩梦，是吸储银行和发债人的福音，果真如此吗？
　　非也！首先，倒贴利息只存在于商业银行和中央银行之间，商业银行在央行有存款或准备金，这部分钱有可能要贴息给央行。有人说，商业银行傻吗？为什么不把资金放贷出去套利？银行不傻，傻的是坐井观天、只知道纸上谈兵的书呆子，诸如欧洲人排队抢负利率债券信息纷至沓来，让大爷大妈们惊呼不妙，纷纷攥紧了手里的钞票。
　　先说说关于负利率债券这个概念。很多国债或者信用债利率都很低，比如2，比如3，这种债券依然会有更多人买。美国国债利率更低，1点几还有国际投资者不断买入。
　　国债利率低其实有这么几个原因：
　　一是，国债为代表的债体量大，信用高，流动性好，还免税。大型机构，比如外汇储备万亿美元规模，能吃下这么庞大体量的投资品就不多。美债几乎是唯一的主要选择，除了体量大，流动性好，比较而言是安全。
　　其二是债券利率虽然低，但价格可以交易，通过价差也可以赚钱。债券很多都可以当做二次融资的底层资产。例如蚂蚁金服手里的小贷，可以二次融资。
　　其三是机构刚性配置需求。比如有些基金是必须要按照要求配置一定比例的债券，比如20，50等等，必须要做的。如果出现极端情况，破产之类的，债券的清偿顺序比较靠前。优先等级。
　　财政部发行了40亿的欧元债，被国际投资者疯抢。引人关注的是，其中的5年期债券发行收益率是0。152，票息是0，这是咱们国家首次负利率发行的主权债。这是啥意思呢？
　　咱们发行欧元债，也就是向投资者们借入欧元，但这5年期的债券呢，票息是0，就是说你要买这债券，是没利息收的，到期只还给你本金，而发行收益率是0。152，就是溢价发行，投资者得花更贵的价钱，才能买到这个债券。
　　听着就很奇怪吧？对咱们国家来说，这债不仅到期不用还利息，对方还反过来倒贴咱们一些钱，这当然是好事。但为啥还那么多投资者抢着买负收益率债券呢？
　　除了对咱们中国的复苏和发展有信心，所以买咱们的国债这个原因之外，这里还需要搞清楚一个东西，那就是买了负收益率债券，也不一定意味着亏钱。因为债券的收益来源，除了正常拿到期获得利息收入之外，还有一个就是买卖差价。市场利率的走向，是和债券或债基的价格涨跌趋势相反的。
　　也就是说，债券的收益率上行，债券价格就会跌，债券收益率下行，债券价格就会涨，就像硬币的两面。如果将来的债券收益率更低，一直下行的话，那就意味着，现在这些的债券价格会被抬高，那么到时把这些负收益率债券卖掉的话，就能赚到差价了。
　　所以从这件事里面，可以看到那些疯抢负收益率国债的机构大佬们，对未来的一个很重要的认知就是利率将会长期下行。这是一个重要的判断。为啥利率会一再降低？
　　2008年金融危机之后，全球的经济增速下滑，各国一看这样下去可不行啊，就实行宽松的货币政策，特别是今年初的新冠疫情来临，更是得加大马力印钱，制造出更多的资金来刺激经济。而利率这个东西，其实就是资金的价格，钱越来越多，利率当然就不断下降。利率不断降低，后来发现经济还是不太起得来，那就直接上猛药，压到负利率看看咋样？众所周知，债券的收益率和其价格成反比例关系，债券收益率下降，预示着价格上涨。当前来看，为应对疫情，全球央行有动力推动债券价格上涨，手段很简单，直接购买债券向市场释放流动性。债券价格上涨，就出现了价差套利空间，基金经理们就可趁机出售负利率债券赚取价差，让负利率债券获得正向的实际收益率。
　　2009年欧债危机至今，欧洲经济一直恢复乏力，叠加英国脱欧和新冠疫情重挫，更加举步维艰。欧央行为了刺激经济，2019年已将欧元区银行存款利率降到了0，2020年疫情后更是直接跌到了负值，并且呈现持续下跌趋势。数据显示，早在9月欧元区银行定期存款利率就已经降到了0。18，对比之下0。152仍旧有利可图，至于投资风险，中国纸面上仍有3。1万亿美元外汇储备，外加经济率先从疫情中恢复增长，主权债务评级要高于伊朗、阿根廷、委内瑞拉等债券投资风险可控。
　　现在的日本和欧洲国家，都突破了0的下限，去年德国还发行了30年期的负利率国债，是全球首个发行30年这么长期限的负利率国债的国家。现在全球负利率债券规模已经超过16万亿美元，占全球政府债比重25。
　　但实行负利率，对提振经济有起死回生之神效吗？
　　并没有。2019年，日本经济增长率就只有0。7，欧洲那边就英法的增长率高一些，1。4那样，而德国的增长率就只有0。6。大洋彼岸的美国，增长率是2。3。相比之下，咱们中国作为这么大的经济体，还有6。1的增长率，可以说是很亮眼了，所以咱们的利率水平相对还是挺高的了。
　　那为啥日本和欧洲都调到负利率了，经济还是上不去？
　　根本原因就是，技术进步放缓了，同时老龄化压力又大，在这种没啥活力的社会环境里，你再怎么撒币放水刺激，也解决不了根本问题，刺激不了经济发展。货币权被紧紧抓在ZF手里，即便负利率看着真的很没道理，但人家为了解决燃眉之急，就是这么干了，你能咋地？负利率在欧洲已经见怪不怪了，而这次咱们中国也开启了负利率主权债的一步。
　　纵观一些经济体，表面上不支持负利率，但骨子里却已经开始实施负利率了。有必要说明下，我们谈论了半天的负利率，其实谈论的都是纸面上的、白纸黑字的负利率，这种负利率体现在银行存款、政府债券纸面，属于一种明码标价、童叟无欺的负利率。但与此同时，有些纸面上的正利率，却是实实在在的负利率。
　　广义上来讲，只要存款利率低于物价上涨速度，社会存量财富就会在不知不觉间被转移，而货币政策不独立的央行正是藉此大肆印钞稀释债务，神不知鬼不觉地减轻了政府的偿债压力、实现财富从民众向特定群体转移，这才是最隐秘的负利率，表面上并没有实施负利率，但是你的财富却被转移了
　　财富增值不了还不止，就连本金都会变得更少。多少人辛辛苦苦打工赚钱，想存点钱留着养老的，这下可咋整。中国同样在向深度老龄化迈进，出生率却在下滑，社保养老金这种年轻人养老人的游戏，要继续运转起来，是越来越压力山大。