何以催生大牛股

　　十倍，二十倍，一百倍。和能源化工等基础原材料的涨价相比，电子元器件的涨价可谓疯狂。数据显示，截至2018年7月，MLCC（多层陶瓷电容器）价格的涨幅从几倍到几十倍不等，个别产品涨价达到200倍。
　　本轮MLCC涨价潮始于2017年，至今已经延续了一年半多的时间。在二级市场，相关公司充分享受了产品涨价带来的红利，重要的台湾生产厂商国巨的股价涨幅一度高达908。大陆厂商风华高科（000636。SZ）的股价也因此达到了近17年以来的最高水平。
　　几十乃至上百倍的涨幅，必然伴随着资本市场中激烈的情绪释放与投机盛宴。这波难得的世纪大行情，还能持续多久？世纪大行情
　　MLCC是三大被动元器件之一，广泛用于手机、电脑和汽车电子产品当中。该领域早年一直由日韩、台湾企业主导，大陆企业主要覆盖中低档产品。在近十年中，随着大陆厂商扩产，全球MLCC平均售价在价格战中逐年下降，导致中低端产品的利润极低，许多厂商进行减产和转产。而此时，市场需求却又迅速爆发。在经过了多年的低迷期之后，MLCC行业再次迎来了高度景气的周期。
　　首先是手机领域，随着手机产品的功能多元化增强，人脸识别、指纹识别、OLED全面屏、双摄像头等新功能扩大了对超小型MLCC的需求；
　　此外，电动汽车对MLCC需求量几倍于传统燃油车，随着其密集投产，对MLCC的需求量也大幅增加。超小型MLCC和高电容的车用MLCC产品更偏高端，导致日本厂商纷纷争夺利润高地并削减中低端产能。
　　市场需求的增加和日本厂商纷纷转产导致供给不足，并诱发了台湾、韩国、大陆生产企业一波接一波的涨价潮。2017全年，各大厂商MLCC涨价缺货的通告纷至沓来，如雨点一般密集，总体涨幅从几倍到几十倍不等。
　　在经过了多年的低迷期之后，MLCC行业再次迎来了高度景气的周期，且涨价幅度和持续时间超过以往，堪称世纪大行情。在此背景下，国内MLCC生产企业也迎来了新的曙光。
　　风华高科（000636。SZ）是国内MLCC的龙头企业，其全球市场占有率约在2。53之间，产能以中低端的MLCC产品为主。
　　受到全球MLCC涨价影响，风华高科自2016下半年开始已经进行了多次调价。今年8月，风华高科的八成产品价格再次上调50，但公司仍然表示，目前处于供货紧张状态。
　　在涨价的利好影响下，其业绩大幅上涨，股价表现也创出新高。2018上半年，风华高科的营收同比增长41。38，净利润同比增长257。45，毛利率大幅增长，同比增长13。41，净资产收益率提升6。11。其股价更是于2018年7月20日达到近17年以来的最高水平。
　　如果将风华高科与同行国巨进行对标，尽管风华高科的MLCC业务仅占总业务的14，毛利率也低于国巨，但台湾国巨的市盈率在40倍左右，而风华高科的市盈率还不足20倍，其上涨空间值得期待。相关产业链高景气
　　伴随MLCC涨价潮的，是整个产业链景气度的提高。MLCC相关原材料陶瓷粉末、电极材料、包装材料等均处于涨价状态。中国是全球最大的MLCC制造和集散地。
　　陶瓷粉末是MLCC的核心材料，目前国内的普通陶瓷粉末已经基本实现了自给自足。国瓷材料（300285。SZ）是大陆规模最大的MLCC配方粉生产厂家，MLCC龙头企业日本村田、韩国三星，二线企业风华高科、潮州三环等都是其客户。
　　在日本厂商堺化学之后，国瓷材料成功攻破了水热法生产陶瓷粉末的技术，虽然部分高端产品技术欠缺，但在普通粉末上，国瓷材料相比对手堺化学有明显的价格优势，低于竞争对手3050。
　　MLCC的大行情促使其配方粉业务毛利率从37上升到了40。同时公司抓住机遇，于2017年底将MLCC配方粉业务由5000吨扩至7500吨，从而实现了量价齐升。2018半年报显示，公司的营收和归母净利润分别增长45和147。中国是全球最大的MLCC制造和集散地，如国瓷材料能够实现更多进口替代，广阔的市场和前景值得期待。
　　另一家产业链相关公司洁美科技（002859。SZ）的业绩表现也较为亮眼。洁美科技的主营产品纸质载带是被动元器件的包装材料，覆盖村田、三星、国巨等几乎所有的国际MLCC巨头。
　　公司于2017年上市，其净资产收益率一直保持在15以上。由于原材料木浆价格上涨，2018上半年公司纸质载带的毛利率相比去年下降了5，但公司的营收和净利润仍然实现了30以上的增长。国内企业凭借生产成本优势，扩产提速，快速抢占市场份额。
　　跟随MLCC厂商的涨价和扩产，洁美也进行了相关的增产。2017年7月新产线已经投产，增加月产能约2000多吨，另一条新产线预计2019下半年可以投产。增产紧密跟随下游步伐，其未来的成长更具确定性。擴产有限行情持续
　　在凶猛的涨价潮背景下，相关厂商们纷纷进行扩产。其中，台系厂商国巨、华新科等小幅扩产，2018年预计扩产1015。大陆厂商则进行了大幅度的产能扩张，风华高科预计2018年产能扩张50，下半年开始产能陆续释放。
　　总体而言，大陆厂商扩产幅度最大，占到了原有产能的30，台湾厂商扩产幅度最低，仅占原有产能的13。这主要是由于过去几年内MLCC产能过剩利润微薄，给台湾企业带来了惨痛的教训。因而其在谨慎评估市场需求之后，才敢于扩产。这在一定程度上降低了扩产的整体数量和力度。
　　供给不足，产品普遍涨价促使厂商扩产达到新的供需平衡，这是市场经济的规律。但对于具体的细分行业，扩产的速度则快慢不一。MLCC新增产能资金投入较大，建设周期较长，从达产到量产还需要12年的时间。远水难解近渴，新产能迟迟无法填补市场空缺，这也为MLCC产品的带来了更长的景气周期。
　　经由中国制造和市场集散的MLCC，占到全球产销量的一半。因而，国内企业发展MLCC有先天优势。
　　根据当前企业的扩产情况，多数市场分析人士认为，MLCC供不应求的市场行情将会延续到2019年底。相关产业链将会在未来一年多时间持续保持景气。截至2018年8月，台湾厂商国巨和大陆厂商风华高科都表示，目前被动元件供应仍然非常紧张。