管理好原油期货任重道远

　　代表全球市场原油定价权中国声音的原油期货，日前在上海能源中心挂牌上市了。作为中国推出的首个国际化期货品种，原油期货不仅可以丰富投资者资产配置的组合，更重要的是通过原油期货的价格预期功能，国内涉油企业掌握了规避风险的有效工具，产业链实体获得了要素配置的重要参考，中国经济参与国际贸易与全球化进程的不确定性大大降低。
　　谁都知道目前国际市场上有两大直接左右原油价格的期货力量，那就是纽约商品交易所的轻质低硫原油期货（WTI）与伦敦洲际交易所的布伦特原油期货，不过，虽然布油不在美国，但同样用美元结算交割，也就是说，全球市场上统一推行的都是原油绑定美元的模式，加之近几年OPEC以及俄罗斯等石油生产国的定价能力日渐式微，全球95的原油价格的定价权事实上都转移到了WTI身上，这也就意味着，如果愿意，美国就完全可以通过美元遥感石油，最终一同砸向所要制裁的目标国家。
　　资料显示，去年中国的石油表观消费量6。1亿吨，进口量4。2亿吨，对外依存度升至近70，裸露在石油美元下的风险敞口不言而喻，质言之，只要特朗普感兴趣，就随时可以驱动美元贬值或者像金融危機时期那样授意市场投机力量推高石油价格，进而大幅提高中国进口成本，而且这种杀伤力比特朗普日前对中国扬起600亿美元的关税制裁大棒更加隐蔽和更为残忍。当然，即便我们推定特朗普还没有聪明到善于抄起石油美元大棒，但作为全球第一大原油进口国和第二大原油消费国，中国因缺失原油定价权所承担的不菲损失却是有目共睹的。
　　分析发现，由于中国进口的多半是中质含硫油，纽交所和伦交所期货反映出的价格标的均是轻质低硫原油，因油质的差别，后者的价格要比前者的价格要高，而在这种情况下，作为一个常规性动作，中国进口原油价格基本上绑定的是轻质低硫原油价格，于是便出现了所谓的进口溢价，而且因为这样的溢价每年要让中国多支出数十亿美元，同时，由于原油价格的溢价，会导致天然气等能源价格全部出现溢价。
　　然而，有了自己的原油期货，除了一定程度上获得了石油定价权外，还能在国内市场准确地反映出原油产品的供求状况，从而指示国内企业更富预期地做出风险对冲与要素配置；在外部市场上，由于我国的原油期货的标的是中质含硫油，就可以弥补国际原油期货市场产品的空白，同时，凭借着庞大的内需市场，我国原油期货极有可能创造出明显的比较优势，在吸引更多国际参与者的前提下，全球原油价格上的中国元素便会更充分地彰显出来。更为重要的是，有了国内的原油期货，等于就是在进口原油之前建立起了一道金融防线，也基本上可以封堵桀骜不驯的特朗普可能利用石油美元对中国动起手脚的机会与缝隙。
　　但需要提醒的是，自美国WTI原油期货成立35年来，先后有日本、新加坡、印度、阿联酋以及俄罗斯推出过本国原油期货，但不是中途夭折，就是最终更弦易辙，且基本上都没有形成有效的影响力。同样，我国也在上世纪九十年代初推出过原油期货，但由于投机过分作祟最终不得已关闭收场，而即便是时下的上海燃料油期货，似乎也没有推出之初的雄风。因此，作为金融市场上的一个重大创新，原油期货如同推出之前需要经过深思熟虑一样，实际运转过程中更需要给予充分的给养与审慎的管理。
　　从英美原油期货市场的成功经验看，有效调动国内众多石油公司以及上下游产业链的现货商和生产商踊跃参与到原油期货市场至关重要。目前来看，国内市场的三桶油即中国石油、中国石化和中海油的垄断事实客观存在，而且也没有任何一项政策会强制要求三桶油以及民航、运输、汽车等市场主体参与期货交易，通过套保化解风险完全是企业自发的行为。在这种情况下，尤其是三桶油作为一个整体如果参与原油期货不积极，市场就很难活跃起来；但如果它们参与进来，又必然产生操纵价格之嫌，毕竟没有人愿意跟它们做对手，即便是三桶油旗下的独立炼油厂，也普遍存在着与三桶油做对手盘的惧怕心理。因此，如何动员三桶油适当参与原油期货市场，又如何鼓励更多的现货商与消费主体参与市场交易，需要在落实《深化石油天然气体制改革的若干意见》的基础上拿出更为细化的顶层设计方案。
　　能否得到国外投资者的认同继而国际投机力量可否踊跃参与进来成为了决定我国原油期货市场成功度与影响力的关键因素，而围绕着这一主题，财政部日前专门发文，规定境外机构投资者从事原油期货交易所得暂不缴纳企业所得税，境外个人投资者从事原油期货交易所得三年内免缴个人所得税，同时在交割方面从事原油期货保税交割业务的境内外投资者均暂不缴纳增值税；另一方面，为方便国际投资者，尽管原油期货交易采用人民币计价和结算，但同时接受美元等外汇资金作为保证金使用；不仅如此，为避免税收政策变化对交易价格的影响，原油期货采取了净价交易（计价为不含关税、增值税）的方式。不过，眼下来看，由于人民币汇率还没有自由浮动，如果海外投资者在原油期货市场中套保赢利，其必然担心的是最终所得是否能够及时兑付或者转移到国外？如果因数量巨大而导致延迟兑付，这是否会影响到原油期货的公信力，或者背离建设原油定价中心的初衷？因此，国际投资者的盈利如何兑付以及兑付额度与比例等，都需要监管部门尽快出台细化规则。
　　最后我们还需要特别提醒的是，中国石油期货的面世，实际意味着石油人民币的初步生成，客观上必然与石油美元形成博弈，虽然中国根本无意挑战石油美元的霸主地位，但在连一个小小的芯片出口到中国就足以令特朗普倍感警觉的前提下，对于原油期货如此重大的金融创新之举，特朗普定会感到极度地不安，因此，利用WTI的历史优势竞压中国原油期货，或者出台相关的政策干扰与阻拦国际投资者进入中国市场都将是白宫大概率的举动，对此，中国政府应当早有预防，并提前筹划好应对之策。